股市動態(tài)分析、南方匯金

本期股市動態(tài)30指數(shù)收于1036點，較上期上漲0.75%，同期上證指數(shù)上漲0.29%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.51%。成分股中，歐菲科技、歐普照明和大秦鐵路等個股漲幅靠前。海油工程、中國長城及航發(fā)動力漲幅靠后。

本期成分股重大事項及評論：

大秦鐵路（601006）：公司披露2018年一季報，業(yè)績超出市場預(yù)期。期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為179.73億元和40.97億元，同比分別增長44.35%和29.6%。2017年公司實現(xiàn)凈利潤為133億元，同比增長86%，高基數(shù)下還能再度增長30%實屬不易。

一季度業(yè)績高增長的根本原因是運量和運價同比提升。受益冬季電廠煤炭消耗量大增、年初庫存水平低以及汽車限載政策的影響，期內(nèi)大秦線日均運量126萬噸，同比增長9.8%，基本滿負荷運行，同時，去年一季度末的運價提升效應(yīng)還在延續(xù)。

展望未來，供給側(cè)改革背景下，煤炭產(chǎn)能向“三西”集中，西煤東運格局穩(wěn)定，而汽運煤受限制政策影響運量積重難返，東運基本上依靠鐵路，路線上有大秦、朔黃、蒙冀及瓦日四條，其中蒙冀和瓦日線成本高。公司把控大秦和朔黃兩條線，將顯著受益汽運分流。預(yù)計2018年公司大秦線運量還有小幅增長空間，若運量持續(xù)高負荷，運價也可能進一步調(diào)漲。朔黃線受制下水煤產(chǎn)能，短期可能難以上量，但成本在所有線里面最低，整體收入下行可能性不大。

2017年公司分紅率超50%，股息率高達5.5%，處于歷年來高位。公司估值不到8倍，業(yè)績增速還有30%，股息率又常年維持高位，是難得的長線投資標的。股價在一季度調(diào)整充分，目前投資性價比較高，可逢低買入。

國軒高科（002074）：公司近期披露了年報和一季報，2017年實現(xiàn)營收48.38億元，同比上漲1.7%，實現(xiàn)凈利潤8.38億元，同比下跌18.7%，2018年一季度實現(xiàn)營收10.6億元，同比下跌4.3%，實現(xiàn)凈利潤1.61億元，同比下跌20%，業(yè)績均低于市場預(yù)期，主要原因是新能源車補貼政策調(diào)整、動力電池下降以及原材料價格上漲。

拆分來看，2017年公司動力電池組銷量約2.5Gwh，同比增長21%，但均價銷售1.64元/Wh，同比大降20.4%，可喜的是，在上游原材料暴漲的背景下，公司動力電池組成本同比僅下降7%，顯示出公司良好的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同及規(guī)模優(yōu)勢。

2017年公司電池裝機量市占率約為6.9%，僅次于寧德時代和比亞迪，龍頭地位顯著。但產(chǎn)能結(jié)構(gòu)上，17年公司電池產(chǎn)能約為7.5GWh，其中超6成為磷酸鐵鋰，這也是公司電池降價比較大的原因，未來電池價格降幅能否收窄取決于三元電池產(chǎn)能，2018年三季度公司將有較大規(guī)模的三元產(chǎn)能投產(chǎn)，全年總產(chǎn)能預(yù)計可達8.6GWh，其中三元占比將提升至7成。值得關(guān)注的是，去年公司簽訂的47億元大額訂單，2017年只執(zhí)行了8億元，剩余39億元有望在今年完成確認。

此前市場對公司基本面擔(dān)憂過度，從股價走勢看，一季報披露前公司股價八連陰，可以判斷是部分資金先知先覺，提前出貨，而披露后恐慌盤殺出導(dǎo)致跌停，目前股價已經(jīng)完全反應(yīng)了負面信息?？紤]實控人增持以及后續(xù)的員工持股計劃，當前價位安全邊際較高。

海油工程（600583）：受季節(jié)性因素、項目價格水平處于低谷、美元貶值以及收入確認延后等多重負面因素影響，2018年一季度公司實現(xiàn)營收12.56億元，同比下降10%，凈利潤虧損3.6億元，較上年同期虧損幅度加大。

業(yè)績上公司表現(xiàn)不盡人意，但經(jīng)營方面還是有亮點可尋，一是公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)良好。油服是典型的強周期行業(yè)，景氣度下降周期內(nèi)，積極優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不僅可以降低行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險及財務(wù)風(fēng)險，也可確保在行業(yè)復(fù)蘇時搶占先機。2006-2013年公司的資產(chǎn)負債率常年保持40%以上，這幾年逐年降低，2018年一季度已經(jīng)下降至15%，處于歷史最低位置；同時，公司手握44.3億元的貨幣資金，超百億的流動資產(chǎn)，可變現(xiàn)資產(chǎn)及現(xiàn)金流充沛。

二是訂單增長強勁，一季度承接了56.8億元的訂單，同比增長129%，訂單額度超過2017年全年50%，2018年中海油資本開支大幅提升至700-800億元，公司是中海油下屬重要子公司，有望顯著受益。

強周期類的上市公司通常在業(yè)績最爛的時候才是買入時點，今年一季度的業(yè)績已經(jīng)是歷史最差表現(xiàn)，而全年又有大訂單以及控股股東資本開支增加作為保障，未來盈利具備較高彈性。目前公司PB為1.1倍，從歷史估值看，公司PB中樞在2倍左右，當前股價存在較高的安全邊際，考慮最近全球貿(mào)易格局動蕩，美元持續(xù)走弱等短期因素，股價向上充滿彈性，建議投資者重點關(guān)注。