賀文華

(邵陽學(xué)院 經(jīng)濟與管理學(xué)院， 湖南 邵陽 422000)

一、經(jīng)濟新常態(tài)背景下民營中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

政府機構(gòu)擴張?zhí)岣吡苏倪\行成本，擴張性的財政政策增加了政府的財政赤字，為緩解財政困境，在土地財政的基礎(chǔ)上推動房地產(chǎn)繁榮是政府為擺脫短期困境的有效手段。為擴大有效需求，穩(wěn)定經(jīng)濟增長，政府的有形之手在短期內(nèi)起了重要的助推作用。為保持經(jīng)濟增長，政府?dāng)U大財政支出增加基礎(chǔ)設(shè)施投資，同時為鼓勵出口給予財政支持，進一步加劇了政府的財政負擔(dān)。雖然在短期保持了經(jīng)濟增長，但在長期則表現(xiàn)為資源錯配，降低了資源的使用效率。為擺脫財政困境和消耗過剩產(chǎn)能，地方政府有意識地推動房地產(chǎn)繁榮。在三駕馬車拉動乏力的情況下，為應(yīng)對經(jīng)濟衰退保持經(jīng)濟增長，政府依靠增加購買增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在保持經(jīng)濟增長的同時吸納了大量資源，抑制了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級并加劇了民營中小企業(yè)的融資困難。為應(yīng)對我國經(jīng)濟發(fā)展中重要戰(zhàn)略機遇期，2014年5月，習(xí)總書記在河南考察時首次提出“新常態(tài)”概念，在APEC會議和中央經(jīng)濟工作會議上，系統(tǒng)闡述了“新常態(tài)”的特征。隨著經(jīng)濟進入新時代，在新常態(tài)背景下，民營中小企業(yè)融資面臨更大困局。

大型國有企業(yè)的貸款余額從2010年的94146.72億元增加至2015年131273.2億元，增長了39.4%；中型國有企業(yè)年末貸款在2011年略有減少，比2010年的42996.3少了137.8億元，而后一直增加，2015年達到82978.94億元，與2010年相比，增長了48.2%；國有小型企業(yè)的貸款余額從2010年的21121.99億元增加至2015年的48319.47億元，增長了56.3%。大型集體企業(yè)的貸款余額從2010年的11901.66億元增加至2011年的13650.62億元，但2012年有減少，為9205.39億元，而后逐步增加，2015年為14479.78億元，與2010年相比，增長了22.5%；中型集體企業(yè)年末貸款余額從2010年的10582.01億元增加到2012年的17463.85億元，但2013年有所減少，為16308.34億元，2014年增加至18546.8億元，2015年降為18342.22億元，與2010年相比，增長了73.3%；小型集體企業(yè)的貸款余額從2010年的5954.74億元增加至2011年的9290.31億元，而后連續(xù)兩年降低，2013年為8280.49億元，2014年呈恢復(fù)性增加，2015年為10074.91億元，與2010年相比，增長了69.2%。私人大型企業(yè)的貸款余額呈逐年增加之勢，從2010年的14971.76億元增加至2015年的32258.54億元，增長了115.5%；私人中型企業(yè)的貸款余額從2010年至2014年逐年增加，從34928.5億元增加至77331.28億元，但2015年降為73948.74億元，出現(xiàn)絕對量的減少，與2014年相比降低了4.4%；私人小型企業(yè)的貸款余額逐年增加，從2010年的41255.64億元增加至2015年的93527.01億元，與2010年相比增長了126.7%。與2010年相比，大型外商控股企業(yè)和港澳臺控股企業(yè)的貸款余額都出現(xiàn)了降低的現(xiàn)象，這主要受勞動力成本提高，導(dǎo)致了部分企業(yè)向周邊勞動力低成本的國家和地區(qū)轉(zhuǎn)移。

圖1 2010—2015年境內(nèi)企業(yè)年末貸款余額分布情況(單位：億元) 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2011—2016年《中國金融年鑒》數(shù)據(jù)整理。2012年中國人民銀行依據(jù)《中小企業(yè)劃型標準規(guī)定》(工信部聯(lián)企業(yè)300號)對中小企業(yè)貸款統(tǒng)計制度進行修訂，新增境內(nèi)微型企業(yè)貸款統(tǒng)計指標；現(xiàn)小微企業(yè)(包括小型企業(yè)和微型企業(yè))對應(yīng)之前的小型企業(yè)。

圖1 2010—2015年私人控股企業(yè)貸款余額、中小型私人控股企業(yè)貸款余額(單位：億元)及占境內(nèi)年末貸款總額的比重(單位：%)數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2011—2016年《中國金融年鑒》數(shù)據(jù)整理。

