董忱

近日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了兩家企業(yè)的首發(fā)申請，魯企青島海容商用冷鏈股份有限公司（下稱 “海容冷鏈”）位列其中，終于拿到登陸A股的“通關(guān)文書”。

對于山東板塊而言，海容冷鏈的這張批文，亦是山東板塊在今年的首張IPO批文。

魯股又添“新生力量”

曾被“三類股東”問題困擾的海容冷鏈?zhǔn)装l(fā)申請獲通過。招股說明書顯示，冷鏈物流設(shè)備行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)海容冷鏈擬在上交所公開發(fā)行不超過2000萬股，發(fā)行股份占發(fā)行后總股本不超過25%。募集資金將全部用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目及主營業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營運(yùn)資金。所投資項(xiàng)目主要包括年產(chǎn)50萬臺冷鏈終端設(shè)備、年產(chǎn)10萬臺超低溫冷鏈設(shè)備和冷鏈設(shè)備研發(fā)中心建設(shè)。

作為魯股“新生力量”的海容冷鏈，成立于2006年，主要從事于商用冷鏈設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。公司以商用展示柜為核心產(chǎn)品，為客戶在銷售終端提供低溫儲(chǔ)存、商品展示和企業(yè)形象展示等需求的定制化解決方案及專業(yè)化服務(wù);同時(shí)，依托產(chǎn)品設(shè)計(jì)和專業(yè)生產(chǎn)能力，為其他制冷產(chǎn)品供應(yīng)商提供制冷產(chǎn)品ODM服務(wù)

其實(shí)，早在2014年，海容冷鏈就已經(jīng)登陸了新三板，首次在資本市場上嶄露頭角。早在2015年4月8日，在新三板掛牌還不足一年的海容冷鏈宣布開始進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，此后半年就完成了輔導(dǎo)工作。2015年11月13日，海容冷鏈向證監(jiān)會(huì)報(bào)送IPO申請并獲受理，正式開始“排隊(duì)”， 這也使其成為今年山東首家過會(huì)的排隊(duì)企業(yè)。2018年5月15日，海容冷鏈?zhǔn)装l(fā)申請獲通過，從開始IPO排隊(duì)到成功過會(huì)，海容冷鏈歷時(shí)914天。

然而，在2018年IPO節(jié)奏大幅放緩的背景下，海容冷鏈拿到“通關(guān)文書”，已是11月了。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年和2017年上半年，海容冷鏈分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.65億元、8.44億元、5.97億元，凈利潤分別為1.18億元、1.26億元和8854.58萬元。

海容冷鏈在4年時(shí)間里累計(jì)分紅達(dá)1.05億元，占公司總募集資金的17.58%。

摘牌新三板清理“三類股東”

“三類股東”問題一直是新三板掛牌企業(yè)申請IPO的一大難題。有觀點(diǎn)認(rèn)為，海容冷鏈排隊(duì)時(shí)間比較長，主要為“三類股東”問題困擾所致。

為了徹底清理“三類股東”，海容冷鏈也是不惜一切代價(jià)，今年1月23日，海容冷鏈曾發(fā)布董事會(huì)公告稱，擬向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申請股票終止掛牌。是什么原因促使一個(gè)IPO排隊(duì)兩年多的企業(yè)在未上發(fā)審會(huì)前終止掛牌？

其實(shí)，摘牌只因一個(gè)原因：清理“三類股東”。也是因?yàn)椤叭惞蓶|”問題導(dǎo)致上市一直延期，甚至為了徹底清理“三類股東”從新三板摘牌，可謂是破釜沉舟。

“三類股東”具體是指資產(chǎn)管理計(jì)劃、契約型基金和信托計(jì)劃。鑒于“三類股東”具有一定的特殊性，可能存在層層嵌套和高杠桿，以及股東身份不透明、無法穿透等問題，證監(jiān)會(huì)在IPO發(fā)行審核過程中，對此進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。

近年來，證監(jiān)會(huì)關(guān)于“三類股東”的IPO審核政策非常嚴(yán)苛，今年1月12日出臺了，對已經(jīng)IPO排隊(duì)的三板企業(yè)、準(zhǔn)備申報(bào)IPO的新三板企業(yè)、對“三類股東”投資者、基金備案機(jī)構(gòu)、中登公司等都有一個(gè)參考依據(jù)。能穿透核查清楚的，加快上會(huì)步伐，不能穿透核查清楚的，就必須先對“三類股東”進(jìn)行清理。

而海容冷鏈遲遲未獲批與“三類股東”有重要關(guān)系。2014年7月1日，海容冷鏈正式掛牌新三板，彼時(shí)公司僅有18名股東。2014年底，海容冷鏈變更為做市轉(zhuǎn)讓，擁有中信證券、國金證券等4家做市商，二級市場交易活躍，股東人數(shù)迅速增加。掛牌期間，海容冷鏈進(jìn)行過兩次增發(fā)，累計(jì)實(shí)際募資凈額為1.55億元，引入17名股東，多名“三類股東”就是此時(shí)進(jìn)入。

