廣發(fā)證券

投資要點

1、電影質(zhì)量改善。

2、關注擁有大IP的電影綜合集團。

上半年國產(chǎn)電影總體上內(nèi)容質(zhì)量改善明顯，Top100影片的貓眼加權評分從8.74提升至8.84，豆瓣評分從6.17提升至6.77。我們認為國內(nèi)市場目前放映場次已經(jīng)不能決定票房的增長，而正式進入口碑驅(qū)動場均人次上行帶動票房的階段，而從我們對貓眼的統(tǒng)計來看，評分在8.7分以上的電影，其首日票房倍數(shù)（總票房/首日電影票房，該指標越大說明票房生命周期越長，后同）約為10X以上，首周票房倍數(shù)（總票房/首周電影票房）達到2.5-3.5X左右，而貓眼評分在8.0-8.7分之間的電影，首日票房倍數(shù)和首周票房倍數(shù)僅為5.5X和1.8X左右。頂級優(yōu)質(zhì)影片的票房倍數(shù)相比去年有所擴大，說明口碑對票房的決定作用正在加強。

總體來看，我們認為我國已經(jīng)逐漸由放映場次驅(qū)動過渡到內(nèi)容質(zhì)量驅(qū)動的階段，同時仍將享受一段時間的類型補缺的工業(yè)化紅利。而在投資上的映射主要包括兩個方面：第一是在這樣的市場環(huán)境當中，塑造口碑的發(fā)行能力和制片能力，而不是商務渠道能力，將成為一家電影內(nèi)容商的核心競爭力；第二是市場分化預示著頭部影片的投資回報率極其豐厚，我們或需要更加科學地利用3個時間窗口（上映前、上映首個周末、上映后的第二個周末）把握單片驅(qū)動的行情。長期來看我們或許需要關注已經(jīng)擁有大IP的穩(wěn)定制片公司，和有部分平臺屬性的電影綜合集團

重點推薦：光線傳媒和萬達電影。