私人企業(yè)年末貸款余額逐年增加，從2010年的91155.9億元增加至2015年的199734.3億元，增長了119.1%；私人企業(yè)貸款余額占貸款總額的比重從2010年的19.0%增加至2014年的24.2%，但2015年降為21.3%。私人中小企業(yè)年末貸款余額從2010年至2015年都是逐年增加，從41255.6億元增加至2015年的93527.1億元，增長了126.7%；私人中小企業(yè)貸款余額占私人企業(yè)貸款總額的比重從2010年的45.26%增加至2011年的49.66%，2012降至42.29%，然后出現(xiàn)恢復(fù)性增長，2013—2015年的比重分別為43.72%、44.68%、46.83%。私人中小企業(yè)占境內(nèi)貸款總額的比重2010年為8.6%，2011年增加至10.7%，而后有所回落，2014年出現(xiàn)恢復(fù)性增長，達10.8%，2015年下降至10%。在新常態(tài)背景下，私人中小企業(yè)的融資比重出現(xiàn)降低之勢。

二、制約民營中小企業(yè)融資的主要影響因素

(一)融資渠道狹窄，制約融資規(guī)模

融資分為間接融資和直接融資兩種。在計劃經(jīng)濟時代，國有商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)以及科層設(shè)計與國有企業(yè)的科層結(jié)構(gòu)相應(yīng)對，因而民營中小企業(yè)的融資并不是國有商業(yè)銀行的主營業(yè)務(wù)。國有商業(yè)銀行向民營企業(yè)融資主要是通過擔(dān)保貸款和抵押貸款兩種方式來實現(xiàn)，其他金融產(chǎn)品十分稀缺。為了適應(yīng)經(jīng)濟增長或抑制衰退，中國人民銀行實施擴張性貨幣政策，央行發(fā)行的貨幣量逐年增加。1999年12月中國人民銀行貨幣統(tǒng)計中的貨幣和準貨幣M2為117638.10億元，其中狹義貨幣M1為45837.30；2010年12月貨幣和準貨幣M2為725851.79億元，其中狹義貨幣M1為266621.54億元；2016年12月貨幣和準貨幣M2為1550066.67億元，其中狹義貨幣M1為486557.24億元；至2017年11月，貨幣和準貨幣M2為1670013.40億元，其中狹義貨幣M1為535565.05億元，10月的貨幣和準貨幣M2為1653434.16億元，比9月份略有回落，狹義貨幣M1為525977.19億元。*貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行官網(wǎng)(http://www.pbc.gov.cn/)。隨著經(jīng)濟快速增長，貨幣供給量逐年增加，至2017年11月，貨幣和準貨幣M2是1999年12月的14.20倍。中國人民銀行通過貨幣政策工具尤其是公開市場業(yè)務(wù)增加的初始貨幣供給量，通過商業(yè)銀行系統(tǒng)以乘數(shù)效應(yīng)放大且在傳導(dǎo)過程中發(fā)生了結(jié)構(gòu)變化，流到民營中小企業(yè)的貨幣資本量的減少反映了這樣一個事實：貨幣量的供給雖然較高，但民營中小企業(yè)貸款資金緊張。因而對民營中小企業(yè)的融資困境不是通過增加貨幣供給量所能解決的。超過經(jīng)濟增長需要的貨幣增加量在引發(fā)通貨膨脹的同時卻不能解決民營中小企業(yè)的融資困境。這是因為貨幣供給增加像在桌面上傾倒蜂蜜，首先是落在離“權(quán)力中心”或“銀行”最近的地方，然后再慢慢擴散。而民營中小企業(yè)當(dāng)然是處于邊緣區(qū)域。證券市場設(shè)立的初衷是為國有企業(yè)擺脫資金缺乏之困，甚至扶持了諸多“僵尸企業(yè)”，吸納了大量社會資源，社會卻不能獲得應(yīng)有的回報，是一種明顯的資源錯配。在資本市場上，發(fā)行債券和企業(yè)上市主要是為了國有企業(yè)尤其是國有大型企業(yè)擺脫困境。因而證券法設(shè)立相對較高的標準，客觀上構(gòu)成了民營中小企業(yè)直接融資的障礙。民營中小企業(yè)規(guī)模小，發(fā)行債券和股票的成本高，在市場環(huán)境不完善以及法律法規(guī)不健全的情況下，流通盤小的股票價格容易被操縱。民營中小企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模經(jīng)營模式影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定。這些都成為資本市場健康發(fā)展的不利因素。同時，場外交易、投資基金、創(chuàng)業(yè)板市場及各種產(chǎn)權(quán)交易市場等適合民營中小企業(yè)發(fā)展的其他直接融資方式尚未建立起來或發(fā)育不良，導(dǎo)致民營中小企業(yè)直接融資渠道不暢。

