■閔蘭鈞

新疆維吾爾自治區(qū)科技項(xiàng)目服務(wù)中心

1 私募股權(quán)基金在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)私募股權(quán)投資基金出現(xiàn)的時(shí)間比較晚。初期主要是以政府引導(dǎo)為主，主要為高科技企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，真正意義上的私募基金出現(xiàn)和發(fā)展都不叫滯后。1994年在鄧小平南巡講話(huà)后，有一些外國(guó)私募機(jī)構(gòu)開(kāi)始嘗試進(jìn)入中國(guó)，但由于當(dāng)時(shí)體制的欠缺，均以失敗告終。1999年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、發(fā)展高科技、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》的政策使我國(guó)私募股權(quán)融資的發(fā)展在制度上有了安排。2001年至2003年是中國(guó)私募市場(chǎng)的調(diào)整期，在這一階段，政府繼續(xù)出臺(tái)政策支持風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的盈利模式和投資理念也開(kāi)始轉(zhuǎn)變，開(kāi)始關(guān)注被投資企業(yè)的價(jià)值培養(yǎng)；2004年至2007年，中國(guó)的私募股權(quán)投資行業(yè)開(kāi)始經(jīng)歷迅速發(fā)展階段，這一時(shí)期內(nèi)，政府相關(guān)政策更加過(guò)繁華、法制化，前期風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始獲利，本土私募投資加快發(fā)展，高質(zhì)量的投資回報(bào)帶來(lái)國(guó)內(nèi)外充裕的資金流紛紛涌入中國(guó)PE市場(chǎng)；2008年，美國(guó)的次貸危機(jī)在全球引發(fā)金融海嘯，世界各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體紛紛陷入衰退，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也明顯放緩，中國(guó)私募行業(yè)的發(fā)展越來(lái)越趨于合理和規(guī)范性，中國(guó)私募基金發(fā)展進(jìn)入機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存時(shí)期。

2 私募股權(quán)投資發(fā)展存在問(wèn)題

2.1 私募股權(quán)在我國(guó)的市場(chǎng)認(rèn)可度還不夠

我國(guó)PE市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間比較短，作為長(zhǎng)期投資模式，PE缺乏有力的投資歷史來(lái)證明自己的能力，也缺少市場(chǎng)的優(yōu)勝略太的淘汰過(guò)程，短期行為較為明顯。這與我國(guó)的資本市場(chǎng)的發(fā)育、完善程度有關(guān)系，也與經(jīng)濟(jì)、金融的發(fā)展階段有關(guān)，是屬于發(fā)展中的問(wèn)題。

2.2 私募基金存在著退出機(jī)制不健全的問(wèn)題。

私募投資的退出形式包括上市、售出、并購(gòu)、回購(gòu)等。國(guó)外大部分市場(chǎng)已經(jīng)形成了上市、交易、并購(gòu)、資產(chǎn)證券化等退出方式。但是我國(guó)大部分的投資者僅局限于通過(guò)企業(yè)上市的模式達(dá)到退出的目的。在我國(guó)對(duì)于企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)比較高，大部分被投資的企業(yè)達(dá)不到上市的標(biāo)準(zhǔn)，雖然我國(guó)在2009年推出了創(chuàng)業(yè)板，但是短期內(nèi)大部分企業(yè)很難達(dá)到上市的高門(mén)檻。退出機(jī)制的不健全也對(duì)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展形成了阻礙。

2.3 國(guó)內(nèi)相關(guān)法律政策不完善

國(guó)內(nèi)有關(guān)PE發(fā)展的監(jiān)管仍處于“無(wú)法可依”、“有法不能依”的狀態(tài)。近幾年來(lái)剛出臺(tái)、修訂與PE有關(guān)的法律、法規(guī)，但是具體細(xì)節(jié)則沒(méi)有出臺(tái)，這對(duì)PE的監(jiān)管、保護(hù)有很大的影響。由于法律法規(guī)的不完善限制我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。

3 改善我國(guó)私募股權(quán)投資基金現(xiàn)狀的對(duì)策

3.1 健全私募股權(quán)基金的退出機(jī)制

PE的健康發(fā)展進(jìn)入良性循環(huán)，就必須有多元化的退出方式，否則就無(wú)法實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)、高利潤(rùn)。所以我國(guó)私募股權(quán)基金的退出通道應(yīng)從兩個(gè)方面加以完善。一是建好創(chuàng)業(yè)板，為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金IPO退出搭建良好平臺(tái)。對(duì)于尚未上市的創(chuàng)新型企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)上市特別是在上市資格和標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)寬松的創(chuàng)業(yè)板上市是提高私募股權(quán)基金投資回報(bào)率的重要途徑。創(chuàng)業(yè)板的上市對(duì)象應(yīng)選取具有高成長(zhǎng)性和高增長(zhǎng)潛力的實(shí)體類(lèi)中小企業(yè)，同時(shí)要實(shí)行較主板市場(chǎng)更為嚴(yán)格的信息披露制度和保薦人制度來(lái)確保市場(chǎng)信息真實(shí)以及上市公司保持較高品質(zhì)。二是盡快完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，為私募股權(quán)基金收購(gòu)?fù)顺鎏峁┝己闷脚_(tái)。

3.2 完善私募股權(quán)基金發(fā)展的法律法規(guī)

結(jié)合我國(guó)的國(guó)情，應(yīng)從法律法規(guī)、組織形式、資金來(lái)源等方面進(jìn)行改革，促進(jìn)我國(guó)私募股權(quán)基金的快速健康發(fā)展。出臺(tái)與《合伙企業(yè)法》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》配套的統(tǒng)一操作細(xì)則，明確企業(yè)注冊(cè)和出資主體確認(rèn)等方面的問(wèn)題。加大對(duì)個(gè)人在經(jīng)濟(jì)事務(wù)中的約束和激勵(lì)，促進(jìn)誠(chéng)信文化的建立。取消或修訂《貸款通則》，放寬商業(yè)銀行的貸款限制，為并構(gòu)型私募股權(quán)基金增加舉債渠道。

結(jié)語(yǔ)

在資本市場(chǎng)中，私募基金是一個(gè)不可或缺的份子。所以，積極發(fā)展私募基金是大勢(shì)所趨，人心所向。在我國(guó)私募基金的發(fā)展還有很長(zhǎng)的路要走，我們要朝著正確的方向前進(jìn)，那么就能夠正確規(guī)范地發(fā)展我國(guó)的私募證券基金，使其為我國(guó)人民服務(wù)，成為我國(guó)資本市場(chǎng)上的重要力量。PE的發(fā)展對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，即是一個(gè)機(jī)遇也是一種挑戰(zhàn)。我們要抓住這個(gè)機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)，找出一條適合PE在中國(guó)快速、健康發(fā)展的道路。

[1] [美]安迪·樊. 融資奔向私募股權(quán)市場(chǎng)[J]. 機(jī)械工業(yè)出版社，2013（01）.