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        貨幣基金:慣性的力量

        2018-02-08 21:18:03易強
        證券市場周刊 2018年5期
        關(guān)鍵詞:基金

        易強

        雖然監(jiān)管層有意遏制貨幣基金的過激投資,但政策執(zhí)行的程度和力度有待觀察。

        1月29日,中基協(xié)發(fā)布最新的《公募基金市場數(shù)據(jù)》顯示,截至2017年年底,市場上共有公募基金4841只,資產(chǎn)凈值合計11.60萬億元,分別同比增長25.19%及26.64%;其中,貨幣基金348只,資產(chǎn)凈值合計6.74萬億元,分別同比增長21.68%及57.23%。

        從數(shù)據(jù)上看,貨幣基金的發(fā)行增速低于公募基金整體水平,但資產(chǎn)凈值增速卻高出一倍。而在上年同期,數(shù)量雖同比增長30%,凈值增速卻下降了3.61%。

        至于2017年的態(tài)勢會否在2018年延續(xù)下去,似乎已不成問題,因為監(jiān)管層已一再表現(xiàn)出遏制的意愿。例如,2017年10月開始實施的《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》(下稱“流動性新規(guī)”),已在約束貨幣基金有些激進(jìn)的投資行為。

        但慣性的力量是強大的。例如,在流動性新規(guī)的執(zhí)行方面,基金公司2017年第四季度報告顯示,仍有不少貨幣基金(非理財型,下同)并未達(dá)標(biāo)。

        按照要求,當(dāng)貨幣基金前10名份額持有人的持有比例超過20%及50%時,其投資組合的平均剩余期限及所持券種占基金資產(chǎn)凈值的比例,都將受到約束。

        具體來說,當(dāng)貨幣基金前10名份額持有人的持有比例超過20%(或50%)時,投資組合的平均剩余期限不得超過90天(或60天);同時,投資組合中現(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得低于20%(或30%)。

        需要指出的是,由于基金信息披露的相關(guān)法規(guī)并未隨著流動性新規(guī)的發(fā)布而有所調(diào)整,目前貨幣基金仍然不必披露“前10名份額持有人的持有比例”,以及 “5個交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例”,因此,四季報無法完全反映流動性新規(guī)的執(zhí)行情況。

        對于“前10名份額持有人的持有比例”,可供投資者參照的替代性指標(biāo)是“單一投資者報告期末持有比例合計”,但基于后者得出的結(jié)論弱化了問題的普遍性。

        Wind資訊顯示,截至2017年第四季度末,單一投資者所持份額比例超過20%的貨幣基金共計123只,投資組合的平均剩余期限超過90天的有6只,占比4.88%;單一投資者所持份額比例超過50%的有64只,平均剩余期限超過60天的有16只,占比25%。而截至2017年上半年末的占比分別為15.03%和52.73%。

        顯然,就這一方面而言,流動性新規(guī)的貫徹執(zhí)行已初見成效。而在未達(dá)標(biāo)的貨幣基金中,又以天弘弘運寶(001386.OF)的情況最為嚴(yán)重:該基金單一投資者報告期末持有比例合計為60.56%,投資組合的平均剩余期限為111天。

        至于有關(guān)“現(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得低于20%(或30%)”的限制性規(guī)定,假設(shè)“5個交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例”一般占到其中一半,則前四項資產(chǎn)合計以不低于10%(或15%)為符合流動性新規(guī)要求。

        Wind資訊顯示,截至2017年第四季度末,在單一投資者所持份額比例超過20%的123只貨幣基金中,上述四項資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值低于10%的有10只,低于20%的有22只,占比分別為8.13%和17.89%。而在單一投資者所持份額比例超過50%的64只基金中,上述四項資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值的比例低于15%的有11只,低于30%的有21只,占比分別為17.19%和32.81%。

        在上述123只基金中,又以上銀慧盈利(002733.OF)的比例最低,僅有5.07%,其份額規(guī)模為33.60億份,單一投資者所持份額比例為99.99%,投資組合平均剩余期限為69天,同業(yè)存單市值占到該基金資產(chǎn)凈值的80.47%。endprint

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