張興軍

從狂飆突進(jìn)到壯士斷腕，這無疑是一種陣痛式選擇。清醒認(rèn)識了現(xiàn)狀的王健林與萬達(dá)集團(tuán)，也正在走出前所未有的“風(fēng)波”與“磨難”。

一個被稱之為“全球互聯(lián)網(wǎng)公司和實體商業(yè)巨頭之間最大的單筆戰(zhàn)略投資之一”的重磅新聞，在2018年第一個月的最后一周，成為眾多媒體關(guān)注的焦點。戰(zhàn)略姻結(jié)的雙方，其中一方是以中國互聯(lián)網(wǎng)界首屈一指的騰訊所主導(dǎo)、涵蓋四家規(guī)模型網(wǎng)絡(luò)巨頭與地產(chǎn)巨頭的投資戰(zhàn)艦，另一方則是在去年身處輿論漩渦、中國首屈一指的商業(yè)地產(chǎn)服務(wù)商萬達(dá)集團(tuán)。

2018年1月29日晚間，萬達(dá)在官網(wǎng)公布了一項戰(zhàn)略投資協(xié)議，這項協(xié)議的主要內(nèi)容，是騰訊控股（以下簡稱騰訊）作為主發(fā)起方，聯(lián)合蘇寧、京東、融創(chuàng)與萬達(dá)商業(yè)在北京簽訂戰(zhàn)略投資協(xié)議，計劃投資約340億元人民幣，收購萬達(dá)商業(yè)香港H股退市時引入的投資人持有的約14%股份。340億元的戰(zhàn)略投資，也被稱為全球互聯(lián)網(wǎng)公司和實體商業(yè)巨頭之間最大的單筆戰(zhàn)略投資之一，這無論對于萬達(dá)集團(tuán)，還是以騰訊為主的投資聯(lián)盟，都是一次值得大書特書的壯舉。

資料顯示，騰訊此次入股萬達(dá)商業(yè)將投資100億元，持股比例為4.12%；京東投資50億元，持股比例2.06%。蘇寧和融創(chuàng)的投資額均為95億元，各占3.91%。根據(jù)測算，萬達(dá)商業(yè)引入戰(zhàn)投的估值為2430億元，幾乎相當(dāng)于萬達(dá)商業(yè)目前的凈資產(chǎn)。而這一估值，也僅比萬達(dá)商業(yè)在從港股退市時的1924億元微漲26%，按照此前被業(yè)界預(yù)期的5000億元二級市場估值，對于騰訊主導(dǎo)的聯(lián)合投資方可以說是一次異常合算的投資。

困局已解？

外界眼中的萬達(dá)，一直都是“負(fù)債累累”。尤其是在去年銀監(jiān)會等相關(guān)主管部門表明對海外投資的態(tài)度之后萬達(dá)的債務(wù)問題就被進(jìn)一步放大 。與此同時，萬達(dá)商業(yè)在港股私有化之后也面臨著資金困境，因為按照約定，如果萬達(dá)于2018年8月之前未能在A股上市，將支付給私有化資金的成本大概有300億元，對于處在輿論漩渦中的萬達(dá)而言，這顯然是極大的資金壓力。

某種意義上亦可以說，馬化騰、劉強(qiáng)東、張近東和孫宏斌，充當(dāng)了萬達(dá)的白衣騎士，在解決萬達(dá)債務(wù)方面貢獻(xiàn)良多。而能夠促成這樣一筆“互利”的投資，也足見萬達(dá)在解決債務(wù)問題方面的決心和魄力。

有消息人士透露，在促成這一巨額投資方面，是由王健林給馬化騰等上述人士親自致電促成的，在與各家敲定投資意向之后，才交給各自的投資部門完善流程。這種一把手親自操盤的投資協(xié)議，也使得這一被傳為佳話的投資在半個多月的時間就能夠敲定。值得一提的是，作為蘇寧云商的第二大股東，阿里巴巴在過程中并沒有提出反對意見。

