光伏：產(chǎn)業(yè)升級鑄就更大空間

天風(fēng)證券

投資要點

1、政策暖風(fēng)頻吹。

2、行業(yè)經(jīng)歷從量到質(zhì)的轉(zhuǎn)變。

4月19日，六部委聯(lián)合發(fā)布《智能光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2018-2020年）》的通知。“計劃”結(jié)合《中國制造2025》，從行業(yè)供給側(cè)改革角度，規(guī)劃提升光伏產(chǎn)業(yè)智能制造水平，落腳點在推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等于光伏產(chǎn)業(yè)深度融合，鼓勵特色行業(yè)智能光伏應(yīng)用；目標(biāo)到2020年智能光伏工廠做到行業(yè)自動化、信息化、智能化進(jìn)展明顯，在裝備、品牌效應(yīng)、走出去等方面進(jìn)展明顯。光伏政策連發(fā)，彰顯行業(yè)支持力度之大。

在應(yīng)用環(huán)節(jié)，“計劃”鼓勵智能光伏在多領(lǐng)域應(yīng)用示范，重點推廣智能光伏結(jié)合工業(yè)園區(qū)、建筑及城鎮(zhèn)、交通、農(nóng)業(yè)以及在光伏電站和扶貧中結(jié)合應(yīng)用，引導(dǎo)光伏應(yīng)用向更豐富的應(yīng)用市場發(fā)展，行業(yè)應(yīng)用空間天花板提高。結(jié)合日前能源局出臺的《分布式光伏發(fā)電項目管理辦法》——6MW以內(nèi)50%以上自發(fā)自用，及6-20MW全部自用的分布式將不受指標(biāo)限制，接下來光伏結(jié)合多行業(yè)，且有自我消納功能的中等規(guī)模分布式項目會快速增長，支撐全年行業(yè)新增裝機(jī)規(guī)模。

國內(nèi)光伏行業(yè)從產(chǎn)能到技術(shù)，再到應(yīng)用市場，都是引領(lǐng)全球的水平。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年國內(nèi)光伏裝機(jī)53GW，占全球下游需求近半；“硅片-電池-組件”國內(nèi)產(chǎn)能分別占比86.6%、68%、74%（CPIA）。同時分布式相關(guān)管理新規(guī)、智能制造升級等政策推動行業(yè)正從補貼依賴性，向成本下降驅(qū)動轉(zhuǎn)變，從量到質(zhì)，行業(yè)升級打開更大的市場空間。

重點推薦：隆基股份、通威股份和陽光電源。

無人銀行：設(shè)備更新存較大需求

申萬宏源

投資要點

1、未來會逐步實現(xiàn)向智能化轉(zhuǎn)化。

2、設(shè)備更新存較大需求。

4月9日根據(jù)媒體披露，建設(shè)銀行上海九江路支行將其重新改造后的一層營業(yè)網(wǎng)點對外開放，這里成為國內(nèi)首家無人銀行網(wǎng)點。無人銀行主要服務(wù)機(jī)具包括：機(jī)器人、智慧柜員機(jī)、VTM機(jī)、外匯兌換機(jī)等智能設(shè)備。生物識別、語音識別等人工智能技術(shù)得到廣泛應(yīng)用，實現(xiàn)對客戶身份識別與網(wǎng)點設(shè)備的智慧聯(lián)動。各種自助機(jī)具承擔(dān)了90%以上傳統(tǒng)網(wǎng)點的現(xiàn)金及非現(xiàn)金業(yè)務(wù)，對于VIP客戶的復(fù)雜業(yè)務(wù)還專門開辟了私密性很強的單獨空間，可在這里通過遠(yuǎn)程視頻專家系統(tǒng)由專屬客戶經(jīng)理為其提供一對一的尊享咨詢服務(wù)。

多方需求加速智能銀行網(wǎng)點上線。銀行間的競爭壓力明顯增加以及互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，呼喚智能銀行網(wǎng)點上線。傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)迫切需要通過各種智能化的自助設(shè)備，提高效率、降低綜合運營成本，因此各種智能化設(shè)備的普及趨勢將明顯加快，銀行網(wǎng)點的智能化轉(zhuǎn)型與改造，已成為行業(yè)內(nèi)共同認(rèn)可的發(fā)展趨勢。

我國五大國有銀行、股份制銀行正在逐步加快各項綜合業(yè)務(wù)的數(shù)字化和智慧化改造。目前采購的增長點仍然為現(xiàn)金類傳統(tǒng)自助設(shè)備，但根據(jù)廣電運通、恒銀金融以及新北洋招標(biāo)與披露信息顯示，銀行業(yè)正在逐步向智慧銀行轉(zhuǎn)型進(jìn)而產(chǎn)生非現(xiàn)金類自助設(shè)備的需求。我們統(tǒng)計五大銀行及13家股份制銀行全國網(wǎng)點共計12.36萬家，未來會逐步實現(xiàn)向智能化轉(zhuǎn)化。

