文/貝克·麥堅(jiān)時(shí)國(guó)際律師事務(wù)所

超低利率、技術(shù)性顛覆與監(jiān)管壓力，所有這些因素均導(dǎo)致利潤(rùn)率的收縮及成本的增加，而由此形成的市場(chǎng)環(huán)境將提振整個(gè)金融行業(yè)在2018年及未來(lái)的并購(gòu)活動(dòng)。

貝克·麥堅(jiān)時(shí)國(guó)際律師事務(wù)所（以下簡(jiǎn)稱“貝克·麥堅(jiān)時(shí)”）與牛津經(jīng)濟(jì)研究院聯(lián)合發(fā)布的全球交易展望預(yù)計(jì)，2018年金融行業(yè)的全球并購(gòu)交易額將從2017年的4620億美元增長(zhǎng)25%至6160億美元。由于許多亞洲金融科技獨(dú)角獸企業(yè)將通過(guò)融資開(kāi)展技術(shù)變革，受此主導(dǎo)，2018年金融行業(yè)的全球IPO交易融資額預(yù)計(jì)增長(zhǎng)近40%至840億美元。

在全球金融危機(jī)之前，許多銀行從凈利差中獲得了很大一部分利潤(rùn)，但由于2009年以來(lái)美國(guó)與歐盟央行為應(yīng)對(duì)危機(jī)而實(shí)行的超低利率，這些銀行就不能再這樣做了。

“這種情況已經(jīng)破壞了許多銀行的基本業(yè)務(wù)模式，而新技術(shù)、技術(shù)性顛覆與穿透式監(jiān)管導(dǎo)致挑戰(zhàn)不斷升級(jí)，使得這一問(wèn)題更加嚴(yán)峻?！必惪恕湀?jiān)時(shí)倫敦金融行業(yè)專家David Brimacombe律師表示。“因此，銀行業(yè)將見(jiàn)證大量國(guó)家及地區(qū)級(jí)別的整合?！?/p>

隨著數(shù)字競(jìng)爭(zhēng)與不斷變化的監(jiān)管要求，在低收益環(huán)境中掙扎的壽險(xiǎn)企業(yè)也在上演類似的故事。隨著被動(dòng)投資與吸引客戶的新數(shù)字競(jìng)爭(zhēng)興起，資產(chǎn)管理公司也面臨著盈利能力下降的局面。

在銀行、保險(xiǎn)企業(yè)與資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之間反復(fù)出現(xiàn)的一個(gè)話題就是舊系統(tǒng)升級(jí)所帶來(lái)的挑戰(zhàn)，這些系統(tǒng)是為人工智能與機(jī)器學(xué)習(xí)出現(xiàn)之前的時(shí)代而設(shè)計(jì)的。那時(shí)，硅谷以及中國(guó)逐漸崛起的科技巨頭還沒(méi)有利用最先進(jìn)的數(shù)字技術(shù)進(jìn)入到利潤(rùn)豐厚的金融服務(wù)產(chǎn)品。

來(lái)源：牛津經(jīng)濟(jì)研究院

應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)的部分解決方案將來(lái)自金融科技企業(yè)，他們能夠提供數(shù)字客戶體驗(yàn)方面的專業(yè)知識(shí)和新的技術(shù)方案，使現(xiàn)有銀行能夠解決包括支付方式在內(nèi)的舊問(wèn)題，以及與客戶需求匹配的快速產(chǎn)品識(shí)別能力。大多數(shù)現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)充分意識(shí)到進(jìn)行這些內(nèi)部升級(jí)任務(wù)的艱巨性，并傾向?qū)⑹召?gòu)或與金融科技企業(yè)合作作為維持生存的途徑。

“由于與人工智能及大數(shù)據(jù)的需求互不相容，傳統(tǒng)的IT系統(tǒng)限制了現(xiàn)有銀行進(jìn)行創(chuàng)新的能力?！必惪恕湀?jiān)時(shí)全球金融機(jī)構(gòu)部門主席Jeremy Pitts律師表示?！岸逻M(jìn)企業(yè)擁有極大的優(yōu)勢(shì)，因此現(xiàn)有銀行與金融科技初創(chuàng)企業(yè)之間的聯(lián)合往往是最好的解決方案?！?/p>

由于技術(shù)與監(jiān)管合規(guī)成本正以指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)之間的合并已成為另一項(xiàng)重要的生存戰(zhàn)略。例如去年英國(guó)金融機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)人壽（Standard L i f e）與安本資產(chǎn)管理公司（Aberdeen Asset Management）之間價(jià)值47億美元的合并創(chuàng)造了歐洲第二大基金管理公司。

