王申令，王良永

(1.安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)與應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)院，安徽 蚌埠 233030；2.安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)馬克思主義學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

多年來中國不斷增加R&D經(jīng)費(fèi)支出：從1996年全國R&D經(jīng)費(fèi)支出404.48億元、R&D強(qiáng)度為0.67%，增加到2015年的14169.9億元、R&D強(qiáng)度為2.07%。不斷增加的R&D投入確實(shí)促進(jìn)了中國經(jīng)濟(jì)增長[1]。投入的R&D經(jīng)費(fèi)不僅作為資本，還具有創(chuàng)新激勵(lì)的作用。Solow模型的結(jié)論是，資本積累對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展只有水平效應(yīng)而無增長效應(yīng)，其作用有限，科技發(fā)展才是經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的唯一動(dòng)力[2]。是否存在一種方法用于衡量R&D經(jīng)費(fèi)投入的資本屬性和創(chuàng)新激勵(lì)屬性分別對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)呢？不斷增加的R&D經(jīng)費(fèi)投入對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用究竟是更多地體現(xiàn)在其作為資本的方面，還是在激勵(lì)創(chuàng)新行為促進(jìn)科技進(jìn)步的方面呢？

盡管中國不斷擴(kuò)大研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入，R&D強(qiáng)度不斷提升，但仍不可與發(fā)達(dá)國家相比。2016年中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要》表明，在較長時(shí)期內(nèi)，中國將繼續(xù)加大R&D投入力度。因此，國內(nèi)學(xué)者更關(guān)注于R&D投入與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系或R&D投入產(chǎn)出效率[3-4]。至于R&D經(jīng)費(fèi)的屬性問題，王孟欣等[5]僅將R&D投入作為一種資本進(jìn)行分析，忽略了其對(duì)創(chuàng)新的激勵(lì)作用；鄭德淵[6]的研究重點(diǎn)是中國企業(yè)R&D投資問題；國外學(xué)者主要在內(nèi)生增長理論框架下探究R&D活動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響[7-8]，而對(duì)R&D投入的具體性質(zhì)以及不同性質(zhì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響沒有做區(qū)分。關(guān)于研究方法，部分學(xué)者采用實(shí)物期權(quán)方法分析R&D投入，但其研究往往從微觀視角出發(fā)，關(guān)注的是公司、行業(yè)等的R&D項(xiàng)目投資問題[9-10]。也有學(xué)者從宏觀視角出發(fā)分析中國R&D投入，但研究重點(diǎn)是R&D投入產(chǎn)出效率評(píng)價(jià)[11]。

1 研究思路與模型設(shè)計(jì)

1.1 理論基礎(chǔ)

本文主要探討的問題是，中國不斷增加的R&D經(jīng)費(fèi)投入對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用體現(xiàn)在其資本屬性上還是創(chuàng)新激勵(lì)屬性上。本文從中國R&D經(jīng)費(fèi)投入的實(shí)物期權(quán)特征出發(fā)，按照其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用性質(zhì)分為資本屬性和創(chuàng)新激勵(lì)屬性。根據(jù)中國R&D經(jīng)費(fèi)投入的實(shí)際情況和性質(zhì)，在一定假設(shè)前提下，重新定義B-S期權(quán)定價(jià)模型的參變量，將滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展且僅具有資本屬性的中國R&D經(jīng)費(fèi)投入問題轉(zhuǎn)化為實(shí)物期權(quán)的定價(jià)問題。