(二)企業(yè)所有制和規(guī)模受歧視，增加融資成本

國有企業(yè)和民營企業(yè)在政策方面受到不同待遇。國內(nèi)大部分的銀行貸款首先是貸給國有企業(yè)，尤其是大型國有企業(yè)，再次是大型民營企業(yè)，民營中小企業(yè)得到的貸款比例最小。民營中小企業(yè)的負債率遠遠低于國有企業(yè)。民營中小企業(yè)融資備受歧視有歷史、文化的客觀因素，國有商業(yè)銀行和民營中小企業(yè)在規(guī)模上和組織結(jié)構(gòu)上存在不對稱，因而國有商業(yè)銀行對其業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍的界定必然是為國有大型企業(yè)提供服務(wù)。民營中小企業(yè)的融資具有需求時間緊迫、需求量小、貸款頻率高的特點，而國有商業(yè)銀行機構(gòu)龐大、管理環(huán)節(jié)多、業(yè)務(wù)流程長、服務(wù)意識欠缺。國有商業(yè)銀行的信貸經(jīng)營部門與信貸審批部門在貸款過程中存在的角色沖突則物化為民營中小企業(yè)的融資障礙。商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)與服務(wù)模式與民營中小企業(yè)融資需求之間存在激勵不相容，因而難以滿足民營中小企業(yè)的貸款需求。李澤平，張德鵬對珠三角1006家民營中小企業(yè)的調(diào)查結(jié)果顯示，不具有穩(wěn)定的融資渠道的民營中小企業(yè)487家，占調(diào)查樣本的48.4%；具有穩(wěn)定的融資渠道的民營中小企業(yè)為519家，占調(diào)查樣本的51.6%，有近一半融資渠道不穩(wěn)定的企業(yè)則難以應(yīng)對隨機性大、頻率高、資金需求數(shù)額小的融資需求。有405家被調(diào)查企業(yè)認為基層行對民營中小企業(yè)缺乏信貸營銷熱情是企業(yè)面臨的融資障礙。有307家被調(diào)查企業(yè)認為缺乏與民營中小企業(yè)相配套的民營金融機構(gòu)也是民營中小企業(yè)面臨的融資障礙。此外，有136家認為融資過程中存在所有制歧視與規(guī)模歧視，170家認為信貸經(jīng)營部門與信貸審批部門在放貸過程中存在角色沖突。171家認為信貸員的“恐私”心理也成為民營中小企業(yè)的融資障礙。[1]銀行對民營中小企業(yè)“惜貸”甚至“恐貸”心理在銀行的信貸行為中則體現(xiàn)為盡可能限制對民營中小企業(yè)的貸款額。限制貸款額的手段和方式更趨多樣化，如繁雜的貸款手續(xù)、苛刻的抵押條件、抵押率過低、抵押品要求過嚴等。此外，民營中小企業(yè)融資期限短、規(guī)模小、比重低、機會少、成本高、擔(dān)保難等特征更加劇了融資困境。與國有大型企業(yè)相比，民營中小企業(yè)在經(jīng)營環(huán)境方面存在諸多劣勢。在生產(chǎn)、經(jīng)營以及投資等諸多方面面臨手續(xù)雜、關(guān)卡多、耗時長、效率低等不利因素，也成為它們的融資障礙。[2]此外，就業(yè)環(huán)境、用工觀念都成為影響經(jīng)營績效的重要因素，進而制約民營中小企業(yè)融資。如有些地方高校自稱其培養(yǎng)目標是為地方經(jīng)濟發(fā)展培養(yǎng)人才，但卻對能與國有大型企業(yè)簽約的學(xué)生給予優(yōu)惠待遇，譬如，個別學(xué)生因某種原因違反了學(xué)校的學(xué)位授予條例，不能正常授予學(xué)位，但如果簽約國有大型企業(yè)則可特批授予。在歧視觀念的影響下，民營中小企業(yè)客觀上難以有公平競爭的經(jīng)營環(huán)境，必然影響企業(yè)經(jīng)營績效，經(jīng)營績效不穩(wěn)定則難以吸引優(yōu)秀人才，擴大經(jīng)營規(guī)模，則進一步制約企業(yè)融資影響企業(yè)發(fā)展。因而，銀行將貸款對象的所有制因素視為貸款審批的考察因素，是市場主體基于資金安全的選擇和逐利動機激勵的理性行為，“逆向選擇”的存在使貨幣資金經(jīng)營者避開市場發(fā)出的需求信號，投向政策和內(nèi)部規(guī)定的企業(yè)范圍內(nèi)，給予民營中小企業(yè)適當(dāng)“配額”，比國有企業(yè)高2至3個百分點的融資成本，以減少風(fēng)險發(fā)生的概率和逃避“道德風(fēng)險”的嫌疑，這是金融市場參與者追求收益回避風(fēng)險的理性行為。盡管中國人民銀行鼓勵商業(yè)銀行提高對民營中小型企業(yè)貸款額度，但商業(yè)銀行遵循資金安全的拇指法則，對民營中小企業(yè)信貸額十分審慎，甚至忽視小額度高頻率的民營中小企業(yè)貸款需求也在情理之中。結(jié)果則是民營中小企業(yè)的融資需求難以得到滿足。

