王朱瑩

2016年IPO新規(guī)實(shí)施之后上市的656只A股中，次新股的破發(fā)數(shù)量已經(jīng)進(jìn)一步擴(kuò)大至4只，且有4只次新股距離發(fā)行價(jià)只有一個(gè)跌停板的距離。次新股破發(fā)是否意味著抄底時(shí)機(jī)來臨，又到了該“貪婪”的時(shí)刻呢？

自去年11月底步長制藥和天能重工相繼跌破發(fā)行價(jià)之后，2016年IPO新規(guī)實(shí)施之后上市的656只A股中，次新股的破發(fā)數(shù)量已經(jīng)進(jìn)一步擴(kuò)大至4只，且有4只次新股距離發(fā)行價(jià)只有一個(gè)跌停板的距離。

有券商人士統(tǒng)計(jì)表示，次新股在跌破發(fā)行價(jià)格的60%以前，呈現(xiàn)出破發(fā)程度越深，破發(fā)后反彈強(qiáng)度越高的狀態(tài)。那么，次新股破發(fā)是否意味著抄底時(shí)機(jī)來臨，又到了該“貪婪”的時(shí)刻呢？

券商人士建議，對于次新股要去粗取精，挖掘真正具備持續(xù)成長性的個(gè)股，長期布局。當(dāng)前市場環(huán)境下，投資者對于公司的篩選標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，不應(yīng)該再把次新股看作一個(gè)主題進(jìn)行板塊式炒作，而應(yīng)該挖掘真成長，積極布局。

新股破發(fā)擴(kuò)容

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至去年12月20日，按后復(fù)權(quán)價(jià)格統(tǒng)計(jì)，共有天能重工、步長制藥、三角輪胎和賽托生物等4只次新股分別相對發(fā)行價(jià)下跌11.06%、7.54%、5.19%和0.83%。其中，賽托生物是2017年1月6日上市的股票，也是2017年首只破發(fā)的股票。

另有4只股票距離破發(fā)僅一步之遙。其中，日月股份岌岌可危，今日后復(fù)權(quán)收盤價(jià)距離破發(fā)僅0.95%的距離。此外，上海銀行、貴廣網(wǎng)絡(luò)和博邁科后復(fù)權(quán)收盤價(jià)距離發(fā)行價(jià)已不足一個(gè)跌停板。按不復(fù)權(quán)收盤價(jià)計(jì)算的話，則共有18只股票的絕對價(jià)格已經(jīng)低于發(fā)行價(jià)。

“業(yè)績下滑+限售股解禁”被認(rèn)為是上述次新股下挫的重要內(nèi)因。Wind數(shù)據(jù)顯示，步長制藥前三季度凈利潤11.30億元，同比下降10.20%，于11月20日解禁2.58億股；天能重工前三季度凈利潤7011.79萬元，同比下降 54.06%，于11月27日解禁4258.13萬股；三角輪胎前三季度凈利潤3.69億元，同比下降35.02%，于9月11日解禁8044.27萬股；賽托生物前三季度凈利潤1720.16萬元，同比下降12.71%，將于2018年1月解禁894.93萬股。

2016年以來上市的次新股中，同樣有著“業(yè)績下滑+解禁壓力”特征的，還有日月股份、貴廣網(wǎng)絡(luò)、博邁科、常青股份、華達(dá)科技、世運(yùn)電路、恒林股份、道道全等。

除了次新股本身原因之外，市場大勢也有較大影響，除了去年資金偏好權(quán)重藍(lán)籌股之外，年底資金風(fēng)險(xiǎn)偏好降低對該類股票的走勢也存在一定影響。

“次新股大跌與年底資金風(fēng)險(xiǎn)偏好降低有關(guān)。隨著公募基金年底考核臨近，資金存在了結(jié)獲利、鎖定收益的需求，高β板塊參與度下降。次新股板塊作為典型的高β板塊，且板塊估值較高，自身特點(diǎn)與資金年底追求穩(wěn)健的避險(xiǎn)需求相悖，于是成為資金流出的重災(zāi)區(qū)。”華泰證券分析師孔凌飛表示。

