張愛娜

摘要：對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析非常重要，其在投資決策中發(fā)揮著不可替代的作用，也是確保投資獲得最大收益的方式。本文通過系統(tǒng)分析的方式，對(duì)投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行分析，探討在可行性分析中存在的問題，針對(duì)問題，提出解決方案。

關(guān)鍵詞：投資項(xiàng)目 可行性分析

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，投資項(xiàng)目的可行性分析應(yīng)用越來越廣泛。但是在對(duì)很多項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析的環(huán)節(jié)中，還是沿用傳統(tǒng)的方式，導(dǎo)致各項(xiàng)評(píng)估手段并沒有跟上時(shí)代的發(fā)展，在進(jìn)行投資評(píng)估中，其科學(xué)性無法得到保障。項(xiàng)目的可行性分析是一項(xiàng)綜合性的工作，在分析的環(huán)節(jié)中，如果僅僅是針對(duì)一個(gè)方面進(jìn)行分析，就不是對(duì)項(xiàng)目的全面分析，不是系統(tǒng)地進(jìn)行各個(gè)方面的分析，因此，在分析中就可能會(huì)出現(xiàn)不規(guī)范的情況。

一、企業(yè)投資可行性分析中存在的問題

在長期性投資中，投資的規(guī)模非常大，產(chǎn)品生產(chǎn)的成本非常高，在較長的時(shí)間內(nèi)，企業(yè)的資金不能及時(shí)回籠，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況會(huì)非常糟糕，企業(yè)的資金流動(dòng)性會(huì)非常差。項(xiàng)目建設(shè)具有不可逆的特征，所以，當(dāng)項(xiàng)目實(shí)施后，大量的資金就不能再收回，導(dǎo)致?lián)p失產(chǎn)生。所以，在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策之前，應(yīng)該對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行研究，對(duì)項(xiàng)目的可行性和實(shí)用性進(jìn)行分析，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行合理的分析，確保企業(yè)財(cái)務(wù)比較寬松。如今我國的經(jīng)濟(jì)增長模式呈現(xiàn)擴(kuò)張型增長，企業(yè)都渴望投資，從而獲得更多的收益，所以導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行投資可行性分析中，只會(huì)想到投資的優(yōu)勢，卻看不到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）先立項(xiàng)后論證

在進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析的環(huán)節(jié)中很多企業(yè)都是先立項(xiàng)，在施工開始后，才進(jìn)行相關(guān)資金的論證。企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析的環(huán)節(jié)中，會(huì)盡可能地收集各類資料，在投資的思維模式上，存在一定的缺陷。他們的投資決策程序存在問題，一般都是還沒有分析風(fēng)險(xiǎn)的情況下就開始盲目投資。只是結(jié)合地方利益和官本位思想，沒有按照規(guī)定的流程進(jìn)行，程序比較混亂。采用先立論的方式，這種方式的可行性比較低，導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析中，各項(xiàng)分析只是停留在表面，不能發(fā)揮實(shí)際的效用。在對(duì)項(xiàng)目投資的可行性分析的環(huán)節(jié)中，首先應(yīng)該分析的因素是項(xiàng)目是否可行，需要就項(xiàng)目中的資料進(jìn)行大量的分析，從而為進(jìn)行分析積累有力的依據(jù)，防止在項(xiàng)目投資分析中，只是一味地夸大項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，而忽視項(xiàng)目建設(shè)中存在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。不能對(duì)項(xiàng)目的資源條件、交通運(yùn)輸能力、市場競爭情況和產(chǎn)品的壽命等進(jìn)行分析，導(dǎo)致在投資中產(chǎn)生各類風(fēng)險(xiǎn)。我國很多行業(yè)目前都存在重復(fù)性建設(shè)的問題，在項(xiàng)目建成后，對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)已經(jīng)產(chǎn)生很大的虧損。

（二）評(píng)估分析指標(biāo)體系的缺陷

在相關(guān)的項(xiàng)目評(píng)估方法中，都是結(jié)合古典投資理論進(jìn)行；在對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)的環(huán)節(jié)中，都是在假設(shè)的基礎(chǔ)上進(jìn)行；在評(píng)價(jià)的環(huán)節(jié)中，都是采用凈現(xiàn)值的方式；在進(jìn)行設(shè)計(jì)指標(biāo)評(píng)價(jià)的環(huán)節(jié)中，都是建立評(píng)價(jià)體系的方式。但是在體系的建設(shè)中，體系本身就存在一定的缺陷。在指標(biāo)的分析體系中，都是考慮項(xiàng)目壽命的現(xiàn)金流量，并且建設(shè)現(xiàn)金流量是可以確定的，采用貼現(xiàn)的方式對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行計(jì)算，對(duì)投資的回收期進(jìn)行分析。這種計(jì)算方式得到的相關(guān)指標(biāo)可以對(duì)未來市場的變化進(jìn)行分析，但是這種數(shù)據(jù)與現(xiàn)金流量的預(yù)期會(huì)存在一定的出入。而且在貼現(xiàn)的環(huán)節(jié)中，貼現(xiàn)率會(huì)比較低，導(dǎo)致市場利率、物價(jià)水平等都會(huì)隨著市場的變化而相應(yīng)地發(fā)生變化。各項(xiàng)評(píng)估具有一定的滯后性特征，所以，企業(yè)在融資的環(huán)節(jié)中，應(yīng)該先計(jì)算現(xiàn)金流量，不能對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。