(三)銀企信息不對稱，引發(fā)信用危機

國有商業(yè)銀行為降低信息搜尋成本選擇合適的貸款對象，從企業(yè)規(guī)模、還本付息能力、企業(yè)信用等因素對企業(yè)進行綜合評估確定信用等級。民營中小企業(yè)雖然具有經(jīng)營方式靈活、適應(yīng)市場能力強等優(yōu)勢，但面臨的不利因素更多，如信息傳遞渠道不暢、信息甄別成本高、不確定性因素多、資金實力和擔(dān)保能力弱、風(fēng)險大等，導(dǎo)致銀行難以把握民營中小企業(yè)的現(xiàn)金流量、財務(wù)狀況以及償債能力等信息,不愿向民營中小企業(yè)發(fā)放貸款。與國有大型企業(yè)相比，民營中小企業(yè)的信息透明度低、道德風(fēng)險高，在貸款過程中難以向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)傳遞有效的信用信息。民營中小企業(yè)的違約概率相應(yīng)較高，銀行的呆賬、壞賬頻率也因之提高。商業(yè)銀行需要事前謹慎審查甄別信息，事后加強貸款監(jiān)管，增加了商業(yè)銀行的運營成本。信息不對稱提高了銀行對民營中小企業(yè)貸款資金的信息甄別成本和監(jiān)管成本，商業(yè)銀行基于資金安全性、流動性及盈利性綜合考量，不愿貸款給民營中小企業(yè)是商業(yè)銀行的理性行為。

民營中小企業(yè)屬于企業(yè)中的弱勢群體，在發(fā)展中離不開其他經(jīng)濟實體的合作及幫助，尤其是企業(yè)的融資行為。民營中小企業(yè)需要置身于與銀行的縱向信用體系和企業(yè)之間的橫向信用體系之中。[3]在與銀行的縱向信用體系中，因個別企業(yè)的不良信用記錄被作為典型劣跡在整個系統(tǒng)內(nèi)快速傳遞而破壞了整個銀企信用體系，影響銀行對民營中小企業(yè)的融資功能。個別民營中小企業(yè)為達目的不擇手段，缺乏誠信，不受道德準則約束，為求私利而出現(xiàn)敗德行為，破壞信用系統(tǒng)。為逃避銀行債務(wù)各種手段花樣翻新，如多頭開戶、合并分立、賬外周轉(zhuǎn)、惡意破產(chǎn)等，導(dǎo)致銀企信用關(guān)系更趨惡化，危害民營中小企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，影響極為惡劣。消極的社會影響主要表現(xiàn)在兩個方面，一方面導(dǎo)致民營中小企業(yè)信用能力下降，企業(yè)融資渠道受阻；另一方面導(dǎo)致銀行信用循環(huán)梗阻，致使銀行信貸資產(chǎn)大量沉積，加劇風(fēng)險。更有甚者，個別民營中小企業(yè)為達融資或偷逃稅款的目的不擇手段，為了粉飾財務(wù)報表而捏造數(shù)據(jù)導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)資料失真，喪失了財務(wù)報表的信息傳遞功能，使銀行等金融機構(gòu)的信息甄別成本急劇提高，弱化了銀企信用體系的信用識別功能。此外，個別中介組織在在破壞民營中小企業(yè)信用方面起了助推作用，資產(chǎn)評估機構(gòu)和會計、審計事務(wù)所等民營中介組織中，有極個別中介機構(gòu)無視行業(yè)準則和法律法規(guī)，視職業(yè)道德如無物，長期以來為趨利而肆意妄為，其行為偏離了法律法規(guī)和職業(yè)道德的約束，工作中造假現(xiàn)象嚴重，社會影響極壞，增加社會運行成本，降低社會福利。有的會計師事務(wù)所在民營中小企業(yè)提供的資料不健全、不真實甚至資金來源不明的情況下，為了追逐私利而狼狽為奸仍為企業(yè)提供虛假證明，進一步敗壞了銀企信用體系。為民營中小企業(yè)上市造假賬帶來的經(jīng)濟社會后果尤為嚴重，破壞資本市場平穩(wěn)發(fā)展，擾亂了資本市場正常秩序，損害投資者利益降低投資者對資本市場的信心進而影響政府公信力。有的資產(chǎn)評估機構(gòu)為民營中小企業(yè)逃避國家的檢查充當(dāng)幫手，任意變更評估期。信用中介領(lǐng)域這種混亂無序狀態(tài)必將給民營中小企業(yè)的失信行為起到一種推波助瀾的作用。[4]在這種情況下，以國家信譽為基礎(chǔ)的銀行只能以民營中小企業(yè)的信用等級配給貸款額度。民營中小企業(yè)之間的橫向信用體系的構(gòu)建依托民營中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動。現(xiàn)階段中小銀行和信用機構(gòu)不發(fā)達，民營中小企業(yè)間的協(xié)同能力較低，使民營中小企業(yè)難以擺脫信用危機的困境。[5]民營中小企業(yè)規(guī)模小，固定資產(chǎn)總量和現(xiàn)金流也少，擔(dān)保公司也不愿為底子薄、規(guī)模小的民營中小企業(yè)做信用擔(dān)保，導(dǎo)致民營中小企業(yè)沒有足夠的抵押物獲得貸款。完善的社會信用體系是市場經(jīng)濟的神經(jīng)，是企業(yè)重要的無形資產(chǎn)。民營中小企業(yè)信用缺失使企業(yè)經(jīng)營陷入融資困境，給企業(yè)發(fā)展壯大帶來阻礙。