“恐懼”與“貪婪”戲碼上演

新近上市的股票二級市場價(jià)格跌破發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象，往往被視為是較好的抄底機(jī)會，事實(shí)是否如此呢？

光大證券分析師劉均偉對新股在不同破發(fā)程度下的數(shù)量分布進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示，新股破發(fā)事件集中發(fā)生于2008年以及2010年至2012年間。

“這是因?yàn)樾鹿傻钠瓢l(fā)與市場行情、政策監(jiān)管具有較大的相關(guān)性。2008年市場處于熊市階段，新股破發(fā)數(shù)量較多，2009年市場處于小牛市，新股破發(fā)數(shù)量相對較少；而后期，監(jiān)管部門對新股的定價(jià)（市盈率）具有明確的限制，使得新股定價(jià)趨于合理，因而2013年以后，新股破發(fā)的數(shù)量也大幅降低?！眲⒕鶄ブ赋觯鹿善瓢l(fā)，2008年、2010年主要集中于大中市值的股票；2011年、2012年則主要集中于中小市值的股票，這一現(xiàn)象與新股發(fā)行的市值大小有關(guān)。

經(jīng)過統(tǒng)計(jì)，劉均偉發(fā)現(xiàn)，剛跌破發(fā)行價(jià)格或是深度跌破發(fā)行價(jià)格的50%均不是買入良機(jī)，其后的超額收益較為薄弱，而在跌破發(fā)行價(jià)格的60%以前，呈現(xiàn)出破發(fā)程度越深，破發(fā)后反彈強(qiáng)度越高的狀態(tài)。這可能是因?yàn)槠瓢l(fā)程度過深時(shí)，反映出公司的基本面狀態(tài)確實(shí)不符合此前的市場預(yù)期，利益相關(guān)方也難以改變這一狀況。

其發(fā)現(xiàn)，單邊下跌的市場行情中，新股破發(fā)的效應(yīng)顯著。單邊下跌和單邊上漲的階段，新股破發(fā)后的超額收益均較為客觀，但單邊上漲的行情中，新股破發(fā)的數(shù)量稀少，統(tǒng)計(jì)意義較小。而在單邊下跌的行情中，在市場的大幅變動中，容易對部分股票錯(cuò)誤定價(jià)，此時(shí)破發(fā)的股票將是較好的投資機(jī)會；同時(shí)，市場上的投資者均在尋求“避風(fēng)港”，破發(fā)的股票也更容易為市場所關(guān)注。

去粗取精 去偽存真

就當(dāng)前情況來看，孔凌飛認(rèn)為，目前年末低風(fēng)險(xiǎn)偏好環(huán)境下，次新股板塊尚不具備持續(xù)性上漲的條件?！胺叛?018年，我們對次新股行情保持樂觀，一是因?yàn)镮PO嚴(yán)審之下，自身質(zhì)地不佳和透明度不高的公司將很難上市，相反，能夠上市的公司合規(guī)性和持續(xù)盈利能力更有保障。新股基本面質(zhì)地有望提升，上市后表現(xiàn)值得期待。二是因?yàn)榇涡鹿芍笖?shù)2017年以來震蕩下跌，至今估值已大幅回落。未來伴隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升和常態(tài)化監(jiān)管的確立，次新股板塊有望企穩(wěn)?！?/p>

聯(lián)訊證券分析師王鳳華指出，2017年上市新股在2018年正向超額收益可期。2017年，次新股盈利增速明顯強(qiáng)于老股的增速，其中創(chuàng)業(yè)板上市的次新股，利潤增速是自2014年恢復(fù)IPO以來最高的一年。預(yù)計(jì)，在業(yè)績支撐下，這批股票在2018年會有相對良好的超額收益表現(xiàn)。

“對于次新股，我們建議也仍然要‘去粗取精，挖掘真正具備持續(xù)成長性的個(gè)股，長期布局。當(dāng)前市場環(huán)境下，重現(xiàn)2016年次新股‘雞犬升天的行情概率小，投資者對于公司的篩選標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，因此，不應(yīng)該再把次新股看作一個(gè)主題進(jìn)行板塊式炒作，而是應(yīng)該挖掘真成長，積極布局?！笨琢栾w指出。endprint