首先，要回答該問題可轉(zhuǎn)化為實(shí)物期權(quán)定價(jià)問題的原因。陳金龍[12]提出，實(shí)物期權(quán)是一種有價(jià)值的或有決策、可用來設(shè)計(jì)和管理戰(zhàn)略投資的思維方式。Schwartz[13]認(rèn)為，實(shí)物期權(quán)方法是將金融上的期權(quán)理論應(yīng)用到非金融領(lǐng)域所衍生出的方法；期權(quán)是有條件的決定，不確定性和代理的靈活性是期權(quán)價(jià)值的來源。以上思想為本文研究的問題轉(zhuǎn)化為實(shí)物期權(quán)的定價(jià)問題奠定了理論基礎(chǔ)。按照兩位學(xué)者對(duì)實(shí)物期權(quán)本質(zhì)的表述，本文所研究的問題具有實(shí)物期權(quán)特征，這是該問題轉(zhuǎn)化為實(shí)物期權(quán)定價(jià)問題的基礎(chǔ)；它不是嚴(yán)格意義上的實(shí)物期權(quán)，但這并不影響對(duì)其使用期權(quán)定價(jià)法。

中國R&D經(jīng)費(fèi)投入問題具有實(shí)物期權(quán)特征：

(1)該問題是一個(gè)決策問題。R&D投入是科學(xué)研究和技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)所必需的物質(zhì)基礎(chǔ)，增加R&D投入能夠促進(jìn)科技創(chuàng)新并最終作用于經(jīng)濟(jì)增長[14]。孫曉華等[15]證實(shí)了在中國部分行業(yè)中存在R&D增長悖論。由此可見，在一定的科技、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，存在一個(gè)恰當(dāng)?shù)腞&D經(jīng)費(fèi)投入量。

(2)從中國R&D經(jīng)費(fèi)實(shí)際投入情況來看，它作為不可逆的投資機(jī)會(huì)，類似于看漲期權(quán)。從實(shí)物期權(quán)的角度看，可以將中國R&D經(jīng)費(fèi)投入看作期權(quán)的購買，將投入量即投入引起的沉沒成本視為期權(quán)費(fèi)，得到經(jīng)濟(jì)以一定速度發(fā)展的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，可將這種思維方式用于設(shè)計(jì)和管理中國各個(gè)地區(qū)R&D投入預(yù)算。

(3)中國R&D經(jīng)費(fèi)投入同期權(quán)一樣具有以小搏大的杠桿作用。R&D經(jīng)費(fèi)作為一種要素，不管是從其資本屬性還是創(chuàng)新激勵(lì)屬性看，根據(jù)乘數(shù)理論，其投入會(huì)增加多倍于它的產(chǎn)出和國民收入。

不過，中國R&D經(jīng)費(fèi)投入問題不是嚴(yán)格意義上的實(shí)物期權(quán)：

(1)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，決定了在很長時(shí)間內(nèi)中國R&D經(jīng)費(fèi)投入會(huì)繼續(xù)增加。鑒于此，將中國R&D經(jīng)費(fèi)是否繼續(xù)投入作為決策問題顯然不合適，因?yàn)樵搯栴}的答案是肯定的，即確定“購買”該期權(quán)，這與實(shí)物期權(quán)中可以選擇購買或不購買的情況相悖。

(2)從中國的實(shí)際情況看，R&D經(jīng)費(fèi)作為一種特殊用途的資本，它的投入一定會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)增長，即“購買”就意味著“執(zhí)行”——帶來經(jīng)濟(jì)增長，這與實(shí)物期權(quán)中可以選擇執(zhí)行或不執(zhí)行的情況相悖。

(3)“執(zhí)行”該期權(quán)會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)增長，那么受益的是誰？中國R&D經(jīng)費(fèi)投入一部分來自于政府撥款，決策方是中國政府，而最終帶來的經(jīng)濟(jì)增長不僅反映在政府財(cái)政收入的增加，每一個(gè)市場參與者都會(huì)獲得實(shí)際利益；另一部分資金來自于企業(yè)或個(gè)人，決策方、受益或損失方都是企業(yè)或個(gè)人。這與實(shí)際中實(shí)物期權(quán)的決策方、投資方、受益(損失)方是一體的情況相悖。

