高澤靜

摘要：在開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，長(zhǎng)期存在著匯率制度的選擇之爭(zhēng)，匯率是各國(guó)家與地區(qū)之間進(jìn)行貿(mào)易往來(lái)的紐帶，匯率制度的最優(yōu)選擇受到各國(guó)或各地區(qū)政策制定者的高度重視，一個(gè)合適的匯率制度不僅能夠維持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，還能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞：固定匯率制 浮動(dòng)匯率制 最優(yōu)選擇

引言

匯率制度可以簡(jiǎn)單地分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，匯率制度的選擇是各國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的重要問(wèn)題。對(duì)國(guó)或地區(qū)的貨幣當(dāng)局而言，選擇何種匯率制度是其最重要的宏觀經(jīng)濟(jì)決策之，因?yàn)閰R率不僅會(huì)影響到對(duì)外經(jīng)濟(jì)，還會(huì)影響對(duì)內(nèi)其他經(jīng)濟(jì)政策的制定和實(shí)施的有效性。不同的國(guó)家或地區(qū)依據(jù)各自的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易情況選擇不同的匯率制度，匯率制度不存在絕對(duì)最優(yōu)的情況，固定匯率制和浮動(dòng)匯率制各有優(yōu)劣。

一、兩種匯率制度的比較分析

（一）兩種匯率制度的含義。固定匯率制是指貨幣當(dāng)局把本國(guó)貨幣兌換其他貨幣的比率加以固定，并把兩國(guó)貨幣比價(jià)的波動(dòng)幅度控制在定范圍內(nèi)，貨幣兌換比率的固定不是絕對(duì)的固定，而是保持小范圍內(nèi)的相對(duì)穩(wěn)定，固定匯率制是種缺乏彈性的匯率制度。

浮動(dòng)匯率制是指貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣兌換其他貨幣的比率不加固定，而是由自由市場(chǎng)的供求決定，政府在原則上不加干預(yù)和限制，也不承擔(dān)義務(wù)維持其穩(wěn)定。

（二）兩種匯率制度的對(duì)比。固定匯率制能有效地降低匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上能減少進(jìn)出口商的核算成本，但由于固定匯率制缺乏彈性，只能反映某時(shí)點(diǎn)上本國(guó)貨幣在的準(zhǔn)確價(jià)值，不能連續(xù)反映貨幣的升貶值情況，可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生誤導(dǎo)作用。同時(shí)，固定匯率制對(duì)外匯儲(chǔ)備持有量要求較高，當(dāng)一國(guó)貨幣在國(guó)際外匯市場(chǎng)上被拋售時(shí)，該國(guó)必須用大量的外匯儲(chǔ)備買進(jìn)本國(guó)貨幣維持其匯率穩(wěn)定，從而導(dǎo)致該國(guó)的外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重流失。此時(shí)如果該國(guó)沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備，匯率將會(huì)高于實(shí)際幣值，不利于出口，加大國(guó)際收支逆差，該國(guó)的外匯儲(chǔ)備也會(huì)嚴(yán)重流失。

浮動(dòng)匯率制下貨幣的兌換比率由市場(chǎng)的供求關(guān)系來(lái)定，能讓市場(chǎng)這只無(wú)形的手發(fā)揮充分的作用，有利于實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。此外，浮動(dòng)匯率制有利于穩(wěn)定本國(guó)物價(jià)水平，免受國(guó)際通貨膨脹的影響，有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。然而，由于浮動(dòng)匯率制匯率波動(dòng)頻繁且幅度較大，會(huì)對(duì)進(jìn)出口商帶來(lái)不確定的成本風(fēng)險(xiǎn)，增加交易成本；雖然能加大資本的流動(dòng)，但也導(dǎo)致資本流向具有更大的不確定性，增加交易風(fēng)險(xiǎn)。

二、兩種匯率制度的實(shí)例分析——以香港和印度為例

關(guān)于兩種匯率制度的最優(yōu)選擇，本文選取香港和印度進(jìn)行分析。香港和印度都曾淪為英國(guó)的殖民地，匯率制度的改革都經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的過(guò)程，由于經(jīng)濟(jì)、資本、市場(chǎng)等影響因素的差異，最終實(shí)行的匯率制度也不同。

