譚云飛

摘要：我國證券市場的蓬勃發(fā)展，對(duì)優(yōu)化資源配置，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，籌集社會(huì)資金，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，都起到了積極重要的作用。但是，我們也清楚的看到，我國大部分證券公司規(guī)模很小，缺乏中長期資金的來源和渠道，在其經(jīng)營決策上存在嚴(yán)重的短期行為。本文通過引入資產(chǎn)負(fù)債管理方法，嘗試探索將資產(chǎn)負(fù)債管理方法科學(xué)引入證券公司，使證券公司建立一種自我約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)安全性、流動(dòng)性和盈利性三者的有機(jī)統(tǒng)一。

關(guān)鍵詞：證券公司，資產(chǎn)負(fù)債管理

1.研究背景與相關(guān)概念界定

資產(chǎn)負(fù)債管理產(chǎn)生于70年代中后期，它是金融機(jī)構(gòu)為實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)，把資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)合起來，從整體上對(duì)資金的來源和資金運(yùn)用進(jìn)行綜合管理，依據(jù)比較成本和比較風(fēng)險(xiǎn)，在資產(chǎn)和負(fù)債的替代之間進(jìn)行合理選擇的基本管理方法。從70年代中后期到現(xiàn)在，資產(chǎn)負(fù)債管理的概念從內(nèi)涵到外延得到不斷的豐富和發(fā)展，不僅成為西方商業(yè)銀行基本的管理方法，而且逐漸被運(yùn)用到保險(xiǎn)業(yè)等其他金融機(jī)構(gòu)的管理中，取得良好的成效。

隨著證券市場規(guī)模的擴(kuò)大和制度的完善，我國證券行業(yè)迎來了新一輪的快速發(fā)展階段。2006年以來，證券公司的凈利潤屢創(chuàng)新高，證券公司的經(jīng)營績效上了一個(gè)新的臺(tái)階。為了鞏固證券公司取得的這一可喜成果，我們應(yīng)該保持清醒的認(rèn)識(shí)，需對(duì)證券公司的經(jīng)營管理做進(jìn)一步深入細(xì)致的研究。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)等是影響企業(yè)經(jīng)營績效的一個(gè)重要因素，因此，為了提高證券公司的經(jīng)營績效，保持證券公司快速發(fā)展的良好勢頭，應(yīng)該將資產(chǎn)負(fù)債管理作為證券公司內(nèi)部治理工作的一個(gè)重點(diǎn)來抓，其中，資產(chǎn)負(fù)債管理的一個(gè)重要方面就是調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

2.證券公司的資產(chǎn)負(fù)債管理的對(duì)象

國際證券委員會(huì)組織將證券公司所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)劃分為市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等六大類型：

l、市場風(fēng)險(xiǎn)（MarketRisk）

市場風(fēng)險(xiǎn)是指因市場波動(dòng)而導(dǎo)致證券公司某一頭寸或組合遭受損失的可能性，這些市場波動(dòng)包括：（l）利率、匯率、股價(jià)、商品價(jià)格及其他金融產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)；（2）收益曲線的變動(dòng)；（3）市場流動(dòng)性的變動(dòng)。

2、信用風(fēng)險(xiǎn)（eredit側(cè)sk）

信用風(fēng)險(xiǎn)是指合同的一方不履行義務(wù)的可能性，包括貸款、掉期、期權(quán)交易及在結(jié)算過程中因交易對(duì)手不能或不愿履行合約承諾而使證券公司遭受的潛在損失。3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（LiquidityRisk）

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指證券持有者不能以合理的價(jià)格迅速地賣出或?qū)⒃摴ぞ咿D(zhuǎn)手而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)，包括不能對(duì)頭寸進(jìn)行沖抵或套期保值的風(fēng)險(xiǎn)。

4、操作風(fēng)險(xiǎn)（QPerationalRisk）

操作風(fēng)險(xiǎn)是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)或缺乏必要的后臺(tái)技術(shù)支持而引致的財(cái)務(wù)損失，具體包括：（1）操作結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，指由于定價(jià)、交易指令、結(jié)算和交易能力等方面的問題而導(dǎo)致的損失；（2）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，指由于技術(shù)局限或硬件方面的問題，使證券公司不能有效、準(zhǔn)確地搜集、處理和傳輸信息所導(dǎo)致的損失。

5、法律風(fēng)險(xiǎn)（Law拓sk）

法律風(fēng)險(xiǎn)來自交易一方不能對(duì)另一方履行合約的可能性，是指因不能執(zhí)行的合約或因合約一方超越法定權(quán)限的行為而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)包括合約潛在的非法性以及對(duì)手無權(quán)簽訂合約的可能性。

6、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（SystemRisk）

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指：（l）因單個(gè)證券公司倒閉、單個(gè)市場或結(jié)算系統(tǒng)混亂而在整個(gè)

