申宏萬源

投資要點

1、龍頭集中度提高。

2、利源結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

自去年起至今，行業(yè)整體嚴監(jiān)管持續(xù)，5月銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于組織開展人身保險產(chǎn)品專項核查清理工作的通知》深化保險供給側(cè)改革，強調(diào)供給側(cè)管理，針對損害消費者利益、違背產(chǎn)品開發(fā)和精算原理行為進行清理，引導(dǎo)保險公司建立、優(yōu)化產(chǎn)品開發(fā)管理機制，產(chǎn)品布局完善、風控合規(guī)到位的龍頭大型險企市占率有望進一步抬升。

資本市場波動與低利率環(huán)境下保險公司資產(chǎn)配置面臨挑戰(zhàn)。截至2018年5月，保險行業(yè)大類資產(chǎn)配置基本保持穩(wěn)定，較2017年底債券投資占比上升1個百分點，其他投資占比略降0.8個百分點，預(yù)計2018年上半年投資收益率有一定幅度下滑，同時股票市場出現(xiàn)下跌，計提資產(chǎn)減值存在一定壓力。

在整體產(chǎn)品轉(zhuǎn)型保障、預(yù)期未來死差與費差占比逐步提升情況下，保險板塊將逐步體現(xiàn)抗周期性?；仡櫚鍓K過去行情，保險股價與大盤指數(shù)呈現(xiàn)較高相關(guān)性、體現(xiàn)高beta特性，且受利率周期影響；對標友邦產(chǎn)品與利源結(jié)構(gòu)，友邦聚焦新業(yè)務(wù)價值率較高的產(chǎn)品，收入主要源自死差與費差占比，受資本市場影響較為有限，在產(chǎn)品逐步轉(zhuǎn)型保障過程中四大險企的利源結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化，同樣逐步體現(xiàn)抗周期性。

重點推薦：中國平安、中國太保和新華保險。