對(duì)此，可這樣解釋：①由于不確定的是經(jīng)費(fèi)投入量，所以可以將投入量作為待決策問題，這樣“購買”與否的問題轉(zhuǎn)化為花多少錢“購買”的問題；②“執(zhí)行”該期權(quán)會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)增長，但每年的R&D經(jīng)費(fèi)投入是不同的——“購買”該期權(quán)的費(fèi)用不同，所帶來的經(jīng)濟(jì)增量也不同——該期權(quán)的“執(zhí)行”結(jié)果不同；③中國的財(cái)政收入主要源于稅款，政府代表全體人民的利益做出決策，“執(zhí)行”該期權(quán)帶來的經(jīng)濟(jì)增長使全體人民受益。此外，企業(yè)的所有者是人，企業(yè)的管理者代表企業(yè)做決策，企業(yè)受益(受損)歸根結(jié)底還是人受益(受損)。因此，從“取之于民，用之于民”的角度看，可認(rèn)為該期權(quán)的決策方、投資方、受益方均為人民。

綜上所述，將中國R&D經(jīng)費(fèi)投入問題轉(zhuǎn)化為實(shí)物期權(quán)的定價(jià)問題是具有一定理論基礎(chǔ)的。在實(shí)際工作中，實(shí)物期權(quán)估值與金融市場估值存在一致性，可以用金融中的期權(quán)定價(jià)模型來確定“購買”該“實(shí)物期權(quán)”的費(fèi)用，即滿足既定的科技、經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件且僅具有資本屬性的中國R&D經(jīng)費(fèi)投入量。

1.2 參變量設(shè)計(jì)

以上分析把中國R&D經(jīng)費(fèi)投入問題轉(zhuǎn)化為實(shí)物期權(quán)的定價(jià)問題。下面將就實(shí)物期權(quán)的定價(jià)問題建立模型并做參變量設(shè)計(jì)。首先，結(jié)合B-S期權(quán)定價(jià)模型，根據(jù)中國R&D經(jīng)費(fèi)投入的實(shí)際情況和性質(zhì)，重新定義參變量。

標(biāo)的資產(chǎn)本身是期權(quán)價(jià)值的源泉，如標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值(S)、期權(quán)執(zhí)行價(jià)格(E)、漂移率(μ)、波動(dòng)率(σ)、無風(fēng)險(xiǎn)利率(r)、期權(quán)距到期日的時(shí)間(T-t)，T是到期日，t是當(dāng)前時(shí)刻，可將期權(quán)價(jià)值寫成V(S,t;σ,μ;E,T;r)，以下簡記為V(S,t)。其中，S和t是變量；σ和μ是與資產(chǎn)價(jià)格有關(guān)的參數(shù)；E和T是有關(guān)期權(quán)合約細(xì)節(jié)的參數(shù)；r是與資產(chǎn)的計(jì)價(jià)貨幣有關(guān)的參數(shù)。針對(duì)中國R&D經(jīng)費(fèi)投入的特殊情況和性質(zhì)，對(duì)以上變量和參數(shù)分別做以下定義：

定義1：定義第t期的標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值(St)為由第1～t期的科技進(jìn)步帶來的經(jīng)濟(jì)增長總和。

標(biāo)的資產(chǎn)是指期權(quán)價(jià)值所依賴的金融工具[16]。本文將中國R&D經(jīng)費(fèi)投入問題看作實(shí)物期權(quán)，R&D投入是為了推動(dòng)科技發(fā)展進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，這也是R&D投入的價(jià)值所在。另外，每一期科技和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都不是在建造空中樓閣，而是在前一期基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，所以就本文研究問題來看，可做以上定義。

定義2：定義第t期的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格(Et)等于第1～t-1期的科技進(jìn)步所帶來的經(jīng)濟(jì)增長之和，即Et=St-1。

金融上對(duì)Et的定義是標(biāo)的資產(chǎn)能被買入或賣出的價(jià)格，它是有關(guān)期權(quán)合約細(xì)節(jié)的已知量。由于本文研究問題可看作具有看漲期權(quán)特征的實(shí)物期權(quán)，在制定第t期“期權(quán)”合約(即中國第t期R&D經(jīng)費(fèi)投入計(jì)劃)時(shí)，默認(rèn)第t期投入帶來的產(chǎn)出增量≥0。另外，Et未知，且僅有St-1的信息，所以St-1是我們對(duì)第t期標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值的最低預(yù)期(期望)，同時(shí)也是第t期“期權(quán)”合約中能夠被接受的執(zhí)行價(jià)格，即Et=E(St|St-1)=St-1。

