風(fēng)也蕭蕭，雨也飄飄，人在江湖，哪有不挨刀。年底的股市，一場(chǎng)歡喜一場(chǎng)空，下跌連綿不休，問(wèn)君能有幾多愁，恰似滿倉(cāng)大藍(lán)籌。

今天大藍(lán)籌午后大跌，上證50大跌超過(guò)2%，整個(gè)股市下跌近百分之一。今天是連大藍(lán)籌也頂不住了，順勢(shì)往下滾。

之前因?yàn)榇笏{(lán)籌拉指數(shù)，導(dǎo)致指數(shù)沒(méi)跌，甚至上漲，但是其它股票，尤其是創(chuàng)業(yè)板跌得一塌糊涂。

藍(lán)籌股，尤其是保險(xiǎn)股遭遇到大舉拋售，中國(guó)平安大跌近5%，新華保險(xiǎn)跌幅超過(guò)4.5%，中國(guó)太保跌幅超過(guò)3%。

藍(lán)籌股如此大跌，到底是什么原因呢？毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)股市一直是資金推動(dòng)型的，到了年底，資金緊張了，對(duì)于資金消耗巨大的藍(lán)籌股，就遭到了拋售。

現(xiàn)在的資金到底有多緊張呢？說(shuō)起來(lái)還真的嚇?biāo)廊?，很多交易員說(shuō)今天的資金真的瘋了。

今天7天資金的拆借利率已經(jīng)暴漲到了20%，而且還需要搶?zhuān)坏﹦?dòng)手慢了，就沒(méi)有了。

14天資金的拆借利率也達(dá)到了15%，這已經(jīng)說(shuō)明市場(chǎng)資金面今天已經(jīng)出現(xiàn)了恐慌，這么高的利率是很少見(jiàn)的。

當(dāng)所有的金融機(jī)構(gòu)都開(kāi)始瘋狂高利率拆借資金，不惜最高的時(shí)候，整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張是可以預(yù)見(jiàn)的。

一些金融機(jī)構(gòu)要是沒(méi)拆借到資金，或者流動(dòng)性緊張，那么最好的辦法就是拋售手中持有的大藍(lán)籌，緩解燃眉之急。

而且隨著資金利率的上升，也會(huì)導(dǎo)致股票的內(nèi)在價(jià)值降低，這也促使了股市大跌，尤其是藍(lán)籌股大跌。

每年到了年底的時(shí)候，資金面都會(huì)緊張，但是今年的情況比往年更特殊，就是今年資金面顯得更加緊張。

商業(yè)銀行的AAA同業(yè)存單收益率也是大漲，1個(gè)月的同業(yè)存單收益率已經(jīng)突破了5.35%，3個(gè)月、6個(gè)月的同業(yè)存單收益率也是創(chuàng)下了有史以來(lái)的最高紀(jì)錄。

進(jìn)入了11月，同業(yè)存單利率就一直走高，一直維持在5%以上，這說(shuō)明商業(yè)銀行的資金非常緊張，尤其是中小商業(yè)銀行正在遭遇一定程度的錢(qián)荒。

幾乎所有的資金市場(chǎng)，利率都在大幅度上升，資金變成了緊缺的商品，價(jià)格一路走高。

除了同業(yè)存單市場(chǎng)，國(guó)債質(zhì)押逆回購(gòu)市場(chǎng)，利率不斷大漲之外，還有其它市場(chǎng)也同樣如此。

十年期國(guó)債市場(chǎng)，收益率已經(jīng)突破了4%，這是一個(gè)重要的風(fēng)向標(biāo)，要知道，十年期國(guó)債收益率曾經(jīng)多年徘徊在2.7%左右，現(xiàn)在到了令人恐怖的4%。

還有就是一些優(yōu)質(zhì)的金融債，如國(guó)開(kāi)債收益率已經(jīng)突破了5%，可見(jiàn)債券市場(chǎng)的資金面也非常緊張，導(dǎo)致收益率大漲。

資金面如此緊張，錢(qián)荒一定程度到來(lái)的原因，一個(gè)是因?yàn)槟甑椎搅?，每年年底市?chǎng)都會(huì)遇到流動(dòng)性緊張，大家不管有錢(qián)沒(méi)錢(qián)，都要借錢(qián)過(guò)年。

