一、引言

20世紀(jì)90年代，國內(nèi)開始興起關(guān)于綠色會(huì)計(jì)的研究，如何通過環(huán)境信息披露為企業(yè)帶來收益成為學(xué)者和高管探討的熱點(diǎn)話題。在環(huán)境會(huì)計(jì)領(lǐng)域，單一的利益相關(guān)者理論無法全面地解釋企業(yè)環(huán)境信息披露行為的動(dòng)機(jī)與后果?；诖?，學(xué)者們引入社會(huì)學(xué)領(lǐng)域的合法性理論來分析企業(yè)行為是否符合社會(huì)期望（Suchman，1995），以剖析企業(yè)是基于何種原因披露環(huán)境信息與披露后所帶來的經(jīng)濟(jì)后果和市場反應(yīng)。隨著環(huán)境的惡化和環(huán)保政策的出臺(tái)，環(huán)境信息披露也逐漸得到了企業(yè)的關(guān)注，尤其是重污染企業(yè)。

在環(huán)境會(huì)計(jì)領(lǐng)域，環(huán)境信息披露的研究尚處于萌芽時(shí)期。大多數(shù)學(xué)者探討了其內(nèi)涵和外延，但由于不同角度的理論及測量方式的不一致，環(huán)境信息披露的動(dòng)因和結(jié)果變量并未厘清。在回顧與梳理環(huán)境信息披露文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文評(píng)述了環(huán)境信息披露的測量方法、動(dòng)因及結(jié)果。并基于政府合法性和市場合法性兩個(gè)維度，建立環(huán)境信息披露的2×2結(jié)果框架，最后對(duì)環(huán)境信息披露的未來研究方向進(jìn)行了展望。

二、環(huán)境信息披露測量與動(dòng)因

環(huán)境信息披露（Environmental Information Disclosure）是指上市公司在年報(bào)等載體中披露面向社會(huì)（Shane、Spicer，1983）的有關(guān)環(huán)境的主觀和客觀信息。作為環(huán)境會(huì)計(jì)的重要研究子領(lǐng)域，環(huán)境信息披露研究主要集中在以下三個(gè)方面：①測量，即如何度量企業(yè)披露的環(huán)境信息；②動(dòng)因，即哪些因素導(dǎo)致企業(yè)披露環(huán)境信息；③后果，即企業(yè)在披露環(huán)境信息后引發(fā)的關(guān)聯(lián)變動(dòng)，如市場反應(yīng)等。

（一）環(huán)境信息披露的測量

目前，關(guān)于環(huán)境信息披露的測量方式五花八門，有調(diào)查問卷法（肖淑芳等，2004）、案例研究法（肖華等，2008；孟曉華等，2013）、內(nèi)容分析法（沈洪濤、黃珍等，2014；畢茜等，2015）、語義分析法（張秀敏等，2016），雖然劃分的維度鮮有重合，但是每個(gè)維度下的測度題項(xiàng)大致相同。換言之，企業(yè)披露的環(huán)境信息無論是單純的貨幣計(jì)量或文字表述還是二者兼有，其具體內(nèi)容的特征大致相同，學(xué)者僅根據(jù)自己的研究著眼點(diǎn)建立環(huán)境信息披露的計(jì)量維度。雖然在環(huán)境會(huì)計(jì)領(lǐng)域內(nèi)沒有形成統(tǒng)一的環(huán)境信息披露測量標(biāo)準(zhǔn)，但大多數(shù)學(xué)者都從數(shù)量和質(zhì)量（量化和質(zhì)化）兩個(gè)方面入手測度企業(yè)披露的關(guān)于環(huán)境的財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)信息。