三、創(chuàng)新民營中小企業(yè)融資方式和融資渠道

(一)政府積極引導(dǎo)，拓展民營中小企業(yè)融資渠道

在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的新時代，民營中小企業(yè)需要擔(dān)負創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的時代使命。通過民營中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮，為實現(xiàn)“中國夢”開啟動力源泉。因而，在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，政府要積極引導(dǎo)，積極開拓民營中小企業(yè)融資渠道。

一是規(guī)范地下金融，整合民間資源，發(fā)展民營銀行。民營銀行的設(shè)立需要政府支持，民營銀行要把民營企業(yè)特別是民營中小企業(yè)作為自己的服務(wù)對象。民營中小企業(yè)融資具有規(guī)模小、時間短、頻率高的特征，融資成本隨之提高。因而，民營銀行在成立之初，地方政府需要注入一定的初始啟動資金，以體現(xiàn)政府對民營銀行高運營成本的分擔(dān)，政府也可以從民營經(jīng)濟發(fā)展中以稅收形式得到高回報。因而，政府要積極引導(dǎo)，推動民營銀行規(guī)范化運行。要規(guī)范民營銀行的治理結(jié)構(gòu)使之適應(yīng)其服務(wù)對象，因民營銀行設(shè)立的主要目的應(yīng)是為民營中小企業(yè)提供融資，因而民營銀行的治理結(jié)構(gòu)要與民營中小企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)對稱。要規(guī)范民營金融行業(yè)準則，政府積極引導(dǎo)逐步把地下金融引致陽光下，把民間的閑散資金集聚到民營銀行，為民營中小企業(yè)融資積累資金，為破解民營中小企業(yè)融資困境促進地方經(jīng)濟發(fā)展提供路徑。二是民營中小企業(yè)以企業(yè)內(nèi)部金融服務(wù)平臺為契機，優(yōu)化整合企業(yè)金融資源。民營中小企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部建立企業(yè)的財務(wù)公司或構(gòu)建財務(wù)結(jié)算中心，集聚資金構(gòu)建民營中小企業(yè)資金池，提高民營中小企業(yè)內(nèi)部融資能力。民營中小企業(yè)要積極參與投資金融領(lǐng)域，通過參與設(shè)置小額貸款、創(chuàng)業(yè)投資等公司以及參股地區(qū)銀行等金融部門，提高民營中小企業(yè)與金融機構(gòu)的聯(lián)系。[6]民營中小企業(yè)利用自身的金融平臺，構(gòu)成一個包括金融部門的內(nèi)部資本市場，優(yōu)化資產(chǎn)配置，降低外源性融資的交易成本，提高資本運作能力，依賴“產(chǎn)融結(jié)合”的內(nèi)生金融系統(tǒng)實現(xiàn)市場價值最大化。三是根據(jù)經(jīng)濟社會發(fā)展變化，調(diào)整企業(yè)上市規(guī)則。在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，“一帶一路”戰(zhàn)略的實施能有效破解企業(yè)的產(chǎn)能過剩，但預(yù)期的高收益還需要一段較長時間的準備期。因而，在一定程度上，房地產(chǎn)開發(fā)以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)依然承擔(dān)著消耗過剩產(chǎn)能的重任，必然要滯留大量資金，而這些資金在短期內(nèi)難以顯示生產(chǎn)效益，同時制約生產(chǎn)企業(yè)的融資份額，因而，需要擴展IPO通道以緩解民營企業(yè)尤其是民營中小企業(yè)的融資困境。在經(jīng)濟新常態(tài)下，證監(jiān)會審核上市企業(yè)數(shù)量穩(wěn)定增加，2014—2017年通過證監(jiān)會審核的企業(yè)數(shù)分別為125、220、248、428。*證監(jiān)會審核通過的上市公司數(shù)是根據(jù)東方財富網(wǎng)(http://www.eastmoney.com/)公布的新股申購日期的新股數(shù)據(jù)整理。至2017年11月17日，證監(jiān)會年內(nèi)已下發(fā)43批IPO批文，領(lǐng)到IPO批文的企業(yè)376家，籌資總額1988億元，終止審查的企業(yè)93家。