還有一個(gè)最根本的原因就是，中國(guó)金融改革和監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)厲，主要基調(diào)就是降低杠桿，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在偶爾發(fā)生一下小錢(qián)荒，對(duì)于金融體系是好事，通過(guò)資金面的緊張，導(dǎo)致市場(chǎng)利率走高，可以降低杠桿率，就像人偶爾發(fā)燒一樣，可以提高人體免疫力，發(fā)生可承受范圍內(nèi)的錢(qián)荒，也將有利于金融市場(chǎng)的健康。

現(xiàn)金在手，天下我有，2018年，手中有糧，心里不慌，新的一年，注定是錢(qián)越來(lái)越值錢(qián)！

延伸閱讀：

我隱約聞到了“錢(qián)荒”的味道

作者：路口大爺 來(lái)源：JIC投資觀察（ID：JICTIMES）（本文不代表金融五道口立場(chǎng)）

從個(gè)人到國(guó)家，它們都共同指向一個(gè)信號(hào)：貨幣大環(huán)境正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

緊日子難挨

“不差錢(qián)”的時(shí)代真的過(guò)去了。

估計(jì)，要是讓趙本山再上一次春晚，在全國(guó)觀眾面前，現(xiàn)在的他再也不能理直氣壯地說(shuō)出“咱不差錢(qián)！”

從小的方面看，北京房?jī)r(jià)終于松動(dòng)，但剛需族卻反而越來(lái)越買(mǎi)不起了，首付上升不說(shuō)，連首套房貸利率上浮最高也達(dá)到四成，別說(shuō)，就這利率你也不一定能貸到款。

看國(guó)家大勢(shì)，中央對(duì)大基建態(tài)度生變，一連串叫停了地方大基建項(xiàng)目，其中包括了300億的包頭地鐵項(xiàng)目、500億的呼和浩特3、4號(hào)線地鐵及呼鄂高速公路項(xiàng)目；西安、武漢新一輪地鐵規(guī)劃據(jù)悉也未獲發(fā)改委批復(fù)……收緊的原因，除了部分地方城鎮(zhèn)化水平不足，最根本的是，真沒(méi)錢(qián)了。

從個(gè)人到國(guó)家，它們都共同指向一個(gè)信號(hào)：貨幣大環(huán)境正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

注意，這不是你習(xí)慣的跨年錢(qián)緊，而是真的沒(méi)錢(qián)。

房?jī)r(jià)跌了，買(mǎi)房門(mén)檻反而高了

半年前北京西二旗的程序員Null還在猶猶豫豫，心里總是有個(gè)聲音告訴他：“再等等，再等等，調(diào)控這么嚴(yán)，房?jī)r(jià)肯定是要降的。”

如他所愿，海淀的房?jī)r(jià)從4月份的95008元/平果然跌到了10月份的88205元/平，好機(jī)會(huì)來(lái)了！

Null一邊暗爽，一邊著手看房，準(zhǔn)備在海淀買(mǎi)下一套80平的房子。結(jié)果到銀行申請(qǐng)首套房貸時(shí)，傻眼了：多數(shù)銀行已經(jīng)把利率提高了10%-20%，有一家銀行甚至提到了40%。

這還不止，北京的首套房首付比例已經(jīng)從半年前的3成，提高到現(xiàn)在6成，核算下來(lái)，他那套房的首付門(mén)檻從228萬(wàn)抬高了195萬(wàn)，到423萬(wàn)，這得敲上多少代碼才能掙到這些錢(qián)。

合著房?jī)r(jià)跌是一回事，利好剛需是另一回事，究竟算是個(gè)什么事？

房貸的煩惱不止發(fā)生在一線。如今二線武漢首套房貸最高上浮25%，三線蚌埠二套房貸利率上浮了10%-20%……如果大家還有印象，這些熱門(mén)城市都曾出現(xiàn)在我們以前的分析文章中。而且，多地房貸還遲遲未放款，首付比例一再往上提，明擺著是銀行惜貸，借錢(qián)難了，交錢(qián)還要更多。

都說(shuō)銀行就是靠存貸款利差來(lái)掙錢(qián)，怎么現(xiàn)在又不放貸了呢？

連銀行也沒(méi)錢(qián)了

央行這兩年不開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，連銀行手頭也變緊，喊媽都沒(méi)用。

青睞銀行理財(cái)產(chǎn)品的大媽們最近發(fā)現(xiàn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的款式豐富好多，而且收益率明顯比以前高了。

