包旭虎

（陜西師范大學，西安710062）

1 引言

資產(chǎn)證券化的意義在于，拓寬了融資渠道，增加了資金的流動性，從而刺激經(jīng)濟的發(fā)展。當前，社會主義經(jīng)濟處于高速發(fā)展時期，保護并規(guī)范資產(chǎn)證券化在我國的相關(guān)運行對促進經(jīng)濟發(fā)展與提升我國在世界經(jīng)濟貿(mào)易發(fā)展中的“大國”地位具有重要意義。

2 資產(chǎn)證券化的類型

資產(chǎn)證券化的主要類型，包括四種：第一種，實體資產(chǎn)證券化是指將固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為證券資產(chǎn)的一種方式。第二種，信貸資產(chǎn)證券化是指將流動性較強的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為信貸證券而進行發(fā)行的過程，如將銀行貸款、企業(yè)的未達款項應收賬款轉(zhuǎn)換為未來現(xiàn)金流的債券型證券。第三種，證券資產(chǎn)證券化，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)再次證券化的過程。第四種，現(xiàn)金資產(chǎn)證券化，是指現(xiàn)金的持有人，將持有的現(xiàn)金經(jīng)過投資而轉(zhuǎn)換為證券的過程[1]。

3 資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)運營機理分析

3.1 組建資產(chǎn)池與設(shè)立SPV進行風險隔離

組建資產(chǎn)池是指資產(chǎn)證券化的發(fā)起人根據(jù)自身資產(chǎn)量的情況及對其進行的分析和評估，將符合條件的資產(chǎn)納入資產(chǎn)池，再結(jié)合自己要融資的要求，對期待的資產(chǎn)證券化的目標和規(guī)模進行劃分的過程。設(shè)立SPV的目的在于在資產(chǎn)證券化發(fā)起人和入池資產(chǎn)之間進行風險隔離，防止破產(chǎn)，SPV的經(jīng)濟行為簡單明確，其主要是通過發(fā)行證券而獲得資金，從而來購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，組建資產(chǎn)池[2]。

3.2 信用增級與信用評級

信用增級是資產(chǎn)證券化發(fā)行過程中的核心技術(shù)，由于有的機構(gòu)投資者投資時只能對信用級別以上的金融產(chǎn)品進行投資，為縮小投資人與金融產(chǎn)品信用級別之間的差距，而進行的信用增級措施。信用評級主要是根據(jù)分析基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量、分析交易結(jié)構(gòu)的風險和結(jié)合信用質(zhì)量與交易結(jié)構(gòu)進行現(xiàn)金流分析這三個步驟來進行信用評級的，獲得一個良好的信用評級可以使證券發(fā)起人降低融資成本。

3.3 證券發(fā)售

證券發(fā)售是指先是由SPV獲得承銷商以公開發(fā)售的形式向投資者銷售證券的收入，然后按與資產(chǎn)證券化發(fā)起人約定的價格，向資產(chǎn)證券化發(fā)起人購買基礎(chǔ)資金的過程[3]。

4 目前資產(chǎn)證券化在運行過程中存在的不足

4.1 相關(guān)制度環(huán)境不完善

現(xiàn)今我國資產(chǎn)證券化在運行過程中缺乏相關(guān)的法律制度體系來對資產(chǎn)證券化的規(guī)范運行，缺乏明確的法律體系，致使資產(chǎn)證券化在其運行過程中容易產(chǎn)生虛假的信息或產(chǎn)生欺騙的行為等不良影響，將不利于我國資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。

4.2 對資產(chǎn)證券化缺乏嚴格的監(jiān)督體系

當前我國的資產(chǎn)證券化在運行過程中缺乏一套有效的監(jiān)管機制，資產(chǎn)證券化在具體實行過程中的管理者與被管理者之間應存在科學透明的依存關(guān)系，如果兩者為了尋求自身的相關(guān)利益，相互勾結(jié)，勢必會在第三者不知情的情況下影響資產(chǎn)證券化不良發(fā)展，如出現(xiàn)大量的虛假報告、虛假信用等級評定等，影響資產(chǎn)證券化發(fā)起人的融資渠道，加大其進行資產(chǎn)證券化的風險，拖延我國的資產(chǎn)證券化發(fā)展速度與經(jīng)濟發(fā)展速度。

4.3 中介服務機構(gòu)存在缺陷

中介服務機構(gòu)是推動我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的關(guān)鍵性力量，目前中介服務機構(gòu)存在的缺陷主要有以下幾點：首先，中介服務機構(gòu)缺乏實施資產(chǎn)證券化的專業(yè)型人才，相關(guān)專業(yè)理念知識受限，將無法處理一些難度系數(shù)較高的證券化處理或?qū)ζ涮幚碛姓`。其次，我國金融市場的一部分中介服務機構(gòu)存在資質(zhì)水平不夠、實力不強的現(xiàn)象，致使無法很好的對客戶進行證券化轉(zhuǎn)換服務。