（一）香港聯(lián)系匯率制。香港的聯(lián)系匯率制是貨幣局制度的一種形式，將港幣與美元掛鉤，按照固定的匯率1美元兌7.8港幣進(jìn)行紙幣的發(fā)行與回收。在該匯率制度下，貨幣基礎(chǔ)的任何變動(dòng)必須與外匯儲(chǔ)備的相應(yīng)變動(dòng)保持一致，因此，香港必須保持充足的外匯儲(chǔ)備。

香港的聯(lián)系匯率制度從1983年開始實(shí)行，一直持續(xù)至今，期間雖多次遭受金融危機(jī)的沖擊，但都化解了風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定了港幣，因此，聯(lián)系匯率制必然是符合香港現(xiàn)階段對(duì)外貿(mào)易往來(lái)的匯率制度。一方面，香港是一個(gè)高度開放的外向型經(jīng)濟(jì)體，國(guó)際資本流動(dòng)頻繁且數(shù)額巨大，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展大部分依賴于對(duì)外貿(mào)易，聯(lián)系匯率制在一定程度上能為商品的出口和進(jìn)口提供個(gè)相對(duì)安全和穩(wěn)定的環(huán)境，最大程度地減少外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，由于港幣與美元掛鉤，以及美元的國(guó)際地位，有利于增強(qiáng)港幣的公信力。然而，收益和風(fēng)險(xiǎn)總是相伴相生的。港幣的匯率固定，當(dāng)同為外向型經(jīng)濟(jì)體的國(guó)家或地區(qū)貨幣貶值時(shí)，香港產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力便會(huì)有所下降。此外，聯(lián)系匯率制度要求香港維持充足的外匯儲(chǔ)備，但外匯儲(chǔ)備不可能直滿足兌換要求，一旦外匯儲(chǔ)備用盡，便有可能造成香港金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

聯(lián)系匯率制度穩(wěn)定不變的特點(diǎn)是其優(yōu)勢(shì)也是其劣勢(shì)，但就香港現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，這是與對(duì)外經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的匯率制度。當(dāng)然，在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，香港當(dāng)局也應(yīng)時(shí)刻關(guān)注香港的金融市場(chǎng)，逐步完善香港的經(jīng)濟(jì)體系，同時(shí)也應(yīng)根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)提前準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)方案。

（二）印度有管理的浮動(dòng)匯率制。印度曾經(jīng)實(shí)行的是混合經(jīng)濟(jì)體制，受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，經(jīng)濟(jì)政策較為封閉，外匯管制十分嚴(yán)格。在1991年的國(guó)際收支危機(jī)后，印度當(dāng)局意識(shí)到對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作的重要性，進(jìn)行了一系列匯率制度改革，最終在1993年確定實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，允許盧比的名義匯率隨市場(chǎng)的供求變化而波動(dòng)，但當(dāng)市場(chǎng)匯率偏離匯率管理目標(biāo)時(shí)，印度當(dāng)局會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。

印度實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，一方面，印度加快資本賬戶放開的步伐，但同時(shí)注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，堅(jiān)持發(fā)展金融市場(chǎng)，同時(shí)嚴(yán)格管制投機(jī)性較強(qiáng)的市場(chǎng)主體，這舉措不僅使印度資本市場(chǎng)的交易總額迅速增長(zhǎng)，同時(shí)還有效地抑制了投機(jī)性資本對(duì)市場(chǎng)的>中擊。另一方面，印度擴(kuò)大外匯市場(chǎng)的規(guī)模，引入外匯做市商制度，推出一系列的外匯衍生品，不僅提高了外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性和交易效率，也有效地減少了匯率的過(guò)度波動(dòng)。

三、關(guān)于匯率制度的分析與思考

在宏觀經(jīng)濟(jì)政策的理論和實(shí)踐中，各貨幣當(dāng)局直謹(jǐn)慎地比較固定匯率制和浮動(dòng)匯率制，選擇適合自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的匯率制度。而匯率制度并不是成不變的，各國(guó)在制定匯率制度時(shí)，應(yīng)考慮國(guó)際金融市場(chǎng)的形勢(shì)，以及自身的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貿(mào)易程度、政府預(yù)算、資本管制等因素，在經(jīng)濟(jì)受到外部沖擊或自身因素干擾時(shí)，及時(shí)調(diào)整匯率制度，維持國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定。endprint