定義3：第t期漂移率(μt)的存在性。

在金融期權(quán)的定價(jià)中，μt的大小雖然不產(chǎn)生影響，但有意義。成立期權(quán)定價(jià)公式的前提是St服從Markov-Weiner隨機(jī)過程，以下將證明μt存在和St服從該過程。

(1)

(2)

其中，Yt為第t期的國內(nèi)生產(chǎn)總值。St服從Markov-Weiner隨機(jī)過程，只需說明式(2)服從形式：

dS=μSdt+σSdX

(3)

其中，dX～N(0,dt)?？蓪⑹?3)寫成形如：St-St-1=μtStΔt+σtStΔX。將式(2)代入該式，由對(duì)應(yīng)項(xiàng)系數(shù)相等可證μt的存在性，在實(shí)證中可采用OLS法估計(jì)μt。由μt的存在性，說明本文定義的St具有式(3)右側(cè)第一項(xiàng)的形式，第二項(xiàng)是波動(dòng)率(σ)與期權(quán)價(jià)值(S)和一個(gè)維納過程的乘積。對(duì)此的解釋是，本文定義的St與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況有關(guān)，現(xiàn)實(shí)中諸多因素影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，其影響力與經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和波動(dòng)情況相關(guān)。所以，St近似服從Markov-Weiner隨機(jī)過程。

定義4：波動(dòng)率(σ)，σ2=

金融上，波動(dòng)率反映的是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值隨時(shí)間變化的情況，波動(dòng)率越大，期權(quán)越值得投資，其價(jià)格也越高。本文的σ反映了科技進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響程度的變化，所以σ越大，“期權(quán)”越值得投資，“期權(quán)”的價(jià)格越高。

定義5：無風(fēng)險(xiǎn)利率(rt)，我們定義第t期的資本貢獻(xiàn)率為無風(fēng)險(xiǎn)利率。

定義6：期權(quán)距到期日的時(shí)間(T-t)。我們定義T-t=1，即“期權(quán)”的時(shí)效為一年。

根據(jù)以上分析，可知該“期權(quán)”具有歐式看漲期權(quán)的特征，到期日來臨才能夠“執(zhí)行”。本文的數(shù)據(jù)均來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》以及《全國科技經(jīng)費(fèi)投入統(tǒng)計(jì)公報(bào)》等，有關(guān)數(shù)據(jù)每年整理匯總一次，所以取T-t=1，即“期權(quán)”的時(shí)效為一年。實(shí)際中，R&D活動(dòng)并不一定在一年內(nèi)出成果，一項(xiàng)科研活動(dòng)的完成時(shí)間可能是3～5年或更長。在中國，85%以上的R&D經(jīng)費(fèi)來自政府和企業(yè)，且企業(yè)資金:政府資金>2:1，2008年后均高于3:1，即企業(yè)決定了65%以上的R&D經(jīng)費(fèi)所投資的研發(fā)項(xiàng)目。企業(yè)的投資以盈利為目的，出于對(duì)機(jī)會(huì)成本和資金流動(dòng)性的考慮，企業(yè)希望獲得盡可能多的收益并盡早收回資金，大多不愿投資時(shí)間長、收益低的R&D項(xiàng)目，這類項(xiàng)目一般由政府投資。企業(yè)會(huì)密切關(guān)注投資項(xiàng)目的進(jìn)展，并在年終時(shí)核查，如果該R&D項(xiàng)目未帶來一定效益，企業(yè)會(huì)縮減乃至取消該項(xiàng)目下一期的投資。綜上所述，絕大部分的研發(fā)經(jīng)費(fèi)資助的R&D項(xiàng)目均能在一年內(nèi)有一定經(jīng)濟(jì)效益，其余類似基礎(chǔ)研究等時(shí)間長或效益不顯著的R&D活動(dòng)由政府投資，鑒于其比重小且對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期影響可以忽略，以上定義是合理的。