重點推薦：恒銀金融、廣電運通和新北洋。

銅：銅價將長期強勢運行

申萬宏源

投資要點

1、長周期銅供給受限。

2、當(dāng)前市場過度悲觀。

通過梳理全球主要的銅礦企業(yè)，我們得到2017年合計新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)量約33萬噸，2018年-2020年新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)量大約為43萬噸、34萬噸和45萬噸左右，年均增速低于2.3%；另一個重要供給廢銅，受到中國正式向WTO提出2017年底開始將禁止4類24種固體廢料的進(jìn)口的影響，預(yù)計未來一次性減少銅供給20-30萬噸。另外，礦山品位下降和礦工罷工對銅礦供給的影響不容忽，存量供給波動將加劇，短周期的供給缺口將有所放大。成本方面，伴隨過去2年以來，煤炭、石油等能源價格的上升，銅礦生產(chǎn)成本曲線的邊際成本曲線有所上移，亦限制了銅價走高之后銅礦產(chǎn)量的增長。

把握預(yù)期低點買入銅（周期），伴隨長期預(yù)期擺動股價出現(xiàn)脈沖上漲而獲利！在這種銅價長周期趨于震蕩或者全球處在需求存量博弈的狀態(tài)下，我們認(rèn)為周期股的趨勢性機(jī)會來自對長周期需求預(yù)期的擺動，上漲行情的持續(xù)性和幅度不如2005-2007年，且需要在相對預(yù)期的低點或者悲觀的時候去底部買入持有等待上漲！很巧的是，在2018年一季度末，因為貿(mào)易戰(zhàn)和中國貨幣政策去杠桿，市場對周期的預(yù)期恰好進(jìn)入悲觀，對長期經(jīng)濟(jì)增長從大需求周期擴(kuò)張一下子切換至長周期衰退。而基于經(jīng)濟(jì)長周期情況實際情況介于新周期擴(kuò)張和長周期衰退之間，且我們對銅長期的基本面偏樂觀，我們認(rèn)為目前預(yù)期的極度低點正是買入銅（周期）的好時機(jī)！

重點推薦：江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)和銅陵有色。

寵物：行業(yè)風(fēng)口正起

中信證券

投資要點

1、進(jìn)口替代趨勢明顯。

2、行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。

隨著科學(xué)飼養(yǎng)觀念的提升，預(yù)計包裝寵物食品行業(yè)未來三年CAGR18%，市場規(guī)模將達(dá)442億，目前仍以干糧消費為主，預(yù)計未來濕糧、零食增長較快。具體來看，主糧領(lǐng)域已形成一線品牌（外資+部分國產(chǎn)品牌）、國產(chǎn)中端品牌、低端寵物糧三足鼎立的格局，其中由于國產(chǎn)廠商起步較晚，一線品牌中主要以進(jìn)口品牌為主。寵物零食領(lǐng)域，由于國產(chǎn)廠商先發(fā)優(yōu)勢、原料優(yōu)勢、人工優(yōu)勢下，相對市場份額較高，且行業(yè)整體更為分散，未來龍頭提升空間明顯。往后看，國產(chǎn)廠商有望從品質(zhì)、品牌、電商渠道突圍。

醫(yī)院先行，診斷、疫苗隨后。寵物醫(yī)療兼具高壁壘和本土化的特征，予大型國產(chǎn)品牌巨大機(jī)會。其中，醫(yī)院由于其流量入口屬性，在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈中有望最先聞風(fēng)而起。以瑞鵬、瑞派為代表的大型寵物醫(yī)院門店擴(kuò)張增速高達(dá)100%，管理的規(guī)模效應(yīng)漸顯，預(yù)計2019-2020年或?qū)⑦M(jìn)入品牌紅利期，擁有優(yōu)秀人才、管理和服務(wù)的企業(yè)將致勝。中長期來看，寵物醫(yī)院的發(fā)展將進(jìn)一步帶動國內(nèi)寵物藥品、診斷服務(wù)的發(fā)展，目前這兩個領(lǐng)域進(jìn)口產(chǎn)品市占率高達(dá)90%。隨著國產(chǎn)品牌的技術(shù)儲備和不斷升級，或?qū)⒃谖磥?-10年迎來爆發(fā)。

重點推薦：中寵股份、瑞普生物和佩蒂股份。