互利共贏謀劃全球貿(mào)易體系升級

張杰 中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員

當(dāng)前，中美之間正在逐步進(jìn)入全面戰(zhàn)略競爭的特定階段，這就必然會(huì)面臨如何看待中國國家主席習(xí)近平倡導(dǎo)的“人類命運(yùn)共同體”與特朗普提出的“美國優(yōu)先”兩種全球化新思路之間的差異性問題。

從“人類命運(yùn)共同體”來看，習(xí)近平主席在2017年達(dá)沃斯上將之解釋為，“世界好，中國才能好;中國好，世界才更好”，其隱含的邏輯是，中國決意摒棄“零和博弈”的狹隘思維邏輯，拋棄“只有我好、只能我好”的排他性發(fā)展主義，力主推行“你好，我好，全都好”的包容性發(fā)展主義，最終推動(dòng)建設(shè)一個(gè)開放、包容、普惠、平衡、共贏的經(jīng)濟(jì)全球化。

從“美國優(yōu)先”來看，特朗普解釋“美國優(yōu)先”并不意味著“美國獨(dú)行”，作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體和創(chuàng)新主導(dǎo)力量，美國經(jīng)濟(jì)的再繁榮必然會(huì)帶來世界經(jīng)濟(jì)的繁榮。其潛臺(tái)詞就是：如果沒有美國經(jīng)濟(jì)的繁榮，世界經(jīng)濟(jì)就不會(huì)繁榮。很顯然，這種思維邏輯是美國經(jīng)濟(jì)民族主義、保守主義和貿(mào)易保護(hù)主義的延續(xù)。

美國須正確認(rèn)清的客觀事實(shí)是，即便作為全球最大的發(fā)達(dá)國家，實(shí)際上已無法以個(gè)體的意志，來單獨(dú)塑造或改變這個(gè)新的全球體系，唯一的途徑是按照“互利共贏”的基本原則，來謀劃全球貿(mào)易體系的升級換代。 （2月9日）

銀行業(yè)向成熟發(fā)展不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

黃志凌 中國建設(shè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

經(jīng)過改革開放近40年的持續(xù)探索和發(fā)展，中國的銀行業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化。中國金融業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例由2005年的不足5%，提高到2016年底的8.4%，已超過美國、英國、德國等主要發(fā)達(dá)國家。中國銀行業(yè)不斷“成長”，但走向“成熟”尚有空間。這可以從國際金融危機(jī)中汲取經(jīng)驗(yàn)，具體而言：

第一，銀行業(yè)發(fā)展不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。虛擬經(jīng)濟(jì)不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融發(fā)展要回歸本源。第二，金融杠桿不能超越自身可承受范圍。第三，創(chuàng)新不能游離于風(fēng)險(xiǎn)管控之外。不少人將金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新視為這次金融危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住敝?。?shí)際上，問題并不在于這些衍生產(chǎn)品本身，而在于管理者認(rèn)識(shí)偏差和風(fēng)險(xiǎn)管控的缺失。第四，關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之間的相互伴生、耦合和轉(zhuǎn)化。第五，正確認(rèn)識(shí)現(xiàn)代計(jì)量技術(shù)和模型在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用，充分了解模型的適用條件及其局限性。（2月19日）

“穩(wěn)利率、緊信貸、強(qiáng)監(jiān)管”應(yīng)對全球貨幣政策變化

朱海斌 摩根大通中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家

目前，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策出現(xiàn)分化，量化寬松政策在2018年將進(jìn)入尾聲。在這種情況下，建議中國的貨幣政策遵循國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和通脹的走勢，采取“穩(wěn)利率、緊信貸、強(qiáng)監(jiān)管”的政策。

“穩(wěn)利率”，指的是央行維持基準(zhǔn)利率不變?；鶞?zhǔn)利率的上升會(huì)帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門融資成本的上升，對解決債務(wù)問題和宏觀經(jīng)濟(jì)帶來不利的影響。但并不排除央行公開市場利率隨行就市的調(diào)整，也不排除銀行本身在浮動(dòng)利率方面調(diào)整利率上浮的比例和幅度。這是由于銀行浮動(dòng)利率的調(diào)整更多是利率市場化和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的結(jié)果，而非貨幣政策收緊的信號。

“緊信貸”，是目前宏觀經(jīng)濟(jì)相對平穩(wěn)下進(jìn)一步推動(dòng)去杠桿的訴求。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)，2017年社融增速一直穩(wěn)定在13%左右。但是如果考慮到地方政府債務(wù)置換規(guī)模的縮小和金融去杠桿對于影子信貸的緊縮效應(yīng)，實(shí)際信貸增速在2017年明顯放緩。如果要防范宏觀杠桿率再次快速上升，縮緊信貸增速十分必要。

“強(qiáng)監(jiān)管”，是央行目前建立貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱框架下的組成部分。最近發(fā)布的資管新規(guī)征求意見稿、銀行流動(dòng)性管理等一系列制度，清晰地表明，監(jiān)管方面將在2018年進(jìn)一步加強(qiáng)和完善。（2月14日）