萬達(dá)在披露這一信息中提到的“各方將推動萬達(dá)商管集團(tuán)盡快上市”，而根據(jù)了解內(nèi)情的人士透露，引入新戰(zhàn)投也讓萬達(dá)商業(yè)的上市變得更加從容，具體的時間點從此前迫在眉睫的2018年，延遲至2021年甚至更久，并且騰訊等新進(jìn)的投資方還承諾期間不轉(zhuǎn)讓其所持股份。這對于處在風(fēng)口上的萬達(dá)而言，無疑是最大的利好。

眾所周知，萬達(dá)2017年遭遇風(fēng)波，概源于在國內(nèi)外兩個市場狂飆突進(jìn)而累積的債務(wù)和萬達(dá)商業(yè)私有化中所包含的對賭協(xié)議。于是才有了去年7月，萬達(dá)與融創(chuàng)、富力簽署的文旅項目、酒店資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議震驚業(yè)界，王健林對此表示，此舉將為萬達(dá)減債440億元，回收現(xiàn)金670億元，相當(dāng)于減債1100億元。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，萬達(dá)海外負(fù)債總額在80億美元左右，隨著萬達(dá)對英國、澳洲及美國的物業(yè)的出售，將回籠至少20億美元以上，加上此番騰訊等340億元的背書，償還海外債務(wù)已非難事。

萬達(dá)集團(tuán)1月20日在哈爾濱舉行2017年年會時，王健林在發(fā)言中用“經(jīng)歷了風(fēng)波，承受了磨難”形容萬達(dá)集團(tuán)這難忘的一年，但難能可貴的是，萬達(dá)以壯士斷臂的精神，使這一年所取得的成績單仍然有著亮眼之處。

雖然因為轉(zhuǎn)讓部分項目而導(dǎo)致資產(chǎn)、收入兩項指標(biāo)有所減少，但2017年的萬達(dá)集團(tuán)仍然亮點不少。以成本法計算，資產(chǎn)為7000億元。2017年萬達(dá)集團(tuán)收入達(dá)到2273.7億元，同比減少10.8%，凈利潤完成年目標(biāo)的114%，同比基本持平。

2017年萬達(dá)商業(yè)收入1125.4億元，完成年計劃的104.1%，同比減少21%；租金收入達(dá)到255.2億元，同比增長30.3%。萬達(dá)商業(yè)2017年的租金收繳率達(dá)到100%，連續(xù)12年創(chuàng)造租金收繳率99.5%以上的世界行業(yè)紀(jì)錄。

作為中國商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的佼佼者，萬達(dá)商業(yè)，尤其是其開發(fā)的萬達(dá)廣場項目群，已經(jīng)成為中國商業(yè)地產(chǎn)的標(biāo)桿，并因此而吸引了一眾戰(zhàn)略追隨者，新晉的騰訊、蘇寧、京東便是新的案例。因其商業(yè)模式與恒大、萬科等以住宅地產(chǎn)巨頭截然不同，更使其商業(yè)價值具備了稀缺性。所以，當(dāng)萬達(dá)意識到主動降低負(fù)債從而構(gòu)建自身的安全邊際之時，其未來發(fā)展的穩(wěn)健仍然可期。

在近日談及2018年的主要工作安排時，王健林也再次強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)降低企業(yè)負(fù)債，清償全部海外有息負(fù)債。

“萬達(dá)集團(tuán)將采用一切資本手段降低企業(yè)負(fù)債，包括出售非核心資產(chǎn)、保持控制權(quán)前提下的股權(quán)交易、合作管理別人的資產(chǎn)等等。萬達(dá)要逐步清償全部海外有息負(fù)債，萬達(dá)商業(yè)退市資金也有了可靠方案。同時計劃用兩到三年時間，將企業(yè)負(fù)債降到絕對安全的水平。”王健林如是說。

