孟 敏

（710063 西北政法大學(xué) 陜西 西安）

一、股權(quán)眾籌的法律風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)制

（一）刑法方面的風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)制

股權(quán)眾籌實(shí)質(zhì)上突破了公募與私募之間的界限，涉足到傳統(tǒng)的公募領(lǐng)域，并觸及到法律的有些規(guī)定。股權(quán)眾籌實(shí)質(zhì)上借助網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)通過受讓股份進(jìn)行投融資過程，該行為和證券發(fā)行較為相似。因此，股權(quán)眾籌在運(yùn)營(yíng)過程中很可能出現(xiàn)觸犯非法集資罪、集資詐騙罪等《刑法》所規(guī)定的金融犯罪①。這些法律障礙直接阻礙了股權(quán)眾籌這一新型融資模式在中國的快速發(fā)展。因此，在2016年的政府工作報(bào)告中，也提到要規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，整頓規(guī)范金融秩序，嚴(yán)厲打擊金融詐騙、非法集資和證券期貨領(lǐng)域的違法犯罪活動(dòng)。

（二）民商法方面的法律風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)制

1.《公司法》方面股東人數(shù)問題及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

以原始股權(quán)作為回報(bào)，又相當(dāng)于吸引一部分人開公司，又涉及到公司法的問題。我國《公司法》對(duì)不同公司類型的股東人數(shù)也有一定的限制，例如有限責(zé)任公司的發(fā)起人為50人以下，而股份有限公司則要求公司的發(fā)起人為2到200人。眾籌融資的一大特點(diǎn)就是投資者眾多，特別是互聯(lián)網(wǎng)眾籌，很容易超出上述限制。盡管可以通過隱名股東或股份代持等方式予以規(guī)避，但由此又會(huì)產(chǎn)生許多新的不確定因素及法律風(fēng)險(xiǎn)。目前在這方面還沒有相關(guān)的規(guī)制辦法，因此，筆者針對(duì)此點(diǎn)，在后文中將提出相應(yīng)的完善建議。

2.《合同法》方面存在投資合同欺詐的風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)眾籌實(shí)際上就是投資者與融資者之間簽訂的投資合同，眾籌平臺(tái)作為第三人更多的是起到居間作用。在我國股權(quán)眾籌通常采用的是“領(lǐng)投+跟投”的投資方式，領(lǐng)投人由專業(yè)投資人擔(dān)任，普通的投資人根據(jù)領(lǐng)投人選中的項(xiàng)目進(jìn)行相應(yīng)的投資。該機(jī)制旨在通過專業(yè)投資人把更多沒有專業(yè)能力擔(dān)憂資金和投資意愿的人帶動(dòng)起來。但是，我們也必須考慮到這其中存在的風(fēng)險(xiǎn)問題，如果領(lǐng)投人和融資人存在復(fù)雜的利益關(guān)系，領(lǐng)投人帶領(lǐng)跟投人進(jìn)行融資后，融資人獲取大量資金后，極有可能以投資失敗等借口攜款潛逃，從而讓跟投人獨(dú)自承擔(dān)損失，損害其合法權(quán)益。對(duì)于普通的跟投人來講，為這種小額投資糾紛走上訴訟的渠道，成本相對(duì)較高。雖然，《合同法》中對(duì)于格式條款也作出了有關(guān)的規(guī)定，傾斜保護(hù)接受方的利益，且實(shí)踐中簽約雙方地位的實(shí)質(zhì)不平等，導(dǎo)致權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱的條款十分常見。因此，我們需要進(jìn)一步在這方面進(jìn)行修改完善。

二、我國股權(quán)眾籌法律規(guī)制的完善建議

（一）推進(jìn)《證券法》中證券發(fā)行條款的修改

證券法作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本法律法規(guī)，其鮮明得立法宗旨即維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者的利益以及鼓勵(lì)投資創(chuàng)業(yè)，增強(qiáng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的活力。我國股權(quán)眾籌快速興起和迅猛發(fā)展與我國當(dāng)前中小企業(yè)及初創(chuàng)企業(yè)融資的窘境密切相關(guān)，股權(quán)眾籌的出現(xiàn)既解決了其融資的困境，也提高了閑散資金的利用效率，增強(qiáng)了市場(chǎng)的活力。所謂因時(shí)而變，隨事而制，面對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，《證券法》應(yīng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)男薷模瑥亩雍侠淼貙?duì)股權(quán)眾籌等新的融資方式進(jìn)行引導(dǎo)和監(jiān)管。從上文的論述，股權(quán)眾籌的發(fā)展存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)便是觸碰到證券發(fā)行的警戒線，即使沒有深入其禁區(qū)，同樣需要大量成本去避免不必要的法律風(fēng)險(xiǎn)，這是股權(quán)眾籌發(fā)展的一個(gè)很大的障礙。為了貫徹證券法的立法宗旨，筆者認(rèn)為應(yīng)對(duì)證券發(fā)行的條款進(jìn)行適當(dāng)?shù)男薷?，承認(rèn)股權(quán)眾籌在我國的合法地位，增加有關(guān)投資者、融資者、眾籌平臺(tái)的條款，明確其權(quán)利義務(wù)。

