胡 艷

西南科技大學(xué)法學(xué)院，四川 綿陽 621000

我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，證券市場也不斷發(fā)展，我國證券自1984年開始發(fā)行股票，后在上海成立了第一家證券交易所，我國證券市場日益成熟，市場操縱行為也隨之發(fā)展起來，本文擬從市場操縱行為的形式、方式、手段等方面進(jìn)行分析。進(jìn)而對證券市場操縱行為規(guī)制提出建議。

一、市場操縱行為概述

(一)市場操縱行為概念

操縱市場，又稱為操縱行情，是指某一個(gè)人或者某一集團(tuán)，利用其資金、信息優(yōu)勢或者持股量或者職權(quán)地位來影響證券市場，人為操控證券行情，即拉升、打壓甚至穩(wěn)定某種證券的價(jià)格水平，使證券市場供需關(guān)系無法發(fā)揮其自我調(diào)節(jié)作用，誘使一般投資者盲目跟從、參與買賣，從而為自己謀取利益的行為。

(二)市場操縱行為的特征

證券市場操縱行為危害性大，技術(shù)含量高，涉及面廣，行為本身具有較強(qiáng)隱蔽性。在現(xiàn)在證券市場的發(fā)展下，行為人往往運(yùn)用自己的優(yōu)勢資源，進(jìn)行違反活動，濫用市場支配地位進(jìn)行套利。

二、證券市場操縱行為主要方式

操縱市場的手段主要有：連續(xù)交易(包括利用資金優(yōu)勢連續(xù)交易、利用持股或持倉優(yōu)勢連續(xù)交易、利用信息優(yōu)勢連續(xù)交易、資金優(yōu)勢+持股或持倉優(yōu)勢連續(xù)交易、信息優(yōu)勢+資金優(yōu)勢連續(xù)交易、利用信息+持股優(yōu)勢連續(xù)交易)、約定交易、自買自賣、虛假申報(bào)、異常價(jià)格申報(bào)、連續(xù)申報(bào)、搶帽子交易、特定時(shí)間的價(jià)格或價(jià)值操縱、尾市交易、與大宗交易配合的操縱、蠱惑交易等。這些操縱手段基本可歸為三類：真實(shí)交易型操縱、虛假交易型操縱和信息型操縱。

(一)信息型操縱

信息型操縱的本質(zhì)是市場主體對信息優(yōu)勢地位的濫用。不同于其它市場操縱形態(tài)，信息型操縱利用信息的發(fā)布與傳播實(shí)現(xiàn)操縱股價(jià)之目的。信息型操縱具體包括：利用信息優(yōu)勢連續(xù)交易、利用信息+資金優(yōu)勢連續(xù)交易、利用信息+持股優(yōu)勢連續(xù)交易，搶帽子交易和蠱惑交易。

(二)虛假交易型操縱

虛假交易是人為的大量的買進(jìn)賣出制造出虛假證券繁榮，目的在于吸引廣大投資者的加入。在交易量增大的情況下，進(jìn)行虛假交易的證券操縱者可以趁高價(jià)賣出或低價(jià)買進(jìn)以獲利。虛假貿(mào)易形式主要包括沖洗買賣和相對委托。

(三)真實(shí)交易型操縱

證券市場操縱者利用資金或者資源的優(yōu)勢，在證券市場的某一時(shí)間點(diǎn)——往往是集中競價(jià)時(shí)間點(diǎn)，對某一證券進(jìn)行集中的收購或者拋出，造成某一個(gè)證券有大筆資金即將進(jìn)入或有重大利空的假象，也就是所謂的拉升或者打壓。

三、證券市場操縱行為法律存在的問題及建議

(一)證券市場法律規(guī)制存在的問題

我國證券市場發(fā)展起步較晚，許多制度和措施尚不健全。證券立法也存在許多問題，缺乏系統(tǒng)性規(guī)范。刑法會出現(xiàn)有違罪則與罰金相適應(yīng)的原則，目前罰金形式單一，主要以固定金額為主，當(dāng)罰金低于收益時(shí)，犯罪分子可能會挺而走險(xiǎn)。我國目前對于證券市場操縱行為主要以監(jiān)管機(jī)構(gòu)的通知、通報(bào)為主要表現(xiàn)形式，各個(gè)通知、規(guī)定之間缺乏系統(tǒng)性的規(guī)范。民事賠償?shù)耐y以實(shí)現(xiàn)，被害人的訴訟權(quán)利缺乏保障，由于國內(nèi)證券交易的高度交易電子化，使得很多證券市場參與者并沒有意識到其權(quán)益已被侵害，往往將輕信虛假信息造成的投資失誤當(dāng)作是運(yùn)氣不好。

(二)完善證券操縱行為的法律規(guī)制

目前，在全球范圍內(nèi)，大多以罰金來懲治操縱證券市場犯罪在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)犯罪，金融犯罪。但目前我國對罰金的設(shè)置存在一定缺陷。缺乏對通貨膨脹和數(shù)額非巨大犯罪行為的考慮?？梢詮囊韵路矫孢M(jìn)行完善(1)明確罰金適用的情形：明確何時(shí)適用以及罰金數(shù)額的多少，可以避免出現(xiàn)重罪低罰金和輕罪高罰金的情況。所判處的罰金數(shù)額計(jì)算應(yīng)當(dāng)明確規(guī)定，所罰數(shù)額可依據(jù)當(dāng)事人所獲收益以及所造成的經(jīng)濟(jì)損失據(jù)以計(jì)算。(2)完善相關(guān)法律，構(gòu)建相關(guān)反操縱體系應(yīng)當(dāng)合理利用證券參與者的競爭來優(yōu)化市場資源，證券市場的參者包括大、中、小市場參與者，加強(qiáng)市場自發(fā)性和自律性的保障功能。(3)完善多方面監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)有效對上市公司的信息進(jìn)行收集和整理，并將投資者關(guān)心的信息進(jìn)行及時(shí)公布，形成對上市公司的有效監(jiān)督。行業(yè)協(xié)會可以通過審計(jì)、調(diào)查、提起公益訴訟、向監(jiān)管部門舉報(bào)等方式，發(fā)現(xiàn)并舉報(bào)上市公司的違法、違信行為。