結(jié)盟邏輯

在萬達(dá)商業(yè)引入騰訊等重要戰(zhàn)略股東背后，人們更為關(guān)注的是：這幾家堪稱各自領(lǐng)域龍頭的玩家究竟“意欲何為”？

業(yè)內(nèi)均知，萬達(dá)帝國的最重要資產(chǎn)就是萬達(dá)商業(yè)，仍在不斷擴(kuò)張的萬達(dá)廣場，每年吸引著數(shù)十億人次的客流量，包括萬達(dá)院線、萬達(dá)酒店等業(yè)務(wù)，或多或少都因萬達(dá)商業(yè)而成就其價值。值得一提的是，這次將騰訊等引入為重要股東，也讓萬達(dá)曾經(jīng)與部分互聯(lián)網(wǎng)巨頭的隔閡加以消彌。騰訊、京東之間的關(guān)系自不必說，而蘇寧背后，則隱藏著阿里巴巴的身影，在此之前，阿里巴巴已經(jīng)與蘇寧達(dá)成戰(zhàn)略結(jié)盟，并通過淘寶中國持有后者19.99%的股份，位列第二大股東。有消息顯示，王健林在尋找投資者時，也向馬云“求助”，既然阿里巴巴作為蘇寧云商的二股東都未有異議，就足以證明雙方已從曾經(jīng)的劍拔弩張，變成了戰(zhàn)略同盟，并且未來不排除阿里巴巴也參與到萬達(dá)的商業(yè)版圖中來。endprint

事實上，“劍拔弩張”的說法其來有自。三年前，萬達(dá)就曾與騰訊、百度兩大網(wǎng)絡(luò)巨頭探尋合作。當(dāng)時，被媒體稱為“騰百萬”的三家召開發(fā)布會，宣布構(gòu)建一個O2O電商平臺，首期投資額就高達(dá)50億元，其中萬達(dá)占股70%，騰訊、百度各占15%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為這是萬達(dá)和兩家互聯(lián)網(wǎng)劇巨頭聯(lián)合制衡阿里巴巴的舉措，此舉當(dāng)時令馬云嗤之以鼻。

如今回看，萬達(dá)所布局的飛凡電商抑或是萬達(dá)網(wǎng)科，都難言成功，以傳統(tǒng)商業(yè)的基因試圖撬動互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)，其邏輯尚且待考。某種程度上也可以說，萬達(dá)在試錯之后終于意識到，與BATJ等互聯(lián)網(wǎng)玩家，完全能夠?qū)崿F(xiàn)一種新的共贏方式。之于騰訊，其以真金白銀成為新戰(zhàn)投，大有將此前未能完成的合作布局加以落實的魄力，在雙方合作中，也明確提到了“推進(jìn)與萬達(dá)旗下網(wǎng)絡(luò)科技集團(tuán)的戰(zhàn)略合作”的預(yù)期。

以參與本輪戰(zhàn)略投資的京東為例，其作為一個純線上商城，最大優(yōu)勢在于配送鏈的搭建，有了萬達(dá)廣場這一載體以后，能通過這一載體打造互動實體店，做出多維的布局。京東方面在解讀此次戰(zhàn)略投資時認(rèn)為，騰訊、京東、萬達(dá)是無界零售下“知人、知貨、知場”的完美組合，各家的核心優(yōu)勢能夠為用戶提供更加全面的零售解決方案，而京東的強(qiáng)供應(yīng)鏈和物流能力，是促成這一完美組合的重要環(huán)節(jié)，將大大提升運營和營銷效率。

融創(chuàng)與萬達(dá)之間的關(guān)系已經(jīng)無需細(xì)數(shù)，早在萬達(dá)甩賣酒店及文旅項目之時，孫宏斌就扮演了白衣騎士的角色，為萬達(dá)排憂紓困。而從商業(yè)層面考量，接盤萬達(dá)出售的酒店等資產(chǎn)及入股萬達(dá)商業(yè)，亦不失為其多元布局的合理舉措，畢竟地產(chǎn)開發(fā)的商業(yè)模式目前已經(jīng)面臨瓶頸。