1.案例研究法。不同于戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的案例研究方法，在借助案例研究環(huán)境信息披露時(shí)通常采用檔案記錄法或文本分析法等手段（非深度訪談），且選擇單案例做縱向分析（而非多案例分析）。國內(nèi)環(huán)境信息披露的研究起步較晚，其內(nèi)涵和外延的界定尚不完善，因此借助案例深度挖掘環(huán)境信息披露的影響因素及引起關(guān)聯(lián)變動(dòng)的路徑機(jī)理具有重要意義。例如，肖華等（2008）通過對(duì)環(huán)境事故“肇事者”長達(dá)兩年的資本市場跟蹤，驗(yàn)證了環(huán)境信息披露的急迫性與有效性。孟曉華等（2013）通過文本法分析利益相關(guān)者驅(qū)動(dòng)企業(yè)環(huán)境信息披露的機(jī)制，豐富了基于利益相關(guān)者理論視角下的環(huán)境信息披露作用機(jī)制。

2.內(nèi)容分析法。該方法是在實(shí)證研究中使用得最廣泛的方法。大多數(shù)學(xué)者從制度角度入手，將企業(yè)披露的有關(guān)環(huán)境的信息嵌入在制度中，建立測量量表，并采用0-0.5-1（湯亞莉等，2006）、0-1-2（畢茜等，2015）、1-2-3（沈洪濤、馬正彪，2014）等方式賦值量化環(huán)境信息質(zhì)量或水平，且內(nèi)容由最初的僅涵蓋客觀信息拓展至企業(yè)披露的主觀信息。包括非財(cái)務(wù)信息在內(nèi)的環(huán)境信息披露測量量表對(duì)于分析企業(yè)披露行為及披露后果更具現(xiàn)實(shí)意義。迄今為止，學(xué)者們通過內(nèi)容分析法已經(jīng)探究了債務(wù)融資、權(quán)益資本成本、綠色管理及環(huán)保響應(yīng)等多重環(huán)境信息披露的前置因素和結(jié)果變量。

3.其他方法。早期在環(huán)境會(huì)計(jì)方面沒有相匹配的制度及政策，部分學(xué)者從環(huán)境信息披露的定義出發(fā)，結(jié)合環(huán)境保護(hù)的現(xiàn)狀，自行開發(fā)了有關(guān)環(huán)境會(huì)計(jì)的調(diào)研量表。近年來，制度的完善及研究成果的豐富促使許多信度與效度均較高的測量方法逐漸出現(xiàn)，突破了調(diào)查問卷法的局限性。例如，張秀敏等（2016）用語義分析法探究環(huán)境信息披露與政策等外部壓力的相關(guān)關(guān)系，即通過計(jì)算機(jī)的文本挖掘重構(gòu)環(huán)境信息披露的測量體系。研究表明，上述二者之間具有聯(lián)動(dòng)性。

（二）環(huán)境信息披露的動(dòng)因

環(huán)境信息披露的研究聚焦點(diǎn)在企業(yè)與利益相關(guān)者之間的關(guān)聯(lián)效應(yīng)，因此，基于利益相關(guān)者理論、信號(hào)傳遞理論與合法性理論來解釋其披露動(dòng)因是比較系統(tǒng)完整的。

1.以利益相關(guān)者理論為基礎(chǔ)的動(dòng)因分析。

（1）外部壓力說。企業(yè)披露環(huán)境信息主要是外部施加壓力的結(jié)果。外部壓力是指企業(yè)受到的來自利益相關(guān)者的直接與間接壓力，在壓力的約束下，企業(yè)被迫迎合利益相關(guān)者的各種要求，以期在資本市場上減少負(fù)面反應(yīng)、贏得良好聲譽(yù)，從而順利融資并快速發(fā)展。很多實(shí)證研究證明，外部壓力與環(huán)境信息披露呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，但是企業(yè)在政府監(jiān)管（硬約束）下選擇性地披露相關(guān)信息，隱藏將引起市場不良反應(yīng)的信息，換言之，企業(yè)一方面表現(xiàn)出積極地履行社會(huì)責(zé)任和義務(wù)，另一方面通過“文字游戲”掩蓋其真實(shí)狀況。而在媒體等輿論監(jiān)督（軟約束）下，環(huán)境事件發(fā)生時(shí)，企業(yè)通常選擇封鎖消息，同時(shí)私下采取臨時(shí)性整改措施，在輿論施壓后，企業(yè)才公布相關(guān)信息正面面對(duì)其帶來的污染和破壞。故在外部的綜合壓力作用下，企業(yè)被動(dòng)地披露其環(huán)境信息。

