崔也光++龐懋慧

【摘 要】 中小企業(yè)板自成立之初便是我國高新技術(shù)企業(yè)的重要融資平臺(tái)，隨著2009年創(chuàng)業(yè)板的成立，憑借低門檻、注重創(chuàng)新能力等特色迅速成為各大高新技術(shù)企業(yè)上市的新寵，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)勢(shì)必影響到我國資本市場(chǎng)無形資產(chǎn)的布局。因此，準(zhǔn)確定位中小企業(yè)板無形資產(chǎn)現(xiàn)狀無論是對(duì)該板上市公司提高研發(fā)績效還是對(duì)我國資本市場(chǎng)無形資產(chǎn)優(yōu)化都具有重要現(xiàn)實(shí)意義。文章從中小企業(yè)板無形資產(chǎn)自身發(fā)展與構(gòu)成及與主板、創(chuàng)業(yè)板無形資產(chǎn)對(duì)比兩個(gè)方面評(píng)價(jià)了中小企業(yè)板無形資產(chǎn)現(xiàn)狀。研究表明，不論是在無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理性上還是在研發(fā)投入與效率上，中小企業(yè)板均在我國資本市場(chǎng)中處于不利地位。

【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè)板； 無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)； 研發(fā)強(qiáng)度； 研發(fā)人員比例； 研發(fā)效率

【中圖分類號(hào)】 F235.19 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2018）03-0036-04

一、無形資產(chǎn)是中小企業(yè)板上市公司可持續(xù)發(fā)展的引擎

目前，人類正經(jīng)歷著一場(chǎng)史無前例的創(chuàng)新革命。在這場(chǎng)革命中，大到一個(gè)國家的發(fā)展小到一個(gè)企業(yè)的生存都與創(chuàng)新有著密不可分的關(guān)系。2015年國務(wù)院頒發(fā)的《關(guān)于深化體制機(jī)制改革加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》中明確提出：企業(yè)應(yīng)成為新時(shí)代下技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)投入成果轉(zhuǎn)化的主體。這表明企業(yè)創(chuàng)新已被提到國家戰(zhàn)略高度，每個(gè)公司都應(yīng)重視自身的研發(fā)活動(dòng)，提升無形資產(chǎn)質(zhì)量。

2004年5月，作為創(chuàng)業(yè)板的過渡板塊中小企業(yè)板在深交所成立。在短短13年間，中小企業(yè)板已由初創(chuàng)時(shí)的50余家上市公司變?yōu)槿缃竦?38家。截至2016年5月，中小企業(yè)板總市值已達(dá)到8.47萬億元，占滬深兩市總市值的20%，成為我國資本市場(chǎng)上舉足輕重的力量。自成立以來，主業(yè)突出與多為科技創(chuàng)新型公司一直是中小企業(yè)板上市公司的兩大特色。在主業(yè)突出方面：405家中小企業(yè)板上市公司的主導(dǎo)業(yè)務(wù)在其所處行業(yè)中占據(jù)全國前三的市場(chǎng)地位，而這其中的110家優(yōu)秀公司更是在各自經(jīng)營領(lǐng)域中成為世界前三的龍頭老大，是當(dāng)之無愧的業(yè)界翹楚。在多為高新技術(shù)型上市公司方面：由于中小企業(yè)板在引導(dǎo)資本向技術(shù)創(chuàng)新型上市公司流動(dòng)方面的大力扶持（13年間累計(jì)為高新技術(shù)上市公司融資10 700億元，為新興產(chǎn)業(yè)融資4 693億元），截至2016年5月，中小企業(yè)板已有570家高新技術(shù)上市公司，占到中小企業(yè)板上市公司總數(shù)的71.25%①。