至于蘇寧云商，其與萬達(dá)之間的合作更加有跡可循。就在2017年12月19日，久未公開露面的王健林現(xiàn)身蘇寧智慧零售大開發(fā)戰(zhàn)略暨合作伙伴簽約大會，在這次規(guī)格頗高的會議上王健林明確表示，萬達(dá)與蘇寧2018年在資本層面將有大規(guī)模的合作。事實上，雙方早在2015年九月就曾簽署初步戰(zhàn)略合作協(xié)議。去年年初時，蘇寧云商COO侯恩龍曾表示蘇寧將連續(xù)在全國16個萬達(dá)商業(yè)廣場內(nèi)新開蘇寧易購云店，萬達(dá)也將根據(jù)蘇寧易購云店的設(shè)計和運營需求，為蘇寧進(jìn)行物業(yè)資源的開發(fā)定制。

“從明年（2018）開始我們可以說是中國企業(yè)當(dāng)中少見的深度合作的企業(yè)?！蓖踅×衷谘葜v時強(qiáng)調(diào)的這句話，或許就是本次投資的伏筆，將二者之間的戰(zhàn)略關(guān)系進(jìn)一步夯實。

從商業(yè)邏輯來講，未來的萬達(dá)商業(yè)版圖之內(nèi)，并不排除會進(jìn)一步獲得互聯(lián)網(wǎng)帝國的加持可能。一方面，萬達(dá)想要在移動互聯(lián)網(wǎng)時代的線上有所斬獲，需要后者在技術(shù)、流量等方面的背書，而之于互聯(lián)網(wǎng)巨頭們，正不斷落子的新零售棋局，也少不了在實體商業(yè)領(lǐng)域的跑馬圈地。

就在引入騰訊等新的戰(zhàn)略投資者消息剛剛披露之時，有媒體解讀稱，萬達(dá)是在互聯(lián)網(wǎng)巨頭“新零售”的競爭中“選邊站隊”，但隨后就被萬達(dá)加以澄清。

“（萬達(dá)引入新戰(zhàn)投）純粹從公司商業(yè)利益出發(fā)選擇合作伙伴，萬達(dá)仍然是萬達(dá)商業(yè)控股股東，并擁有線上線下融合發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)和決策權(quán)，不會‘選邊站隊，也不會做傷害其他方利益的事?！比f達(dá)集團(tuán)在解釋時稱。

轉(zhuǎn)型可期

萬達(dá)在發(fā)布消息時稱，引入騰訊等新戰(zhàn)投后，萬達(dá)商業(yè)將更名為萬達(dá)商管集團(tuán)，并將在1至2年內(nèi)消化房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，萬達(dá)商管今后不再進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)，成為純粹的商業(yè)管理運營企業(yè)，各方將推動萬達(dá)商管集團(tuán)盡快上市。這一闡述，立刻引發(fā)了坊間“萬達(dá)即將告別房地產(chǎn)”的論斷。對此，萬達(dá)立刻回應(yīng)解釋：萬達(dá)集團(tuán)內(nèi)部，只是萬達(dá)商業(yè)不再涉及房地產(chǎn)領(lǐng)域，因為萬達(dá)已經(jīng)成立了專門的房地產(chǎn)公司，以繼續(xù)開發(fā)萬達(dá)廣場重資產(chǎn)等房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

值得注意的是，萬達(dá)所強(qiáng)調(diào)的“雙贏”部分：“重新定位的萬達(dá)商管集團(tuán)將利用騰訊、蘇寧、京東海量線上流量和本身巨大線下商業(yè)資源開展多方面合作，共同打造線上線下融合的中國“新消費”商業(yè)模式，實現(xiàn)實體商業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的雙贏?！憋@然，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭力挺之下，萬達(dá)未來的轉(zhuǎn)型顯得更有底氣。

實際上，王健林早在2015年初就宣布萬達(dá)集團(tuán)進(jìn)行第四次轉(zhuǎn)型，從而將萬達(dá)從一家房地產(chǎn)公司，轉(zhuǎn)向一家以服務(wù)業(yè)為主的世界一流跨國企業(yè)。對此，王健林還給萬達(dá)的輕資產(chǎn)模式定了兩個具體目標(biāo)：一是2020年集團(tuán)服務(wù)業(yè)收入、凈利占比超過65%，房地產(chǎn)銷售收入、凈利占比低于35%；二是2020年海外收入占比超過20%。

