對(duì)，你沒有猜錯(cuò)，就是貴州茅臺(tái)。

2017年，貴州茅臺(tái)股價(jià)連破400元，500元、600元和700元。截至今日（1月10日）上午收盤，茅臺(tái)微漲0.2%，報(bào)價(jià)784.1元，總市值來到1509億美元，這已經(jīng)超越了世界最大奢侈品集團(tuán)LVMH（路易威登）1490億美元的總市值。

營業(yè)收入還不到LVMH五分之一的茅臺(tái)，是如何做到超越享譽(yù)世界的LVMH的？

茅臺(tái)市值超越路易威登

通過下面這一組虛擬的對(duì)話，我們就能直觀看到茅臺(tái)、LVMH這兩大奢侈品集團(tuán)各自的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。

早在去年4月，茅臺(tái)股價(jià)突破400元時(shí)，市值就已超越帝亞吉?dú)W（Diageo），成為世界第一大酒廠。

公開資料顯示，LVMH旗下品牌包括軒尼詩白蘭地酒、路易威登箱包、紀(jì)梵希女裝等。貴州茅臺(tái)和LVMH集團(tuán)也同為彭博行業(yè)研究全球主要奢侈品同業(yè)指數(shù)的成分股，目前貴州茅臺(tái)在該18支成分股中市值居首，LVMH集團(tuán)排名第二。

那么，茅臺(tái)和LVMH集團(tuán)，誰更會(huì)賣酒，誰又更會(huì)賣奢侈品？

據(jù)LVMH集團(tuán)2016年財(cái)報(bào)，公司在報(bào)告期內(nèi)酒類產(chǎn)品總收入為48.35億歐元（約合人民幣377億元），但在該集團(tuán)6個(gè)大業(yè)務(wù)板塊下，酒類產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)的收入僅占比12.86%——占比最高的是時(shí)裝和皮革制品，比例為34%。

2016年全年LVMH集團(tuán)總凈利潤為70.26億歐元（約合人民幣548億元）。其中，酒類產(chǎn)品盈利15.04億歐元（約合人民幣117.3億元），占全年凈利潤21.4%，僅次于時(shí)裝和皮革制品的55.12%。

2016年，LVMH集團(tuán)的毛利率為65%。而據(jù)茅臺(tái)2016年年報(bào)，其整體毛利率為91.31%。具體而言，雖然其他系列酒的毛利率僅為53.55%，但茅臺(tái)酒的毛利率高達(dá)93.5%！

彭博終端機(jī)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年年底，LVMH集團(tuán)的總員工數(shù)為12萬人。而據(jù)貴州茅臺(tái)2016年年報(bào)，其在職員工總數(shù)為21237人。且近75%的在職員工的教育程度為中專、高中及以下學(xué)歷。

在研發(fā)方面，2016年，LVMH集團(tuán)的研發(fā)支出為1.11億歐元（約合人民幣8.66億元）；而據(jù)茅臺(tái)2016年年報(bào)，其費(fèi)用化研發(fā)投入為6.1億元，且研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例僅為1.57%。

房價(jià)才是幕后推手？

為什么原料成本就幾十元的茅臺(tái)酒，可以賣到上千元？

茅臺(tái)的頂在哪，現(xiàn)在入手茅臺(tái)，劃算嗎？

人們總是抱有類似的疑問，而答案也層出不窮。據(jù)媒體報(bào)道，2015年11月，基金經(jīng)理董寶珍在北大光華管理學(xué)院授課時(shí)分析：

我說生日蛋糕不是蛋糕，你能同意嗎？婚紗照不是照片。所以這種精神性商品它有一個(gè)特質(zhì)，這個(gè)特質(zhì)是什么呢？就是此類商品的價(jià)格一定是隨著收入水平或工資水平的提升而提升。

同志們，這個(gè)規(guī)律意味著什么呢？它是印鈔機(jī)，它不是印鈔機(jī)嗎？你開一家公司，這個(gè)東西的價(jià)格總是要漲，只要人的收入水平在漲它就漲，但是你的成本并不變化，利潤都?xì)w你，你擁有這樣的公司，你的未來是確定的。

