劉 彬

(大連萬達商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司,北京 100021)

作為企業(yè)運營中的重要環(huán)節(jié),財經(jīng)管理決定了企業(yè)能否做大做強,而資產(chǎn)配置則是決定企業(yè)預(yù)期收益和資本狀況的關(guān)鍵,這一工作能夠利用相關(guān)的手段來對資產(chǎn)進行在配置,將資源進行優(yōu)化,在資本運轉(zhuǎn)中決定企業(yè)最終的經(jīng)濟效益。當(dāng)然,這一步驟也存在著許多的風(fēng)險,企業(yè)為了降低資產(chǎn)配置中的風(fēng)險,提高企業(yè)經(jīng)濟效益,就會對投資狀況選擇一些新手段，而投保策略就是目前企業(yè)營運較為廣泛,應(yīng)用效果較為明顯的技術(shù)。對于企業(yè)來說,高回報就意味著企業(yè)必須要面對同等價值的風(fēng)險,而企業(yè)為了將風(fēng)險控制在可接受范圍內(nèi),就會采用一定的手段和技術(shù),對風(fēng)險狀況、預(yù)期收益以及市場狀況等因素進行分析,以此來保障企業(yè)的利益不受侵害,而這也正是投保策略所發(fā)揮的能效。

1 投資組合保險策略的發(fā)展

1.1 投資組合保險策略的內(nèi)涵

20世紀(jì)末,投保策略開始出現(xiàn),被率先應(yīng)用于美國的多家金融機構(gòu)中。投保策略本身是指企業(yè)在資金運轉(zhuǎn)、資產(chǎn)配置時一部分投放于無風(fēng)險資產(chǎn)中,而其他部分責(zé)備投放進收益較高,但同時風(fēng)險相對較高的項目中,在這些投資行為中,企業(yè)會根據(jù)市場環(huán)境波動來選擇對相應(yīng)資產(chǎn)的調(diào)整,將投資比例和數(shù)額根據(jù)市場來進行重新的調(diào)配,既追求資本升值,也尋求資本保值平衡,控制機會成本。[1]在美國多家機構(gòu)進行引入后,該技術(shù)得到了許多經(jīng)濟學(xué)者的認(rèn)同,并且逐步得到了推廣。隨著時間的推移,投保策略逐漸地進入國內(nèi),最先進入保險行業(yè),并逐漸地擴散到其他行業(yè)。

1.2 投資組合保險策略的適用環(huán)境

從這一技術(shù)的誕生開始,到期逐漸進入國內(nèi),其主要被應(yīng)用于風(fēng)險因素復(fù)雜,市場環(huán)境波動較大,投資者風(fēng)控意識較強,需要借助投保策略來實現(xiàn)低風(fēng)險回報率的場合。例如,國內(nèi)的證券市場,首先證券市場作為場內(nèi)市場本身具備較高的風(fēng)險,而其風(fēng)險類型也較為復(fù)雜,包含了市場風(fēng)險以及非系統(tǒng)風(fēng)險,證券市場極易受到市場波動的影響,出現(xiàn)股價的劇烈波動,造成投資行為的失利,而這時,就可以進行投保策略的應(yīng)用,通過該技術(shù)來對投資行為進行控制,以此來避免風(fēng)險,減少風(fēng)險創(chuàng)傷,提高抗壓力和容錯率。其次,投保策略還能夠?qū)L(fēng)險進行轉(zhuǎn)移、弱化,這就極大地提高了企業(yè)的抗風(fēng)險能力,能夠提高企業(yè)的財物安全,保障企業(yè)的利益。[2]

1.3 國內(nèi)發(fā)展態(tài)勢

雖然投保策略進入國內(nèi)時間并不長,但是卻引起了許多專家的關(guān)注,目前,該技術(shù)主要是應(yīng)用于證券行業(yè)、保險行業(yè)、銀行以及金融機構(gòu)。這不僅僅是得益于目前國內(nèi)金融行業(yè)中對于低風(fēng)險投資市場開發(fā)的不足,還得益于國內(nèi)證券市場的不穩(wěn)定性以及金融環(huán)境整體的風(fēng)險性,這些因素都為投保策略提供了良好的空間和市場。國內(nèi)的證券市場起步較晚、建設(shè)還不完善、有危害、缺乏規(guī)范性,而且多次出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象,甚至2016年還多次出發(fā)熔斷機制,并多次陷入低迷。雖然隨著市場的規(guī)范、政策的調(diào)控,目前的證券市場已經(jīng)有了較大的改觀,但是其目前仍然還有很長的路要走,市場內(nèi)部的風(fēng)險系數(shù)仍然較高。許多企業(yè)和投資者為了在這種復(fù)雜的環(huán)境中進行風(fēng)險的控制,就必須要進行投保策略的使用。而大量的實踐也證明了投保策略在其中發(fā)揮了極大的效用。而且,隨著外部環(huán)境的復(fù)雜化,人民幣升值以及匯率變動等因素的持續(xù)影響,大多數(shù)的投資者投資方向并不明確,投資環(huán)境并不明朗,因此,也為投保策略的應(yīng)用提供了良好的環(huán)境,其在國內(nèi)的應(yīng)用也越來越深入,涉及的行業(yè)也越來越廣泛。