沒(méi)辦法吶，今年“央媽”從年頭就板著個(gè)臉，銀行業(yè)被動(dòng)清理影子銀行，收緊表外業(yè)務(wù)，另一邊，負(fù)債陸續(xù)到期，銀行又不愿抽出配置在長(zhǎng)期債券的資金，導(dǎo)致了期限錯(cuò)配、資金鏈緊張。銀行只能一邊多賣(mài)幾款理財(cái)產(chǎn)品，一邊去找同行借錢(qián)。

問(wèn)題就在于，這不是一家銀行的情況，而是大量中小銀行都在忙著找大行借錢(qián)挨過(guò)苦日子，拆借利率越來(lái)越高。

“今年與往年不同的是，中小銀行普遍緊張，大家都在市場(chǎng)上搶錢(qián)，為了平頭寸，只要能借到錢(qián)，價(jià)高也要借?！眲e人以為他們還在過(guò)好日子，卻不知道他們借錢(qián)也不容易，華南一農(nóng)商行交易員小吐苦水。

資金還在持續(xù)緊張，有人隱隱在擔(dān)心，“錢(qián)緊”可能會(huì)變“錢(qián)荒”，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)了一個(gè)觀察指標(biāo)發(fā)生重大變動(dòng)。

整個(gè)11月，十年期國(guó)債的收益率兩度站上4%；而在早前6月份，一年期和十年期國(guó)債收益率甚至出現(xiàn)“倒掛”，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，這個(gè)現(xiàn)象只在2013年“錢(qián)荒”期間出現(xiàn)過(guò)。

債市情緒悲觀，就是市場(chǎng)資金緊張的體現(xiàn)。因?yàn)閭l(fā)行時(shí)利率是固定的，一旦市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升，債券的吸引力會(huì)下降，債券價(jià)格難免要下跌。

銀行沒(méi)錢(qián)，用提高房貸利率的套路，就能?chē)樑芤欢严癯绦騿TNull這樣的剛需族。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》，那家將首套房貸利率上浮40%的銀行，其實(shí)并沒(méi)有內(nèi)部明確發(fā)文，但是由于一直沒(méi)有額度，所以對(duì)外宣稱(chēng)上浮40%，“這樣就不會(huì)有人申請(qǐng)了?！?/p>

銀行不放貸，苦的還不止是買(mǎi)房的人。

昔日首富也借不到錢(qián)

有時(shí)候，一夜之間，財(cái)富就已經(jīng)發(fā)生驚心動(dòng)魄的大變遷，就好比萬(wàn)達(dá)。

上面要萬(wàn)達(dá)縮小負(fù)債表，銀行新貸款也不給批，舊債來(lái)了，萬(wàn)達(dá)只能輕資產(chǎn)了。今年王健林從首富的位置上走下，連傲嬌的王思聰也要變得乖巧低調(diào)許多。

其他房企也陸續(xù)遭到融資渠道的“圍剿”，銀監(jiān)會(huì)喊話銀行業(yè)要嚴(yán)格執(zhí)行房貸業(yè)務(wù)規(guī)則要求和調(diào)控政策，收緊開(kāi)發(fā)貸，嚴(yán)查理財(cái)資金違規(guī)進(jìn)入房地產(chǎn)，房地產(chǎn)公司在境內(nèi)發(fā)債也受到嚴(yán)控。真是急得像熱鍋上的螞蟻，有些房企只能去找融資成本更高的信托、資管。

其他行業(yè)的企業(yè)也會(huì)選擇另一個(gè)低成本、高效率、繞過(guò)監(jiān)管審批的融資方式——股權(quán)質(zhì)押。

一直上不了A股的萬(wàn)達(dá)旁觀了一場(chǎng)大型的股權(quán)質(zhì)押活動(dòng)：據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)共進(jìn)行了9085次的質(zhì)押行動(dòng)，合計(jì)涉及1849家上市公司共2305.20億股，質(zhì)押參考市值高達(dá)2.84萬(wàn)億。另外，有9%的股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)達(dá)到了預(yù)警界線50%。

股權(quán)質(zhì)押越活躍，越是證明上市公司們普遍缺錢(qián)。

“幫忙借錢(qián)”的新工種誕生

忙著找“資金爸爸”的，還有深陷“人血饅頭”輿論旋渦的現(xiàn)金貸平臺(tái)。

一個(gè)月前到紐約的風(fēng)光上市的趣店現(xiàn)在是冰火兩重天，監(jiān)管這把利劍已經(jīng)懸于頭頂，卻遲遲未落。投資者們開(kāi)始變得謹(jǐn)慎，商業(yè)銀行準(zhǔn)備離場(chǎng)，信托機(jī)構(gòu)也著手準(zhǔn)備撤離，就連最大盟友P2P都打算拋棄現(xiàn)金貸。