日前，在由深圳金斧子主辦，主題為“價(jià)值投資的時(shí)代機(jī)遇”的第二屆私募大會(huì)上，貴州茅臺(tái)的忠實(shí)粉絲——東方港灣資產(chǎn)董事長但斌表示：

我一直在講，茅臺(tái)是菩薩給大家送錢來的。貴州茅臺(tái)的企業(yè)特征比生產(chǎn)香煙的菲利普莫里斯還好，而后者200多年了還能創(chuàng)新高。很少有企業(yè)能夠長期提價(jià)。

茅臺(tái)1951年一瓶酒1.28元的出廠價(jià)，2017年剛提價(jià)提到969元，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，它的提價(jià)每年增長5.6%，在市場經(jīng)濟(jì)情況下，在這次沒有提價(jià)前是每年14.5%的增長。茅臺(tái)如果像菲利普莫里斯一樣提價(jià)200年甚至1000年，只要中國的白酒文化不變，茅臺(tái)的價(jià)值不可想象。

小編注意到在各式各樣的觀點(diǎn)理論中，下面這種見解頗為有趣——房價(jià)可能才是茅臺(tái)銷量火爆的幕后推手。

國信證券在早前一份報(bào)告中指出，房地產(chǎn)周期對(duì)居民消費(fèi)水平?jīng)]有明顯的正向或者負(fù)向關(guān)系，但會(huì)對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)造成顯著變化：

在房地產(chǎn)銷售上行周期，居民耐用消費(fèi)品的支出增速會(huì)有明顯上升，而對(duì)應(yīng)的非耐用消費(fèi)品支出增速則有明顯下降。相反，在房地產(chǎn)銷售下行周期中，非耐用消費(fèi)品的增速則會(huì)有明顯上升，而耐用消費(fèi)品支出增速則有明顯下降。

2016年，房地產(chǎn)銷售火爆，包括汽車、空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等耐用消費(fèi)品的銷量明顯回升，而包括食品飲料、紡織服裝等非耐用品消費(fèi)需求則十分萎靡。

食品飲料等非耐用品的消費(fèi)需求疲弱可以從些產(chǎn)品的PPI價(jià)格增速回落中體現(xiàn)：

華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈也在此前一份報(bào)告中指出，房價(jià)以及房租的飆升使得居民消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化。

數(shù)據(jù)顯示，自2014年起，城鎮(zhèn)居民居住類消費(fèi)支出大幅增加。2012年以前，人均消費(fèi)性支出中居住類消費(fèi)占比僅10%，而在過去四年（注：2012年-2016年）中這一比重大幅提升到了22%。

伍戈表示，居住類消費(fèi)的提高擠壓了食品、衣著和教育等其它支出，老百姓不得不節(jié)衣縮食去買房和供房，消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)不斷變壞。

值得一提的是，從歷史看來，白酒行業(yè)的收入與固定資產(chǎn)投資有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。中信建投證券在報(bào)告中指出，白酒行業(yè)除了受益于富裕/中產(chǎn)階層人群的規(guī)模增長外，還受益于固定資產(chǎn)投資的加速增長：

2013-2015年房地產(chǎn)、基建投資因水泥、建材等周期性行業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，增速持續(xù)放緩，茅臺(tái)等高端酒的價(jià)格也隨之大幅回落，其業(yè)績?cè)鏊僖渤尸F(xiàn)斷崖式下跌。2016年前三季度，房地產(chǎn)、基建投資增速觸底回升，衍生的高端酒需求帶動(dòng)茅五瀘業(yè)績實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。

2017年3月，華創(chuàng)證券首席策略分析師王君在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，“2015年至2025年，中國將迎來45～49歲人口的消費(fèi)高峰；圍繞熱點(diǎn)城市房產(chǎn)為核心……高端消費(fèi)品相對(duì)普通消費(fèi)品景氣度明顯?！?/p>

當(dāng)然，必須指出的是，任何一只股票都不可能只漲不跌。也正因如此，當(dāng)越來越多的人看好貴州茅臺(tái)投資價(jià)值，投資者更要保持冷靜。畢竟即便就是“奢侈品”也是會(huì)有跌價(jià)的時(shí)候。

本文不構(gòu)成任何投資建議，入市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎投資。