（2）環(huán)境—收入說。社會(huì)公眾的收入增長會(huì)帶來環(huán)保意識(shí)的覺醒，環(huán)境庫茲涅茨曲線（EKC）顯示，人均收入與環(huán)境污染呈倒U型曲線關(guān)系，即在收入達(dá)到某個(gè)值或一定程度后，社會(huì)公眾反過來會(huì)促進(jìn)環(huán)境質(zhì)量的提高。顧客作為企業(yè)最終產(chǎn)品的消費(fèi)者，使用貨幣進(jìn)行“投票”，因此企業(yè)的社會(huì)形象及市場聲譽(yù)會(huì)影響社會(huì)公眾的投票選擇權(quán)。馬龍龍（2011）采用實(shí)驗(yàn)法驗(yàn)證了企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行會(huì)顯著影響消費(fèi)者的購買決策，環(huán)境信息披露與否或是否承擔(dān)環(huán)境義務(wù)在社會(huì)公眾收入臨近EKC拐點(diǎn)的情況下顯得尤為重要。企業(yè)積極履行環(huán)境義務(wù)，社會(huì)聲譽(yù)和營銷、公關(guān)等效應(yīng)帶來的邊際收益上升要遠(yuǎn)大于其付出的邊際成本。從長遠(yuǎn)來看，企業(yè)經(jīng)營者為了公司的可持續(xù)發(fā)展會(huì)考慮披露環(huán)境信息，且李衛(wèi)寧等（2013）已經(jīng)證實(shí)，綠色管理行為會(huì)顯著促進(jìn)企業(yè)績效的提升。

2.以信號(hào)傳遞理論為基礎(chǔ)的動(dòng)因分析。在信息不對(duì)稱的視角下，外部利益相關(guān)者通?；谄髽I(yè)的行為判斷其未來的價(jià)值升降。在弱勢有效資本市場下，相比外部相關(guān)者，企業(yè)內(nèi)部顯然掌握著更多真實(shí)的、有價(jià)值的信息，投資者通過觀察企業(yè)傳遞的信號(hào)已成為分析企業(yè)是否具有投資價(jià)值的重要方法之一。通常，環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露呈正相關(guān)關(guān)系，在檢查與判斷企業(yè)披露環(huán)境信息是否及時(shí)以及內(nèi)容是否豐富后，即可確定企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)，進(jìn)而做出決策。而沈洪濤、黃珍等（2014）卻認(rèn)為，環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露呈U型關(guān)系，在環(huán)境表現(xiàn)差時(shí)企業(yè)多以數(shù)量填充披露內(nèi)容，在環(huán)境表現(xiàn)好時(shí)則突出質(zhì)量信息。此外，基于企業(yè)披露的環(huán)境信息，可以透視企業(yè)內(nèi)部的運(yùn)營管理現(xiàn)狀。許多學(xué)者從公司內(nèi)部治理的角度深入探究環(huán)境信息披露情況，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部治理水平能顯著調(diào)節(jié)企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量。

3.以合法性為基礎(chǔ)的動(dòng)因分析。合法性理論自韋伯提出后，被廣泛地應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域，包括社會(huì)學(xué)、管理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)。在環(huán)境會(huì)計(jì)領(lǐng)域，合法性也是解釋企業(yè)環(huán)境信息披露的重要理論之一。合法性作為企業(yè)的無形資產(chǎn)，是企業(yè)獲取外部資源的重要渠道，而進(jìn)行信息披露是企業(yè)獲取合法性的重要路徑之一，外部利益相關(guān)者通過企業(yè)披露的信息對(duì)其產(chǎn)生認(rèn)同度或“好感”。