5 完善資產(chǎn)證券化運行過程中不足點的對策

5.1 完善相關(guān)法律制度環(huán)境

完善資產(chǎn)證券化運行過程中的相關(guān)法律法規(guī)是促進我國資產(chǎn)證券化良好運行的基礎(chǔ)，國家可以借鑒發(fā)達國家完善資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律條款，然后結(jié)合我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實情況，來制定一套符合我國資產(chǎn)證券化實施的法律制度，以此來約束我國不良資產(chǎn)證券化違法現(xiàn)象的發(fā)生。

5.2 加強對資產(chǎn)證券化的監(jiān)管力度

資產(chǎn)證券化運行過程中，相關(guān)負責人應該站在全局的角度上，制定一套科學、合理、規(guī)范的監(jiān)督機制，確保資產(chǎn)證券化所有環(huán)節(jié)都會與制度所匹配。同時，在日常資產(chǎn)證券化運行過程中，應加強對資產(chǎn)證券化過程中的信用等級評級等方面的嚴格監(jiān)察，往往小的漏洞也可以造成大的損失，對此，就需要相關(guān)政府部門統(tǒng)籌規(guī)劃來制定全方位、無死角、廣覆蓋的監(jiān)督機制，為我國資產(chǎn)證券化的良好、健康發(fā)展保駕護航。

5.3 提高中介服務機構(gòu)的發(fā)展水平

針對我國資產(chǎn)證券化中介服務機構(gòu)目前存在的問題，首先，中介服務機構(gòu)應加強對資產(chǎn)證券化專業(yè)性人才的培養(yǎng)力度，如通過開展培訓課程或講座的方式來加強資產(chǎn)證券化服務人員的專業(yè)化水平。其次，國家應對金融市場上一些實力不強，資質(zhì)不夠的中介服務機構(gòu)進行扶持與淘汰，對有改進空間的中介機構(gòu)給予積極的扶持，對于沒有改進空間的中介機構(gòu)進行查封并淘汰。

6 資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟效應研究

6.1 資產(chǎn)證券化能夠使資金流動性加快

資產(chǎn)證券化可以將市場上流動性較差的資產(chǎn)，通過對其進行證券化的轉(zhuǎn)換，從而轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有暂^高的資產(chǎn)，資產(chǎn)證券化的發(fā)起人在不增加負債的情況下，通過資產(chǎn)證券化可以拓寬其資金來源渠道，擴大其借款能力，從而使得資金流動性變快，加快了資金的周轉(zhuǎn)。

6.2 資產(chǎn)證券化可減低經(jīng)濟運行成本，優(yōu)化資源配置

資產(chǎn)證券化可以減低市場宏觀經(jīng)濟運行成本，優(yōu)化市場的資源配置，促進國家的經(jīng)濟增長，首先，資產(chǎn)證券化拓寬了金融市場的融資渠道，降低了融資成本，從而使得國家的經(jīng)濟運行成本也逐漸降低。其次，資產(chǎn)證券化促使流動性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為流動性較強的資產(chǎn)，加快了金融市場的資源優(yōu)化配置，促進了金融市場資金的流動速度，使得國家的經(jīng)濟發(fā)展水平也有了一個大幅度的提升。

6.3 有助于推動我國企業(yè)的發(fā)展

一直以來，融資渠道狹窄一直是制約企業(yè)發(fā)展的最大因素，實施資產(chǎn)證券化可以拓寬我國企業(yè)的融資渠道，促進企業(yè)融資機制的發(fā)展，使其改變傳統(tǒng)的靈活性較差的融資方式，可以加快我國現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展步伐，促進其產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，從而刺激我國的經(jīng)濟發(fā)展水平，加快經(jīng)濟發(fā)展步伐。

7 結(jié)語

在很大程度上，資產(chǎn)證券化作為一種新型的金融工具，它的運作意義跟其他金融類工具一樣，可以有效地優(yōu)化資本市場的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，對資源的合理配置起到明顯的改善作用，更有利于提高資金在運行過程中的效率問題，進一步激發(fā)經(jīng)濟活力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，達到扎根于實體經(jīng)濟內(nèi)部為其服務的目的。相比傳統(tǒng)的金融，資產(chǎn)證券化對傳統(tǒng)市場主體具有良好的突破性，能夠促進資產(chǎn)向金融領(lǐng)域融合轉(zhuǎn)化，具有精細程度高、運作方式多樣化強、影響效能深的深遠意義，對資產(chǎn)證券化的發(fā)起人來說，可以大大減少傳統(tǒng)金融規(guī)章制度的投資限制，優(yōu)化投資選擇性，是一種很受歡迎的現(xiàn)代化新型金融投資渠道與方法。