歐陽瑩　陳建林

中國礦產企業(yè)在實施“走出去”戰(zhàn)略的同時，應該充分做好投資前調研與可行性分析，根據我國企業(yè)類型以及中國國情選擇礦產開發(fā)項目，并且還要綜合考量項目所在地區(qū)的供水、電力以及交通等情況，如此才能夠在確保境外國有資產與工作人員安全的基礎上，進行國際礦產勘察工作與并購活動。

國際礦產勘查態(tài)勢與環(huán)境

加拿大金屬經濟集團（MEG）對全球1846個公司上萬個有色金屬投資項目進行了統(tǒng)計，結果表明：全球有色金屬勘查經費連續(xù)六年直線增加，并在2008年達到歷史最高的132億美元。受金融危機和幾乎所有礦產品價格下跌的影響，2009年的國際礦產勘查投資僅為77億美元，同比下降了42%，使得約25%的礦業(yè)公司破產或休眠。但從多倫多礦業(yè)股融資金額顯示出回暖的跡象，交易顯示自2008年9月最低點的4千萬加元，在2009年2月和7月交易量增長為20億加元、2009年末達到60億加元，3次礦業(yè)股融資額的峰值，表明國際礦產品市場基本走出了困境。

自從上世紀90年代中國提出“兩種資源、兩個市場”的戰(zhàn)略方針以來，中國礦業(yè)企業(yè)開始全面實施“走出去”戰(zhàn)略，取得積極進展。當前，金融危機對全球礦業(yè)格局產生深刻影響，給中國礦業(yè)企業(yè)“走出去”帶來新的機遇和挑戰(zhàn)。盡管全球投資并購受金融危機的影響總額減少了30%，但國際礦業(yè)領域的投資與并購卻異常活躍。2008年，國際礦業(yè)投資并購逾2000億美元，成為全球最大投資熱點。其中中國對外礦業(yè)投資達到58.2億美元，同比增長43%。當前全球礦產勘查投資正向加拿大、澳大利亞、美國和拉丁美洲等低風險礦業(yè)國家轉移，占據全球投資約2/3的份額。去年中國并購已經獲得批準的主要有：中國鋁業(yè)耗資21億美元開發(fā)秘魯托洛莫克銅礦；五礦以13.86億美元收購澳大利亞OZ礦業(yè)公司；寶鋼以2.86億澳元收購阿奎拉公司15%股權；中國廣東核電以7000萬澳元收購西澳洲8個鈾礦項目；中鐵物資集團以1260萬澳元收購小型鐵礦石企業(yè)12%股權等。對與拉丁美洲、非洲、中亞和東南亞等中高風險國家，雖然勘查比重下降，但找礦成果豐富。這些地區(qū)經濟相對落后，地質勘查程度較低，雖然具有較高的投資風險，但礦產資源極為豐富，必將是未來全球能源的重要產地。

中國周邊一些國家，如越南老撾等東南亞國家，具有大量的鋁土礦、鉀鹽礦、鐵礦等資源，是中國企業(yè)“走出去”進行境外礦產勘查開發(fā)的首選國家。蒙古及中亞等國有豐富的金、銅、鉻及鈾礦資源，與國內資源具有很強的互補性，可以作為中國經濟建設所必需的戰(zhàn)略資源基地，有效保障中國資源安全。中國與中亞諸國一直保持著很好的睦鄰友好關系，這為中國進入中亞地區(qū)進行礦業(yè)投資提供了良好的前提。南亞地區(qū)，以巴基斯坦為代表，其礦產資源比較豐富，已探明的礦產地有1000處以上。已探明的天然氣、石油、煤、鐵、鋁土、大理石、鉻、銅、花崗巖、寶石等礦藏量較大。這對于中國來說，是一個非常廣闊的市場。拉美地區(qū)銅和貴金屬資源位居世界前列，目前有中國鋁業(yè)、寶鋼集團、五礦集團、中鋼集團、中國石化、中信集團等國有企業(yè)在拉美有不同層面的投資項目，秘魯巴西已成為中國礦業(yè)開發(fā)“走出去”的重要目標國之一，中資在智利礦業(yè)投資現(xiàn)狀具有良性上升趨勢，中國地質調查局也已在阿根廷設立了辦事處，為中資企業(yè)提供礦業(yè)投資方面的咨詢。目前中資企業(yè)涉足的非洲國家主要包括：南非、坦桑尼亞、阿爾及利亞、津巴布韋、幾內亞、尼日利亞等，這些國家雖然礦山資源豐富，但大部分具有社會治安、相關管理、土地權劃分（部落）、基礎設施等方面的問題，嚴重制約了礦業(yè)的發(fā)展，特別是安全和土地權不清問題礦業(yè)投資者必須慎重考慮。其次海外礦業(yè)投資還應注意匯率、人力資源與技術、勞資關系與成本等問題。