（二）細(xì)化股權(quán)眾籌投資者的分類并明確其投資權(quán)限

股權(quán)眾籌作為財(cái)務(wù)回報(bào)型的融資模式，其在融資規(guī)模和融資效率上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他的眾籌模式。如果對(duì)投資者沒有相應(yīng)限制，相當(dāng)一部分投資者可能受投資回報(bào)的誘惑而進(jìn)行非理性投資，加之金融市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”會(huì)使這種盲目性不斷蔓延，一旦失敗風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)或項(xiàng)目陷入經(jīng)營(yíng)困境，大量投資者將會(huì)血本無歸，這對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊也是難以想象的。因此，應(yīng)當(dāng)根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)（如收入水平、交易記錄）對(duì)股權(quán)眾籌的投資者進(jìn)行分類，并按照不同類別設(shè)定投資者的投資權(quán)限，達(dá)到控制投資者損失，穩(wěn)定金融市場(chǎng)的目的。但是標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)立并不是那么簡(jiǎn)單，我們不僅要對(duì)投資者的實(shí)際能力進(jìn)行考量，也要考慮融資者的融資需求。據(jù)有關(guān)部門的統(tǒng)計(jì)目前我國股權(quán)眾籌的融資需求將近50～70億元，可投資項(xiàng)目達(dá)到1780多個(gè)。筆者建議，我們可以建立以年收入為基礎(chǔ)的分類標(biāo)準(zhǔn)，分為年收入10萬元以下、10～30萬元、30萬元以上三類投資群體，并且規(guī)定他們投資的金額不得超過他們收入的10%、15%、20%最高不能超過50萬。同時(shí)我們也要對(duì)融資者的融資額進(jìn)行限制。例如，為他們?cè)O(shè)立最高的融資額500萬，融資者每年通過股權(quán)眾籌融資平臺(tái)所融資金額均不得超過最高的融資額的限額。

三、結(jié)語

我國應(yīng)積極引導(dǎo)股權(quán)眾籌的快速發(fā)展和完善，以及相應(yīng)的配套監(jiān)督機(jī)制，加強(qiáng)知識(shí)普及使投資者對(duì)股權(quán)眾籌的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)有一定的認(rèn)識(shí)和了解，提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，使得股權(quán)眾籌早日成為我國居民理財(cái)?shù)男路绞?。與此同時(shí)，筆者認(rèn)為也可以從其他方面來完善和規(guī)制股權(quán)眾籌，例如，建立社會(huì)監(jiān)督機(jī)制：股權(quán)眾籌參與人或第三人可以就其知道的有關(guān)眾籌平臺(tái)或者是籌資企業(yè)的違法違規(guī)行為直接向證監(jiān)會(huì)主管部門進(jìn)行舉辦和投訴，疏通投訴渠道；為保障投資人的合法權(quán)益需要對(duì)企業(yè)的相關(guān)信息和經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行披露，這與保護(hù)商業(yè)秘密存在一定矛盾，需要在實(shí)踐中探索二者的平衡；建立融資企業(yè)和投資人之間的雙向溝通機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，提升參與股權(quán)眾籌的小微企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。

注釋：

①周燦.我國股權(quán)眾籌運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的法律規(guī)制[J].財(cái)經(jīng)科學(xué),2015(3):14.

[1]盛佳,湯潯芳,楊東等.互聯(lián)網(wǎng)金融第三浪眾籌崛起[M].北京:中國鐵道出版社,2014.

[2]呂凱,李俐嬌,劉歡等.我國股權(quán)眾籌的法律風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)制[J].法制博覽,2016(1).

作者簡(jiǎn)介：

孟敏，女，漢族，河南焦作人，西北政法大學(xué)2017級(jí)法律碩士教育學(xué)院，研究方向：經(jīng)濟(jì)法。