由上可知，中小企業(yè)板上市公司多為主業(yè)突出、技術(shù)創(chuàng)新型公司，無形資產(chǎn)對(duì)這類公司的重要作用主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，無形資產(chǎn)不同于其他有形資產(chǎn)，其具有使用權(quán)上的非競(jìng)爭性。即公司在使用無形資產(chǎn)時(shí)，可以在相同的時(shí)間內(nèi)將其應(yīng)用到不同工作領(lǐng)域。同時(shí)，該項(xiàng)無形資產(chǎn)在某個(gè)工作領(lǐng)域的使用并不會(huì)影響其在另一個(gè)領(lǐng)域的使用效能。無形資產(chǎn)在使用權(quán)上的非競(jìng)爭性，是中小企業(yè)板上市公司其他有形資產(chǎn)所無法比擬的。第二，無形資產(chǎn)邊際成本遞減不受生產(chǎn)規(guī)模的限制。邊際成本遞減是每種資產(chǎn)的普遍規(guī)律，但對(duì)于中小企業(yè)板上市公司商品類有形資產(chǎn)而言，其邊際規(guī)模遞減并不是無限的，受到公司最佳生產(chǎn)量的影響。即公司商品生產(chǎn)數(shù)量超過某個(gè)數(shù)值后，其邊際成本會(huì)呈現(xiàn)出遞增態(tài)勢(shì)，而無形資產(chǎn)卻不受生產(chǎn)規(guī)模的限制。例如，對(duì)于中小企業(yè)板軟件開發(fā)類上市公司而言，第一份軟件系統(tǒng)的研制需要巨額初始投資，而該產(chǎn)品研發(fā)成功后，此后一系列產(chǎn)品的復(fù)制成本會(huì)較初始研究成本低很多，呈現(xiàn)出不受生產(chǎn)規(guī)模限制的邊際成本遞減，從而使公司能以低廉的價(jià)格迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)巨大收益。綜上，使用權(quán)上的非競(jìng)爭性與不受生產(chǎn)規(guī)模限制的邊際成本遞減，使無形資產(chǎn)已成為中小企業(yè)板上市公司可持續(xù)發(fā)展的重要引擎。因此，在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略大背景下，分析中小企業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)組成與質(zhì)量，不僅有助于中小企業(yè)板上市公司了解自身無形資產(chǎn)組成情況，而且更有助于公司調(diào)整優(yōu)化無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)長久發(fā)展[ 1 ]。

本文選取2011—2015年中小企業(yè)板上市公司為樣本，同時(shí)為了保證實(shí)驗(yàn)結(jié)果的合理性本文對(duì)數(shù)據(jù)做出如下處理：（1）刪除中小企業(yè)板中的金融行業(yè)上市公司；（2）刪除中小企業(yè)板上市公司中基礎(chǔ)數(shù)據(jù)不全的公司；（3）刪除ST股。經(jīng)過以上篩選后得到中小企業(yè)板721家上市公司5年共3 615個(gè)數(shù)據(jù)。此外本文相關(guān)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、深圳證券交易所、國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫，有關(guān)無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等數(shù)據(jù)通過手工整理所得。

二、中小企業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)現(xiàn)狀

（一）無形資產(chǎn)發(fā)展趨勢(shì)

圖1為2011—2015年中小企業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)總額折線表。從中發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)總額在5年間幾乎呈現(xiàn)直線增長。從2011年的570.38億元一躍增長為2015年的1 386.40億元，5年間翻了2.43倍。在無形資產(chǎn)增長率方面，中小企業(yè)板上市公司5年內(nèi)的增長率分別為42.13%、24.44%、15.97%、18.50%，平均增長率為25.26%。除了2011—2012年以高于平均增長率增長外其余各年均低于平均增速，造成2011—2012年的高速增長主要是由于中小企業(yè)板上市公司的迅速增加。僅2012年一年，中小企業(yè)板上市公司就從年初的561家增加到年末的624家?？傮w來說，中小企業(yè)板上市公司在無形資產(chǎn)總量上處于良好增長態(tài)勢(shì)。