（三）計(jì)算指標(biāo)的假設(shè)條件不科學(xué)

在進(jìn)行技術(shù)假設(shè)的環(huán)節(jié)中，在技術(shù)上只是對(duì)技術(shù)水平進(jìn)行分析，但是不能充分分析技術(shù)革新的速度。有些技術(shù)更新的速度非?？?，導(dǎo)致企業(yè)在耗費(fèi)高額的資金購買后，還沒來得及使用，該項(xiàng)技術(shù)就已經(jīng)落后。在對(duì)產(chǎn)品壽命周期進(jìn)行假設(shè)的環(huán)節(jié)中，在長期的投資決策環(huán)節(jié)中，盡管也會(huì)考慮投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命周期，但是分析更多的是項(xiàng)目的自然壽命周期，并且分析在壽命周期內(nèi)的生產(chǎn)和銷售的平衡，分析預(yù)期收入是否可以實(shí)現(xiàn)。在投資項(xiàng)目完成施工后，由于生產(chǎn)和銷售的生命周期比較短，導(dǎo)致產(chǎn)品的市場價(jià)值也比較短，在投資的環(huán)節(jié)中，產(chǎn)品的生命周期決定了預(yù)期內(nèi)產(chǎn)量是否可以完成。

在進(jìn)行投資和現(xiàn)金流量假設(shè)的環(huán)節(jié)中，在進(jìn)行投資可行性分析中，假定的投資都是在初期進(jìn)行，在項(xiàng)目經(jīng)營的環(huán)節(jié)中，現(xiàn)金流入和支出都會(huì)比較滯后。這種假設(shè)的方式在對(duì)相關(guān)指標(biāo)計(jì)算中具有一定的可行性，但是在長期的投資管理中，不符合項(xiàng)目運(yùn)行的規(guī)律，投資人不能在較短的時(shí)間內(nèi)完善所有的融資，而且資金的投入要一次性完成。在融資的環(huán)節(jié)中，要充分考慮融資的成本問題，所以很多投資人在進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)中，都要進(jìn)行相應(yīng)的融資籌劃。在經(jīng)營的環(huán)節(jié)中，現(xiàn)金的流入和支出不能同時(shí)產(chǎn)生，而且之間存在時(shí)間差，也存在滯后性，這類特征與產(chǎn)品的特征有很大的關(guān)系。

（四）決策因素的權(quán)變性

我國的經(jīng)濟(jì)制度、法律制度正處在不斷的調(diào)整和完善階段，所以，在進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析的過程中，應(yīng)該結(jié)合相關(guān)的政策和法律，但是法律和相關(guān)的優(yōu)惠政策都在動(dòng)態(tài)變化中，導(dǎo)致項(xiàng)目在可行性評(píng)估和分析中的難度會(huì)比較大。在現(xiàn)行分析中會(huì)產(chǎn)生很多不確定的因素，在評(píng)估中，各類客觀因素都在變動(dòng)，導(dǎo)致凈現(xiàn)值不能進(jìn)行合理的評(píng)估。如果采用概率統(tǒng)計(jì)的方式，可以在一定程度上對(duì)外界條件的變化進(jìn)行限制，從而對(duì)凈現(xiàn)值進(jìn)行預(yù)算。但是各類權(quán)變性因素的存在，在進(jìn)行評(píng)估分析的環(huán)節(jié)中，很多有利因素就會(huì)變成不利因素，導(dǎo)致項(xiàng)目的投資會(huì)產(chǎn)生很大的損失。

二、完善企業(yè)投資項(xiàng)目可行性分析的對(duì)策

（一）引入不可行性分析概念

投資方在進(jìn)行可行性研究的環(huán)節(jié)中，首先要確保各項(xiàng)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，從而有效防止各類投資的風(fēng)險(xiǎn)。為了防止在可行性分析中滲入過多的主觀觀念，在可行性報(bào)告編制環(huán)節(jié)中，應(yīng)該借助不可行性分析報(bào)告，從而可以通過反面論證的方式，證明可行性研究報(bào)告中存在矛盾的地方，使建設(shè)方案更加科學(xué)。對(duì)項(xiàng)目中面臨的各類條件進(jìn)行分析，如資源情況、投資環(huán)境、項(xiàng)目布局產(chǎn)品和生命周期等，這些因素在項(xiàng)目實(shí)施中具有不可控的特征，在項(xiàng)目建設(shè)的各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)產(chǎn)生一定的障礙，項(xiàng)目實(shí)施中，其中一個(gè)因素的變動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目不能順利進(jìn)行。在論證的環(huán)節(jié)中，如果不可行性可以成立，從而可以證明之前研究的結(jié)論是不可行的。項(xiàng)目投資單位應(yīng)該將之前的可行性研究摒棄，由此防止決策失誤。endprint