上海證券交易所2017年12月25日發(fā)布中國證券監(jiān)督管理委員會最新一期的發(fā)審信息。截至12月22日，2017年已有428家企業(yè)完成上市，募資2255.72億元。2016年以來，在確保市場穩(wěn)定運行的前提下，逐步實現(xiàn)了新股發(fā)行常態(tài)化，IPO家數(shù)和融資規(guī)模均居同期全球前列。截至12月22日，2017年已有428家IPO公司完成上市，募資2255.72億元。在一定程度上有效緩解了民營中小企業(yè)的融資困境。黨的十九大明確提出，要深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展。和我國實體經(jīng)濟快速發(fā)展的多層次多元化融資需求相比，我國資本市場仍然是金融體系中的一個短板，要圍繞全國金融工作會議提出的服務(wù)實體經(jīng)濟、防控風(fēng)險、深化改革三項任務(wù)，拓展多層次、多元化、互補型股權(quán)融資渠道，努力建設(shè)現(xiàn)代化的，既具有中國特色、更富有全球競爭力的多層次資本市場。2017年11月16日，中國證監(jiān)會副主席李超在“第八屆財新峰會”上表示，要著眼于提升直接融資比重，繼續(xù)穩(wěn)步推進股票發(fā)行制度改革，引導(dǎo)長期資金有序入市。[7]2017年11月17日，為規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標準，有效防范和控制金融風(fēng)險，引導(dǎo)社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，中國人民銀行官網(wǎng)發(fā)布《中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，開啟資本市場監(jiān)管“新時代”。打破剛兌、控制杠桿、規(guī)模達百萬億級的資管業(yè)務(wù)迎來統(tǒng)一監(jiān)管框架和標準。*中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，銀行表內(nèi)、表外理財產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元；私募基金、公募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃的規(guī)模分別為10.2萬億元、9.2萬億元、17.6萬億元、16.9萬億元；信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元；保險資管計劃余額為1.7萬億元。金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)規(guī)模總計已達102.1萬億元。未來資管業(yè)務(wù)在規(guī)范要求更高、風(fēng)控要求更嚴、規(guī)模增速放緩的同時，質(zhì)量會得到提升，有效防范金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險。在監(jiān)管“新時代”，為了給民營中小企業(yè)營造更為寬松的融資環(huán)境，可適當(dāng)微調(diào)民營中小企業(yè)的上市標準，適當(dāng)降低企業(yè)規(guī)模的門檻，但要提高企業(yè)的盈利能力門檻，尤其是要支持收入較穩(wěn)定容納就業(yè)能力強的服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)上市，給予具有較強創(chuàng)新能力但需要應(yīng)對較高風(fēng)險的企業(yè)以優(yōu)惠的政策支持。證券會對國家級貧困地區(qū)的企業(yè)IPO、新三板掛牌、公司債券發(fā)行、并購重組開辟的“即報即審、審過即發(fā)”的綠色通道為解決貧困地區(qū)民營企業(yè)融資困境成效顯著。證監(jiān)會要進一步加強對上市公司以及機構(gòu)投資者的監(jiān)管，防止操縱民營中小企業(yè)股票價格的行為。嚴格IPO審核，嚴格規(guī)范律師事務(wù)所、會計事務(wù)所等中介機構(gòu)在IPO程序中的行為準則，對違反行業(yè)準則的行為根據(jù)帶來的不良經(jīng)濟社會后果追究其經(jīng)濟和法律責(zé)任，規(guī)范上市公司的退市制度，確保資本市場健康運行，有效服務(wù)實體經(jīng)濟，為實現(xiàn)經(jīng)濟社會的平衡發(fā)展充分發(fā)展貢獻正能量。