1.3 模型設(shè)計(jì)

因?yàn)楸疚难芯康牟皇菄?yán)格意義上的實(shí)物期權(quán)，在一定的假設(shè)前提下，期權(quán)定價(jià)模型才得以成立，假設(shè)如下：

假設(shè)1：每一期的R&D經(jīng)費(fèi)都是一次性投入，且在期初投入，至期末用完；假設(shè)2：不同期的R&D經(jīng)費(fèi)只在投入量上有區(qū)別，忽略來源、結(jié)構(gòu)等差異的影響；假設(shè)3：不考慮中國區(qū)域間或與其他國家間的R&D人員流動(dòng)問題。

經(jīng)過以上分析，可利用期權(quán)定價(jià)模型得到在現(xiàn)有科技、經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件下僅具有資本屬性的中國R&D經(jīng)費(fèi)投入量，而實(shí)際上投入的R&D經(jīng)費(fèi)不僅具有資本屬性，還具有創(chuàng)新激勵(lì)屬性。因此轉(zhuǎn)變思路如下：

兩邊能夠通過期權(quán)定價(jià)模型連接起來，是因?yàn)橹袊鳵&D經(jīng)費(fèi)投入具有實(shí)物期權(quán)特征。以下我們將以B-S期權(quán)定價(jià)模型為基礎(chǔ)，得到“一定量資本”的具體公式。

首先，利用期權(quán)價(jià)值與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的關(guān)系構(gòu)造投資組合：∏=V(S,t)-ΔS

(4)

其中，∏是組合價(jià)值等式。右邊的第一項(xiàng)表示期權(quán)，第二項(xiàng)表示Delta(Δ)單位的標(biāo)的資產(chǎn)空頭。時(shí)間從t→t+dt時(shí)，∏如何變化？∏的變化分別來自期權(quán)價(jià)值的改變和標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的改變，即d∏=dV-ΔdS。

(5)

(6)

再由無套利原理，于期權(quán)而言，有d∏=r∏dt，本文定義第t期的資本貢獻(xiàn)率為rt。根據(jù)本文的研究思路，R&D經(jīng)費(fèi)雖然具有兩種不同屬性，但這兩種屬性均能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。從用途看，預(yù)備用作研發(fā)經(jīng)費(fèi)的這部分資本或者被投資于R&D項(xiàng)目，或者被用于擴(kuò)大再生產(chǎn)過程；從結(jié)果看，這部分資本將作用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以，該式可解釋為，將這部分資本投資于R&D活動(dòng)所帶來的經(jīng)濟(jì)效益等同于“一定量資本”的投資作用。這也是本文的創(chuàng)新之處，由R&D經(jīng)費(fèi)的資本屬性和創(chuàng)新激勵(lì)屬性入手，從它們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效益差異進(jìn)行分析，從而將這兩種屬性的作用具象化。

將式(4)和式(6)代入d∏=r∏dt，等式兩邊同除以dt，整理得到：

(7)

由于本文的研究對(duì)象具有看漲期權(quán)特征，在到期日T，終值條件為V(S,T)=max(S-E,0)。綜上，參考B-S期權(quán)定價(jià)模型求解以上公式，直接給出以下公式：

期權(quán)價(jià)格，即僅具資本屬性的R&D經(jīng)費(fèi)投入量=SN(d1)-Ee-r(T-t)N(d2)

(8)

其中，N是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，

根據(jù)式(8)，可計(jì)算出中國各年度為達(dá)到與該年度R&D經(jīng)費(fèi)投入帶來的同等程度的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，所應(yīng)該投入的資本。由于實(shí)際投入的R&D經(jīng)費(fèi)兼具資本屬性和創(chuàng)新激勵(lì)屬性，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用相輔相成，能夠達(dá)到“1+1>2”的效果，所以為了達(dá)到與實(shí)際R&D經(jīng)費(fèi)投入相同的經(jīng)濟(jì)效益，僅具資本屬性的R&D經(jīng)費(fèi)投入量，即“期權(quán)”價(jià)格應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際R&D經(jīng)費(fèi)投入量，這是可以預(yù)知的。