（二）無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

雖然中小企業(yè)板上市公司在無形資產(chǎn)總量上處于良好上升階段，但無形資產(chǎn)構(gòu)成成分是決定其質(zhì)量優(yōu)劣的關(guān)鍵因素[ 2 ]。本文將中小企業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)細(xì)分為土地使用權(quán)、專利技術(shù)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、軟件、其他無形資產(chǎn)六類②。其中將專利技術(shù)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、軟件四類無形資產(chǎn)歸為知識(shí)產(chǎn)權(quán)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)類無形資產(chǎn)凝結(jié)了開發(fā)人的智力成果，能夠?yàn)楣編愍?dú)有經(jīng)濟(jì)利益，是中小企業(yè)板上市公司核心競(jìng)爭力的源泉[ 3 ]。因此，公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)類無形資產(chǎn)所占比例越高，無形資產(chǎn)現(xiàn)狀越理想，其統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

從表1可見，中小企業(yè)板上市公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)類無形資產(chǎn)雖呈現(xiàn)逐年遞增趨勢(shì)（15.53%、16.92%、19.81% 、24.65%、endprint

28.45%），但相對(duì)土地使用權(quán)而言仍處于低比例水平。2011—2015年5年間，知識(shí)產(chǎn)權(quán)類無形資產(chǎn)僅占無形資產(chǎn)總額的21.07%，而土地使用權(quán)卻占到75.61%。這說明，我國中小企業(yè)板無形資產(chǎn)總量雖逐年上升，但土地使用權(quán)依舊是無形資產(chǎn)的重要組成部分，整體無形資產(chǎn)技術(shù)含量低，質(zhì)量不理想。

三、中小企業(yè)板上市公司與主板、創(chuàng)業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理性比較

由上可知，中小企業(yè)板無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不盡合理，而土地使用權(quán)占比過高一直是我國上市公司的通病。本文通過比較中小企業(yè)板與主板、創(chuàng)業(yè)板上市公司間無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來衡量不同板塊間上市公司無形資產(chǎn)的優(yōu)劣。仍將上市公司的無形資產(chǎn)分為土地使用權(quán)、專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、軟件以及其他無形資產(chǎn)。同時(shí)，商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、專利技術(shù)、軟件四類無形資產(chǎn)是企業(yè)無形資產(chǎn)的核心部分，也是企業(yè)超額收益的源泉，這四類無形資產(chǎn)在無形資產(chǎn)總額中所占比例越高，即公司的無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越合理[ 4 ]，其統(tǒng)計(jì)結(jié)果如圖2。

首先，從中小企業(yè)板上市公司與滬深主板上市公司的對(duì)比中發(fā)現(xiàn)，在專利權(quán)技術(shù)、非專利技術(shù)與軟件三類無形資產(chǎn)上，中小企業(yè)板上市公司比主板上市公司分別領(lǐng)先5.64、1.76、1.97個(gè)百分點(diǎn)，而在商標(biāo)權(quán)上卻落后13.25個(gè)百分點(diǎn)。在四類無形資產(chǎn)總和上，中小企業(yè)板上市公司以20.68%落后主板上市公司（24.57%）3.89個(gè)百分點(diǎn)。而在土地使用權(quán)方面，中小企業(yè)板上市公司卻占到了74.41%，高于主板上市公司的67.50%。這說明，在專利權(quán)技術(shù)、非專利技術(shù)、軟件三類核心無形資產(chǎn)上，中小企業(yè)板上市公司較主板上市公司處于優(yōu)勢(shì)地位，但在無形資產(chǎn)整體結(jié)構(gòu)上仍不如主板上市公司。

其次，從中小企業(yè)板上市公司與創(chuàng)業(yè)板上市公司的對(duì)比中發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司在無形資產(chǎn)整體結(jié)構(gòu)上優(yōu)于中小企業(yè)板上市公司。在土地使用權(quán)上，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以59.69%的比例處于最低水平而中小企業(yè)板市場(chǎng)卻處在最高水平。同時(shí)，兩者雖在專利技術(shù)上區(qū)分不大（創(chuàng)業(yè)板上市公司僅領(lǐng)先0.59個(gè)百分點(diǎn)），但在非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、軟件上創(chuàng)業(yè)板上市公司分別是中小企業(yè)板上市公司的1.79倍、2.81倍和1.76倍。

