潘亦純

持續(xù)低迷的債券市場對債券基金的業(yè)績形成考驗?！锻顿Y者報》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，763只數(shù)據(jù)可查的中長期純債型基金去年平均收益率僅為1.67%。

在此背景下，銀華基金旗下多只純債型基金的業(yè)績表現(xiàn)卻依舊十分出色。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年年末，銀華信用季季紅債券、銀華純債信用主題等多只純債基金分別斬獲5.81%、2.34%的收益率，遠(yuǎn)高于整個行業(yè)的平均水平。其中，銀華信用季季紅債券更是在763只基金中排名第三，憑借著其長期持續(xù)穩(wěn)定的超額收益，在剛剛公布的明星基金獎評選中獲得“三年持續(xù)回報普通債券型明星基金獎”。

據(jù)了解，上述表現(xiàn)較好的幾只債券型基金均由基金經(jīng)理鄒維娜管理，其曾從事三年宏觀經(jīng)濟分析工作，而后在2008年進入中再資產(chǎn)從事債券投資。2012年10月，鄒維娜正式加盟銀華基金，至今已有超過十年的投資經(jīng)驗。

在2016年，鄒維娜管理的銀華純債信用主題基金獲得中證報頒發(fā)的“三年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹?、銀華信用四季紅基金更是連續(xù)兩年蟬聯(lián)“三年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹豹?。

多只純債型基金收益突出

據(jù)了解，鄒維娜自加入銀華基金以來，主要管理固收型基金產(chǎn)品，目前，其手下操盤的基金達到了12只（A/C份額分開統(tǒng)計），其中多款產(chǎn)品為投資者帶來了不菲的投資收益。

例如其操盤的銀華信用四季紅債券，任職四年多來總回報達到38.7%（截至2018年3月26日），幾乎同期接手的另一款債券型基金銀華信用季季紅債券任職回報也達到了31.93%。

在談到多款純債型基金產(chǎn)品為何能取得良好業(yè)績時，鄒維娜對《投資者報》記者表示：“做投資是偶然性很大的工作，要在偶然中追求某種必然，就需要下點‘笨功夫。要很認(rèn)真地去總結(jié)過去學(xué)到的一些東西或者錯誤的地方?！?鄒維娜對記者坦言。

在十年債券投資的實踐中，鄒維娜積累了豐富的經(jīng)驗，這使得她熟悉各類債券品種，并且能夠快速給新出現(xiàn)的債券品種進行定價。

在投資理念上，鄒維娜認(rèn)為，應(yīng)該對自我有一個明確的認(rèn)知，“不要覺得自己比市場聰明，要不斷向市場學(xué)習(xí)。如果能在某個方面、某個時間段走在市場前面半步，其實就已經(jīng)很好了。但如果總覺得自己比市場聰明，那肯定會經(jīng)常犯大錯誤，最后投資收益肯定也不會好。”

此外，鄒維娜還對記者表示，自己非常珍視受托人的責(zé)任?！皞袝r候賺得就是面包渣，但很多人不喜歡撿面包渣，因為太微小了，不過，如果對自己所管理的資產(chǎn)有足夠誠意的時候，可能就會覺得小錢也要去賺，因為積少成多?！?h3>對2018年債市持樂觀態(tài)度

多方面因素使得鄒維娜掌管的純債型基金在2017年獲得了較好的投資回報。在經(jīng)歷去年的債券熊市陣痛之后，鄒維娜對2018年的市場狀況比較樂觀：“從大的方面來看，我們覺得2018年年初應(yīng)該是熊市的尾聲?！?/p>

鄒維娜認(rèn)為，全年來看，宏觀經(jīng)濟應(yīng)該是緩慢下行的，并且下行趨勢相對確定。從社會融資角度來看，今年社會融資下行趨勢明顯，是經(jīng)濟增速下行的明顯指標(biāo)。此外，在經(jīng)歷去年的一系列調(diào)整之后，市場對于強監(jiān)管的預(yù)期已逐漸消化?？偠灾衲甑暮暧^基本面對債券來說更為有利。

進入2018年，資金面總體雖然偏緊，但正常的資金需求可以得到滿足。鄒維娜對記者分析到，債券收益率水平曾經(jīng)在2007年、2008年及2011年達到頂峰，2013年更是沖向了最高峰，主要原因是，當(dāng)時資金面極度緊張，而目前資金面狀況與2007年、2008年及2011年相差不大，因此，正常情況下，債券收益率不會像2013年那么高。

一般而言，市場利率下行的時候，債券價格會有所上漲。鄒維娜認(rèn)為，2018年開年債券價格比預(yù)想中更低，而實際上資金成本相對年前又有所下降，所以就債券目前的估值水平來說，還是非常有投資價值的。

所以，不管從基本面還是從估值水平來看，債市下跌的空間已經(jīng)比較小，這也是鄒維娜判斷2018年年初債券熊市已經(jīng)進入尾聲的一個原因?！暗珎谐掷m(xù)漲上來，可能需要一定的催化，比如大家確認(rèn)了經(jīng)濟下行的拐點出現(xiàn)了，或者說資金面寬松程度再持續(xù)一兩個月。 ”

不過，鄒維娜也對記者坦承：“經(jīng)歷過了熊市，很多投資者受傷比較重，不可能看到市場漲一兩個月資金和信心都迅速恢復(fù)，還是要看到市場真的有賺錢效應(yīng)，資金才會回來，到時候市場就又是一個新周期了?！?h3>看好利率債、信用債機會

對于2018年更看好的債券券種，鄒維娜表示，利率債和高等級信用債都有機會。她認(rèn)為，利率債的趨勢肯定是往下走的，但后續(xù)上揚的可能性也比較大，要耐得住寂寞，持有一段時間可能會進入漲幅相對較大的階段。

“信用債的票息很高，持有的話不會有太多驚喜，但是持有一年也能獲得非常穩(wěn)定的收益，而且整體波動性會比利率債小很多。”鄒維娜對記者解釋稱。不過，她并不是特別看好低等級信用債的投資價值，主要是因為低等級信用債價值不充分，信用利差也比較窄，信用風(fēng)險本身又比較大。

實際上，早在2016年年初，鄒維娜在固收資產(chǎn)配置上已經(jīng)大幅提升信用債組合的信評資質(zhì)，因此，在當(dāng)年二季度由于信用事件引起市場下跌及信用債利差拉大時，她所管理的組合回撤幅度很小。2017年市場違約現(xiàn)象減少，部分資金在追逐低資質(zhì)的債券，但在鄒維娜看來，2018年市場的信用風(fēng)險依然嚴(yán)峻。