過去兩年來，新興市場投資回報不菲，股市、匯市的火熱行情延續(xù)到新的一年里，但與此同時，也有越來越多投資者開始擔(dān)心，漲勢是否快到頭了？

2018年1月下旬，國際投資機(jī)構(gòu)高盛給投資者吃了一顆定心丸，稱發(fā)達(dá)市場或許已經(jīng)進(jìn)入周期后期，但新興市場還處于周期早期。

調(diào)研報告顯示，通過檢驗(yàn)活動周期、產(chǎn)出缺口、金融條件等指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，大部分新興市場未來還有周期性上行空間，尤其是高收益產(chǎn)品已經(jīng)接近周期低點(diǎn)的巴西、俄羅斯、南非，受益于大宗商品出口的智利、哥倫比亞、秘魯?shù)壤绹?，以及亞洲地區(qū)最年輕且增速最快的經(jīng)濟(jì)體——印尼和印度。

不過投資者的擔(dān)憂也不是空穴來風(fēng)。一方面，新興市場經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)接近國際金融危機(jī)后的高點(diǎn)；另一方面，新興市場的復(fù)蘇比發(fā)達(dá)市場先行一步。

新興市場資產(chǎn)估值已不如2016年早期那么有吸引力，投資者越來越擔(dān)憂，新興市場復(fù)蘇能否延續(xù)，以及能否在2018年繼續(xù)為資產(chǎn)提供上行動力。

高盛對于上述疑問給出了肯定的答案。事實(shí)上，新興市場投資是高盛2018年的主要投資主題之一。預(yù)計(jì)在2017年-2018年，新興市場增長將貢獻(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇中的大部分。在報告中，高盛解釋了看好新興市場的邏輯：

首先，新興市場宏觀經(jīng)濟(jì)基本面自2013年以來已顯著改進(jìn)，創(chuàng)造了一個利于有彈性且可持續(xù)增長的環(huán)境，包括經(jīng)常賬戶赤字已經(jīng)減少、通貨膨脹向目標(biāo)邁進(jìn)、除中國以外地區(qū)債務(wù)增速放緩。

其次，外部環(huán)境也趨于明朗。歷經(jīng)五年的增長停滯，全球貿(mào)易重返強(qiáng)勁增長，新興市場貿(mào)易敏感資產(chǎn)也已取得靚麗表現(xiàn)。

再次，新興市場金融條件終于由負(fù)轉(zhuǎn)正。

另外，新興市場地區(qū)自國際金融危機(jī)后就持續(xù)惡化的FDI（海外直接投資）凈流入已經(jīng)趨于穩(wěn)定。

最后，當(dāng)前新興市場增長復(fù)蘇具有跨國家協(xié)同增長的特征，與21世紀(jì)初的強(qiáng)勢增長期不相上下。

除以上幾點(diǎn)，高盛對新興市場樂觀的更重要原因是，新興市場仍然處于周期早期。盡管新興市場過去兩年里增速強(qiáng)勁，但從以多種指標(biāo)衡量的長期趨勢來看，新興經(jīng)濟(jì)體的增速仍低于趨勢水平，主要是危機(jī)后的復(fù)蘇受全球貿(mào)易增速放緩、削減恐慌和油價下跌等因素拖累。endprint