據(jù)公眾號(hào)“鈦媒體”報(bào)道，大平臺(tái)如今找錢(qián)難，小平臺(tái)幾近斷流，已經(jīng)到了“先找錢(qián)，價(jià)格都好說(shuō)”的地步，全行業(yè)資金成本暴漲5%。

關(guān)于行業(yè)底線、門(mén)檻的監(jiān)管細(xì)則一日未出，資金荒的問(wèn)題就會(huì)繼續(xù)延續(xù)，熱衷于在現(xiàn)金貸平臺(tái)上借錢(qián)的筒子們會(huì)慢慢感到，連小錢(qián)都難借。

而消費(fèi)信貸行業(yè)的資金饑渴，還直接催生了一個(gè)新工種——“資金掮客”。

這些人大多從艱難的銀行和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中出走，利用手里頭的人脈為現(xiàn)金貸和資金方撮合交易，輕輕松松在上億資金的交易中抽成2%到3%，強(qiáng)勢(shì)一點(diǎn)還能收4%。

他們踩準(zhǔn)了資金與資本信息不對(duì)稱(chēng)的口子，成為最不差錢(qián)的“中間夾層”。

為什么會(huì)嗅到“錢(qián)荒”的味道？

去年還是資本的狂歡期，房地產(chǎn)、市場(chǎng)大繁榮，短短一年間風(fēng)向就發(fā)生了轉(zhuǎn)變，到底是發(fā)生了什么？

這背后的邏輯其實(shí)是流動(dòng)性的收緊，央媽把全社會(huì)的錢(qián)給收回去一部分。

全球性寬松的貨幣環(huán)境已經(jīng)結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)不僅進(jìn)入加息通道，而且還開(kāi)始了縮表計(jì)劃。美元的購(gòu)買(mǎi)力顯著提高，美元也將越來(lái)越緊缺。

中國(guó)不跟不行吶。如果人民幣貶值壓力過(guò)大，聰明的投資者用腳投票，更大可能會(huì)選擇大量拋售國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而投入資本主義的懷抱。所以堅(jiān)持不懈防資本外逃、打擊地下錢(qián)莊，也是這么個(gè)原因。

雖然現(xiàn)在中國(guó)央行淡定不動(dòng)基準(zhǔn)利率，但是M2增速在今年5月份開(kāi)始進(jìn)入個(gè)位數(shù)時(shí)代，明年加息已成大概率事件。最近房貸利率的上浮，就是央行有意抬高市場(chǎng)利率，收緊流動(dòng)性。

央行行長(zhǎng)周小川今年在博鰲論壇上也提到，全球進(jìn)入貨幣緊縮時(shí)代，人民幣也將放棄寬松政策。

再看回國(guó)內(nèi)的政策動(dòng)向，重點(diǎn)已從“去庫(kù)存”轉(zhuǎn)向“去杠桿”。

可以想象政策的魔力嗎，“去庫(kù)存”的任務(wù)一執(zhí)行下來(lái)，生生將2015年末創(chuàng)歷史新高的商品房庫(kù)存降到兩年多來(lái)的新低，各地又開(kāi)始緊張補(bǔ)庫(kù)存。之前從人口流動(dòng)、市場(chǎng)規(guī)律出發(fā)，看空三四線城市的判斷，在政策面前不得不認(rèn)錯(cuò)——通過(guò)央行提供貸款，地方進(jìn)行棚戶(hù)區(qū)改造，三四線樓市今年大熱，庫(kù)存的煩惱全沒(méi)了。

現(xiàn)在，政策轉(zhuǎn)向倒逼全社會(huì)“去杠桿”，說(shuō)白了就是降低負(fù)債水平。過(guò)去政府部門(mén)和企業(yè)依賴(lài)舉債發(fā)展經(jīng)濟(jì)的路徑，雪球越滾越大，留下嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)；這兩年激增的中產(chǎn)更是有貸款消費(fèi)的沖動(dòng)，居民部門(mén)的房貸規(guī)模過(guò)大。

隨之“灰犀?！?、“明斯基時(shí)刻”等象征經(jīng)濟(jì)崩潰的悲觀名詞被頻頻用于分析當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)，降杠桿，防止發(fā)生系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，成為重中之重。