在2016年工作報告中，王健林進(jìn)一步解釋了這兩種模式：投資類萬達(dá)廣場，就是別人拿錢下訂單，萬達(dá)負(fù)責(zé)找地、建設(shè)、招商和運營。合作類萬達(dá)廣場，就是對方出地又出錢，萬達(dá)負(fù)責(zé)設(shè)計、建設(shè)指導(dǎo)、招商運營，凈租金雙方7比3分成。這意味著，萬達(dá)此類業(yè)務(wù)板塊中，僅是輸出品牌管理而并不實際持有。這種由重到輕的發(fā)展思路，也符合當(dāng)下的宏觀金融背景。

萬達(dá)認(rèn)為，在全球都在去杠桿、降負(fù)債的背景之下，出售酒店、文旅項目和海外物業(yè)等措施符合萬達(dá)轉(zhuǎn)型及優(yōu)化自身資產(chǎn)的需要，從而也能夠?qū)⒏嗟木Ψ旁谌f達(dá)的核心業(yè)務(wù)上。事實也證明了，在經(jīng)過一系列出售項目和引進(jìn)新投資的舉措之下，萬達(dá)經(jīng)營的安全邊際越來越高，而其在引入互聯(lián)網(wǎng)巨頭之后，在構(gòu)建線上+線下的生態(tài)方面，也將補(bǔ)上其最弱一環(huán)。

聚焦萬達(dá)的業(yè)務(wù)版圖，地產(chǎn)、文娛、體育和金融等都是重要布局，在銀監(jiān)會等部門對體育等領(lǐng)域的海外投資出臺新的管理規(guī)定之后，萬達(dá)迅速調(diào)整結(jié)構(gòu)予以應(yīng)對。根據(jù)萬達(dá)透露的數(shù)據(jù)，萬達(dá)海外資產(chǎn)占比為7%，國內(nèi)資產(chǎn)為93%。

在萬達(dá)商業(yè)私有化之后，香港上市公司中有萬達(dá)酒店發(fā)展，市值在70億港元上下。在A股的萬達(dá)電影（002739），則是其文娛產(chǎn)業(yè)的重要布局。2017年7月4日，萬達(dá)電影發(fā)布停牌公告，宣布擬發(fā)行股份購買萬達(dá)影視傳媒公司股權(quán)。如果這一重大資產(chǎn)重組最后獲批成行，A股的萬達(dá)電影也將打通院線、制作的影視產(chǎn)業(yè)鏈條，在國內(nèi)相應(yīng)領(lǐng)域的龍頭地位進(jìn)一步夯實。在院線領(lǐng)域萬達(dá)一家獨大，截至2017年年底，累計擁有1551家影城和15932塊屏幕，票房占據(jù)近五分之一的市場份額。如果萬達(dá)院線能夠成功并購電影資產(chǎn)，那么在影視制作領(lǐng)域勢必將打通上下游閉環(huán)，以上市公司停牌時的611億元市值為基礎(chǔ)計算，萬達(dá)電影的市值勢必將在千億元以上。

而在業(yè)內(nèi)人士看來，反哺與支撐萬達(dá)旗下的諸多業(yè)務(wù)，還要通過萬達(dá)1000家萬達(dá)廣場的目標(biāo)的實現(xiàn)。顯然，引入了騰訊等戰(zhàn)略合作伙伴之后，在促成這一目標(biāo)上，萬達(dá)顯得更加如虎添翼。

“廣積糧，高筑墻，緩稱王”，在王健林的商業(yè)版圖中，夯實基礎(chǔ)、優(yōu)化債務(wù)和戰(zhàn)略共贏的思路已經(jīng)非常清晰，從狂飆突進(jìn)到壯士斷腕，這無疑是一種陣痛式選擇。清醒認(rèn)識了現(xiàn)狀的王健林與萬達(dá)集團(tuán)，也正在走出前所未有的“風(fēng)波”與“磨難”。endprint