2 實(shí)證過程與結(jié)果分析

2.1 數(shù)據(jù)處理

首先，得到以上模型的參變量值。根據(jù)參變量的定義，采用楊少華等[17]的測算方法，選取中國2000—2014年時(shí)間序列數(shù)據(jù)，測算出各年度的科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率。由式(1)，將資本貢獻(xiàn)率EK、勞動(dòng)貢獻(xiàn)率EL、科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率EA分別寫為：

β=人均可支配收入/人均生產(chǎn)總值,α=1-β

Kt=Kt-1(1-δt)+It/Pt

(9)

(10)

其中，It和Pt分別為第t期的固定資產(chǎn)投資額(當(dāng)年價(jià))和以2000年為基期的投資價(jià)格指數(shù)。再根據(jù)張軍[19]等給出的以2000年當(dāng)年價(jià)估算的中國資本存量，即可求得2000—2014年的Kt，進(jìn)而求出EAt,EKt。將測算出的EA代入式(2)，可求出第t期的“期權(quán)”標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值St，然后由定義2可得第t期“期權(quán)”的執(zhí)行價(jià)格Et，由定義5將第t期的資本貢獻(xiàn)率EKt作為無風(fēng)險(xiǎn)利率rt。

2.2 實(shí)證結(jié)果

在測算出式(8)的所有參變量后，利用MATLAB軟件求出中國2000—2014年的“期權(quán)”價(jià)格，即僅具資本屬性的R&D經(jīng)費(fèi)投入量，如表1所示。

表1中某些年份的科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率接近零乃至為負(fù)，不是表明中國科技發(fā)展水平停滯或退步，而在于本文的測算方法上，由于本文是從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果反推科技進(jìn)步情況的，所以在經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速放緩的年份出現(xiàn)以上結(jié)果是可能的，而在這些年份里仍然大幅提高中國R&D投入水平值得我們反思。

2.3 結(jié)果分析

觀察表1，不難發(fā)現(xiàn)，僅具資本屬性的R&D經(jīng)費(fèi)投入量遠(yuǎn)大于實(shí)際R&D經(jīng)費(fèi)投入量，這符合我們的預(yù)期，同時(shí)也驗(yàn)證了本文關(guān)于中國R&D經(jīng)費(fèi)投入對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用不僅體現(xiàn)在其具有的資本屬性上，還體現(xiàn)在創(chuàng)新激勵(lì)屬性上的觀點(diǎn)。而且，測算值與R&D經(jīng)費(fèi)投入實(shí)際值之差不是一成不變，而呈現(xiàn)一定波動(dòng)，在2002—2008年間，二者差距逐漸擴(kuò)大，并且于2008年達(dá)到峰頂；在2008—2014年間，二者差距急劇縮小，但直至2014年，差距仍不可忽視。按照本文的研究思路，由于實(shí)際R&D經(jīng)費(fèi)投入量兼具兩種屬性，而測算值僅僅具有資本屬性，根據(jù)期權(quán)定價(jià)模型，在中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的大環(huán)境下，二者推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是等量的，所以二者之間的差距反映了中國R&D經(jīng)費(fèi)投入的創(chuàng)新激勵(lì)屬性在兩種屬性共同作用中所占比例的大小。另外，由于測算值與實(shí)際投入值均與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況密切相關(guān)，為了排除不同年度經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異的影響，更直觀地查看二者的差別，我們引入R&D強(qiáng)度(研發(fā)投入/GDP)概念，將比較結(jié)果繪制如圖1所示。

