石運金

A股市場七月首周沒有迎來開門紅，繼續(xù)調整態(tài)勢，上證指數(shù)本周下跌3.52%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.07%，上證指數(shù)周線級別已經連收7根陰線，這是自2015年6月份以來從沒有過的弱勢，上一次指數(shù)周線收七連陰還是在10年前的2008年。不論有多少利空因素，從時間窗口角度，市場也很快要迎來反彈行情，即使是弱反彈，市場也需要一個喘息的機會。銀行為代表的金融股已經提前企穩(wěn)，預示市場反彈在醞釀中。

一輪反彈行情，只有金融股參與才可能反彈持續(xù)較久，金融股如果走的比較牛，甚至可以將反彈演變成反轉。歷史上幾乎每一輪牛市，最先啟動的就是金融股，只有大市值的金融股大幅上漲打開空間，其后的二線、三線股才能形成有效的輪動，進而演化出一輪波瀾壯闊的牛市行情。2014年4季度，就是銀行和券商為代表的金融股，打響了市場大幅反彈的第一槍，上證指數(shù)一年內翻倍不止。本周銀行的指標股工商銀行（601398）已經提前企穩(wěn)，目前收出4連陽，銀行的企穩(wěn)為市場的反彈，提供了方向指引。

在金融去杠桿的大背景沒有改變前，本輪反彈的持續(xù)性是值得懷疑的，反彈后市場可能仍然會再次尋底。所以投資者要把握好本次難得的反彈機會，在反彈后期還是要主動降低點倉位。除非金融股出現(xiàn)大幅趨勢性反轉，否則市場從2015年6月以來的下跌行情難言結束，而目前的市場環(huán)境似乎不支持金融股出現(xiàn)反轉的行情。我把本次的醞釀的反彈行情，初步定位為超跌反彈行情。

除了銀行等金融股，另外一個值得關注的指標股是中國中車（601766），中國中車估計是本輪國家隊救市虧損最大的股票之一，截至2018年一季度末，證金公司持股13.3億股，而十個救市的資管計劃總計持有18億股，合計31.3億股，中國中車目前股價僅是最高價的20%左右，雖然國家隊是不斷加倉到31億股的，但虧損規(guī)模超過100億是保守的估計。中國中車作為中國制造業(yè)的代表，跌成如此慘狀，是投資者始料未及的。從估值的角度，目前7元多的中國中車是合理的，下一輪牛市一定會有中國中車表現(xiàn)的機會，但從時間周期看，目前中國中車的調整時間或者說底部盤整的時間還不夠，至少要到明年下半年才可能真正觸到底部啟動一輪行情。這從一個側面也說明了，A股可能面臨一個比較復雜的較長時間的筑底。

除了大市值的銀行、地產股目前絕對估值比較低以外，絕大多數(shù)的股票估值仍不便宜，其一是白馬股由于漲幅巨大，沒怎么調整，自然不便宜；其二是中小創(chuàng)為代表的小市值股票即使跌幅巨大，從估值角度看仍然偏貴。扎實的市場底部，當然是強勢股要補跌，中小創(chuàng)要跌透才行，所以未來一年的A股市場應該是一個分化的行情，銀行和地產由于估值絕對便宜，向下空間有限，會呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢，其他高估值股票應該還是估值回歸的行情。