劉超+郝丹輝

【摘要】2008年國(guó)際金融危機(jī)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)重大變化。消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率不斷增大，取代投資成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要引擎，服務(wù)業(yè)也發(fā)展迅速，其比重已超過(guò)工業(yè)。種種跡象表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)階段性變化，進(jìn)入由高速發(fā)展向中高速發(fā)展的階段性回落的“新常態(tài)”時(shí)期。貨幣政策的最終目標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡以及金融穩(wěn)定。作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要手段，貨幣政策對(duì)于引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)具有重要作用。而傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展衡量指標(biāo)面臨著在新常態(tài)大環(huán)境下失靈的狀態(tài)。文章選取2002～2015年的相關(guān)數(shù)據(jù)，構(gòu)建協(xié)同度模型并對(duì)我國(guó)貨幣政策系統(tǒng)進(jìn)行實(shí)證分析。

【關(guān)鍵詞】新常態(tài) 貨幣政策多目標(biāo) 協(xié)同學(xué)

【中圖分類號(hào)】F820

【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

貨幣政策的最終目標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡以及金融穩(wěn)定。作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要手段，貨幣政策對(duì)于引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)具有重要作用。而傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展衡量指標(biāo)面臨著在新常態(tài)大環(huán)境下失靈的狀態(tài)，因此筆者提出在傳統(tǒng)的貨幣政策五大目標(biāo)的基礎(chǔ)上，引入新常態(tài)目標(biāo)。多目標(biāo)之間只有協(xié)調(diào)發(fā)展，才能實(shí)現(xiàn)整個(gè)貨幣政策系統(tǒng)的和諧一致。因此，筆者通過(guò)構(gòu)建貨幣政策協(xié)同度模型，研究新常態(tài)下貨幣政策多目標(biāo)之間的協(xié)同發(fā)展機(jī)理，以期能準(zhǔn)確反映貨幣政策系統(tǒng)的演化狀況。

協(xié)同度模型的構(gòu)建

協(xié)同學(xué)揭示了復(fù)雜系統(tǒng)最終發(fā)生宏觀變異的共同原理。協(xié)同發(fā)展是處于發(fā)展?fàn)顟B(tài)的事物之間相互促進(jìn)、同步向前變化的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

實(shí)證分析

選擇序參量。復(fù)合系統(tǒng)整體的發(fā)展變異是由序參量支配的，序參量的選擇十分重要，既要能在系統(tǒng)的演進(jìn)過(guò)程中起決定性作用，又可以將子系統(tǒng)的某些特征表現(xiàn)出來(lái)。因此，本文選取全社會(huì)固定資產(chǎn)投資（正向）、出口總額（正向）、消費(fèi)總額（正向）為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)子系統(tǒng)（s1）的序參量；社會(huì)融資規(guī)模（正向）、投資額（正向）、通貨膨脹率（正向）為就業(yè)子系統(tǒng)（s2）的序參量；M2（負(fù)向）、消費(fèi)指數(shù)（正向）、工業(yè)增加值（負(fù)向）為物價(jià)子系統(tǒng)（s3）的序參量；不良貸款率（負(fù)向）、股票市盈率（負(fù)向）、國(guó)家外債債務(wù)率（負(fù)向）為金融穩(wěn)定子系統(tǒng)（s4）的序參量；進(jìn)出口差額（負(fù)向）、外匯儲(chǔ)備（負(fù)向）、經(jīng)常項(xiàng)目差額與GDP之比（負(fù)向）為國(guó)際收支子系統(tǒng)（s5）的序參量；第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重（正向）、勞動(dòng)生產(chǎn)率（正向）、居民消費(fèi)強(qiáng)度（正向）為新常態(tài)子系統(tǒng)（s6）的序參量。

數(shù)據(jù)來(lái)源。根據(jù)可測(cè)性、可得性、相關(guān)性的原則，選取了2002—2015年的年度數(shù)據(jù)為研究對(duì)象。數(shù)據(jù)來(lái)源于《國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒》。

計(jì)算結(jié)果。首先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化處理。將標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)代入公式（1）中計(jì)算得到各子系統(tǒng)的有序度和系統(tǒng)協(xié)同度，結(jié)果如表1和表2所示。

結(jié)果分析

貨幣政策系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。從表2可以看出，我國(guó)的貨幣政策系統(tǒng)協(xié)同度整體穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)較大的波動(dòng)，表明貨幣政策多個(gè)目標(biāo)之間的協(xié)調(diào)性相對(duì)較好，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控成效較為顯著。

2012—2014年，貨幣政策系統(tǒng)協(xié)同度的降低主要是由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和新常態(tài)兩個(gè)子系統(tǒng)有序度的下降所致。過(guò)去我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展主要依靠投資和出口，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依存度較高而內(nèi)需增速緩慢，進(jìn)而產(chǎn)生巨額的經(jīng)常項(xiàng)目順差，不利于實(shí)現(xiàn)貨幣政策的整體協(xié)同。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，在新的約束條件下，傳統(tǒng)的貨幣政策的發(fā)展表現(xiàn)出了一定的不適應(yīng)性，發(fā)展結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)，也對(duì)貨幣政策提出了更高的要求。

2015年貨幣政策協(xié)同度較上年有所增加，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)3年下滑的趨勢(shì)，這主要?dú)w功于消費(fèi)的增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)到66.4%，從而使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)子系統(tǒng)和新常態(tài)子系統(tǒng)的有序度都有所增加，表明消費(fèi)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎，前期政策效果逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變得更加合理，發(fā)展后勁更足。