審慎權(quán)衡居民債務(wù)上升的利與弊

中國社科院金融所《警惕居民部門債務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張》（2月7日）

2011年以來，中國居民部門債務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)快速擴(kuò)張趨勢。從貸款占金融機(jī)構(gòu)全部貸款余額的比例來看，居民部門貸款占比逐年上升，2017年末已達(dá)到33.3%，居民部門債務(wù)的系統(tǒng)重要性正在迅速提高。對此，要審慎權(quán)衡居民債務(wù)上升的利與弊，警惕居民部門債務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張。

居民部門債務(wù)的系統(tǒng)重要性提高主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是居民部門住房債務(wù)負(fù)擔(dān)增長較快。2011年以來，隨著房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)走高，居民部門住房類債務(wù)快速增加。2017年隨著房地產(chǎn)領(lǐng)域調(diào)控政策陸續(xù)出臺(tái)，居民部門住房貸款余額增速有所回落，但增速仍達(dá)到22.2%，并呈現(xiàn)持續(xù)加重的態(tài)勢。二是城鎮(zhèn)居民債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。當(dāng)前我國能夠獲取住房貸款并用于購買住房的居民主要集中于城鎮(zhèn)。考慮到中國新增城鎮(zhèn)居民購房往往是城鄉(xiāng)居民兩代人共同承擔(dān)購房負(fù)擔(dān)，上述風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)仍然處于可控范圍。但由于中國居民負(fù)擔(dān)分布與城鎮(zhèn)化水平高度相關(guān)，中國一、二線城市的居民住房債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得高度關(guān)注。

不能否認(rèn)，在居民部門消費(fèi)支出帶來經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整的背后，居民部門的債務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝俗顬橹饕闹С帧５枳⒁?，居民債?wù)的快速擴(kuò)張會(huì)顯著提高債務(wù)負(fù)擔(dān)，并對消費(fèi)水平在中長期內(nèi)的提升形成抑制，影響到對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度。

德國可能推動(dòng)與華貿(mào)易和投資條件的相關(guān)討論

墨卡托中國研究中心《中國將繼續(xù)成為德國最大貿(mào)易伙伴》（2月22日）

德國聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局近期公布的官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國將繼上一年保持德國最大貿(mào)易伙伴。2017年，德國對華進(jìn)出口總額增至1866億歐元，排名第一;荷蘭排名第二為1773億歐元，緊接著是美國1726億歐元和法國1690億歐元。與2016年相比，2017年德國與中國的貿(mào)易總額增長了約160億歐元。

從出口來看，“德國制造”商品最主要的輸出地仍然是美國，其次為法國和中國。而就進(jìn)口來看，中國是德國最大進(jìn)口國，德國從中國購買了價(jià)值1005億歐元的中國商品，形成了德中兩國約144億歐元的貿(mào)易逆差。墨卡托中國研究中心認(rèn)為，鑒于中國仍是德國最大的貿(mào)易伙伴，且中國將推進(jìn)相關(guān)的投資性法規(guī)，德國當(dāng)下需重點(diǎn)考慮并解決對華市場準(zhǔn)入問題。這將有可能推動(dòng)德中兩國雙邊貿(mào)易和投資條件的進(jìn)一步討論。

高成長企業(yè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要

布魯金斯學(xué)會(huì)《美國5000強(qiáng)企業(yè)中的高成長企業(yè)和城市分析》（2月5日）

美國主流商業(yè)報(bào)刊《公司Inc.》雜志近期發(fā)布了一份美國5000強(qiáng)企業(yè)名單。該名單從那些在美國注冊的獨(dú)立、私有且達(dá)到一定收入門檻的公司中，評選出三年內(nèi)收入增長最快的5000所企業(yè)。布魯金斯學(xué)會(huì)對該榜單進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)這5000所企業(yè)符合亞太經(jīng)合組織對高成長企業(yè)的定義，認(rèn)為他們對美經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。

亞太經(jīng)合組織對高成長企業(yè)的定義為：三年間的年?duì)I業(yè)額增長率都在20%以上，或三年期的整體增長率達(dá)到72.8%。布魯金斯學(xué)會(huì)引用了美國人口統(tǒng)計(jì)局的分析稱，高成長企業(yè)對美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要性。在美國，過去三年僅有12%的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了營業(yè)額年增長25%以上，但這12%的企業(yè)創(chuàng)造了所有企業(yè)營業(yè)額總和的50%。

布魯金斯學(xué)會(huì)分析了《公司Inc.》雜志評選的5000強(qiáng)企業(yè)分布的行業(yè)和地域發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)分布于26個(gè)行業(yè)中，其中排名前六的行業(yè)占總數(shù)的52%。信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占比最大，約為總數(shù)的21%。此外，保健產(chǎn)業(yè)，包括生物技術(shù)和醫(yī)學(xué)技術(shù)，占比8%。由此可見，高技術(shù)企業(yè)對經(jīng)濟(jì)有舉足輕重的貢獻(xiàn)。研究還發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)在中型城市（人口在25萬至100萬之間）的分布較大都市（人口超過100萬）更為密集，這與上過大學(xué)的勞動(dòng)者占勞動(dòng)者總量的比例、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)占就業(yè)總?cè)藬?shù)的比例、處于創(chuàng)業(yè)最佳年齡期（35至44歲）的人口占總?cè)丝诘谋壤捅镜貐^(qū)的總體創(chuàng)業(yè)率有關(guān)。