(二)完善信息傳遞機制，創(chuàng)新民營中小企業(yè)融資方式

真實信息的傳遞可降低信息甄別成本，進而降低交易成本，提高資金使用效率，促進經(jīng)濟發(fā)展。因而要不斷提高信息質(zhì)量，完善信息傳遞機制，創(chuàng)新民營中小企業(yè)融資方式。

一是加強制度建設(shè)，提高信息質(zhì)量。財務(wù)管理水平是企業(yè)整體管理水平的重要一環(huán)。規(guī)范真實的財務(wù)報表是傳遞企業(yè)經(jīng)營能力和經(jīng)營績效等信息的重要載體。因而，提高會計信息的真實性和財務(wù)透明度是民營中小企業(yè)提高市場信譽改善企業(yè)形象的重要手段，進而有利于引導(dǎo)金融機構(gòu)的信貸支持。民營中小企業(yè)要強化企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)管理和財務(wù)制度建設(shè)，保障信息傳遞渠道暢通，向銀行和其他金融機構(gòu)傳遞真實可信的優(yōu)質(zhì)信息，以財務(wù)透明度的實際成效促進與銀行以及其他金融機構(gòu)的有效交流合作，爭取實現(xiàn)長期合作博弈和銀企雙贏。因部分民營中小企業(yè)商業(yè)信用意識偏弱，因而銀行和企業(yè)都需要用中國傳統(tǒng)文化和道德準則約束趨利行為，誠實守信自律并接受社會監(jiān)督和政府監(jiān)管，不斷提高民營中小企業(yè)信用意識。由于民營中小企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中自我約束力較弱，受趨利動機驅(qū)使，逃避金融債務(wù)的現(xiàn)象時有發(fā)生，這種行為不僅損害了企業(yè)自身信譽，更為嚴重的后果是給民營中小企業(yè)整體信用形象造成消極影響，破壞銀企信用系統(tǒng)，弱化銀行和其他金融機構(gòu)對民營中小企業(yè)的信貸支持意愿。因此民營中小企業(yè)要加強自律，轉(zhuǎn)變信用觀念，注重經(jīng)營誠信，改善民營中小企業(yè)在金融機構(gòu)中的信用形象。二是加快信用擔(dān)保體系建設(shè)。信用擔(dān)保體系的健全程度將直接影響金融機構(gòu)的放貸意愿，特別是對民營中小企業(yè)的放貸意愿。因此要發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，完善信用擔(dān)保體系。在政府的積極參與和引導(dǎo)下，逐步建立和完善適應(yīng)多層次、多結(jié)構(gòu)、多種所有制資金需求的信用擔(dān)保與再擔(dān)保機構(gòu)。構(gòu)建擔(dān)保機構(gòu)有兩條路徑，一是政府逐步出資組建以民營中小企業(yè)為主要服務(wù)對象的信用擔(dān)保與再擔(dān)保機構(gòu)；二是民營中小企業(yè)構(gòu)建互助性擔(dān)保機構(gòu)?；ブ該?dān)保機構(gòu)是民營中小企業(yè)根據(jù)行業(yè)或地域特征在協(xié)商的基礎(chǔ)上，按照自愿原則，建立的非贏利性民間擔(dān)保互助機構(gòu)，具有參與者風(fēng)險分擔(dān)的特征。由于擔(dān)保機構(gòu)與被擔(dān)保者之間不存在信息不對稱問題，容易防范道德風(fēng)險。其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)利于機構(gòu)內(nèi)部形成有效的相互監(jiān)督和制衡機制，提高監(jiān)督效能；[8]有利于將處于弱勢地位的民營中小企業(yè)“集團”化，提高與銀行的融資談判能力。三是構(gòu)建民營中小企業(yè)的信息發(fā)布和共享的網(wǎng)絡(luò)平臺，發(fā)布資金供需信息。根據(jù)區(qū)域、行業(yè)特點組成的行業(yè)協(xié)會或互助性擔(dān)保機構(gòu)成員企業(yè)構(gòu)建信息平臺。信息分為內(nèi)部信息和公共信息兩部分，內(nèi)部信息是成員內(nèi)部共享的信息，公開信息是向外公開的社會化信息。內(nèi)部信息的共享可以充分利用民營中小企業(yè)的資金池為資金需求企業(yè)提供資金供給信息，根據(jù)企業(yè)“集團”內(nèi)企業(yè)之間的內(nèi)部規(guī)則確定資金融通，提高資金使用效率；公開信息主要向社會發(fā)布資金需求信息，尋求項目所需要的資金。對具有盈利能力強但需要較高初始資金投入的的資產(chǎn)項目可通過信息發(fā)布尋求社會化融資。如通過創(chuàng)新類證券公司發(fā)行的資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃，選擇具體項目進行證券化。通過資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)讓項目收益權(quán)給SPV，向資本市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券，以獲得企業(yè)急需的資金。民營中小企業(yè)中具有收入穩(wěn)定的房產(chǎn)出租、酒店、制造生產(chǎn)企業(yè)等具有可預(yù)期的穩(wěn)定收入的企業(yè)和資產(chǎn)項目都可以作為資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇項目。[9]

