匯豐銀行近日發(fā)布研究報告顯示，三年前開始的人民幣單邊貶值趨勢已成過去。監(jiān)管層在2017年中推動人民幣匯率預期的“重新定位”，這一基于中國經(jīng)濟增長改善和貨幣政策保持穩(wěn)健的政策舉措相當成功。展望2018年，匯豐預計上述兩大宏觀因素仍將存在，因此，人民幣將繼續(xù)維持相對于美元的收益率優(yōu)勢。

在對人民幣的需求方面，匯豐預期2018年出口商將繼續(xù)逐步減持他們手中過去幾年積累的美元（估算可能高達5000億美元），并增加外匯套期保值比率（即拋售美元兌人民幣遠期）。此外，得益于中國在開放資本市場方面取得的重大進展（例如債券通北向通的啟動以及A股將被納入MSCI新興市場指數(shù)等），匯豐預計，更多的海外機構投資者參與內(nèi)地市場也將促進外匯的流入。

根據(jù)匯豐銀行固定收益研究部的觀點，中國主權債券在2018年下半年可能將被納入一些基準債券指數(shù)，從而引發(fā)被動型投資機構的資金第一次大量流入境內(nèi)債券市場，并開啟國際資本市場的一個長期趨勢。雖然中國股票和債券被境外投資者持有的比率目前仍然很低（小于2%），但是，這一愈發(fā)龐大的全球最大的資本市場之一將不會再被國際投資者忽略。隨著經(jīng)濟的復蘇和監(jiān)管層金融去杠桿的逐步推進，人民幣債券的利息已經(jīng)大幅反彈，并在全球類似評級的主權債券里有著明顯的優(yōu)勢。

解讀：隨著中國資本市場開放的推進，外資流入的巨大潛力，對全球金融和貨幣市場的演變具有重要意義。短期內(nèi)看，隨著全球投資者對基準債券和股票指數(shù)的重新調(diào)整作出反應，投資組合的資金流入可能會暫時從其他新興市場轉(zhuǎn)移到中國。長期來看，人民幣最終可能成為最重要的儲備貨幣之一，改變目前以美元為中心的國際貨幣體系的現(xiàn)狀，雖然這將是一個較為漫長的過程。中國將加快建設有深度的并且更加聯(lián)通的在岸和離岸外匯市場，允許更多的市場參與者、以及更多的跨境外匯交易和各種外匯衍生產(chǎn)品交易。這些基礎設施的改進也將有助于匯率靈活性的發(fā)展。中國外匯市場發(fā)展的長期目標是央行完全退出常態(tài)化的外匯干預。endprint