1.PPP項(xiàng)目融資重要性

1.1 融資是PPP項(xiàng)目的第一要?jiǎng)?wù)

圖1 PPP項(xiàng)目構(gòu)成圖

PPP不只是一種融資模式，還包括EPC(Engineering Procurement Construction，工程總承包)與O&M(Operations & Maintenance，運(yùn)營(yíng)管理)，但融資的確是PPP項(xiàng)目最基礎(chǔ)的一環(huán)，也是PPP項(xiàng)目的第一要?jiǎng)?wù)。如果實(shí)現(xiàn)不了融資，PPP項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議也就成為一紙空文，畢竟巧婦也難為無(wú)米之炊！沒(méi)有資金，何來(lái)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和管理？

1.2 資金問(wèn)題是造成PPP項(xiàng)目落地率低的關(guān)鍵原因

國(guó)家大力支持PPP模式，其前景非常廣闊，但PPP項(xiàng)目推進(jìn)差強(qiáng)人意，尤其是落地率低，據(jù)統(tǒng)計(jì)，即使是優(yōu)秀的上市民營(yíng)企業(yè)，其參與PPP項(xiàng)目的真正融資落地率也不足50%，關(guān)鍵原因出在資金問(wèn)題上。PPP項(xiàng)目社會(huì)資本方主要為央企、地方國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)，其中民營(yíng)企業(yè)有著很大的資本金及債權(quán)融資需求，但卻普遍性遭遇融資困難。在當(dāng)前趨緊的金融環(huán)境下，民營(yíng)企業(yè)承接PPP項(xiàng)目更受影響，故更加凸顯PPP項(xiàng)目融資工作的重要。

2.PPP項(xiàng)目融資方式

2.1 PPP 項(xiàng)目融資方式一覽

企業(yè)或項(xiàng)目的融資方式，按資金的特點(diǎn)，主要可分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。向金融機(jī)構(gòu)貸款是債權(quán)融資的重要方式，對(duì)于PPP項(xiàng)目，可以分為商業(yè)性項(xiàng)目貸款和帶有援助性質(zhì)的如世界銀行和政府提供的項(xiàng)目貸款，其主要渠道有世界銀行集團(tuán)、亞洲開(kāi)發(fā)銀行、出口信貸機(jī)構(gòu)和政策性銀行等。

2.2 PPP 項(xiàng)目融資方式對(duì)比

對(duì)于社會(huì)資本方，融資成本是評(píng)判融資方式好壞的一個(gè)重要因素。根據(jù)融資成本從低到高，依次排序。如圖3所示，處于第一梯隊(duì)的是世界銀行集團(tuán)和亞洲開(kāi)發(fā)銀行；處于第二梯隊(duì)的是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等政策性銀行；處于第三梯隊(duì)的是社?；鸷捅ｋU(xiǎn)資金；處于第四梯隊(duì)的是商業(yè)銀行。

圖2 PPP項(xiàng)目融資方式一覽圖

圖3 融資方式梯隊(duì)圖

對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，作為社會(huì)資本方時(shí)，其實(shí)可選的余地很小，如果沒(méi)有強(qiáng)大背景的話，商業(yè)銀行無(wú)疑是最佳選擇。商業(yè)銀行是最基本的債務(wù)資金形式，但決策過(guò)程復(fù)雜、融資金額有限及附帶限制較多、利率和費(fèi)用較高，并且傾向發(fā)放中短期貸款。

2.3 資管/證券融資方案

圖4 資管/證券融資方案圖

資管/證券融資方案，如圖4所示，實(shí)質(zhì)上為私募債權(quán)融資。融資方案需要增信措施，包括：(1) A上市公司對(duì)PPP基金承擔(dān)差額補(bǔ)足和期末溢價(jià)回購(gòu)義務(wù)并公告；(2)JJ市政府平臺(tái)提供擔(dān)保。從收益分析上看，綜合成本年化8.5%(含優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)及YY的管理費(fèi)和通道費(fèi)，不含XX基金費(fèi)用)。故對(duì)社會(huì)資本方來(lái)說(shuō)，基本沒(méi)啥吸引力，因?yàn)槟壳扒闆r下政府提供擔(dān)保的增信措施幾乎不可能實(shí)現(xiàn)，讓上市公司當(dāng)劣后又增信的條件也算是相當(dāng)苛刻，而且融資成本明顯過(guò)高，要知道PPP項(xiàng)目提供的公共產(chǎn)品和公共服務(wù)，年回報(bào)率也就在6.5%左右，所以，圖3甚至不把本方案放在第五梯隊(duì)。

3.智慧吉首PPP項(xiàng)目融資實(shí)踐

3.1 股權(quán)融資

湖南賽吉智慧城市建設(shè)管理有限公司，注冊(cè)資金5000萬(wàn)元，是“智慧吉首PPP項(xiàng)目”的項(xiàng)目公司(SPV公司)，由吉首市吉智網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(政府方出資代表，股權(quán)占比20%)和深圳市賽為智能股份有限公司(社會(huì)資本方，股權(quán)占比80%)出資組建。智慧吉首PPP項(xiàng)目一期工程約為4億元，項(xiàng)目資本金為8000萬(wàn)元，此部分為股權(quán)融資，由雙方按照股權(quán)比例出資。