（二）充分考慮時(shí)滯因素

在對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測的環(huán)節(jié)中，要充分考慮到時(shí)滯因素。時(shí)滯指的是項(xiàng)目從開始實(shí)施，一直到投產(chǎn)所需要的時(shí)間。在進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的過程中，時(shí)滯一般會(huì)在以下幾個(gè)情況中產(chǎn)生，其一是融資時(shí)滯，其二是投資時(shí)滯，其三是現(xiàn)金流入和流出產(chǎn)生的時(shí)滯。在融資時(shí)產(chǎn)生的時(shí)滯主要是企業(yè)在融資過程中與銀行和金融機(jī)構(gòu)簽訂合同時(shí)產(chǎn)生的時(shí)間，由于企業(yè)的投資需要逐步進(jìn)行，所以企業(yè)的融資應(yīng)該是分好幾次流入自己的賬戶中。企業(yè)要根據(jù)自身業(yè)務(wù)經(jīng)營的情況，對(duì)資金成本進(jìn)行籌劃，然后根據(jù)項(xiàng)目的進(jìn)度，完成幾次貸款，最終得到所有的資金。投資時(shí)滯指的是項(xiàng)目在剛開始建設(shè)到投產(chǎn)之間的時(shí)間，項(xiàng)目在建設(shè)的過程中，在進(jìn)行資金投入時(shí)，要對(duì)項(xiàng)目的進(jìn)度進(jìn)行分析，在項(xiàng)目進(jìn)行中，資金的投入具有不連續(xù)性和不規(guī)則性等特征。

現(xiàn)金流量的流入和支出環(huán)節(jié)，也會(huì)產(chǎn)生時(shí)滯，其主要指的是現(xiàn)金資源在投入進(jìn)具體的項(xiàng)目到產(chǎn)生現(xiàn)金的收益之間的時(shí)間，所以如果現(xiàn)金的流入和流出都發(fā)生在末期，那么在對(duì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算的環(huán)節(jié)就會(huì)缺乏可操作性。由于時(shí)滯性因素，在對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行計(jì)算的過程中，應(yīng)該結(jié)合項(xiàng)目投資和產(chǎn)品銷售的周期，制定合適的貼現(xiàn)期，從而在產(chǎn)品投入的環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)不間斷的現(xiàn)金流量，采用連續(xù)的方式，對(duì)營業(yè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。

（三）做好市場調(diào)研和市場預(yù)測工作

其一，在進(jìn)行項(xiàng)目投資前，應(yīng)該對(duì)市場的情況和有效的資源以及環(huán)境進(jìn)行充分的調(diào)研，在對(duì)項(xiàng)目市場進(jìn)行調(diào)研的環(huán)節(jié)，應(yīng)該完善各項(xiàng)基礎(chǔ)性工作，對(duì)資源的利用模式進(jìn)行合理的分析，仔細(xì)地分析企業(yè)主要的資金來源渠道，對(duì)不同用戶的市場需求進(jìn)行調(diào)研，找出用戶的潛在需求，為項(xiàng)目建設(shè)的投資和決策提供可靠的依據(jù)。其二，在市場調(diào)研的基礎(chǔ)上，要對(duì)一些因素和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測，在對(duì)市場調(diào)研的數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)該進(jìn)行定性分析，在項(xiàng)目可行性報(bào)告編制的環(huán)節(jié)，要結(jié)合技術(shù)和市場，并就其重要性給予同等地位，不能偏廢一方。除了對(duì)項(xiàng)目建設(shè)中資源和物質(zhì)技術(shù)條件進(jìn)行定性之外，還要對(duì)市場預(yù)測的時(shí)間跨度進(jìn)行定性分析。在完成市場調(diào)查后，采用專業(yè)的預(yù)測知識(shí)，將所有的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和匯總，從而找出市場運(yùn)行的規(guī)律。通過建立預(yù)測模型，借助圖表的形式，直觀的將市場的情況展示出來，將定性的資料以定量的方式展示出來，對(duì)項(xiàng)目未來的發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測。

（四）對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行社會(huì)評(píng)價(jià)

為了確保項(xiàng)目投資和社會(huì)環(huán)境相協(xié)調(diào)，要對(duì)項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行進(jìn)一步的預(yù)測，完善社會(huì)評(píng)價(jià)機(jī)制。在項(xiàng)目投資中，需要有一個(gè)全面的評(píng)價(jià)機(jī)制，促進(jìn)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)早日實(shí)現(xiàn)，防止投資的短期行為，以避免盲目的投資行為。在投資過程中，應(yīng)該完善宏觀的調(diào)控力度，進(jìn)行全面的投資。同時(shí)，企業(yè)還可以有效地吸引外資投入，獲得國際金融的支持，充分利用自然資源，完善生態(tài)保護(hù)的意識(shí)。

項(xiàng)目投資的可行性分析應(yīng)該借助大量的資料，分析過程中應(yīng)該本著客觀的態(tài)度，可行性報(bào)告要充分反映研究的成果。

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（作者單位：江蘇金財(cái)投資有限公司）endprint