綜上，中小企業(yè)板上市公司雖在某些無形資產(chǎn)項(xiàng)目上優(yōu)于主板上市公司，但在無形資產(chǎn)整體結(jié)構(gòu)上，中小企業(yè)板均不及主板、創(chuàng)業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理。

四、中小企業(yè)板上市公司與主板、創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)強(qiáng)度③、研發(fā)人員比例④、研發(fā)效率比較⑤

上市公司無形資產(chǎn)按其來源可以分為外購與自創(chuàng)兩種無形資產(chǎn)。對(duì)于中小企業(yè)板創(chuàng)新型上市公司而言，自主研發(fā)能力不光是無形資產(chǎn)形成的重要保障，更是公司在多重競(jìng)爭下得以生存與發(fā)展的基石。外購無形資產(chǎn)雖能幫公司解決一時(shí)之需，但長此以往必將損害公司的可持續(xù)發(fā)展能力，進(jìn)而影響無形資產(chǎn)質(zhì)量。因此，研發(fā)效率與研發(fā)強(qiáng)度亦從一個(gè)側(cè)面反映了上市公司無形資產(chǎn)質(zhì)量的高低（見圖3）。

一方面，從中小企業(yè)板上市公司與主板上市公司的比較中發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)板上市公司的研發(fā)強(qiáng)度高于主板上市公司1.6個(gè)百分點(diǎn)，而在研發(fā)人員比例上落后其1.64個(gè)百分點(diǎn)。這表明主板與中小企業(yè)板上市公司在研發(fā)活動(dòng)中所投入的人財(cái)物相對(duì)規(guī)?；疽恢?。在研發(fā)效率方面，主板上市公司明顯優(yōu)于中小企業(yè)板上市公司，五年內(nèi)平均領(lǐng)先3.14個(gè)百分點(diǎn)，這也反映出主板與中小企業(yè)板上市公司雖在投入規(guī)模上一致但在研發(fā)活動(dòng)成效性上中小企業(yè)板差于主板上市公司。

另一方面，從中小企業(yè)板上市公司與創(chuàng)業(yè)板上市公司的比較中發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)活動(dòng)相較中小企業(yè)板上市公司可以概括為高投入與高轉(zhuǎn)化。在研發(fā)強(qiáng)度和研發(fā)人員比例上，創(chuàng)業(yè)板上市公司分別是中小企業(yè)板上市公司的1.98倍和1.55倍。在研發(fā)效率上比中小企業(yè)板上市公司領(lǐng)先7.45個(gè)百分點(diǎn)，是其的3.89倍。

由此不論是在研發(fā)強(qiáng)度、研發(fā)人員比例還是在研發(fā)效率上，中小企業(yè)板上市公司都處于最后，這也從另一面顯示出中小企業(yè)板市場(chǎng)無形資產(chǎn)現(xiàn)狀不理想。

五、結(jié)語

通過對(duì)中小企業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)進(jìn)行比較和分析后，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)現(xiàn)狀并不理想，反而在各個(gè)方面都處于不利地位。第一，在無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，中小企業(yè)板上市公司雖然在無形資產(chǎn)總量上處于平穩(wěn)增長狀態(tài)，但細(xì)化到無形資產(chǎn)構(gòu)成上仍存在土地使用權(quán)占比過高，知識(shí)產(chǎn)權(quán)類無形資產(chǎn)相對(duì)匱乏的局面；此外，在無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理性上，中小企業(yè)板亦處于主板、創(chuàng)業(yè)板之后。第二，在研發(fā)強(qiáng)度以及研發(fā)效率上，中小企業(yè)板仍處在最后一位。這充分說明，中小企業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)現(xiàn)狀已處在很嚴(yán)重的危機(jī)之中，需要引起公司自身、政府的高度重視。據(jù)此，本文建議如下：