2 投資組合保險在企業(yè)財經(jīng)管理中應(yīng)用的優(yōu)勢

2.1 追漲殺跌

我們知道,財經(jīng)管理本身就會面臨許多的風(fēng)險,不管是資金鏈的管理,資金流向的管理,還是投資以及資產(chǎn)組合等都會存在一定的風(fēng)險。而如何將這些風(fēng)險進行管理,進行轉(zhuǎn)移,進行避免則是財務(wù)人員需要謹(jǐn)慎考量的。投保策略正是為了讓企業(yè)免于財務(wù)風(fēng)險而產(chǎn)生的,其在財經(jīng)管理中發(fā)揮了極大的功效。而財經(jīng)管理中,最為主要的是要對企業(yè)的資本進行保值和升值,但是,如果在企業(yè)財經(jīng)管理中并沒有進行任何保險策略的應(yīng)用,沒有進行相關(guān)技術(shù)手段的施行,那么絕大多數(shù)狀況下,企業(yè)都不能都進行低位補倉,因為,此時風(fēng)險是不可控的,若果低位加倉,一旦遇到較大的市場波動,就會造成企業(yè)財務(wù)的巨大損失。而將投保策略應(yīng)用于財經(jīng)管理中,出現(xiàn)上述狀況,除了不能進行加倉外,還可以根據(jù)現(xiàn)實情形來進行下跌減倉和上漲加倉,也就是標(biāo)題所說的追漲殺跌,這樣就可以讓企業(yè)在這種風(fēng)險環(huán)境中有效地進行風(fēng)險規(guī)避,并且進行利益最大化。[3]

2.2 紀(jì)律性強

這一優(yōu)勢是取決于投保策略本身對于“保值”這一核心要素的堅持,不同于其他的保險策略,投保策略本身的核心就是保值,因此具備相當(dāng)高的紀(jì)律性。在企業(yè)的財經(jīng)管理中,該策略的應(yīng)用也需要對這一投資目標(biāo)進行堅持,確保其絕對地位。而紀(jì)律性也是投保策略最大的優(yōu)勢和特征,是其他策略最大的不同。

2.3 技術(shù)含量高

這一優(yōu)勢主要體現(xiàn)在在其本身對風(fēng)險要素的掌握力度上,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理、資金運轉(zhuǎn)是否正常是一個企業(yè)進行生存和發(fā)展的關(guān)鍵。隨著行業(yè)的發(fā)展,越來越多的企業(yè)認(rèn)識到了投保策略的重要性,投保策略能夠通過對市場的分析,對資金的管理、資產(chǎn)配置以及投資風(fēng)險等進行控制,不管是在企業(yè)的投資方向上,資金風(fēng)險把控上,還是在內(nèi)部的資金安全上都能夠進行較好的控制,通過投保策略來讓企業(yè)避免出現(xiàn)投資風(fēng)險,造成企業(yè)的財經(jīng)管理問題。對于投資組合保險策略來說具備比其他策略更高的技術(shù)含量,在以期權(quán)作為基礎(chǔ)的保險策略中企業(yè)需要對期權(quán)的價值進行計算,計算過程中一般需要采用布萊克模型和斯科爾斯模型,上述模型計算中企業(yè)需要對其資產(chǎn)價值、無風(fēng)險利率水平、執(zhí)行價格、資產(chǎn)價格波動率以及期權(quán)到期日等要素進行確定,而資產(chǎn)價格波動率的確定中具備極高的技術(shù)要求。[4]

3 投資組合保險策略在企業(yè)財經(jīng)管理中的應(yīng)用

3.1 定量分析研究

3.1.1 TIPP策略

主要指的是在股價上升時,投資者關(guān)心目前的資產(chǎn)價值保障,希望能保存浮動的盈利,而非只是考慮投資本金。TIPP的底值一般為浮動變化的,因此,需先設(shè)置好底值,其表達公式為：Ft=aM t+bert[5]。公式中,a的取值范圍在[0,1]內(nèi),b的取值范圍為[0,+∞]內(nèi),r指的是無風(fēng)險率,aM t指的是組合可能會出現(xiàn)的價值,即組合的歷史價值變化。在確定地址之后,第二步要確認(rèn)防護墊,也就是資產(chǎn)組合的總價值減去底值后所剩余的部分。計算公式為：Y t=W t-F t 。在防護墊計算完畢之后,就要根據(jù)A t=mY t=m(W t-F t)這一共識來確定投資額,最后,進行約束條件設(shè)定,A t=Min[mY t,W t ]。[5]

3.1.2 CPPI策略

與TIPP策略比較而言,CPPI的最大區(qū)別為投資會預(yù)先設(shè)定的底值,會隨著組合價值的變化而發(fā)生變化,在分析無風(fēng)險利率時,也將會隨著時間的變化而變化隨著時間的延長,CPPI的底值會呈上升趨勢,公式為Ft=F0ert。[6]