(三)改善經(jīng)營環(huán)境，提高民營中小企業(yè)融資能力

民營企業(yè)在中國經(jīng)濟中發(fā)揮了重大作用，是國民經(jīng)濟最為活躍的增長點。[10]因房地產(chǎn)吸納了巨量的金融資源，加劇了民營中小企業(yè)的融資困境。因而，為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進一步強弱項、補短板，需要政府加大對民營企業(yè)尤其是民營中小企業(yè)的扶持力度，改善民營中小企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境。民營中小企業(yè)也要適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的新時代，逐步轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，由粗放型經(jīng)營模式向低消耗、低成本、低碳、綠色、高效的集約型發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，不斷提高民營中小企業(yè)的融資能力。近年來地方政府為推動金融對實體經(jīng)濟發(fā)展出臺了諸多行之有效的支持民營中小企業(yè)融資的政策。湖南省人民政府金融工作辦公室《2014年度部門整體支出績效評價報告》中對湖南省2014年金融工作業(yè)績作出了評價，其中有兩項主要工作就是以穩(wěn)定增長為目標引導(dǎo)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟和完善金融組織體系，具體細化至引導(dǎo)銀行業(yè)金融機構(gòu)加大信貸投放、積極拓寬企業(yè)直接融資渠道；推動村鎮(zhèn)銀行組建、籌建民營銀行、穩(wěn)步發(fā)展小額貸款公司、規(guī)范發(fā)展融資性擔(dān)保行業(yè)、清理非融資擔(dān)保公司等，金融生態(tài)的改善為提高民營中小企業(yè)的融資能力創(chuàng)造了條件。為推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本，優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，提升企業(yè)競爭能力，2016年邵陽市人民政府實施了《關(guān)于降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本的若干意見》(市政發(fā)〔2016〕9號)，主要從五個方面為降低企業(yè)成本提供優(yōu)惠政策：企業(yè)制度性交易成本，企業(yè)稅負成本，企業(yè)用工成本，企業(yè)融資成本，企業(yè)生產(chǎn)要素及物流成本。其中降低融資成本主要有加大幫扶力度、降低抵押貸款成本、設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、做大做強中小企業(yè)擔(dān)保機構(gòu)等，為邵陽市民營中小企業(yè)的充分發(fā)展創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境，必將進一步提高民營中小企業(yè)的融資能力。在2016年湖南省企業(yè)上市工作領(lǐng)導(dǎo)小組公布的“2016年省重點上市后備企業(yè)資源庫名單”中，有332家企業(yè)上榜，比2015年增加了21家，其中長株潭入圍企業(yè)之和占總數(shù)的38.6%，邵陽市有25家企業(yè)進入了資源庫。2017年湖南省被證監(jiān)會核準上市的企業(yè)有長沙市的鹽津鋪子、絕味食品、泰嘉股份、長纜科技、宇環(huán)數(shù)控、華凱創(chuàng)意、國科微、岱勒新材、九典制藥、科創(chuàng)信息、中廣天擇；株洲市的宏大電子、飛鹿股份；岳陽市的道道全；益陽市的奧士康；郴州市的高斯貝爾；永州市的科力爾。地方政府不懈努力為民營中小企業(yè)創(chuàng)設(shè)良好的經(jīng)營環(huán)境，將進一步推動地方經(jīng)濟的平衡協(xié)調(diào)發(fā)展。但遺憾的是，迄今為止，在大量企業(yè)IPO的時間端口，20876平方公里土地聚居著800多萬人口的邵陽市依然保留企業(yè)零上市紀錄(僅有8家企業(yè)在新三版掛牌)，甚至還會保留一段時間。但只要政府大力支持，不斷改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)家開拓進取，逐步提高融資能力和盈利能力，企業(yè)逐步做大做強，形成地方經(jīng)濟發(fā)展與企業(yè)盈利能力提高的良性互動，充分利用針對貧困地區(qū)“即報即審、審過即發(fā)”的綠色通道，以期邵陽早日迎來她的首家上市公司。

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