中信建投

1、系統(tǒng)性風險逐步出清。

2、銀行股處于歷史估值底部。

銀保監(jiān)調整了存款偏離度檢測指標，檢測上限從3%提高到4%，而且取消了季末的存款偏離度檢測指標，同時在處罰力度上也在適當放寬。我們認為：在"大資管新規(guī)"落地后，銀行保本類理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模下降，提高銀行負債端壓力，存款偏離度達標有難度，而且主動負債規(guī)模和占比在下降，銀行的負債大多來自被動的存款，也在提高負債端存款的壓力；另外，存款利率上抬帶來的是負債端成本率系統(tǒng)的回升。從而此項政策落地適應目前銀行負債端變化，減輕銀行負債達標的壓力，降低負債端成本率，中長期降低銀行資產(chǎn)端的收益率，有利于實體經(jīng)濟的修復。

近期，央行和銀保監(jiān)陸續(xù)出臺政策上的微調，以便適應大資管新規(guī)落實對銀行業(yè)基本面和宏觀經(jīng)濟的影響。我們認為：政策已經(jīng)開始對監(jiān)管環(huán)境的變化作出反應，政策效果逐步落實后，將減輕這些負面的影響。

估值面目前銀行股處于歷史估值底部，安全邊際較高，上升空間較大。資管新規(guī)落地，有助于降低市場無風險利率水平。各類風險防控文件的出臺，使得系統(tǒng)性風險逐步出清，降低風險溢價。

重點推薦：上海銀行、平安銀行和工商銀行。