銀河證券

投資要點

1、企業(yè)效益總體改善。

2、板塊長期投資價值突出。

上半年經(jīng)濟(jì)運行較為平穩(wěn)，消費市場表現(xiàn)微弱于經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)，但是回暖態(tài)勢并未改變，消費者信心指數(shù)仍較為強(qiáng)勁。食品飲料行業(yè)整體增速有所放緩，但是細(xì)分行業(yè)和具體企業(yè)的表現(xiàn)有所差異。消費結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因主要來自于人口和收入，一是主力消費群體年齡結(jié)構(gòu)的變化映射出消費理念的轉(zhuǎn)變，二是人均收入的提升和中產(chǎn)崛起推動消費升級的總體趨勢。

食品工業(yè)生產(chǎn)總體運行平穩(wěn)，產(chǎn)銷銜接情況良好，總體效益改善。酒、飲料和精制茶制造業(yè)效益提升明顯，食品制造業(yè)居次，農(nóng)副食品加工業(yè)表現(xiàn)平平。食品飲料細(xì)分板塊表現(xiàn)也有所不同：白酒板塊效益持續(xù)亮眼，啤酒底部回暖，葡萄酒進(jìn)口沖擊猶在，調(diào)味品升級明顯，乳制品長期趨于穩(wěn)定，食品綜合成長空間較大。

不論從業(yè)績增長還是估值水平來看，食品飲料板塊長期的配置價值仍然不變。食品飲料板塊的供需匹配度較好，產(chǎn)銷形成良性互動，未來業(yè)績持續(xù)增長仍有支撐；凈資產(chǎn)收益率杜邦分析顯示板塊盈利能力較好，且還有所提升；2018年以來板塊的漲幅主要由業(yè)績推動，在估值水平下調(diào)的情況下板塊仍然保持了較好的漲幅，漲幅弱于2017年主要由估值調(diào)整導(dǎo)致；長期看來，我們認(rèn)為，業(yè)績和盈利依然能夠穩(wěn)步增長的情況下，板塊的投資價值會再次凸現(xiàn)。

重點推薦：貴州茅臺、伊利股份和水井坊。