與此同時(shí)，歐洲與亞洲今年出臺(tái)的一系列新的金融規(guī)定通過(guò)資本要求與無(wú)數(shù)條例提高了合規(guī)成本。這些新規(guī)將推動(dòng)小型機(jī)構(gòu)的合并，包括歐盟修訂后的金融工具市場(chǎng)指令（MiFID II），零售及保險(xiǎn)產(chǎn)品投資法規(guī)（PRIIPS），支付服務(wù)指令（PSD2）以及英國(guó)的開(kāi)放銀行計(jì)劃（Open Banking Initiative）。

2018金融業(yè)并購(gòu)主要驅(qū)動(dòng)因素

2018年，預(yù)計(jì)北美地區(qū)金融行業(yè)的并購(gòu)交易額將增長(zhǎng)至2590億美元，占全球所有行業(yè)交易的40%以上，預(yù)計(jì)歐洲地區(qū)的這一數(shù)字將達(dá)1957億美元，緊隨北美之后。而亞太地區(qū)則為1227億美元，拉丁美洲地區(qū)為292億美元，非洲及中東地區(qū)為90億美元。

在需要高資本配置的波動(dòng)交易收益與更穩(wěn)定的輕資產(chǎn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)之間實(shí)現(xiàn)更好的平衡后，美國(guó)的全球性銀行即將進(jìn)入一個(gè)拐點(diǎn)。它們的平均股本回報(bào)率接近或超過(guò)10%。然而，對(duì)于中小型市場(chǎng)銀行來(lái)說(shuō)，還不能得出類似的總結(jié)。隨著分行數(shù)量的減少與數(shù)字化導(dǎo)致的投資成本上升，這些銀行仍將面臨合并的壓力。

美國(guó)基金將在全球變得愈發(fā)活躍；成功的基金擁有大量的投資資金，在全球范圍內(nèi)為更大型及更廣泛的并購(gòu)活動(dòng)提供動(dòng)力。

新的監(jiān)管、競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)，以及去風(fēng)險(xiǎn)，較低的股票估值，難以實(shí)現(xiàn)的持續(xù)盈利能力，和歐洲銀行處理1萬(wàn)億美元不良貸款組合的需求均會(huì)引發(fā)更高水平的交易活動(dòng)。歐洲銀行業(yè)的整合已經(jīng)蓄勢(shì)待發(fā)。由于意識(shí)到歐元區(qū)嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，歐洲中央銀行行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉（Mario Draghi）已經(jīng)在一年多前就預(yù)料到了這一轉(zhuǎn)變。

受中國(guó)對(duì)外投資提振，我們預(yù)計(jì)2018年亞太地區(qū)金融行業(yè)的并購(gòu)交易額將比去年增長(zhǎng)60%。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，以資產(chǎn)規(guī)模計(jì)的全球五大銀行中有四家是中國(guó)銀行，一家是日本銀行，這彰顯了亞太地區(qū)金融行業(yè)日益增長(zhǎng)的影響力。以資產(chǎn)計(jì)，世界上最大的銀行是中國(guó)工商銀行（ICBC），其在2007年完成了第一宗對(duì)外并購(gòu)，當(dāng)時(shí)它買下了印尼Halim銀行（PT Bank Halim Indonesia）90%的股權(quán)。

“作為東南亞最大的經(jīng)濟(jì)體，印度尼西亞已經(jīng)成為許多外國(guó)銀行的目標(biāo)，最近匯豐銀行，中國(guó)建設(shè)銀行與三菱東京UFJ銀行的并購(gòu)交易也證明了這一點(diǎn)?！必惪恕湀?jiān)時(shí)雅加達(dá)成員事務(wù)所Hadiputranto Hadinoto &Partners銀行與金融合伙人Erwandi Hendarta律師說(shuō)道?！拔覀冾A(yù)計(jì)這類交易將持續(xù)數(shù)年?！?/p>

日本大型銀行十分關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)，并很可能進(jìn)一步開(kāi)展戰(zhàn)略性投資。亞洲金融服務(wù)行業(yè)的其他同行雖屬于市場(chǎng)新秀，但他們將在2018年及未來(lái)顯現(xiàn)全球影響力，并由兩大不同的陣營(yíng)主導(dǎo)。