海容冷鏈在2017年12月更新的招股說明書中顯示，截至2016年12月31日，海容冷鏈前十大股東合計(jì)持股4646.9萬股，持股比例77.45%。這其中便包含“國壽安?；?銀河證券-國壽安保-國保新三板2號資產(chǎn)管理計(jì)劃”，該資管計(jì)劃持股138.5萬股，占比2.31%。此外，博信優(yōu)選（天津）股權(quán)投資基金亦在其中。

2018年1月12日證監(jiān)會(huì)發(fā)布審核要求，三類股東上會(huì)需滿足四大條件，10天后海容冷鏈便發(fā)布董事會(huì)公告：擬向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申請股票終止掛牌。對于海容冷鏈的這一舉動(dòng)，市場人士都認(rèn)為海容冷鏈摘牌是為了處理三類股東問題。

如今，“三類股東”問題處理妥當(dāng)?shù)暮Ｈ堇滏?，登陸A股已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

“保薦+直投”模式遭質(zhì)疑

作為本次IPO的保薦機(jī)構(gòu)國金證券，早在之前新三板掛牌時(shí)候，就為海容冷鏈在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的主辦券商，通過參與公司2014年非公開定向發(fā)行，國金證券做市專戶持有公司50萬股，自2014年12月26日起為公司股票提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。

截至2017年6月30日，國金證券持有該公司81，000股股份，占公司發(fā)行前總股本的0.1350%。

作為公司保薦機(jī)構(gòu)又同時(shí)持有公司的股份，這不就是早前飽受爭議的“保薦+直投”模式。

業(yè)內(nèi)人士表示，2007年后券商曾開展直投業(yè)務(wù)，存在所謂“保薦+直投”模式，即券商直投業(yè)務(wù)突擊入股自己保薦的擬上市公司，除了獲得保薦費(fèi)用外還能獲取股價(jià)溢價(jià)的回報(bào)。但這種模式帶來的利益輸送問題，始終飽受質(zhì)疑。

實(shí)際上2011年7月8日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》明確禁止了券商先保薦再直投的業(yè)務(wù)模式，使得該模式在制度上已經(jīng)被終結(jié)。根據(jù)該《指引》，擔(dān)任擬上市企業(yè)的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問、保薦機(jī)構(gòu)或者主承銷商的，自簽訂有關(guān)協(xié)議或者實(shí)質(zhì)開展相關(guān)業(yè)務(wù)之日起，公司的直投子公司、直投基金、產(chǎn)業(yè)基金及基金管理機(jī)構(gòu)不得再對該擬上市企業(yè)進(jìn)行投資。

該人士稱，雖然國金證券先投資再擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)，仍然難免給人兩家公司可能涉及利益瓜葛的猜測，保薦人會(huì)否只薦而不保也容易受人質(zhì)疑。

“雖然先保薦再直投的模式不行了，但是先直投再保薦還是可以，對于券商來說，肯定是盡量做到‘肥水不流外人田，不過和之前的方式相比，從入股到退出的時(shí)間將被拉長，在效率上可能有所降低，但是回報(bào)應(yīng)該仍然不低的?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

3家魯企已過會(huì)

山東板塊再獲擴(kuò)容的同時(shí)，其他擬IPO魯企情況如何呢？

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新更新的首發(fā)企業(yè)基本信息情況表，截至今年11月8日，共有19家魯企處于正常審核狀態(tài)中，1家魯企目前正中止審查。

青島企業(yè)今年收獲頗豐。繼海容冷鏈于5月15日成功過會(huì)后，青島蔚藍(lán)生物、青島港國際、青島銀行等3家魯企均已通過發(fā)審會(huì)，登陸A股指日可待。

其中，青島銀行于8月28日成功過會(huì);9月18日，青島港國際IPO過會(huì)，成為繼青島銀行之后，青島另一家在港交所、上交所同步上市企業(yè);10月23日，青島蔚藍(lán)生物通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，擬登陸上交所主板。

此外，中創(chuàng)物流、景津環(huán)保、青島日辰食品、煙臺招金勵(lì)福貴金屬、青島森麒麟輪胎、青島國林環(huán)?？萍肌⑸綎|濰坊潤豐化工、山東朗進(jìn)科技、青島惠城環(huán)保科技等9家魯企處于“預(yù)先披露更新”階段，中泰證券、山東元利科技、煙臺石川密封科技、山東泰和水處理科技（下稱“山東泰和”）、青島百洋醫(yī)藥等5家魯企“已反饋”，淄博魯華泓錦新材料、金現(xiàn)代信息產(chǎn)業(yè)“已受理”。

廣汽三菱奕歌全新上市，售價(jià)12.98萬起

11月17日，廣汽三菱旗下全新緊湊型SUV奕歌在濟(jì)南寬厚里上市，一共推出青春、無畏、夢想、信念、真我5款車型。兼具美感與實(shí)用價(jià)值的奕歌，一上市就受到消費(fèi)者的熱捧。公布官方售價(jià)后，廣汽三菱官方商城舉行1000臺奕歌優(yōu)先提車權(quán)秒殺活動(dòng)，千臺奕歌在短短的18秒內(nèi)被搶購一空。發(fā)布會(huì)現(xiàn)場，充滿著時(shí)尚年輕的氣息，完美詮釋激活的品牌主張。