因此，在新的經(jīng)濟(jì)約束條件下，要提高貨幣政策多目標(biāo)的協(xié)同度，促進(jìn)各目標(biāo)之間的協(xié)調(diào)發(fā)展，必須擴(kuò)大內(nèi)需，繼續(xù)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加快轉(zhuǎn)型發(fā)展，以此提高貨幣政策內(nèi)部各子系統(tǒng)之間的協(xié)同，最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策系統(tǒng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

各子系統(tǒng)的發(fā)展?fàn)顩r。2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致我國(guó)外部環(huán)境惡化，出口大幅下降，致使此后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)子系統(tǒng)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

就業(yè)子系統(tǒng)在2009年有序度較低，當(dāng)年的城鎮(zhèn)登記失業(yè)率達(dá)到了4.3%。2009年有序度顯著降低的原因在于通貨膨脹率的顯著降低。由于受到國(guó)際金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期性回調(diào)的影響，國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩和供求不平衡加劇，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)低迷。

物價(jià)子系統(tǒng)整體呈上升趨勢(shì)，物價(jià)的整體波幅并不大。在2009—2011年有序度有所降低，主要原因是M2過(guò)多造成的。2009年我國(guó)的CPI漲幅為-0.7%，2010年漲幅激增到3.3%，2011年CPI漲幅更是達(dá)到5.4%。這一階段物價(jià)的快速上漲主要是2009年未和2010年上半年M2的高速增長(zhǎng)所致。

金融穩(wěn)定子系統(tǒng)大體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2005年后大量熱錢(qián)涌入股市，股票市盈率迅速增加，市場(chǎng)中積聚了較高的風(fēng)險(xiǎn)，子系統(tǒng)中的不穩(wěn)定性因素增大，并在2007年爆發(fā)了股災(zāi)。而2015年系統(tǒng)有序度的下降是由于場(chǎng)外配資、監(jiān)管缺失等多種因素的影響，股票市盈率達(dá)到66.52，不穩(wěn)定性因素激增，引發(fā)了是年6月份的股災(zāi)。

國(guó)際收支子系統(tǒng)有序度整體波動(dòng)較大。由于我國(guó)一直以來(lái)的出口導(dǎo)向型政策，使得進(jìn)出口差額、外匯儲(chǔ)備都在不斷增長(zhǎng)，國(guó)際收支不平衡加劇。2007年以后，全球經(jīng)濟(jì)不景氣抑制了我國(guó)出口的增長(zhǎng)。進(jìn)出口差額有所回落，子系統(tǒng)的有序度有所提高。

新常態(tài)子系統(tǒng)有序度在2015年表現(xiàn)出回升的趨勢(shì)。2014年之前制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的短板——內(nèi)需對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率的增速不高，表明這一階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的效果還不明顯。而消費(fèi)自2014年對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超5成后，在2015年其貢獻(xiàn)率繼續(xù)增加達(dá)到66.4%，取代投資成為了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎，表明我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，新常態(tài)的特征更加明顯。

本文構(gòu)建協(xié)同度模型，對(duì)新常態(tài)下我國(guó)貨幣政策系統(tǒng)協(xié)同度進(jìn)行了分析，得出以下結(jié)論：

首先，不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是制約我國(guó)貨幣政策多目標(biāo)之間難以協(xié)調(diào)發(fā)展的主要障礙。由于我國(guó)過(guò)去的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中投資和出口的貢獻(xiàn)較大而消費(fèi)比重相對(duì)偏低，加之第三產(chǎn)業(yè)的比重和勞動(dòng)生產(chǎn)率不高，嚴(yán)重影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提升，削弱了經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，并且，從長(zhǎng)期看與就業(yè)、國(guó)際收支平衡等目標(biāo)形成沖突，也不利于貨幣政策各子系統(tǒng)之間的協(xié)調(diào)發(fā)展。

其次，新常態(tài)特征正在逐漸顯現(xiàn)。盡管新常態(tài)背景下，我國(guó)貨幣政策系統(tǒng)在新的約束條件下表現(xiàn)出了一定的不適應(yīng)性，致使2012—2014年連續(xù)3年貨幣政策協(xié)同度下降，然而2015年下滑的局面得到了遏制，協(xié)同度開(kāi)始小幅回升，居民消費(fèi)強(qiáng)度增加并成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要引擎，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重進(jìn)一步加大，勞動(dòng)生產(chǎn)率顯著提高，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)正在改善，前期政策效果正在逐漸顯現(xiàn)，同時(shí)也表明我國(guó)貨幣政策正在逐漸認(rèn)識(shí)新常態(tài)，適應(yīng)新常態(tài)。

最后，進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)是實(shí)現(xiàn)貨幣政策多目標(biāo)協(xié)調(diào)發(fā)展的路徑之一，也是接受經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、優(yōu)化發(fā)展結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策選擇。我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)特征主要是由于內(nèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力發(fā)生了根本變化，更加注重發(fā)展質(zhì)量和均衡性。貨幣政策要充分重視新常態(tài)目標(biāo)的重要性，加大結(jié)構(gòu)性調(diào)整力度，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；進(jìn)一步提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，提高發(fā)展質(zhì)量；釋放消費(fèi)潛力，保障市場(chǎng)的有效需求，這樣既可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，又可以繁榮國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，使國(guó)際收支更加合理，同時(shí)也有助于實(shí)現(xiàn)貨幣政策多目標(biāo)的協(xié)調(diào)發(fā)展。endprint