中央開(kāi)始全面收緊信貸規(guī)模，清理為房地產(chǎn)和融資平臺(tái)提供貸款的影子銀行，整治P2P理財(cái)?shù)冉鹑趤y象，嚴(yán)查居民將短期的“消費(fèi)貸”改頭換面用來(lái)首付，叫停負(fù)債過(guò)重的地方政府發(fā)展大基建……全國(guó)上下，貸款越來(lái)越難，錢(qián)也越來(lái)越緊。

為了防止“錢(qián)荒”的恐慌情緒在全社會(huì)劣性傳導(dǎo)，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，央行近來(lái)在公開(kāi)市場(chǎng)上不斷輸血，想緩解趨緊的流動(dòng)性，穩(wěn)住市場(chǎng)情緒。但是杯水車(chē)薪，這點(diǎn)錢(qián)解不了資本市場(chǎng)的渴，可以肯定，錢(qián)緊的趨勢(shì)還會(huì)不斷強(qiáng)化，收縮性貨幣政策不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)向。

錢(qián)緊之后是好日子還是苦日子？

差錢(qián)效應(yīng)加劇，至少對(duì)以下三個(gè)方面的影響是立竿見(jiàn)影的：

首當(dāng)其沖的是房地產(chǎn)市場(chǎng)。

拿不出全款來(lái)買(mǎi)房的剛需族會(huì)受到誤傷，甚至多地可能遇見(jiàn)南京這種情況：富人和投資客連夜全款搶房，利用限價(jià)政策、房貸利率上升、首付比例提高等條件進(jìn)行套利，二手房的價(jià)格比一手房還貴，剛需只能吃啞巴虧。不過(guò)，“房住不炒”的基調(diào)是肯定的，剛需族該上車(chē)還是得上車(chē)。

在“五限”調(diào)控政策下，未來(lái)一二線樓市銷(xiāo)售數(shù)據(jù)回落，房企也不可能再加大杠桿拼命拿地。一旦房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，樓市高位橫盤(pán)，過(guò)去幾年房企積累的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)慢慢暴露出來(lái)，對(duì)于投資客而言，房子在整體上難見(jiàn)大機(jī)會(huì)。

另外，官方明確表態(tài)打破剛性?xún)陡哆@一潛規(guī)則后，我們反復(fù)提及，“信用違約時(shí)代”即將到來(lái)。

像東北特鋼、大連機(jī)床、丹東港集團(tuán)巨額債務(wù)違約事件還會(huì)越來(lái)越多，老鐵們還不上錢(qián)，銀行、政府也不兜底。受其害的是還沒(méi)接受足夠投資教育的投資者，錢(qián)要收不回來(lái)了。其中就包括這幾年買(mǎi)了銀行表外理財(cái)產(chǎn)品的老百姓。

再加上嚴(yán)厲的監(jiān)管環(huán)境，消費(fèi)短貸成本上升，收不了手的居民消費(fèi)升級(jí)如果再遇上收入增長(zhǎng)乏力，“借錢(qián)不還”可能就成了社會(huì)風(fēng)氣。

但是，透支信用、透支消費(fèi)能力真的是那么簡(jiǎn)單的事嗎？

如果東北企業(yè)屢屢爆出實(shí)質(zhì)性的信用違約事件，今年初大慶政府進(jìn)入老賴(lài)名單的事件再重演，“投資不過(guò)山海關(guān)”則進(jìn)入惡性循環(huán)，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)更是難以拿到融資。

如果官方堅(jiān)定推動(dòng)征信體系的建設(shè)，個(gè)人的信用就是身份證之外的第二名片，失信的污點(diǎn)被記錄在案，將伴隨你一生。

不過(guò)，最終會(huì)受益的依舊是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體。

在十九大報(bào)告中，高層已經(jīng)不再?gòu)?qiáng)調(diào)GDP的高速增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)而更加重視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崱?/p>

在貨幣過(guò)多時(shí)，全社會(huì)進(jìn)入追逐泡沫的投機(jī)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)增速看不出好壞，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)確實(shí)變差了，杠桿疊加，實(shí)體因?yàn)槿谫Y困難，走向凋敝。

現(xiàn)在貨幣規(guī)模收縮，政策堵住了熱錢(qián)流入樓市的通道以及在金融系統(tǒng)內(nèi)部空轉(zhuǎn)的可能性，力引資金通過(guò)股市、債市等方式流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

接下來(lái)要解決的難題是，如何將那些吞噬流動(dòng)性又不產(chǎn)生現(xiàn)金流回報(bào)的企業(yè)清出市場(chǎng)。