如果美國嚴(yán)厲地實(shí)行貿(mào)易保護(hù)政策，這將對中國出口品產(chǎn)業(yè)鏈上的其他新興市場經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生較大影響。而中國經(jīng)濟(jì)體量大、市場容量足、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)健全，應(yīng)有充足的回旋余地。

特朗普在競選總統(tǒng)時提出要對中國和墨西哥分別征收45%和35%的關(guān)稅，通過進(jìn)口關(guān)稅、反傾銷、貿(mào)易談判等措施促使就業(yè)機(jī)會回流美國，重振美國制造業(yè)，甚至不惜考慮退出WTO。中金公司對貿(mào)易保護(hù)政策能否刺激美國經(jīng)濟(jì)增長、其對中國在內(nèi)的主要貿(mào)易國影響，以及中國的應(yīng)對方法進(jìn)行了定量分析。

美國貿(mào)易保護(hù)主義情緒抬頭

全球化帶來的利益分配不均使貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，深刻影響了美國新政府的對外政策取向。在全球分工深入和細(xì)化過程中，美國制造業(yè)，尤其是勞動密集型產(chǎn)業(yè)逐漸失去了競爭力。新世紀(jì)以來，美國制造業(yè)就業(yè)人數(shù)累計(jì)下降了496.0萬人，失業(yè)率遠(yuǎn)高于金融業(yè)等服務(wù)業(yè)。2000年到2015年間，制造業(yè)周平均工資增速為2.4%，低于社會平均工資增速2.7%。同期，美國中位數(shù)家庭實(shí)際收入下降了2.4%，而前5%高收入家庭實(shí)際收入增長6.1%，基尼系數(shù)從40.5上升至41.1，收入不平等加劇。

與此同時，大量商品進(jìn)口使美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差不斷擴(kuò)大，于2006年達(dá)到峰值，占GDP的5.8%；后雖有所收窄，到2015年為GDP的2.6%，但依然可觀。在此背景下，特朗普主張通過貿(mào)易政策保護(hù)本土就業(yè)和重振制造業(yè)，受到選民的歡迎。可能的措施包括退出TPP、重新協(xié)商N(yùn)AFTA、辨別正在進(jìn)行但是違反貿(mào)易協(xié)定的貿(mào)易活動、對中國和墨西哥征收高額關(guān)稅等。

全球化的理論和實(shí)踐值得反思，而貿(mào)易保護(hù)政策的影響需要一定的定量分析。自由貿(mào)易有利于生產(chǎn)要素在全球范圍內(nèi)更有效地配置，發(fā)揮各國比較優(yōu)勢，從而實(shí)現(xiàn)更大的產(chǎn)出。但如果好處僅為少數(shù)人享有，勢必會引來社會抗拒。2008年國際金融危機(jī)以來，全球貿(mào)易增速明顯放緩，從危機(jī)前2000年到2008年間平均增長12.7%，降至危機(jī)后2009到2016年間平均增長0.9%的水平。

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、分化的時期，貿(mào)易保護(hù)政策更易受到那些未能充分分享自由貿(mào)易利好的社會群體的歡迎。但是，貿(mào)易保護(hù)政策能夠帶來改變的程度，需要進(jìn)行量化分析。貿(mào)易談判、反傾銷等措施的傳導(dǎo)機(jī)制雖然不盡相同，但最終影響可能均會反映在進(jìn)口價格上，與關(guān)稅類似。因此，中金公司以美國平均進(jìn)口關(guān)稅提高5個百分點(diǎn)作為基準(zhǔn)情形，為評估貿(mào)易保護(hù)的影響提供一個基本參考。

貿(mào)易保護(hù)的直接影響：簡單的量化分析

如果美國平均進(jìn)口關(guān)稅提高5個百分點(diǎn)：

短期內(nèi)，將推高美國GDP增速0.12個百分點(diǎn)、通脹>0.24個點(diǎn)以及財(cái)政收入占GDP比重0.79個點(diǎn)。目前美國平均進(jìn)口關(guān)稅為約1.6%。如果將其提高5個百分點(diǎn)，進(jìn)出口企業(yè)重新議價，增加的關(guān)稅會部分傳導(dǎo)到進(jìn)口價格上，預(yù)計(jì)將抬高進(jìn)口價格1.5個百分點(diǎn)，占美國GDP的0.29%。進(jìn)口價格上升提高了國內(nèi)商品和服務(wù)的吸引力，增加國內(nèi)市場需求。中金公司測算了反映美國國內(nèi)商品與進(jìn)口商品之間替代程度的進(jìn)口替代彈性，進(jìn)口品價格上漲帶來美國國內(nèi)市場需求的增加額約占GDP的0.12%，換句話說，提高關(guān)稅5個點(diǎn)將提高美國GDP增速0.12個點(diǎn)。進(jìn)口品價格上升將直接導(dǎo)致整體物價水平上漲0.24%，但考慮到國內(nèi)市場需求增加會進(jìn)一步推高國內(nèi)商品和服務(wù)價格，實(shí)際通脹漲幅應(yīng)高于0.24個百分點(diǎn)。此外，提高關(guān)稅將帶來美國稅收收入增加，預(yù)計(jì)占GDP的0.79%。

表1 關(guān)稅提高5個點(diǎn)將推高美國GDP增速0.12個點(diǎn)