March（1991）提出探索式與利用式的雙元學(xué)習(xí)后，“雙元”被延伸至許多方面，如雙元行為、雙元?jiǎng)?chuàng)新、雙元合法性等。本文借鑒雙元合法性剖析企業(yè)進(jìn)行環(huán)境信息披露的動(dòng)機(jī)，突破了以往的單維合法性研究視角。雙元合法性主要包括政府合法性和市場合法性，政府合法性是指企業(yè)行為是否符合政府期望，市場合法性是指企業(yè)在資本市場上，利益相關(guān)者對(duì)其的接受度。無論是市場合法性還是政府合法性，都是從外部利益相關(guān)者的角度進(jìn)行的。在企業(yè)內(nèi)部，追逐利益最大化的目標(biāo)導(dǎo)向時(shí)刻鞭策著企業(yè)的管理者和股東，社會(huì)責(zé)任成為其邊緣的政治任務(wù)或“親民”的路徑手段，即企業(yè)披露環(huán)境信息在很大程度上是基于外部因素，因此本文選取以外部利益相關(guān)者作為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力量的雙元合法性來解釋企業(yè)披露行為。

企業(yè)在市場上進(jìn)行交易的前提是經(jīng)營范圍符合法律法規(guī)的制度要求，且其行為符合政府規(guī)范。在調(diào)研我國上市公司時(shí)，多數(shù)企業(yè)表示與政府構(gòu)建良好的關(guān)系有利于企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)通過履行社會(huì)責(zé)任、披露相關(guān)信息展示其良好的社會(huì)形象，尤其是重污染行業(yè)，積極地披露其環(huán)境信息以獲得政府的信任和積極的評(píng)價(jià)，提升政府合法性，在強(qiáng)制的規(guī)范下平穩(wěn)發(fā)展。那是因?yàn)槠髽I(yè)的環(huán)境污染具有“外部性”和“擴(kuò)散性”等特征，這些特征在社會(huì)公眾中極易傳播，進(jìn)而影響企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)，使企業(yè)遭受負(fù)面影響。而且近年來倡導(dǎo)的“綠水青山”理念及環(huán)境的惡化使得社會(huì)公眾更加關(guān)注企業(yè)的綠色發(fā)展，在這種情況下，企業(yè)發(fā)生的環(huán)境問題容易引起人們極大的排斥，即社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)的接受程度和信任程度下降，企業(yè)的市場合法性降低。在政府合法性或市場合法性降低的情況下，企業(yè)行為容易受到質(zhì)疑及更嚴(yán)格的規(guī)制限制，影響企業(yè)的績效提升。故雙元合法性會(huì)影響企業(yè)的環(huán)境信息披露行為。

綜上所述，利益相關(guān)者理論、信號(hào)傳遞理論與合法性理論均以獨(dú)特的視角解釋了企業(yè)環(huán)境信息披露行為的動(dòng)因，且存在一定的交叉，即環(huán)境信息披露是企業(yè)在多重作用下綜合采取的行動(dòng)。雙元合法性在解釋企業(yè)披露環(huán)境信息時(shí)，既有合法性獨(dú)特的視角，又將利益相關(guān)者施加的外部壓力與企業(yè)行為傳遞的信號(hào)包含在內(nèi)，換言之，雙元合法性在一定范圍內(nèi)整合了利益相關(guān)者理論、信號(hào)傳遞理論與合法性理論。因此，本文提出一個(gè)整合性的研究框架，基于雙元合法性的兩個(gè)維度將現(xiàn)有的環(huán)境信息披露行為所導(dǎo)致的后果分為四個(gè)象限，以綜合分析環(huán)境信息披露的前因后果，梳理現(xiàn)有研究間的交叉點(diǎn)和區(qū)別，為將來的深入研究奠定基礎(chǔ)。

三、環(huán)境信息披露的整合框架

基于政府合法性和市場合法性，本文構(gòu)建了環(huán)境信息披露的2×2結(jié)果框架，如下圖所示。圖中包含四個(gè)象限，分別是親政府型、雙高型、親市場型和雙低型。依據(jù)企業(yè)披露環(huán)境信息產(chǎn)生后果的不同特點(diǎn)歸至不同的象限，由此將披露行為產(chǎn)生的結(jié)果整合形成框架。