表1 中國2000—2014年測算結(jié)果

注：表中“期權(quán)”價(jià)格和實(shí)際R&D經(jīng)費(fèi)投入都是以2000年為基期調(diào)整的。

圖1 僅具資本屬性的R&D強(qiáng)度與實(shí)際R&D強(qiáng)度比較

2002—2014年，僅具資本屬性的R&D強(qiáng)度呈現(xiàn)出明顯的倒“V”形狀，實(shí)際R&D強(qiáng)度穩(wěn)步增加，在2002—2007年，由于僅具資本屬性的R&D強(qiáng)度增長的幅度大于實(shí)際R&D強(qiáng)度，所以二者的差距不斷擴(kuò)大并在2007年達(dá)到最大，2007年后二者的差距不斷縮小。為了衡量中國R&D經(jīng)費(fèi)投入兩種屬性分別發(fā)揮作用的大小，我們?cè)O(shè)計(jì)了新的指標(biāo)，如下所示：

反映資本屬性→μ=實(shí)際R&D強(qiáng)度/僅具資本屬性的R&D強(qiáng)度

(11)

反映創(chuàng)新激勵(lì)屬性→ν=1-μ

(12)

由本文的研究思路和模型設(shè)計(jì)方法可知，式(11)能夠反映資本屬性在兩種屬性共同作用中所占的比重，而且本文認(rèn)為R&D經(jīng)費(fèi)投入對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用體現(xiàn)在這兩種屬性上，所以默認(rèn)μ+ν=1，由式(11)可直接推出式(12)。為了觀察2002—2014年R&D經(jīng)費(fèi)投入的資本屬性的比重變化情況，在圖1中用虛線繪制曲線圖。從圖中可以看出，資本屬性占比曲線近似U型：2002—2007年資本屬性所占比重隨時(shí)間推移，平穩(wěn)下滑，在2007年達(dá)到最低點(diǎn)；2007—2011年資本屬性占比上升速度相對(duì)平穩(wěn)，但在2011年后陡然提升，上升速度加快。為了比較兩種屬性所占比重的變化情況，我們將二者的曲線繪制于圖2上，由于默認(rèn)二者之和等于1，所以兩條曲線關(guān)于0.5等分線對(duì)稱。與資本屬性占比曲線相反，創(chuàng)新激勵(lì)屬性占比曲線近似倒U型，在觀察年度內(nèi)，該曲線均浮于0.5等分線之上，在2007年達(dá)到最高點(diǎn)，之后不斷下滑且速度加快。二者相反的變化情況使得在2007—2014年創(chuàng)新激勵(lì)屬性占比下降而資本屬

圖2 R&D經(jīng)費(fèi)的兩種屬性對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用趨勢

性占比上升，二者的占比曲線快速向0.5等分線靠攏，所以二者的差距快速縮減。

綜上所述，2002—2014年R&D經(jīng)費(fèi)投入的創(chuàng)新激勵(lì)屬性對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用顯著高于其資本屬性，創(chuàng)新激勵(lì)屬性經(jīng)歷了先平緩增強(qiáng)，在2007年達(dá)到最高，之后快速下降的變化，而資本屬性的變化情況與之相反。以上情況說明，R&D經(jīng)費(fèi)投入確實(shí)起到了激勵(lì)創(chuàng)新推動(dòng)科技進(jìn)步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，并且該作用強(qiáng)于其作為資本對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用，但在2007年之后不斷減弱，而作為資本的作用在不斷增強(qiáng)，所以二者的差距快速縮小。換句話說，不斷增加的R&D經(jīng)費(fèi)投入越來越多地體現(xiàn)出其作為資本的屬性。在研究年度內(nèi)，其創(chuàng)新激勵(lì)屬性仍占有優(yōu)勢，但正在不斷減弱，可以預(yù)知在不久后這種優(yōu)勢將會(huì)消失乃至扭轉(zhuǎn)為劣勢。