金融市場產(chǎn)生“多米諾骨牌效應(yīng)”，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)相繼倒閉的情形：（2）引發(fā)整個(gè)市場運(yùn)行困難的投資者“信心危機(jī)”。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括因單個(gè)證券公司或單個(gè)市場的波動(dòng)觸發(fā)連片或整個(gè)市場崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。

3.證券公司資產(chǎn)負(fù)債管理的內(nèi)容

構(gòu)建以凈資本為核心的證券公司資產(chǎn)負(fù)債管理指標(biāo)體系借鑒商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的成熟經(jīng)驗(yàn)，嘗試探索將商業(yè)銀行廣泛運(yùn)用的資產(chǎn)負(fù)債管理方法科學(xué)引入證券公司，使證券公司建立一種自我約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)安全性、流動(dòng)性和盈利性三者的有機(jī)統(tǒng)一，關(guān)鍵是設(shè)計(jì)和建立科學(xué)、合理的指標(biāo)體系，并需要具體研究如何對(duì)各種管理指標(biāo)進(jìn)行有效的運(yùn)用。本文考慮以證券公司凈資本為核心，引入“經(jīng)濟(jì)資本”分析各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模效益，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，作為證券公司資產(chǎn)負(fù)債管理的重要手段。

構(gòu)建以凈資本為核心的證券公司資產(chǎn)負(fù)債管理指標(biāo)體系的原則1.綜合考慮證券公司資產(chǎn)負(fù)債的安全性、流動(dòng)性要求，兼顧收益性；2.以經(jīng)濟(jì)資本為稀缺資源，結(jié)合經(jīng)濟(jì)資本收益率，在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中合理進(jìn)行資源配置；3.采用資本有償使用原則，在考核中引入經(jīng)濟(jì)利潤指標(biāo)；4.風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)算以監(jiān)管機(jī)構(gòu)擬議中新的凈資本計(jì)算規(guī)則為依據(jù)，待證券公司對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)、表內(nèi)表外資產(chǎn)的量化風(fēng)險(xiǎn)管理成熟后，再采用更為嚴(yán)格的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；5.根據(jù)流動(dòng)性要求，加強(qiáng)各項(xiàng)資源配置的流動(dòng)性約束；6.綜合考慮各種因素，合理配置證券公司資源；7.符合國際慣例和金融混業(yè)趨勢。

引入“經(jīng)濟(jì)資本”理念，豐富證券公司資產(chǎn)負(fù)債管理內(nèi)涵近年來，我國資本市場的高速發(fā)展以及證券公司自身發(fā)展中追求規(guī)模擴(kuò)張的內(nèi)在沖動(dòng)，使證券行業(yè)在10多年時(shí)間里獲得了超常規(guī)的發(fā)展，不規(guī)范受托理財(cái)?shù)冉鹑谫Y產(chǎn)一度膨脹。然而，由于忽視了資本約束與對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控，導(dǎo)致證券行業(yè)累積了大量風(fēng)險(xiǎn)，在市場風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)之時(shí)，陷入生存危機(jī)，嚴(yán)重影響了證券行業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量。

面對(duì)金融業(yè)即將全面開放，中國資本市場的深刻變革和監(jiān)管機(jī)構(gòu)新的以凈資本為核心的監(jiān)管制度的出臺(tái)，證券公司在新一輪競爭與發(fā)展契機(jī)中，開始認(rèn)真思考并大力推進(jìn)增長方式的轉(zhuǎn)變，并重新認(rèn)識(shí)資本作為對(duì)抗金融風(fēng)險(xiǎn)緩沖器的價(jià)值—資本必須覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，資本的多少?zèng)Q定了規(guī)模的大小，資本的價(jià)值取向決定了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的組合。傳統(tǒng)的盲目擴(kuò)張，正在逐步向以資本約束發(fā)展的經(jīng)營理念轉(zhuǎn)變。然而，滿足監(jiān)管部門最低資本要求僅僅是資本管理的一個(gè)方面。資本作為證券公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的最終保證，應(yīng)當(dāng)?shù)玫胶侠砼渲?，而資本配置是以資本需求與風(fēng)險(xiǎn)度量的對(duì)應(yīng)關(guān)系為基本原則的。為了提高資本配置效率，證券公司有必要嘗試引入“經(jīng)濟(jì)資本”等國際上先進(jìn)的管理理念。

參考文獻(xiàn)：

[1]李祥.我國證券公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營績效影響的經(jīng)驗(yàn)研究[D].西北大學(xué)，2009.

[2]樊彥翔.我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理研究[D].四川大學(xué)，2007.

[3]肖鵬.我國證券公司實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債管理研究[D].北京交通大學(xué)，2007.

[4]連季婷.商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2006.

[5]蘇文治.關(guān)于我國證券市場監(jiān)測系統(tǒng)研究[D].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2006.

[6]肖立紅.證券公司不良資產(chǎn)問題研究[D].湖南大學(xué)，2005.