佟宇佳

【摘要】本文在介紹了有限追索項目融資的概念和特點的基礎(chǔ)上，對當前國際形勢和石油化工項目項目融資現(xiàn)狀進行了簡要分析，并對今后石油化工項目項目融資提出了幾點建議。

【關(guān)鍵詞】石油化工;項目融資;有限追索

石油化工行業(yè)資源技術(shù)密集，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高，經(jīng)濟總量大，對促進相關(guān)產(chǎn)業(yè)的升級提高和拉動各方面經(jīng)濟增長具有非常重要的作用。因此，石油化工行業(yè)的資金融通問題受到各國特別是發(fā)展中國家的高度重視。由于大型石油化工項目一般都具有投資金額多、建設(shè)周期長、技術(shù)復(fù)雜等特點，現(xiàn)有的融資方式難以滿足需要，于是有限追索項目融資方式被越來越多地應(yīng)用于大型石化項目之中。

一、項目融資的概念

項目融資的概念分為廣義和狹義兩類：從廣義上講，凡是為了建設(shè)一個新項目或者收購一個正在進行的項目以及對已有項目進行債務(wù)重組所進行的融資，均可稱為項目融資;而狹義的項目融資則專指具有無追索或有限追索形式的融資。所謂追索是指在借款人未按期償還債務(wù)時，貸款人要求借款人用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)力。所謂有限追索是指貸款人可以在某個特定階段對項目借款人實行追索，或者在一個規(guī)定的范圍內(nèi)對項目借款人實行追索。除此之外，無論項目出現(xiàn)任何問題，貸款人均不能追索到借款人除該項目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量和所承擔義務(wù)以外的資產(chǎn)。無追索是有限追索的特例，即融資百分之百依賴于項目的經(jīng)濟實力和未來收益。

二、我國石油化工行業(yè)融資現(xiàn)狀

項目融資作為大型項目國際性融資的一種重要手段，在經(jīng)過20世紀70年代第一次石油危機后得到很好的發(fā)展，逐漸被應(yīng)用于工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、資源開發(fā)等大中型項目的籌資，并在融資結(jié)構(gòu)、追索形式、貸款期限、風險管理等方面都有很大的創(chuàng)新和發(fā)展。80年代中期，項目融資被介紹到我國，起初主要應(yīng)用于水利電力項目中，如廣西來賓電廠B廠建設(shè)項目，就成功的采用了BOT項目融資模式。近幾年，我國積極引進外資，新建了一些中外合資的大型石化項目。同時，在水利電力行業(yè)較通用的BOT模式和融資租賃模式也顯示出行業(yè)的局限性和不適用性，于是有限追索項目融資方式被越來越多地應(yīng)用于大型石化項目，但與運用到公路、鐵路、電力等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的數(shù)量相比，大型石油化工項目顯得仍然比較少。中海殼牌南海石化項目就是這方面的成功典范：中海殼牌石油化工有限公司于2003年8月1日宣布，中海殼牌公司南海石化項目融資成功，該項目43億美元的有限追索權(quán)定期貸款項目融資已經(jīng)簽署。項目在建設(shè)期內(nèi)由股東提供100%擔保，隨著項目投入生產(chǎn)運營，當項目經(jīng)濟強度滿足一系列設(shè)定的經(jīng)濟和財務(wù)指標后，股東擔保責任逐步遞減，直至完全解除。

項目融資為聯(lián)合化工廠的建設(shè)提供資金，該項目各項化工裝置的核心是一套年生產(chǎn)能力達80萬噸的乙烯裂解裝置，主要用于生產(chǎn)乙烯、丙稀及其衍生產(chǎn)品。同時，另有11套生產(chǎn)裝置和蒸汽、發(fā)電等公用工程設(shè)施、儲運設(shè)施以及環(huán)保設(shè)施，該項目于2005年12月建設(shè)完工，2006年1月正式投產(chǎn)。年生產(chǎn)230萬噸石化產(chǎn)品，年銷售額約17億美元，約折合人民幣130億元，大大改變目前華南地區(qū)同類石化產(chǎn)品供應(yīng)不足，差額只能依靠進口的局面。

現(xiàn)正逢國際金融危機，國際油價的跌幅，徹底扭轉(zhuǎn)了石化周期，石油化工行業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。全行業(yè)大多數(shù)產(chǎn)品價格下跌幅度高達50% - 60%，不少產(chǎn)品價格甚至出現(xiàn)了100%以上的下跌，不僅將2008年積累的泡沫大部分擠干，甚至部分品種價格已回歸到2006年的水平，石化行業(yè)虧損企業(yè)開始逐漸增多。在這種現(xiàn)狀下，關(guān)乎國家經(jīng)濟命脈的石油化工行業(yè)命懸一線，資金的快速和有效融通將成為改變現(xiàn)狀的有郊途徑，有限追索項目融資方式逐漸引起大家的關(guān)注。

三、有限追索項目融資應(yīng)用過程中應(yīng)注意的問題

（一）注重項目可行性研究

有限追索項目融資對工程項目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量的依賴性及有限追索權(quán)，以及工程項目本身的風險影響，促使貸款銀行、貸款銀團對項目的技術(shù)和經(jīng)濟可行性論證給予高度重視。只有經(jīng)過項目可行性研究，證明項目從技術(shù)和經(jīng)濟上均為可行，并能將風險限制在一定范圍內(nèi)，貸款銀行才能參與項目融資。換言之，有限追索項目融資是以項目的未來收益作為項目融資基礎(chǔ)，如果在可行性研究中，未來收益各個指標不能滿足要求，那么融資將會無從談起。

（二）全過程風險分析

在組織有限追索項目融資的全過程中，科學(xué)地評價石油化工項目和正確地分析項目風險是項目融資最基礎(chǔ)的工作。項目風險存在于項目的各個階段，有完工風險、信用風險、金融風險、政治風險、市場銷售風險和環(huán)保風險等?，F(xiàn)今的國際環(huán)境和石油化工行業(yè)的特殊性，使得石油化工項目的不確定性尤為突出?，F(xiàn)正逢國際金融危機，國際油價下跌，石化行業(yè)虧損企業(yè)開始逐漸增多。

在國際金融市場不穩(wěn)定的今天，若風險分析不到位，就無法有效地控制和規(guī)避風險。項目未達到預(yù)期收益，會使項目貸款銀行、銀團蒙受巨大的經(jīng)濟損失。若能正確分析項目風險，項目貸款銀行就能將風險分攤到各個環(huán)節(jié)。