胡語文

有

投資者強烈建議，可以將大

宗交易平臺打造成大小非和機構(gòu)投資者解禁股轉(zhuǎn)讓和減持的唯一平臺，換言之，大小非和機構(gòu)投資者若想賣出手中解禁股權(quán)，必須經(jīng)過大宗交易轉(zhuǎn)讓來實現(xiàn)，而不能在二級市場賣出。這樣既保證二級市場不會有太大的拋盤壓力，也為市場塑造長期投資和價值投資做鋪墊，否則面對沒有投資價值或估值明顯高估的股權(quán)，參與大宗交易的專業(yè)投資者也不會隨意接盤。當(dāng)然，大股東及機構(gòu)投資者在二級市場買入的股票仍可以在二級市場拋售流通。

這樣的目的就是為了真正保護(hù)二級市場中小投資者的利益，避免他們成為股價虛高、業(yè)績造假、或惡意融資圈錢者的接盤俠。

從一個新牛市的邏輯來看，供求關(guān)系始終是影響市場價格漲跌的決定力量。如何平衡市場的供求關(guān)系，在熊市環(huán)境下，就是讓賣方減少賣出量，增加市場的買方和買入量。

賣方包括哪些參與者？最大的賣方當(dāng)然是上市公司大股東，如果大小非股東不能賣或者有約束條件的賣，那么，對二級市場的沖擊也就會減少，自然不會存在所謂股權(quán)質(zhì)押平倉的風(fēng)險。因此，要想打造一個新牛市，前提是賣方減少賣出量，增加買入量（通過回購和增持來實現(xiàn)）。

單方面增加買入量（增持和回購）可以挽回市場階段性的信心，但不能改變市場牛短熊長的長期格局。只有減少市場股票的賣出量，控制發(fā)行量，才能解決市場牛短熊長的格局。

當(dāng)然，如果能夠確保股票發(fā)行質(zhì)量，那也是市場長期造好的必要條件，但現(xiàn)有的存量股票供給問題不解決，也不利于市場長期健康發(fā)展。所以，對存量市場的治理亦是目前市場能否走出牛市的關(guān)鍵條件之一。筆者前兩篇文章一直強調(diào)股票市場的供給側(cè)改革——既包括發(fā)行和再融資的改革，也包括存量股票流通的改革。

而限制大小非和機構(gòu)投資者所持股票在二級市場流通，就是存量股票流通改革的關(guān)鍵，也是為了保護(hù)中小投資者的利益，緩解融資圈錢帶給市場的壓力。

我們認(rèn)為，只有從供求兩端同時發(fā)力，且加快市場制度層面建設(shè)，才能形成新牛市的驅(qū)動力。只有實現(xiàn)市場的良性循環(huán)才能確保轉(zhuǎn)型中的中國資本市場真正成為經(jīng)濟(jì)晴雨表，否則，仍有可能淪為收割中小投資者“韭菜”的賭場。

回顧我們2018年的策略，年初提出了“防危杜漸”的觀點，即在“去杠桿、防風(fēng)險、嚴(yán)監(jiān)管”的政策取向下，今年股市出現(xiàn)熊市的概率頗大，且技術(shù)上分析，C浪調(diào)整隨即展開，C浪下跌的幅度可能不如2015年的A浪那么兇悍，但時間上會長于A浪的8個月時長。所以，2018年我們執(zhí)行的是防御型策略。盡管10月份政策上出現(xiàn)了極大的變化，一系列官方的表態(tài)都表明政策市背景下盲目看空存在較大的踏空風(fēng)險。不過考慮到熊市調(diào)整的復(fù)雜性和政策出臺的滯后性，建議投資者在11月份仍然保持防御型策略，繼續(xù)等待市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性政策出臺，諸如股票發(fā)行和存量供給側(cè)改革等措施的出臺，甚至包括印花稅的下調(diào)和上市公司回購、股東增持等措施也可能短期刺激股價上漲，但只有股票市場的供給側(cè)改革才是未來新牛市上漲的核心動力，這一點筆者堅信不疑。