SPV公司成立時(shí)，注冊(cè)資本金可以少于項(xiàng)目資本金，但需要在《項(xiàng)目實(shí)施方案》《合資合同》和招標(biāo)文件等材料中明確，同時(shí)應(yīng)約定除注冊(cè)資本金以外的剩余項(xiàng)目資本金的到位日期。另外，千萬(wàn)注意不要利用債務(wù)性資金充當(dāng)資本金，因?yàn)楦鶕?jù)財(cái)辦金〔2017〕92號(hào)，從項(xiàng)目管理庫(kù)予以清退的情形包括“……未按時(shí)足額繳納項(xiàng)目資本金、以債務(wù)性資金充當(dāng)資本金或由第三方代持社會(huì)資本方股份的”。

3.2 債權(quán)融資

良好的PPP項(xiàng)目，是保證債權(quán)融資順利、應(yīng)對(duì)財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫(kù)核查清理、實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的關(guān)鍵因素，智慧吉首PPP項(xiàng)目一期工程，無(wú)疑很好地做到此點(diǎn)，項(xiàng)目前期策劃、設(shè)計(jì)和溝通非常關(guān)鍵。根據(jù)《智慧吉首PPP項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》，湖南賽吉智慧城市建設(shè)管理有限公司將協(xié)議項(xiàng)下的預(yù)期收益權(quán)，作為“智慧吉首PPP項(xiàng)目”的融資質(zhì)押，質(zhì)押給了交通銀行股份有限公司湘西分行。

(1)關(guān)于額度

智慧吉首PPP項(xiàng)目一期工程，項(xiàng)目融資需求為3.2億元，交通銀行股份有限公司湘西分行完全滿足。注意不是所有PPP項(xiàng)目銀行對(duì)于項(xiàng)目融資需求會(huì)100%批復(fù)！為了控制風(fēng)險(xiǎn)，有些PPP項(xiàng)目銀行僅滿足50%～70%的融資需求。

(2)關(guān)于批復(fù)

智慧吉首PPP項(xiàng)目一期工程，有使用者付費(fèi)，有清晰的商業(yè)模式，并且使用者付費(fèi)占整個(gè)回報(bào)的比例超過(guò)50%。并且項(xiàng)目和項(xiàng)目公司運(yùn)作規(guī)范，與銀行細(xì)致溝通和遞交申請(qǐng)材料后，相對(duì)于放款，融資批復(fù)還是比較容易拿到的。

(3)關(guān)于放款

PPP項(xiàng)目放款條件，比批復(fù)條件更加苛刻，銀行保函、咨詢合同、已完成工程量、項(xiàng)目團(tuán)體意外險(xiǎn)保單、企業(yè)工商登記查詢、政府方股東提款確認(rèn)函、資本金到位憑據(jù)、財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告等等也是條件，故建議提前與銀行溝通，提前準(zhǔn)備。另外，即使融資批復(fù)下來(lái)，千萬(wàn)不要等用款之前再申請(qǐng)放款，因?yàn)椴皇巧暾?qǐng)了就一定能立刻到位，分行需要向省行提前申請(qǐng)額度，既定的額度往往是多家企業(yè)爭(zhēng)分行本月放款額。經(jīng)驗(yàn)是每年三四月份相對(duì)較松，利率上浮比例相對(duì)較低，下半年或年底較緊。智慧吉首PPP項(xiàng)目一期工程，作為交通銀行股份有限公司在湖南省第一個(gè)放款的PPP項(xiàng)目，起到了良好的示范效應(yīng)。

(4)關(guān)于利率

一般融資申請(qǐng)都是按基本利率進(jìn)行，甚至還希望打點(diǎn)折。過(guò)往年份，如果是三四月份，放款利率可能為基本利率，年底或資金緊張的時(shí)候需要增加10%～30%。目前在銀根收緊情況下，基本利率上浮10%～30%已成常態(tài)。這對(duì)于社會(huì)資本方或項(xiàng)目公司來(lái)說(shuō)，會(huì)有點(diǎn)壓力，畢竟《項(xiàng)目實(shí)施方案》建設(shè)期及運(yùn)營(yíng)期內(nèi)該融資的利率為4.9%。

(5)關(guān)于資金籌劃

對(duì)于SPV公司，一定要做好資金籌劃，合理策劃好放款時(shí)間和數(shù)額，畢竟融資成本與銀行存款之間有較大差額。故SPV公司總經(jīng)理與財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，需要在風(fēng)險(xiǎn)與成本之間尋求平衡點(diǎn)。

(6)關(guān)于融資限制性條件

a.專戶監(jiān)管。項(xiàng)目公司在交通銀行股份有限公司湘西分行設(shè)立了貸款專用戶，銀行對(duì)所貸項(xiàng)目款進(jìn)行監(jiān)管并只能用于項(xiàng)目建設(shè)，由銀行直接委托支付給總承包方。

b.項(xiàng)目公司及股東承諾。貸款存續(xù)期內(nèi)，項(xiàng)目公司股權(quán)及資產(chǎn)不能質(zhì)押(抵押)給除了交通銀行股份有限公司湘西分行的第三方。

c.應(yīng)收賬款的質(zhì)押。交通銀行股份有限公司湘西分行對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)收入進(jìn)行監(jiān)管，收入須進(jìn)賬入項(xiàng)目公司在交通銀行股份有限公司湘西分行的賬戶中。

4.總結(jié)

PPP項(xiàng)目融資多樣，但融資成本千差萬(wàn)別。作為民營(yíng)上市企業(yè)，融資渠道有限，在備受融資壓力的同時(shí)，還要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)與成本。項(xiàng)目前期良好的策劃、設(shè)計(jì)與溝通，合理且詳細(xì)的“項(xiàng)目實(shí)施方案”至關(guān)重要，以及政府與社會(huì)資本密切配合，是保證項(xiàng)目融資及順利融資的關(guān)鍵。