環(huán)境信息披露的結(jié)果整合框架圖

（一）親政府型：高政府合法性+低市場合法性

親政府型是指企業(yè)環(huán)境信息披露行為產(chǎn)生的結(jié)果得到政府相關(guān)部門或政府工作人員的正面評(píng)價(jià)，但在資本市場上未達(dá)到較好的效果。親政府型企業(yè)在我國的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下通常具有其他企業(yè)無可比擬的優(yōu)勢，具體表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：①政府在社會(huì)中具有號(hào)召力，由于政府有著極強(qiáng)的威信力，當(dāng)政府頒發(fā)榮譽(yù)給某個(gè)企業(yè)時(shí)，此企業(yè)相當(dāng)于獲得了“綠色通道”，如免檢資格；②企業(yè)在生產(chǎn)運(yùn)營過程中需要頻繁和政府“打交道”，而當(dāng)企業(yè)擁有較高的政府合法性后，其與政府的信息溝通和關(guān)系將變得更加良好；③由于我國的資本市場有效性較低，從商業(yè)銀行獲得貸款則成為企業(yè)獲取資金的重要渠道之一，因此政府與商業(yè)銀行的特殊關(guān)系有利于企業(yè)獲得融資。

有關(guān)環(huán)境信息披露與政企關(guān)系的研究已經(jīng)有很多，但由于這兩個(gè)方面難以量化分析，所以大多數(shù)聚焦于環(huán)境信息披露與企業(yè)債務(wù)融資的視角，本文也將從債務(wù)融資的角度剖析親政府型企業(yè)的結(jié)果。

保持充足的現(xiàn)金流是企業(yè)最重要的環(huán)節(jié)之一，而運(yùn)營過程中意外或機(jī)會(huì)的突然發(fā)生使得企業(yè)無法完全按照預(yù)算執(zhí)行，在資本市場上籌集資金需要企業(yè)滿足一定條件且審核時(shí)間較長，故企業(yè)經(jīng)常運(yùn)用短期或長期債務(wù)融資。隨著政策導(dǎo)向的變化，較高的政府合法性提升了企業(yè)在商業(yè)銀行中的形象和聲譽(yù)。印象管理理論認(rèn)為，企業(yè)良好的形象會(huì)影響所期待的結(jié)果，聲譽(yù)的光環(huán)效應(yīng)也同樣在其中發(fā)揮正向作用，故相比于政府合法性較低的企業(yè)，親政府型企業(yè)更容易籌資。因此，企業(yè)的環(huán)境信息披露帶來政府的信任和認(rèn)同，即較高的政府合法性，而政府合法性在企業(yè)的運(yùn)營過程中也帶來了便利和優(yōu)惠，一系列的連鎖效應(yīng)促進(jìn)了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）雙高型：高政府合法性+高市場合法性

雙高型是企業(yè)披露環(huán)境信息能夠帶來的最理想的結(jié)果，既提高了政府的認(rèn)同度，也獲得了資本市場和商業(yè)市場的青睞。企業(yè)實(shí)現(xiàn)雙高型環(huán)境信息披露可以帶來多種積極影響，且這些影響相互疊加，最終為企業(yè)帶來良好的績效及公眾形象。

通過披露環(huán)境信息實(shí)現(xiàn)較高的政府合法性和市場合法性，企業(yè)自身的能力和實(shí)力也是一般企業(yè)無法比肩的。經(jīng)濟(jì)學(xué)中假設(shè)人是理性的，即各實(shí)體通常以自身效用最大化為目標(biāo)做出決策。無論是商業(yè)銀行、工商部門等與政府聯(lián)系緊密的機(jī)構(gòu)，還是資本市場上的機(jī)構(gòu)投資者，每個(gè)單位都是自利的，會(huì)盡可能避免與存在較大風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)合作，因此雙高型的企業(yè)容易成為以上機(jī)構(gòu)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的一分子，同時(shí)也拓寬了企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，增強(qiáng)雙方的信任和認(rèn)同程度，降低了企業(yè)的溝通成本與交易成本及合作中的不確定性。基于信號(hào)傳遞理論，雙高型企業(yè)獲得穩(wěn)定的資金渠道或與政府保持的良好關(guān)系，將在市場上傳遞出該企業(yè)的利好信號(hào)，企業(yè)聲譽(yù)得以鞏固并提高。