（一）優(yōu)化中小企業(yè)板上市條件，側(cè)重上市公司的創(chuàng)新能力

目前，我國中小企業(yè)板除了首次發(fā)行股本總額可以少于3 000萬元外，其他上市條件與主板一致。這使得許多處于初創(chuàng)期、有著巨大發(fā)展?jié)摿?、?guī)模較小的高新技術(shù)企業(yè)與其失之交臂。中小企業(yè)板對(duì)上市公司無形資產(chǎn)持有量做出了嚴(yán)格的限制，即最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不得高于20%。這一規(guī)定沒有充分考慮中小企業(yè)板高新技術(shù)上市公司無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征，在一定程度上削弱了企業(yè)的創(chuàng)新能力與研發(fā)積極性。因此，中小企業(yè)板應(yīng)當(dāng)逐步放寬上市條件，如縮減上市股本總數(shù)，切實(shí)將服務(wù)對(duì)象定位于中小企業(yè)。同時(shí)，提高上市公司無形資產(chǎn)持有比例，進(jìn)一步考慮創(chuàng)新型上市公司無形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，保證其持久的創(chuàng)新能力。最后，對(duì)上市公司創(chuàng)新能力與成長前景作出明確要求，將其列為中小企業(yè)板上市公司考核指標(biāo)，督促企業(yè)加快自身自主創(chuàng)新能力建設(shè)，從而改善中小企業(yè)板無形資產(chǎn)現(xiàn)狀。

（二）加大中小企業(yè)板上市公司的財(cái)政補(bǔ)助政策，實(shí)現(xiàn)公司間的定點(diǎn)幫扶

針對(duì)我國中小企業(yè)板上市公司研發(fā)技術(shù)落后、資金不足等問題，相關(guān)政府應(yīng)積極給予研發(fā)方面的財(cái)政補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠政策。如在研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除的原有基礎(chǔ)上，對(duì)中小企業(yè)板上市公司的研發(fā)活動(dòng)加大扣除比例，切實(shí)減輕中小企業(yè)板上市公司的研發(fā)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，對(duì)于中小企業(yè)板內(nèi)研發(fā)技術(shù)較為落后的上市公司設(shè)置定點(diǎn)幫扶，政府充當(dāng)中間人，積極引導(dǎo)研發(fā)績效高的公司向落后公司實(shí)行技術(shù)輸出或合作創(chuàng)新，縮小中小企業(yè)板上市公司間的行業(yè)差、地域差，從整體上提高中小企業(yè)板上市公司研發(fā)效率，改善中小企業(yè)板無形資產(chǎn)現(xiàn)狀。

（三）促進(jìn)中小企業(yè)板上市公司內(nèi)部整合，充分利用雙創(chuàng)優(yōu)惠政策

中小企業(yè)板上市公司由于自身實(shí)力相對(duì)弱小，使企業(yè)難以保障研發(fā)資金投入、研發(fā)效率、研發(fā)人才引入等各項(xiàng)研發(fā)工作，這就需要中小企業(yè)板內(nèi)部上市公司通過并購重組，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)弱合并，切實(shí)提升公司綜合實(shí)力，從而為公司研發(fā)活動(dòng)提供充實(shí)的人、物保證，提高公司研發(fā)績效。此外，隨著2015年“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”政策的實(shí)施，中小企業(yè)板上市公司正處于科技創(chuàng)新的黃金時(shí)期，各公司應(yīng)當(dāng)充分利用各項(xiàng)稅收減免與優(yōu)惠政策，提高自身研發(fā)投入與績效，不斷提升公司無形資產(chǎn)質(zhì)量，達(dá)到優(yōu)化中小企業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)現(xiàn)狀的目的。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 馬玉.基于IT業(yè)的無形資產(chǎn)與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性研究[D].天津財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2009.

[2] 崔也光.上市公司無形資產(chǎn)現(xiàn)狀分析[J].財(cái)會(huì)通訊，2014（3）：48-49.

[3] 崔也光，趙迎.我國高新技術(shù)行業(yè)上市公司無形資產(chǎn)現(xiàn)狀研究[J].會(huì)計(jì)研究，2013（3）：59-64.

[4] 崔也光，張悅.無形資產(chǎn)與企業(yè)特質(zhì)對(duì)股東回報(bào)差異化的影響[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2013（11）：109-116.endprint