周強武

近年來，全球宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)出顯著復蘇跡象。世界銀行報告顯示，2017年全球經(jīng)濟主要宏觀指標表現(xiàn)良好。其中，美國2017年GDP增速為2.3%，且2018年各方一致預期將高于這一增速，甚至接近3%。歐洲和日本均有不同程度好轉(zhuǎn)，中國更是實現(xiàn)了超預期增長。貿(mào)易方面，2017年全年貿(mào)易增速預計達4.7%左右，明顯高于經(jīng)濟增速，形勢與過去五年截然不同。但是，當前全球經(jīng)濟增速加快主要是周期性因素驅(qū)動。因此，必須關(guān)注宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)、結(jié)構(gòu)性改革、逆全球化以及中美貿(mào)易摩擦等問題。

風險一：全球主要宏觀經(jīng)濟體的政策選擇與平衡

第一個風險是全球主要宏觀經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟政策，特別是財政政策和貨幣政策的選擇與平衡問題。在財政政策方面，2017年全球主要經(jīng)濟體宏觀政策都偏積極或者偏擴張。美國通過了減稅方案，英國宣布將逐步推出減稅政策，日本表示要進一步擴大減稅力度，中國同樣實施積極的財政政策。

這里主要有三個問題：一是財政可持續(xù)問題。IMF相關(guān)報告顯示，2017年全球赤字率約為3.39%，主要國家財政空間均有所改善，但在實際財政空間方面或不如數(shù)據(jù)所顯示的樂觀。如特朗普減稅方案，即便將經(jīng)濟增長帶來的稅收收入增加考慮在內(nèi)，未來征稅所帶來的財政負擔也可能造成后續(xù)風險。

二是財政政策刺激是否會導致經(jīng)濟過熱。近期，紐約聯(lián)儲主席杜德利公開預警，指出美國稅改以及特朗普經(jīng)濟政策可能對美國和世界經(jīng)濟帶來過熱風險，甚至增加美國經(jīng)濟硬著陸風險。

三是貨幣政策方面，主要經(jīng)濟體先后開啟貨幣政策正常化進程。美國進一步收緊貨幣政策，2017年共加息三次，并且已開始縮表；歐洲也公開表示縮減購債規(guī)模；英國央行多年來首次加息。主要經(jīng)濟體貨幣政策正?；瘜韮牲c潛在風險。風險之一是貨幣政策分化帶來的外溢效應導致全球資本流動加劇，金融風險加大。風險之二是全球流動性拐點何時出現(xiàn)。長期QE或超QE，以及低利率政策給市場注入了大量流動性，推高了全球資產(chǎn)價格，這或?qū)е沦Y產(chǎn)泡沫，一旦破裂，將直接打擊消費投資信心，拖累全球經(jīng)濟增長。

此外，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策收緊將增強避險需求，引發(fā)包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體資本外流。風險可能導致新興經(jīng)濟體本幣匯率震蕩，對高杠桿和資產(chǎn)負債表錯配的經(jīng)濟體產(chǎn)生沖擊。

風險二：全球結(jié)構(gòu)性改革過于緩慢

從中長期看，全球經(jīng)濟面臨的潛在風險之一是勞動生產(chǎn)率和潛在產(chǎn)出。目前，發(fā)達經(jīng)濟體實際產(chǎn)出已接近潛在水平，美聯(lián)儲預測美國經(jīng)濟潛在增長率僅為1.8%左右，美國實際增速已明顯高于潛在增速。國際貨幣基金組織和世行等預計新興經(jīng)濟體2015—2020年潛在增長率將從2008—2014年的6.5%進一步下滑至5.2%左右，較危機前下降兩個百分點。

總體看，要推動全球經(jīng)濟可持續(xù)增長，必須推動結(jié)構(gòu)性改革。然而，當前全球結(jié)構(gòu)性改革緩慢。如何推動改革？各經(jīng)濟體可依據(jù)中國作為2016年G20主席國在國際社會的協(xié)同努力下形成的關(guān)于全球結(jié)構(gòu)性改革的一攬子政策，其中包括九大優(yōu)先領(lǐng)域和48項指導原則。當前正是全球進行結(jié)構(gòu)性改革的窗口期，就如拉加德最近在達沃斯論壇所說“太陽出來了，是時候修房頂了”。

另一方面，危機后各國推出了數(shù)額巨大的財政刺激政策和不同形式的量化寬松政策，目前財政和貨幣政策空間非常有限，結(jié)構(gòu)性改革的需求，特別是相關(guān)的動議和實際的效果，以及能釋放的潛力都應密切關(guān)注。

風險三：逆全球化和保護主義來襲，“發(fā)展”的蛋糕如何做大

關(guān)于逆全球化和貿(mào)易保護主義，應關(guān)注三大方面。

其一，發(fā)達經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體采取了包括提高關(guān)稅、數(shù)量限制、增加清關(guān)手續(xù)等不同形式的貿(mào)易限制措施。自2008年以來，世界貿(mào)易組織成員先后出臺貿(mào)易限制措施，截至2016年10月中旬，一共實行了2978項貿(mào)易限制措施，并且貿(mào)易限制措施的取消過于緩慢，截至當前僅740項被取消，仍有2238項貿(mào)易限制措施存在。近兩年盡管貿(mào)易限制措施數(shù)量有所下降，但貿(mào)易限制措施的存量值得關(guān)注。

其二，以美國為代表的部分經(jīng)濟體對全球化和自由貿(mào)易的立場發(fā)生了重大的變化，美國優(yōu)先實際上是重商主義和逆全球化的態(tài)度。在國際治理方面，特別是美國對多邊機制和多邊機構(gòu)的支持力度明顯下降，相繼退出了多項國際公約，同時削減對一些國際機構(gòu)，特別對聯(lián)合國的財政支持力度。

其三，民粹主義抬頭，英國“脫歐”被廣泛認為是“灰犀?！笔录?，也是一次民粹主義的集體爆發(fā)。其后，歐洲其他經(jīng)濟體相繼出現(xiàn)新的不同形式的民粹主義勢力，這種民粹主義勢力的不斷加強使世界經(jīng)濟的不確定性增加。

如果從發(fā)展角度看待這些問題，本質(zhì)原因在于“發(fā)展”的蛋糕沒有做得足夠大。大家都想從分蛋糕的角度著手，便會帶來一系列問題。

風險四：對中美貿(mào)易摩擦保持高度警惕

最后一點是對中美貿(mào)易摩擦保持高度警惕。中美關(guān)系是當今全球最重要的雙邊關(guān)系，兩國合作得好、發(fā)展得好，全球經(jīng)濟都會從中受益；兩國出現(xiàn)摩擦，包括貿(mào)易摩擦，不僅自身利益受到損害，全球經(jīng)濟也會受到影響。

總體看，中美兩國關(guān)系保持了比較穩(wěn)定的態(tài)勢。中美經(jīng)濟關(guān)系是一項混合著競爭與合作、對立與共贏的復雜工程，涉及面廣，干擾項多。在特朗普政府內(nèi)部主張對華施壓的聲音依然存在，這也是導致最近一年來中美經(jīng)濟關(guān)系時而出現(xiàn)波動和反復的主要原因。從中方角度看，基于兩國經(jīng)濟的高度依賴和互補，依然可以通過加強交流來促進中美關(guān)系，特別是使中美經(jīng)濟關(guān)系和中美貿(mào)易關(guān)系持續(xù)改善?？偠灾?，在觀察和思考未來全球經(jīng)濟時，中美關(guān)系、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系等因素都必須重點考慮。