當(dāng)然，在眾多上市公司中無法排除一些企業(yè)采用其他手段實(shí)現(xiàn)較高的政府合法性和市場合法性，如模仿。通過模仿市場上的雙高型企業(yè)披露環(huán)境信息的方式方法，改變其合法性程度，獲得與雙高型企業(yè)類似的市場待遇。企業(yè)有意識(shí)的模仿行為可能是出于近期的行動(dòng)打算，也有可能是基于戰(zhàn)略的長期考慮，但是無論是什么目的，模仿型企業(yè)會(huì)小心翼翼地掩蓋自身的真實(shí)信息。此外，雙高型企業(yè)披露的環(huán)境信息無論是在內(nèi)容的質(zhì)量還是數(shù)量上都處于很高水平，如深圳能源（000027），而模仿型企業(yè)只能在方式方法上仿照雙高型企業(yè)，卻無法在信息質(zhì)量上媲美雙高型企業(yè)。

（三）親市場型：低政府合法性+高市場合法性

親市場型位于市場合法性高端和政府合法性的低端，是指企業(yè)的環(huán)境信息披露行為在資本市場或社會(huì)上得到優(yōu)異的評(píng)價(jià)，但政府認(rèn)同度較低。目前大多數(shù)關(guān)于環(huán)境信息披露后果的研究聚焦于市場反應(yīng)和經(jīng)濟(jì)后果，如權(quán)益資本成本、公司價(jià)值等。

披露環(huán)境信息能夠有效地降低企業(yè)內(nèi)外部的信息不對(duì)稱，機(jī)構(gòu)投資者通常通過企業(yè)的相關(guān)信息及市場環(huán)境判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。在當(dāng)前的政策導(dǎo)向下，投資者會(huì)將企業(yè)的環(huán)境現(xiàn)狀納入考慮范圍，并綜合企業(yè)其他方面如現(xiàn)金流、資本結(jié)構(gòu)等分析其要求的報(bào)酬率。企業(yè)與機(jī)構(gòu)投資者之間的信息不對(duì)稱通過企業(yè)完善信息披露而縮小，機(jī)構(gòu)投資者逐漸了解項(xiàng)目與企業(yè)的綜合情況，因此，相對(duì)于不了解實(shí)際情況時(shí)面臨高風(fēng)險(xiǎn)所要求的報(bào)酬率，機(jī)構(gòu)投資者將會(huì)給出合適的較低的反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的資本成本，尤其是在高污染行業(yè)中。此外，企業(yè)披露的環(huán)境信息是基于過去的環(huán)境表現(xiàn)，是經(jīng)過長期的積累才呈現(xiàn)出來的，因此，親市場型企業(yè)更有潛力在未來的一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定的發(fā)展，提升公司價(jià)值。

我國資本市場處于弱勢有效階段，且市場上存在大量的非理性投資者，無法快速捕捉企業(yè)披露相關(guān)信息的關(guān)鍵點(diǎn)，因此市場反應(yīng)相對(duì)于企業(yè)披露環(huán)境信息的時(shí)點(diǎn)有一定的滯后性。但是，公司價(jià)值的上升與項(xiàng)目的運(yùn)營都是長期的，且公司的資本成本也不是一成不變的，它會(huì)根據(jù)市場和企業(yè)的變動(dòng)做出相應(yīng)調(diào)整，所以市場反應(yīng)的滯后性對(duì)企業(yè)資本的影響不明顯。例如，沈洪濤等（2010）、袁洋（2014）通過實(shí)證研究揭示了環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本二者間顯著的負(fù)向關(guān)系；唐國平等（2011）證實(shí)了環(huán)境信息披露與企業(yè)市場價(jià)值之間的正向關(guān)系。