3 結(jié)語

本文依照中國R&D經(jīng)費(fèi)投入對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用將其性質(zhì)分為資本屬性和創(chuàng)新激勵(lì)屬性，并根據(jù)該投入的實(shí)際情況和性質(zhì)，說明其具備實(shí)物期權(quán)特征，構(gòu)建了有新含義的B-S期權(quán)定價(jià)模型，求得在給定條件下只具有資本屬性的R&D經(jīng)費(fèi)投入量公式。在此基礎(chǔ)上，將2000—2014年的經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展情況作為樣本，測算出只具有資本屬性的R&D經(jīng)費(fèi)投入量。然后，比較測算值和R&D經(jīng)費(fèi)實(shí)際投入值，我們發(fā)現(xiàn)，R&D經(jīng)費(fèi)投入的創(chuàng)新激勵(lì)屬性較其資本屬性對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用更顯著，然而2007年以后，創(chuàng)新激勵(lì)屬性的作用急遽減弱，資本屬性對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用逐年提升，也就是說，不斷增加的R&D經(jīng)費(fèi)投入愈來愈展現(xiàn)出其資本屬性。

本文認(rèn)為，對(duì)R&D投入規(guī)模和投入結(jié)構(gòu)做一定調(diào)整是必要的，特提出以下建議：

(1)關(guān)于投入規(guī)模。目前，中國R&D經(jīng)費(fèi)投入的總量較大，但投入強(qiáng)度相對(duì)于發(fā)達(dá)國家而言仍然偏低，所以不斷增加R&D經(jīng)費(fèi)投入是中國的長期趨勢。然而，本文的研究發(fā)現(xiàn)，不斷增加的R&D經(jīng)費(fèi)投入越來越多地通過路徑2，而不是路徑1來作用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，在擴(kuò)大R&D投入規(guī)模的同時(shí)，可以考慮放緩R&D投入強(qiáng)度提升的速度，使得R&D經(jīng)費(fèi)投入被有效吸收，更多地通過激勵(lì)創(chuàng)新來推動(dòng)科技進(jìn)步，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而不是主要發(fā)揮其作為資本的作用。

(2)關(guān)于投入結(jié)構(gòu)?？紤]到中國R&D經(jīng)費(fèi)投入愈加展現(xiàn)出資本屬性，為了使其更好地作用于激勵(lì)科技創(chuàng)新，應(yīng)提高對(duì)基礎(chǔ)研究的投入比例，使得R&D經(jīng)費(fèi)投入被有效吸收。由于基礎(chǔ)研究成果轉(zhuǎn)化為技術(shù)的時(shí)間偏長，經(jīng)濟(jì)效益在短期內(nèi)不明顯，多數(shù)企業(yè)不愿投資基礎(chǔ)研究，這也是基礎(chǔ)研究支出在中國R&D支出中比例偏低的原因，但是諸多技術(shù)進(jìn)步源于基礎(chǔ)研究成果。在這種情況下，國家應(yīng)該增加基礎(chǔ)研究方面的投入，并且加強(qiáng)對(duì)進(jìn)行基礎(chǔ)研究的企業(yè)、單位或個(gè)人的支持力度，從而謀求中國科技、經(jīng)濟(jì)更長遠(yuǎn)的發(fā)展。

(3)關(guān)于協(xié)調(diào)政府R&D資助政策和企業(yè)R&D投入的關(guān)系。一方面，企業(yè)資金在中國R&D經(jīng)費(fèi)投入中比重較大，企業(yè)的趨利性使其在選擇可投資的研發(fā)項(xiàng)目時(shí)具有一定偏向性，從而導(dǎo)致中國的R&D經(jīng)費(fèi)投入向某些領(lǐng)域傾斜，極有可能造成該領(lǐng)域投資過度，但創(chuàng)新效率偏低，同時(shí)其他研發(fā)項(xiàng)目資金匱乏；另一方面，政府面向企業(yè)的R&D經(jīng)費(fèi)資助政策會(huì)增加企業(yè)本身對(duì)某些研發(fā)項(xiàng)目的投入，并引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行某些領(lǐng)域的科技創(chuàng)新。由此可見，合理地安排中國政府R&D資助政策，引導(dǎo)和推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，不僅能夠提升其資助效果，而且對(duì)中國建設(shè)創(chuàng)新型國家、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。

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