中金公司

投資要點(diǎn)

1、軌交新規(guī)靴子落地。

2、行業(yè)整體維持高景氣。

52號(hào)文提高申報(bào)條件，新增債務(wù)約束條件。與81號(hào)文相比，本次調(diào)整的重點(diǎn)在于：1）申報(bào)建設(shè)地鐵/輕軌的城市GDP門(mén)檻由1,000/600億元提升至3,000/1,500億元，城市一般公共財(cái)政預(yù)算收入門(mén)檻由100/60億元提升至300/150億元，人口門(mén)檻300萬(wàn)人/150萬(wàn)人維持不變，但口徑由城區(qū)人口變更為市區(qū)常住人口；2）嚴(yán)格審批程序，新增對(duì)地方政府負(fù)債率和軌道交通企業(yè)負(fù)債率的要求，嚴(yán)禁政府通過(guò)融資平臺(tái)公司或以PPP等名義違規(guī)變相舉債。

已批復(fù)的43城中，按GDP、財(cái)政收入、人口計(jì)算（負(fù)債率等指標(biāo)無(wú)法量化），共有9個(gè)批復(fù)城市不達(dá)標(biāo)，相較于3月份網(wǎng)傳意見(jiàn)稿中的14城要少（主要因52號(hào)文沒(méi)有將政府債務(wù)率列為硬性指標(biāo)）。不達(dá)標(biāo)城市的地鐵運(yùn)營(yíng)/在建/規(guī)劃里程占總體地鐵里程的比例分別為2.07%/7.97%/8.56%?？傮w來(lái)看，受影響的主要是一些財(cái)政實(shí)力較弱、人口不足的城市，而財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿^大的城市仍有廣闊的軌交建設(shè)空間，且審批條件趨嚴(yán)主要影響新項(xiàng)目的審批，因此在建項(xiàng)目受影響預(yù)計(jì)有限，而未審批、規(guī)劃中項(xiàng)目受影響則相對(duì)較大。軌道交通作為解決城市擁堵、優(yōu)化城市空間布局、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、改善城市環(huán)境的重要手段，需求仍十分旺盛，而且此次審批標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對(duì)在施工項(xiàng)目影響有限，主要針對(duì)新項(xiàng)目的審批，因此我們認(rèn)為未來(lái)3年軌交行業(yè)仍將整體維持高景氣。

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