蔣海倫

延續(xù)去年發(fā)審從嚴(yán)的趨勢，2018年剛開始一個(gè)月，就已經(jīng)有23家企業(yè)IPO被否決。1月底的一周，企業(yè)IPO過會率甚至低至17%，不僅震驚了投行，也震驚了A股市場。

華冠新型材料股份有限公司（以下簡稱“華冠新材”）主營業(yè)務(wù)為彩涂板及其基板材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括彩涂板產(chǎn)品以及酸洗板、冷軋板、鍍鋁鋅板和鍍鋁板等基板產(chǎn)品。擬在上交所發(fā)行不超過2000萬新股，不低于本次發(fā)行并上市后總股本的25%，擬募集資金6.9億元，所募資金未來將投資于35萬噸鍍鋁、鍍鋁鋅暨25萬噸彩涂板項(xiàng)目，并有4000萬元用來償還銀行貸款，保薦機(jī)構(gòu)為東方花旗證券有限公司。那么，其沖擊IPO前景如何呢？

我國近年來供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化資源配置的步伐不斷加快，環(huán)保力度也是逐年增大。華冠新材招股書也提到，公司本次募集資金投資項(xiàng)目的鍍鋁鋅板生產(chǎn)線產(chǎn)能為35萬噸/年，彩涂板生產(chǎn)線產(chǎn)能為25萬噸/年，符合現(xiàn)階段國家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定。但隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷深化，公司生產(chǎn)設(shè)備存在因產(chǎn)能或技術(shù)水平不足，而被要求強(qiáng)制改造或淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。

公開披露的信息也印證了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：2014-2016年和2017年1-3月，華冠新材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為11.31億元、9.05億元、9.14億元和2.27億元，同期凈利潤分別為3356.26萬元、5474.02萬元、8555.31萬元和1291.80萬元?？傮w來講，華冠新材的凈利呈逐年上升趨勢，但是其營業(yè)收入?yún)s存在著一定程度的下降。

公開資料顯示，鍍鋁鋅鋼板是在鋼板表面進(jìn)行鋁鋅合金覆蓋處理，由55%鋁、43.4%鋅與1.6%硅在600℃高溫下凝固而組成，其整個(gè)結(jié)構(gòu)由鋁、鐵、硅和鋅形成致密的四元結(jié)晶體的一種合金鍍層鋼板。因?yàn)闊徨冧X鋅硅鋼板不僅具備傳統(tǒng)鋼板優(yōu)良的電化學(xué)保護(hù)性，同時(shí)其耐腐蝕和耐熱氧化性更由于鍍鋅鋼板，被廣泛應(yīng)用于建材、家電、汽車等諸多領(lǐng)域。從2015年開始，國內(nèi)企業(yè)紛紛上馬熱鍍鋁鋅硅合金板生產(chǎn)線，而華冠新材在2017年同樣在上馬年產(chǎn)35萬噸的鍍鋁鋅板生產(chǎn)線，未來競爭的激烈程度由此可見一斑，最主要的問題是華冠新材上馬的項(xiàng)目并不具有時(shí)間優(yōu)勢。

與此同時(shí)，隨著科技的發(fā)展，各種新型材料的開發(fā)，尤其是更加輕量化與環(huán)保的復(fù)合材料，將會逐漸代替高污染材料。業(yè)內(nèi)人士指出，比如現(xiàn)在已經(jīng)趨近成熟的石墨烯，它具有非同尋常的導(dǎo)電性能、極低的電阻率和極快的電子遷移的速度、超出鋼鐵數(shù)十倍的強(qiáng)度和極好的透光性，未來5年將在航天、軍工及生物醫(yī)藥等領(lǐng)域爆發(fā)式增長。

對于華冠新材，目前上馬的募投項(xiàng)目不僅要面臨國內(nèi)激烈的競爭，而且還有可能被新型材料替代的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)而引發(fā)的問題，諸如產(chǎn)能消化、持續(xù)盈利能力以及會不會被時(shí)代拋棄等問題，都加大了企業(yè)闖關(guān)的難度。

關(guān)于最近IPO通過率不斷降低的問題，有專家接受采訪時(shí)分析稱，IPO擴(kuò)容以來，隨著審核效率提升，排隊(duì)時(shí)間大幅縮短，“堰塞湖”里的大企業(yè)已上市完畢，新進(jìn)排隊(duì)企業(yè)數(shù)量雖多，但是質(zhì)量仍舊參差不齊，從而出現(xiàn)審核被否比例上升，這是必然的。