第一大陣營(yíng)包括阿里巴巴、螞蟻金服與支付寶，它們已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施全球惠普金融戰(zhàn)略。螞蟻金服為印度最大移動(dòng)支付和商務(wù)平臺(tái)PayTM，菲律賓電子錢包GCASH，韓國(guó)支付平臺(tái)Kakao Pay，以及泰國(guó)支付公司Ascent Money提供一些技術(shù)支持力量。阿里巴巴不久前計(jì)劃收購(gòu)美國(guó)公司速匯金國(guó)際，不過(guò)該交易被美國(guó)財(cái)政部的外資投資委員會(huì)出于戰(zhàn)略考慮而否決。第二大陣營(yíng)包括騰訊與微信支付，其在中國(guó)擁有近10億客戶，且年收入增長(zhǎng)屢屢達(dá)到50%。微信支付正在開(kāi)展全球擴(kuò)張，并專注中國(guó)出境游客，同時(shí)與全球支付服務(wù)商Ayden、CITCON 與Airwallex進(jìn)行合作。

“金融服務(wù)企業(yè)希望開(kāi)展大型交易，但他們?nèi)栽诔掷m(xù)觀望以待形勢(shì)明朗，以防在付諸努力，花費(fèi)大量時(shí)間與金錢之后卻發(fā)現(xiàn)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定阻止他們?cè)谌蘸笸瓿山灰??！必惪恕湀?jiān)時(shí)拉丁美洲并購(gòu)部門主席Liliana Espinosa律師表示。

我們預(yù)計(jì)2018年非洲及中東地區(qū)的金融行業(yè)并購(gòu)將下降至90億美元，較2017年的295億美元有大幅下滑。去年的總交易額因一宗大型交易被抬高：即阿布扎比國(guó)家銀行與第一海灣銀行之間價(jià)值140億美元的合并交易

成立于幾年前的金融科技初創(chuàng)企業(yè)也將為上市交易融資額的增加提供助力，因?yàn)樗麄兊囊?guī)模在增加，并希望通過(guò)IPO籌集額外資金或?yàn)樗麄兊乃侥脊蓹?quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資者提供退出機(jī)會(huì)。

2018金融行業(yè)IPO主要驅(qū)動(dòng)因素

2017年，金融行業(yè)IPO交易總?cè)谫Y額從前一年的472億美元增長(zhǎng)至511億美元。我們預(yù)計(jì)2018年該行業(yè)的IPO交易融資額將進(jìn)一步上升到840億美元，這是多重因素提振的結(jié)果，包括全球金融危機(jī)期間被國(guó)有化的幾家大型銀行進(jìn)行的再私有化，以及許多金融機(jī)構(gòu)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。

成立于幾年前的金融科技初創(chuàng)企業(yè)也將為上市交易融資額的增加提供助力，因?yàn)樗麄兊囊?guī)模在增加，并希望通過(guò)IPO籌集額外資金或?yàn)樗麄兊乃侥脊蓹?quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資者提供退出機(jī)會(huì)。

“根據(jù)交易背后的驅(qū)動(dòng)因素，資金通常用于償還政府在10年前出面給予金融機(jī)構(gòu)的救助，以改善資產(chǎn)負(fù)債表，或?yàn)榻鹑诳萍夹袠I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)/私募股權(quán)投資者（VC/PE）與創(chuàng)始人提供退出機(jī)會(huì)?！必惪恕湀?jiān)時(shí)全球資本市場(chǎng)部門主席Koen Vanhaerents律師表示。

在亞太地區(qū)，許多金融科技企業(yè)也正在進(jìn)入IPO市場(chǎng)。而保險(xiǎn)企業(yè)也是如此，在像印度這樣的國(guó)家，這地區(qū)金融行業(yè)并購(gòu)分布（十億美元）

2017 2018 2019 2020北美 225 259.3 214.1 167.8歐洲 100.8 195.7 182.2 153.2亞太 75.5 122.7 126.9 95.5拉丁美洲 31.5 29.2 35.1 26.5非洲及中東 29.5 9.0 10.3 6.6一行業(yè)正在快速成長(zhǎng)，同時(shí)估值也在飆升。

在經(jīng)歷2018年的交易活動(dòng)高峰之后，我們預(yù)計(jì)2019年金融行業(yè)并購(gòu)與IPO交易額將有所下降，這與全球更廣范圍內(nèi)發(fā)達(dá)市場(chǎng)交易活動(dòng)冷卻的大趨勢(shì)一致。憑借大量的投資資金與現(xiàn)金儲(chǔ)備，由私募股權(quán)驅(qū)動(dòng)的交易可能會(huì)是一個(gè)例外。而如果歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟計(jì)劃得以實(shí)施，歐洲的合并也將打破這一趨勢(shì)。

隨著利率上升，全球貿(mào)易與投資增長(zhǎng)放緩，以及股票價(jià)格回調(diào)，預(yù)計(jì)金融行業(yè)的并購(gòu)交易額將在2019年下降至5690億美元，到2020年將下滑至4500億美元。預(yù)計(jì)該行業(yè)IPO交易將在2019年下降至824億美元，隨后在2020年將進(jìn)一步下滑至593億美元。