閻岳
從近期的重頭會(huì)議和央行透露出來的信息,可以按圖索驥明年的貨幣政策基調(diào)。2017年的貨幣政策基調(diào)是穩(wěn)健中性,重點(diǎn)工作是防風(fēng)險(xiǎn),為穩(wěn)增長和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造適宜的金融環(huán)境。
綜合來看,今年的貨幣政策可以用幾個(gè)關(guān)鍵詞來形容:一是削峰填谷,主要是央行通過對流動(dòng)性的掌控,實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的基本穩(wěn)定。削峰填谷主要是通過擺布逆回購和適時(shí)適度開展MLF操作來實(shí)現(xiàn)的。超短期、7天期、14天期、28天期、63天期,逆回購的品種愈益豐富和有針對性。2017年央行已經(jīng)開展了13次MLF操作,MLF余額也達(dá)到了44205億元的歷史新高。
二是鎖短放長,繼續(xù)鞏固推進(jìn)去杠桿進(jìn)程。此前,央行已將MLF常規(guī)操作品種由6個(gè)月期調(diào)整為1年期,這個(gè)變動(dòng)就是“鎖短放長”的操作體現(xiàn)。此外,28天期逆回購的重啟、63天期逆回購的推出也體現(xiàn)了這一思路。
三是調(diào)整市場利率,包括2017年兩次上調(diào)MLF和逆回購利率。這一方面是基于金融去杠桿的需要,另一方面也是為了應(yīng)對其他經(jīng)濟(jì)體貨幣政策變動(dòng)對國內(nèi)的沖擊。同時(shí),63天期逆回購利率彌補(bǔ)了中期基準(zhǔn)利率中樞欠缺的弊端,豐富各期限逆回購利率的市場導(dǎo)向作用。
四是完善定向降準(zhǔn)政策。去年9月底,央行決定將當(dāng)前對小微企業(yè)和“三農(nóng)”領(lǐng)域?qū)嵤┑亩ㄏ蚪禍?zhǔn)政策拓展和優(yōu)化為統(tǒng)一對普惠金融領(lǐng)域貸款達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)政策,并將從2018年起實(shí)施。這是一個(gè)經(jīng)過全新升級后的定向降準(zhǔn)政策,屬于一種結(jié)構(gòu)性的政策。同時(shí),定向降準(zhǔn)政策釋放的流動(dòng)性也是符合總量調(diào)控要求的,銀行體系流動(dòng)性保持基本穩(wěn)定。
上面談到的四點(diǎn)即是今年執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策的關(guān)鍵所在。那么,2018年貨幣政策將遵循哪些原則呢?
日前,國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)(金穩(wěn)會(huì))成立,并召開了第一次全體會(huì)議。會(huì)議討論通過了金穩(wěn)會(huì)近期工作要點(diǎn),強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào),堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策,強(qiáng)化金融監(jiān)管協(xié)調(diào),提高統(tǒng)籌防范風(fēng)險(xiǎn)能力,更好地促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),更好地保障國家金融安全,更好地維護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益。
“總體看,我國金融形勢是好的,但當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期我國金融領(lǐng)域尚處在風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)高發(fā)期,在國內(nèi)外多重因素壓力下,風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多面廣,呈現(xiàn)隱蔽性、復(fù)雜性、突發(fā)性、傳染性、危害性特點(diǎn),結(jié)構(gòu)失衡問題突出,違法違規(guī)亂象叢生,潛在風(fēng)險(xiǎn)和隱患正在積累,脆弱性明顯上升,既要防止‘黑天鵝事件事件發(fā)生,也要防止‘灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生?!毖胄行虚L周小川在《黨的十九大報(bào)告輔導(dǎo)讀本》中指出。去泡沫、警惕龐氏騙局、嚴(yán)查金融監(jiān)管層中的“內(nèi)鬼”則是工作重點(diǎn)。
從2016年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,到2017年7月份召開的全國金融工作會(huì)議,再到剛剛閉幕的黨的十九大,“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”都被放在了非常突出的位置。值得注意的是,近期“一行三會(huì)”密集發(fā)聲,強(qiáng)調(diào)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、推進(jìn)金融改革發(fā)展,并積極采取措施。所以,防風(fēng)險(xiǎn)仍堅(jiān)實(shí)2018年金融監(jiān)管工作的指導(dǎo)方針之一。
具體到2018年的貨幣政策,穩(wěn)健中性仍將是其基本基調(diào),通過削峰填谷、鎖短放長、推進(jìn)利率市場化改革等來實(shí)現(xiàn);防范金融風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)貫穿在日常的監(jiān)管工作中,去杠桿會(huì)以更加溫和的方式進(jìn)行;繼續(xù)引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長,為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造良好的貨幣金融環(huán)境。另外,對其他經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的變動(dòng),央行也會(huì)做好應(yīng)對預(yù)案。endprint