（四）雙低型：低政府合法性+低市場合法性

雙低型是企業(yè)披露環(huán)境信息最應(yīng)避免的，它位于市場合法性的低端和政府合法性的低端，指的是企業(yè)的披露行為不僅未獲得政府和市場的認(rèn)同，反而招致了政府和市場的雙負(fù)面評(píng)價(jià)。這種負(fù)面評(píng)價(jià)通常會(huì)由企業(yè)延伸至整個(gè)行業(yè)，即產(chǎn)業(yè)的環(huán)境合法性受到質(zhì)疑。例如，化工行業(yè)本身就是高污染行業(yè)，化工產(chǎn)品從生產(chǎn)到使用再到最后的廢棄處理都會(huì)對(duì)環(huán)境產(chǎn)生危害，企業(yè)只能采取措施處理已經(jīng)造成的污染，而響應(yīng)環(huán)保需要付出大量的金錢和物力，許多企業(yè)甚至是大型公司也無法承擔(dān)，因此化工行業(yè)披露環(huán)境信息只會(huì)招致社會(huì)的反感，引發(fā)公眾的不滿。

有關(guān)環(huán)境信息披露負(fù)面影響的理論類和實(shí)證類研究都較少，其中的一個(gè)重要原因就是環(huán)境會(huì)計(jì)的研究起步較晚，而每個(gè)興起的研究起先都聚集在其正面效應(yīng)上，這也解釋了為什么當(dāng)前大多數(shù)研究得出環(huán)境信息披露與其他影響因素呈線性關(guān)系。

綜上所述，無論是高政府合法性還是高市場合法性都會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展帶來積極效應(yīng)，雙低型環(huán)境信息披露是由于產(chǎn)業(yè)原因所造成的，不能因?yàn)槠潆p元合法性較低而否認(rèn)其所帶來的社會(huì)進(jìn)步。此外需要指出的是，環(huán)境信息披露結(jié)果框架的四個(gè)象限并不是固態(tài)的，而是處于動(dòng)態(tài)變化之中。如親政府型企業(yè)，若企業(yè)通過綠色創(chuàng)新取得重大技術(shù)進(jìn)步，并可進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)和推廣，在這種情況下，雖然披露的環(huán)境信息內(nèi)容未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，但企業(yè)市場價(jià)值大幅提升，故其產(chǎn)生的結(jié)果將企業(yè)由親政府型推向了“高政府合法性+高市場合法性”的雙高型象限。

四、環(huán)境信息披露的研究展望

隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步和政策的引導(dǎo)，研究環(huán)境信息披露的前因后果對(duì)企業(yè)的指導(dǎo)意義重大，尤其是重污染行業(yè)。關(guān)于未來的研究方向，本文認(rèn)為有以下三點(diǎn)：

1.環(huán)境信息披露影響因素。目前大多數(shù)研究在分析環(huán)境信息披露的影響因素時(shí)關(guān)注于企業(yè)的顯性特征，如規(guī)模等，然而企業(yè)內(nèi)部的隱形特征對(duì)披露行為產(chǎn)生的影響也值得探究。例如，當(dāng)企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)的知識(shí)及素質(zhì)均處于較高層次時(shí)，其對(duì)于環(huán)保的意識(shí)及響應(yīng)能力就有可能對(duì)環(huán)境信息披露產(chǎn)生影響。

2.環(huán)境信息披露的負(fù)面影響。現(xiàn)有的研究都在探究并且驗(yàn)證了環(huán)境信息披露的正面效應(yīng)，關(guān)于“度”的研究一概沒有涉及。環(huán)境信息披露的數(shù)量和質(zhì)量差異在文獻(xiàn)中鮮有體現(xiàn)，而此差異將會(huì)在外部投資者甄別企業(yè)時(shí)產(chǎn)生影響；環(huán)境信息披露需要企業(yè)付出人力等資源，而由披露所產(chǎn)生的收益是否一定大于支出的成本需要進(jìn)一步的研究。

3.環(huán)境信息披露與其他變量間的非線性關(guān)系。

除沈洪濤等（2014）得出環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露存在U型關(guān)系外，其他研究結(jié)果都是線性關(guān)系?！岸取钡陌盐赵诿總€(gè)學(xué)科中都有體現(xiàn)，正所謂“物極必反”，環(huán)境信息披露對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)后果或市場反應(yīng)可能具有曲線效應(yīng)，同樣，影響企業(yè)環(huán)境信息披露的因素也可能對(duì)其具有曲線效應(yīng)。

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