荀玉根

截至3月26日，披露2017年年報和快報的公司共2140家，中小板、創(chuàng)業(yè)板基本披露完畢，主板披露率僅為27.5%。2017年年報和快報顯示，中小板、主板凈利潤保持高增長，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績整體呈現(xiàn)負增長，中小板和創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績分化加劇。

以披露2017年年報和快報的公司為樣本，發(fā)現(xiàn)自2016年中以來這些公司盈利開始回升，盈利向上趨勢保持不變。進一步從單季度盈利看，這些公司業(yè)績也在持續(xù)好轉(zhuǎn)。分板塊看，整體上主板、中小板業(yè)績向好，而創(chuàng)業(yè)板業(yè)績下滑。分行業(yè)看，周期類業(yè)績最靚麗，而部分行業(yè)業(yè)績增速放緩，如農(nóng)林牧漁、傳媒。分市值看，市值越大的公司業(yè)績往往更靚麗。統(tǒng)計得到當前市值在0億-50億元的公司2017年歸母累計凈利同比（公司家數(shù)）為-5.51%（953家），50億-100億元的公司為29.18%（581家），100億-200億元的公司為28.68%（335家），200億-300億元的公司為43.80%（108家），300億元以上的公司為14.89%（163家）。

中小板全體、指數(shù)和權(quán)重股盈利繼續(xù)改善。進一步分析單季度盈利情況，中小板全體2017Q4/2017Q3凈利單季度同比分別12.2%/23.5%，中小板指數(shù)為10.1%/18.0%，中小板指權(quán)重股為40.7%/25.7%，權(quán)重股單季度業(yè)績表現(xiàn)較佳。

整體上創(chuàng)業(yè)板盈利增速下滑。進一步分析單季度盈利情況，可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板全體增速放緩，但創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)業(yè)績略好轉(zhuǎn)。目前市場對創(chuàng)業(yè)板業(yè)績的擔憂部分來源于商譽減值，2016年創(chuàng)業(yè)板商譽、商譽減值損失分別為1909億元、20億元，分別占歸母凈利潤的185.8%、2.0%。截至2017三季度，創(chuàng)業(yè)板商譽已達到2434億元，若按2016年的商譽減值損失/商譽的比例，那么2017年創(chuàng)業(yè)板商譽減值損失約達到26億元，占2017年年報快報披露歸母凈利潤的2.7%。

2017年，以家電和白酒為代表的消費白馬業(yè)績增速放緩。其中，家電龍頭大部分業(yè)績向好，白酒行業(yè)業(yè)績增速略放緩，食品龍頭業(yè)績大多向好。

而以銀行和保險為代表的金融股業(yè)績持續(xù)向好。銀行業(yè)整體業(yè)績?nèi)栽诔掷m(xù)改善，預計2018年銀行凈利同比為10%。目前銀行PB為1.02倍。在金融去杠桿的背景下，大行業(yè)績紛紛向好，而小行如城商行等業(yè)績明顯下滑。保險行業(yè)整體業(yè)績持續(xù)向好，預計2018年保險凈利同比增速為45%。其中，龍頭公司業(yè)績表現(xiàn)不俗。券商行業(yè)整體業(yè)績逐漸好轉(zhuǎn)，預計2018年券商凈利同比為3%。目前券商PB為1.39倍，處于2005年以來估值從低到高的0.1%分位。其中，龍頭公司業(yè)績不錯。

以TMT和醫(yī)藥為代表的成長類股業(yè)績分化更明顯。計算機行業(yè)，預計2018年凈利同比為18%，龍頭公司業(yè)績多不及預期；傳媒行業(yè)預計2018年凈利同比為18%，龍頭公司業(yè)績多不達預期；預計通信行業(yè)2018年凈利同比為25%，其中，龍頭公司業(yè)績向好；電子元器件行業(yè)預計2018年凈利同比為38%，其中龍頭公司業(yè)績靚麗；醫(yī)藥行業(yè)整體業(yè)績增速放緩，預計2018年凈利同比為17%，其中龍頭業(yè)績保持穩(wěn)健增長。

以鋼鐵、煤炭和建材、有色為代表的周期股盈利趨勢開始分化。鋼鐵行業(yè)整體業(yè)績持續(xù)向好，預計2018年凈利同比為10%。龍頭公司業(yè)績增速放緩。煤炭行業(yè)整體業(yè)績增速放緩，預計2018年凈利同比為0%。但多數(shù)龍頭公司業(yè)績高增長。有色金屬行業(yè)整體業(yè)績持續(xù)向好，預計2018年凈利同比為30%。龍頭公司業(yè)績持續(xù)向好。建材行業(yè)披露率整體業(yè)績持續(xù)向好，預計2018年凈利同比為30%。龍頭公司業(yè)績較為靚麗。

總體上，2017年年報和快報顯示，以家電和白酒為代表的消費業(yè)績增速放緩，以銀行和保險為代表的金融業(yè)績持續(xù)向好，成長和周期行業(yè)內(nèi)部分化趨勢更明顯，其中成長類的通信、電子和周期類的有色、建材盈利趨勢更好。

作者為海通證券

首席策略分析師