3.2 實驗?zāi)M投資組合保險

主要是對預(yù)想條件進行建模,通過實驗來確定最后的結(jié)果。例如,假設(shè)資產(chǎn)配置為2000萬元,而在投資項目中,有多種途徑能夠?qū)υ摴P資金進行利用投資,那么此時的投資趨向大致可以歸類為：安全性投資和風(fēng)險性投資。安全性投資的理財產(chǎn)品將其假設(shè)為債券,其年收益率是5%,而風(fēng)險投資的理財產(chǎn)品假設(shè)為股票指數(shù),每次交易的成本為成交量的0.5%,發(fā)生風(fēng)險波動較大時,可對交易的幅度進行適當(dāng)調(diào)整。為了更加貼近真實的情況,將取值設(shè)為1% 、3% 、5% 、8%,將最大的取值設(shè)定為9%,運用CPPI策略的表達公式將其表達出來：a=0,b=1000萬×0.9；運用TIPP策略將其表達出來：a=0.9,b=0,m 的取值范圍為[1,5]。投資組合保險的目的為求證最后價值,因此在研究時應(yīng)計算出戰(zhàn)勝大盤的概率,其計算公式為：組合價值的收益率-大盤指數(shù)的收益率=戰(zhàn)勝大盤的概率。在此實驗?zāi)M投資保險中,如果CPPI策略的底值要比TIPP策略的最終值高,那么說明此策略無效,通過這種建模模擬來最終確定投資行為的適用性。[7]

3.3 數(shù)據(jù)分析

3.3.1 短期投資

企業(yè)在進行投資時,可以進行投資環(huán)境的預(yù)設(shè),例如當(dāng)企業(yè)所投資的風(fēng)險資產(chǎn)在某一環(huán)境下出現(xiàn)了下跌,且下跌幅度高于TRIGGER,市場必然會受到波動,持續(xù)走低,在這一情況下,就會應(yīng)用TIPP,通過這一策略來保障企業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)的穩(wěn)定,提高風(fēng)險抗壓力；但是,反之,如果風(fēng)險資產(chǎn)在市場環(huán)境下持續(xù)上揚,且上浮與TRIGGER,此時市場就會上漲,那么這一環(huán)境下,投資者必然會因為市場而獲得較高收益,使企業(yè)資產(chǎn)得到升值,這是就會應(yīng)用CPPI。[8]當(dāng)然,這一策略的使用并不適用于長期投資者,這是因為周期過長的投資不能夠在短期內(nèi)窺探市場的變動,無法對長期的市場波動進行估算,甚至?xí)霈F(xiàn)風(fēng)險資產(chǎn)趨于0的現(xiàn)象,這就會讓企業(yè)在這一投資匯總無法獲得高收益,失去了投資的價值。

3.3.2 長期投資

在進行投保策略應(yīng)用時,如果企業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)在市場環(huán)境下持續(xù)上揚,且上浮與TRIGGER,此時就會適用于CPPI,但是,若風(fēng)險資產(chǎn)在某一環(huán)境下出現(xiàn)了下跌,且下跌幅度高于TRIGGER,就選用TIPP。在策略使用的同時,還需要將當(dāng)前市場環(huán)境變化因素進行考慮,并且對交易量以及資產(chǎn)變化進行充分的把握,根據(jù)實際狀況來進行策略的調(diào)整優(yōu)化,以此來保障企業(yè)能夠獲得較高的經(jīng)濟效益,實現(xiàn)利益最大化。

3.4 投資組合保險應(yīng)用環(huán)境分析

正如前文所說,目前國內(nèi)對于低風(fēng)險投資市場開發(fā)的不足,以及國內(nèi)證券市場的不穩(wěn)定性、金融環(huán)境整體的風(fēng)險性,對于大多數(shù)的企業(yè)而言,在進行財經(jīng)管理風(fēng)險投資時,都要面對“高收益,高風(fēng)險”的窘境,這就讓投保策略有了較大的應(yīng)用空間。再加上目前,隨著投資環(huán)境的規(guī)范化、國家調(diào)控的干預(yù),國內(nèi)的投資市場已經(jīng)較為規(guī)范。因此,為企業(yè)創(chuàng)造了良好的投資環(huán)境,這也為投保策略的推廣創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

4 結(jié) 論

財經(jīng)管理工作對于企業(yè)的發(fā)展有著重要的影響,而投資組合保險策略則是確保企業(yè)在進行資產(chǎn)劃分和風(fēng)險投資時能夠盡可能地降低風(fēng)險,進行資產(chǎn)的保值、避免企業(yè)遭受風(fēng)險打擊的重要手段?，F(xiàn)階段,投資組合保險策略的應(yīng)用還并不深入,還需要得到進一步的推廣。由于認(rèn)知的局限,筆者對于投資組合保險策略的相關(guān)看法還存在片面性,還有進一步研究擴展的必要。

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