張宇燕

一、經(jīng)濟增長的支撐點到底在哪里？

2017年的經(jīng)濟快速增長，在2018年能不能持續(xù)，可持續(xù)性有多強？我個人覺得，去年的經(jīng)濟增長和對今年經(jīng)濟增長的普遍樂觀預(yù)期并不足以支撐較快速度的全球增長?？傮w看未來的世界經(jīng)濟增長，潛在增長率還是處于一種下滑的趨勢，不是那么樂觀。

到底什么支撐了今天的經(jīng)濟增長？從總需求看，最重要的是消費需求和投資需求。全球的消費需求近兩年的增速大致相當于2007年增速的一半，即使今年增速提升，也不會有顯著的提升，能夠提升到2007年那時的速度。投資需求也是這樣，目前全球的投資增速大概是2007年增速的一半。所以從總需求的角度看并不支持樂觀預(yù)期。貿(mào)易相對樂觀一些。貿(mào)易增長可以大量支撐全球經(jīng)濟增長，但反過來講，是不是全球經(jīng)濟增長本身支撐了貿(mào)易的增長，這是一個先有雞還是先有蛋的問題，二者是高度相關(guān)的?；剡^頭來看全球的直接投資FDI，根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議公布的最新數(shù)據(jù)，2017年全球直接投資比2016年下降16%，難以支撐對未來長期增長的可持續(xù)預(yù)期。從過去20年、30年的平均數(shù)據(jù)看，全要素生產(chǎn)率，尤其是勞動生產(chǎn)率，還處在一個比較低的水平?，F(xiàn)在對全球經(jīng)濟增長的信心也在增強，增速的預(yù)測在不斷修正提升。但是，經(jīng)濟增長的支撐點到底在哪里值得深思。

二、如何看待資產(chǎn)價格上漲和泡沫問題？

2017年發(fā)達國家與發(fā)展中國家股市漲幅都很大，發(fā)達國家股市漲幅將近20%，發(fā)展中國家股市漲幅30%多，股市上漲和實體經(jīng)濟的增長脫節(jié)很大。另外一個是房地產(chǎn)，美國大中城市的房價指數(shù)2007年是歷史最高水平，2017年比2007年的指數(shù)略低，大概相當于2004到2005年的水平。美國的股票市值已經(jīng)突破40萬億，是GDP的兩倍多，根據(jù)歷史經(jīng)驗，美國的股票市值一旦超過GDP的兩倍就會出現(xiàn)顯著調(diào)整。資產(chǎn)價格在2018年會不會出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，對經(jīng)濟都會有影響。當然，這還涉及到貨幣政策分化等等。

與泡沫密切相關(guān)的就是通貨膨脹。極度寬松的貨幣政策實施多年，會不會突然出現(xiàn)通貨膨脹？如果通貨膨脹突起的話，發(fā)達國家或者其他主要新興市場會不會在貨幣政策上采取比較快速的、力度比較大的抑制通貨膨脹的政策，這對資產(chǎn)價格的影響有多大，對整個經(jīng)濟增長影響有多大，是值得關(guān)注的問題。

三、如何看待貿(mào)易保護主義問題？

我們對貿(mào)易保護主義的抬頭很擔(dān)心。從剛剛過去的2017年看，貿(mào)易保護主義雷聲很大，雨點很小。全球特別是發(fā)達國家，2017年新實施的貿(mào)易保護主義措施顯著下降，從400多條降到300多條，當然貿(mào)易保護主義措施存量還是很大的，但是從增量上看是大幅度下降的。

以中國為例，2017年遭遇到的貿(mào)易調(diào)查有21個國家，共75起，比2016年大幅度減少，減少了44起，總涉案金額是110億美元，比前一年減少了33.4億美元，降幅達到23%。從中美之間看，美國對中國的貿(mào)易調(diào)查涉及25億美元，只占去年全年總貿(mào)易額6000億美元的0.4%。2018年特朗普政策中對華政策可能有大幅度的調(diào)整，貿(mào)易摩擦?xí)觿?，但貿(mào)易戰(zhàn)的可能性還有待觀察。對待這個問題，我們要高舉自由貿(mào)易的旗幟，反對貿(mào)易保護主義，推動經(jīng)濟全球化，但同時，也不宜將貿(mào)易保護主義的影響過度解讀，無限擴大，導(dǎo)致政策的過度反應(yīng)。

四、是否需要一臺嶄新的X光機全面衡量經(jīng)濟增長指標問題

我們討論經(jīng)濟增長，潛在的也好，實際的也好，采用的都是GDP數(shù)據(jù)指標。GDP這個指標是不是還適合觀察當前的全球經(jīng)濟？比如我們的鄰居日本，過去十幾年，我每年都去日本，能明顯地感到它的產(chǎn)品品質(zhì)、服務(wù)的質(zhì)量在提高。我們今天看的高清電視和10年、15年前的電視比，今天使用的筆記本電腦和10年前的電腦比，都已經(jīng)完全不一樣了，但價格沒有太大變化。就是說一種產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量，還有消費者剩余，沒有辦法通過價格反映出來。在統(tǒng)計GDP時，這些產(chǎn)品和服務(wù)完全用價格來反映，而產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量是我們愿意出的價格，實際上我們沒有辦法去計算這個價格和消費者剩余。所以，我們看到的是一個二維的坐標，除了經(jīng)濟增長、時間，是不是還有產(chǎn)品品質(zhì)的維度，是一個三維的坐標。這種產(chǎn)品和服務(wù)品質(zhì)的變化在現(xiàn)行的GDP統(tǒng)計里是反映不出來的。所以，我提一個問題，是不是我們已經(jīng)到了需要一臺嶄新的X光機的時候了，用這臺新的X光機來看待今天世界正在發(fā)生的變化，更加準確地把握世界發(fā)展的現(xiàn)狀和未來。