余芳倩

山西，煤都。

在全國(guó)一片“去杠桿”的呼吁下，煤炭企業(yè)尤其是山西的煤炭企業(yè)集體行動(dòng)了起來。這一次是山西焦煤集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下稱“山西焦煤”）。

最新的一則消息是，山西焦煤出臺(tái)了混合所有制改革實(shí)施意見（以下稱“混改方案”），混改方案指出，探索引導(dǎo)集團(tuán)公司各二級(jí)公司推進(jìn)混改，積極鼓勵(lì)二級(jí)以下公司有序推進(jìn)混改。

資料顯示，2017年6月，山西省公布了國(guó)企改革“1+3”文件，其中，《關(guān)于深化國(guó)企國(guó)資改革的指導(dǎo)意見》對(duì)推進(jìn)全省國(guó)企國(guó)資改革定目標(biāo)，三個(gè)配套文件中一大亮點(diǎn)為破題“一股獨(dú)大”，明確在集團(tuán)公司和子公司層面均可以推進(jìn)混合所有制改革混改的范圍。

近幾年，作為煤炭大省的山西省一直在進(jìn)行煤炭企業(yè)的整合重組和去產(chǎn)能，然而煤價(jià)也持續(xù)上漲，煤企的業(yè)績(jī)卻并不理想，負(fù)債率很高，那么，混改成為解決高負(fù)債、“去杠桿”的重要手段。

山西焦煤打開煤企混改大幕

2018年開年第一個(gè)交易日，煤炭板塊大漲。

此時(shí)，山西焦煤公布了混改方案，提出將引導(dǎo)集團(tuán)二級(jí)公司推進(jìn)混改，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等。明確了改革的指導(dǎo)思想、工作原則、開展范圍、改革方式、工作流程、保障措施與監(jiān)督管理等，并提出了工作要求。

具體的方案為：改革的方式是發(fā)展現(xiàn)有上市公司平臺(tái)；積極推進(jìn)企業(yè)上市；引進(jìn)戰(zhàn)略投資者；鼓勵(lì)各類資本參與集團(tuán)公司企業(yè)混合所有制改革；鼓勵(lì)集團(tuán)公司資本以多種方式入股非國(guó)有企業(yè)；探索實(shí)行混合所有制企業(yè)員工持股；探索優(yōu)先股方式。在股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓方面，轉(zhuǎn)讓山西焦煤運(yùn)城鹽化集團(tuán)持有的西安南風(fēng)牙膏100%的股權(quán)，在出讓部分股權(quán)方面，擬轉(zhuǎn)讓西山煤電（集團(tuán)）有限責(zé)任公司持有的山西焦煤集團(tuán)五麟焦煤開發(fā)有限責(zé)任公司29%-45%股權(quán)。

改革的保障措施包括成立混合所有制改革領(lǐng)導(dǎo)組，建立新增股東選擇機(jī)制，完善法人治理結(jié)構(gòu)，健全國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制，加強(qiáng)審計(jì)監(jiān)督，完善收購非國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制，保障職工合法權(quán)益，規(guī)范股權(quán)退出機(jī)制，加強(qiáng)混合所有制企業(yè)黨建工作，推行混合所有制企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人制度，充分發(fā)揮集團(tuán)派出董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員作用。

并且，山西焦煤提出，要分類推進(jìn)混合所有制改革，明確定位主營(yíng)業(yè)務(wù)和輔營(yíng)業(yè)務(wù)，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)要保持山西焦煤的絕對(duì)控股地位，輔營(yíng)業(yè)務(wù)要堅(jiān)持山西焦煤絕對(duì)控股或相對(duì)控股地位。對(duì)分公司業(yè)態(tài)的有效資產(chǎn)進(jìn)行混合所有制改革時(shí)，要先進(jìn)行公司制改革。

根據(jù)去年山西省公布的國(guó)企改革“1+3”文件精神，山西省國(guó)企改革的目標(biāo)之一就是“從單一獨(dú)資向股份化發(fā)展”到“堅(jiān)定不移地推進(jìn)混合所有制改革”。此外，在2017年年末，山西省公布了第一批12個(gè)混改項(xiàng)目，山西焦煤集團(tuán)只是其中之一，除此以外，還有陽煤集團(tuán)、潞安集團(tuán)等企業(yè)旗下相關(guān)資產(chǎn)，包括所持股權(quán)全部出讓或部分股權(quán)出讓等。

“去杠桿”成煤企關(guān)鍵詞

在山西煤企的混改中，積極引入社會(huì)資本這一點(diǎn)引發(fā)社會(huì)各界的關(guān)注，因?yàn)?，在大家看來，社?huì)資本的注入是解決山西煤企高負(fù)債率重要手段，自然，“去杠桿”已然成為山西煤企的一個(gè)關(guān)鍵詞。

據(jù)公開資料顯示，2017年前三季度，山西七大煤炭集團(tuán)資產(chǎn)總額增加至16048億元，負(fù)債總額為13116億元，通過計(jì)算可知，其資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)81.73%。

對(duì)企業(yè)來說，一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%-60%，資產(chǎn)負(fù)債率70%則被稱為警戒線，如果資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到100%或超過100%說明公司已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)或資不抵債。

因此，對(duì)于居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率，山西煤企的捷徑就是用混改引入新資本，以此來降低杠桿率，也就是“去杠桿”。

高負(fù)債率并不是一蹴而就的，而是長(zhǎng)期積贊的結(jié)果，資料顯示，截至2015年年末，包括焦煤集團(tuán)在內(nèi)的山西七大國(guó)有煤企負(fù)債總額突破1.1萬億，達(dá)到11119.83億元，較2014年年末增加1030.27億元，增幅為10.2%，資產(chǎn)負(fù)債率從2014年底的81.16%攀升到82.30%。

其實(shí)，對(duì)于解決高負(fù)債的問題，山西焦煤一直在行動(dòng)，試圖予以遏制。

比如，2016年12月，山西省國(guó)資委、中國(guó)建設(shè)銀行和山西焦煤集團(tuán)公司三方按照市場(chǎng)化、法制化原則，共同簽署了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議，決定設(shè)立總規(guī)模為250億元的“山西焦煤集團(tuán)降本增效基金”和“山西焦煤集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展基金”。這是煤炭大省山西首單國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作項(xiàng)目。

據(jù)了解，這兩只基金將分階段分別組織實(shí)施，第一階段降本增效基金的首批金額于2017年5月到位，剩余金額也根據(jù)山西焦煤集團(tuán)公司資金需求情況陸續(xù)到位。第一筆資金就直接用于置換山西焦煤集團(tuán)公司的高息負(fù)債。

其實(shí)，全國(guó)煤炭企業(yè)如何要看山西，而山西煤炭企業(yè)如何要看山西焦煤，山西焦煤就如同全國(guó)煤炭企業(yè)的一個(gè)縮影，山西焦煤此舉成敗如何，愈發(fā)地引人關(guān)注，煤炭企業(yè)“去杠桿”已經(jīng)迫在眉睫，山西焦煤一直試圖在推進(jìn)著，期待這次混改的成效早日顯現(xiàn)。