雪球財(cái)經(jīng) 供稿

長(zhǎng)江電力（600900）股價(jià)走勢(shì)最近很糟糕，利空一個(gè)接一個(gè)。先有降電價(jià)，后有稅收返還中止，最近又來(lái)了個(gè)金沙江斷流。一系列的利空襲來(lái)，長(zhǎng)江電力的股價(jià)撐不住了。這些利空能動(dòng)搖長(zhǎng)江電力的根基嗎？

投資的邏輯

長(zhǎng)江電力最大的確定性是穩(wěn)定，它的生意很簡(jiǎn)單，一句話，就是賣電的，那么發(fā)電量就是一個(gè)最重要的指標(biāo)。從發(fā)電量看，2016年為2060.60億度，2017年為2108.93億度。從營(yíng)業(yè)收入看，2016年收入489億元，2017年收入501億元。從凈利潤(rùn)看，2016年收入207億元，2017年收入222億元。

可以用兩個(gè)字概況：穩(wěn)定。所以說(shuō)，長(zhǎng)江電力是一只穩(wěn)定型的股票，更多的是說(shuō)它的發(fā)電量穩(wěn)定、營(yíng)收穩(wěn)定和利潤(rùn)穩(wěn)定。利潤(rùn)穩(wěn)定，意味著分紅穩(wěn)定，以2017年每股0.65元的股息來(lái)算：

若股價(jià)12元，股息率是5.4%；若股價(jià)13元，股息率是5%；若股價(jià)14元，股息率是4.6%；若股價(jià)15元，股息率是4.3%；若股價(jià)16元，股息率是4.1%；若股價(jià)17元，股息率是3.8%。

可以毫不猶豫的說(shuō)，長(zhǎng)江電力是一只類債券資產(chǎn)。但是，長(zhǎng)江電力還是一只股票資產(chǎn)，既然是股票就存在交易，存在交易就存在分歧，存在分歧就存在波動(dòng)。所以長(zhǎng)江電力的價(jià)值不僅僅體現(xiàn)在穩(wěn)定性，還體現(xiàn)在波動(dòng)性上。僅2017年，長(zhǎng)江電力從開盤價(jià)11元漲到15元，漲幅接近30%，這就是波動(dòng)。越向上波動(dòng)，長(zhǎng)江電力的債券性就越弱；越向下波動(dòng)，長(zhǎng)江電力的債券性就越強(qiáng)，畢竟長(zhǎng)江電力13元的股息率越大于17元的股息率。

對(duì)于長(zhǎng)江電力來(lái)說(shuō)，債券性最大的確定性是穩(wěn)定，股票性最大的確定性是波動(dòng)。兩者互為對(duì)立，互為統(tǒng)一，決定了長(zhǎng)江電力股票價(jià)格的走勢(shì)。穩(wěn)定的是業(yè)績(jī)，波動(dòng)的是股價(jià)。

穩(wěn)定性的業(yè)績(jī)制約了股價(jià)的起落。股價(jià)漲高了，必然會(huì)下落，因?yàn)樵礁撸上⒙试降?，債券性越弱，吸引力越小，股價(jià)跌低了，必然會(huì)上升。因?yàn)樵降?，股息率越高，債券性越?qiáng)，吸引力越大。筆者認(rèn)為，這才是長(zhǎng)江電力的邏輯，也是長(zhǎng)江電力作為一種資產(chǎn)的變化規(guī)律。

投資的策略

既然長(zhǎng)江電力有兩面性，那就有三種不同的投資策略，也就有三種不同的認(rèn)知分歧，也就有了三種不同的多空較量。

第一種是債券策略，一旦買入，長(zhǎng)期持有，以獲取穩(wěn)定的股息為目的。這種情況下，買入價(jià)格很重要，13元買入獲得的股息率要遠(yuǎn)高于17元買入。

第二種是波動(dòng)策略，低價(jià)買入，高價(jià)賣出。這是基于股價(jià)在一定區(qū)間內(nèi)波動(dòng)的穩(wěn)定性而生的策略。長(zhǎng)江電力股價(jià)就像一個(gè)鐘擺，有下有托底、上不會(huì)突破的特性。來(lái)來(lái)回回在區(qū)間內(nèi)做波段獲取收益也成為一種確定性。

股價(jià)回調(diào)，肯定需要利空的配合，進(jìn)而大肆宣揚(yáng)，影響情緒，至于這個(gè)利空是不是真正的影響公司根基，這不重要。比如金沙江斷流，會(huì)影響短期利潤(rùn)，但不會(huì)長(zhǎng)久造成傷害，因?yàn)榇髩卧缤硪忛_。但是金沙江斷流影響短期利潤(rùn)這個(gè)消息足以成為一個(gè)利空，進(jìn)而影響股價(jià)短期走勢(shì)。

第三種是既要債券的穩(wěn)定性又要股票的波動(dòng)性的策略。既有獲取穩(wěn)定股息的目的，也有區(qū)間內(nèi)做波段的想法。

筆者認(rèn)為，以上三種策略都是價(jià)值投資，都是賺確定性的錢。（作者：小砝碼）