壓低世界GDP增速>0.06個百分點(diǎn)。2015年，美國進(jìn)口總額占世界進(jìn)口總額的13.8%，GDP占世界GDP總量的22%。如果關(guān)稅提高造成美國進(jìn)口下降1.76%，對應(yīng)其他國家的出口降幅將占世界GDP的0.06%。如果考慮出口對經(jīng)濟(jì)的拉動效應(yīng)以及中國等貿(mào)易伙伴的反制措施，世界GDP受到的沖擊還將更大。

其中，中國GDP增速或受直接影響>0.07個百分點(diǎn)。2015年，對美國出口占中國出口總額的18%，占中國GDP的3.7%。如果美國從中國的進(jìn)口同比例下降1.76%，出口降幅相當(dāng)于中國GDP的0.07%。假定特朗普貿(mào)易保護(hù)政策有特別針對中國之意，這一比例可能是低估的。中國對美國出口以電子設(shè)備（占對美總出口額的23.3%）、機(jī)械設(shè)備（20.6%）、服裝制造（8.0%）等行業(yè)為主，而且這些行業(yè)的進(jìn)口替代彈性偏高，在中美貿(mào)易摩擦中受到的沖擊可能會更大。

從直接影響來看，貿(mào)易保護(hù)對美國通脹的影響要大于其增長意義。簡單的量化分析表明，在假定所有其他條件不變的情況下，抬高進(jìn)口品價格對美國本土通脹的影響更為明顯、直接，對拉動內(nèi)需有一定作用，但很大程度上依賴于進(jìn)口替代的情況，傳導(dǎo)更為間接。此外，美國仍是全球需求的重要來源，其政策轉(zhuǎn)向難免對包括中國在內(nèi)的主要貿(mào)易體產(chǎn)生沖擊。

中長期影響與中國應(yīng)對

簡單量化分析之外，一些中長期影響也值得關(guān)注。上述分析考慮貿(mào)易保護(hù)政策的第一輪沖擊，并假定其他條件不變。但其他條件顯然會變，尤其是貿(mào)易伙伴也會做出必要的反應(yīng)。中金公司認(rèn)為：

貿(mào)易保護(hù)的短期影響或大于其中長期影響。從中長期看，世界其他經(jīng)濟(jì)體因美國提高關(guān)稅導(dǎo)致的GDP增速下滑反過來會降低對美國商品和服務(wù)的進(jìn)口需求，拖累美國的出口和GDP增速。同時，針對美國的貿(mào)易政策，貿(mào)易伙伴很可能會采取一定的報(bào)復(fù)措施，進(jìn)一步打擊美國出口。平均來看，提高關(guān)稅5個點(diǎn)對美國GDP的拉動作用可能會低于0.12個點(diǎn)，而對美國通脹的抬升效應(yīng)會相對更加持續(xù)。

貿(mào)易保護(hù)對金融市場的影響應(yīng)大于其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。上述量化分析沒有考慮預(yù)期因素，但在金融市場上，其對通脹和全球貿(mào)易格局的影響可能更快、更顯著地通過預(yù)期效應(yīng)反映在匯率、利率等資產(chǎn)價格上。一方面，貿(mào)易保護(hù)對美國的短期通脹沖擊將提高美聯(lián)儲的加息節(jié)奏，推升美元指數(shù)。另一方面，貿(mào)易保護(hù)政策人為地降低了貿(mào)易伙伴出口的競爭力，增加了他國貶值貨幣的需求，從而強(qiáng)化美元進(jìn)一步升值的壓力。美國利率走高、匯率走強(qiáng)的疊加影響對全球資本流動和新興經(jīng)濟(jì)體宏觀政策操作都是不容低估的。

資料來源：UN Comtrade，中金公司研究部

貿(mào)易保護(hù)對其他新興市場的影響可能大于對中國的影響。加工貿(mào)易貢獻(xiàn)了中國總貿(mào)易順差的59%，中國扮演了很重要的“組裝者”的角色。從價值鏈角度看，中國占美國貿(mào)易赤字附加值的比例僅為30%，遠(yuǎn)低于中國占美國貿(mào)易赤字額面上的49%。如果美國嚴(yán)厲地實(shí)行貿(mào)易保護(hù)政策，這將對中國出口品產(chǎn)業(yè)鏈上的其他新興市場經(jīng)濟(jì)體（尤其是東亞及東南亞等經(jīng)濟(jì)體）產(chǎn)生較大影響。尤其，那些出口依賴度高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、內(nèi)需不足的小型開放經(jīng)濟(jì)體更可能被“錯殺”。而中國經(jīng)濟(jì)體量大、市場容量足、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)健全，應(yīng)有充足的回旋余地。

面對外需不確定性，中國應(yīng)更多依靠內(nèi)需。無論特朗普最后是否對中國商品嚴(yán)格執(zhí)行45%的關(guān)稅政策，中美貿(mào)易不平衡顯然已是美國新政府重要關(guān)注的。近年來，盡管中國實(shí)際匯率大幅升值，但中國占全球貿(mào)易的比重仍在不斷攀升。外部壓力的增加凸顯了中國推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革和擴(kuò)大內(nèi)需的重要性。

當(dāng)然，即便中美貿(mào)易摩擦升級，中國也并不缺乏反制措施。美國對中國出口的主要商品包括航空航天（占對華總出口13.3%）、電子設(shè)備（1 1.0%）、機(jī)械設(shè)備（10.6%）、植物產(chǎn)品（9.5%）等；尤其波音飛機(jī)、大豆、集成電路等對中國市場依賴程度非常高。如果中國采取反制措施（增加關(guān)稅、反傾銷調(diào)查等），美國這些行業(yè)也將受到較大影響。同時，中國也可提高相關(guān)出口補(bǔ)貼以部分抵消美國關(guān)稅的影響。