國際礦產投資方法研究

自主勘查投資

有針對性地拓展深邊部探礦增儲工作。根據礦山實際狀況為準，按照實際采購需求制定年度采購方案，并完成周期性的勘查工作。具體的勘探細節(jié)應詳細布控，合理地對現(xiàn)有礦山資源進行使用，達到延長使用周期的目的。

以現(xiàn)有礦權為準，向高階段推進。公司應按實際發(fā)展需求制定年度勘探計劃，正確行使探礦權。組織有關部門按實際發(fā)展需求開展勘查工作，不斷提升公司對礦山的勘探能力，確?？碧竭^程更有目的性，才能進一步將礦權推向開發(fā)階段。

完成自主礦權登記，從基礎項目做起。許多大型礦業(yè)公司為降低開采過程中遇到的風險，也為了避免這種不良風險對項目造成影響，多半會采取壓縮開礦比例的方式，來解決因勘察工作不確定而導致的諸多風險問題。

參股或購買礦權

為達到增加資源儲量的目的，多數企業(yè)通過二級市場，以大量現(xiàn)金或股權的方式完成對礦權的購買任務。在購買相應礦權的過程中，及時做好礦產資源勘查工作，以維持自身利益的最大化。

比如：泰克資源通過參股初級礦業(yè)公司澳大利亞初級勘探公司JindaleeResources公司8.17%的股權來開展綠地項目勘查，該公司主要在澳大利亞西澳洲開展金礦勘探。其以參股初級礦業(yè)公司的方式，加大對初級勘探公司的控股權。該公司以開展金礦勘探為主，并在勘探的同時，達到增利增收的目的。

合資合作勘查

大型礦業(yè)公司為保證現(xiàn)有企業(yè)的順利發(fā)展，也為了制定長遠性發(fā)展目標，會采取與初級礦業(yè)公司合資合作勘查的方式，完成長遠性商業(yè)礦產勘查運作工程，這個過程是一種變相的融資方式。大型資源公司為了拓展本公司的業(yè)務，在勘查方面的工作，采取合資合作的方式，與其他礦業(yè)公司建立合資關系。下面，針對這種關系做詳細介紹。

作為一種新型的礦權占有方式，合資合作勘查模式被多數礦產公司所認可。在對礦產進行初級勘查階段，為滿足本公司的礦產權益，礦業(yè)公司會將具有潛力的礦產權益部分轉讓，以換取投資者的部分現(xiàn)金。這個過程需要按照新成立的法人或非法人的合作或合資公司的相關規(guī)定進行，才能完成對礦產的勘查工作。大型礦業(yè)公司擁有其自主礦權，這部分礦權可以用于轉讓，轉讓的過程以合資合作的方式為主，讓初級勘探公司勘查以后，加強彼此間的合作關系。為避免雙方利益受到侵害，大型礦業(yè)公司會按協(xié)議需求附加回購條款，提高協(xié)議的法律效應。endprint

合資合作勘察要點

合資合作的雙方。為避免參與合資合作的諸多勘察公司出現(xiàn)利益不均的狀況，合資合作之前應對勘察公司做好明確的分類，并在合作的過程中只能分為兩方：

首先是出讓方：該方代表擁有可提供價值的非現(xiàn)金資產，并以出讓部分非現(xiàn)金資產的方式換取合作關系。而與其合資合作的企業(yè)，會出讓部分權益以滿足其需求。出讓方多為初級勘查公司，其擁有的非現(xiàn)金資產以探礦權為主。為保證雙方快速達成協(xié)議，礦權必須具有合法性。

其次是進入方：進入方擁有大量的資金，在與其他企業(yè)合作的同時，會以投資的方式達成雙方合作關系，并在合作的過程中承擔勘察費用和風險。這個過程會換取合資合作企業(yè)的部分權益，以避免對自身權益構成威脅。進入方多為大型礦業(yè)公司，合資合作時需要具有承擔相應勘查風險的能力。在具體合作的過程中，進入方占有主導地位，應承擔全部勘查工作。為加強對合資合作企業(yè)的控制，進入方一般占有50%以上的權益，并最終獲得70-80%的礦權權益。

探礦權利。為鞏固合資合作雙方之間的合作關系，在建立勘查合作模式的同時，應及時成立探礦權利。獨立法人是合作企業(yè)，應簽署對雙方有利的合作協(xié)議。無論采取哪種合作關系，其主要探礦權都應由雙方共同掌握。

掙股和掙股期。在合作雙方達成協(xié)議的同時，需要按照合同要求，在一定期限內，完成單方投入規(guī)定數量勘查資金的任務，并按合資合作雙方的利益關系制定年度賺取方案。

在掙股期內，進入方須按合同要求完成年度投入。投入的時間只能提前，不能延后。進入方享有在任意時間撤出合資合作勘查的權利，而享有該權利的前提，需要進入方已完成掙股投入，這將進一步保證雙方初始權益不受到侵害。

共同投入期。進入方完成掙股期的定額投入以后，視為該期投入結束，雙方可以進入共同投入期。為確保合資合作雙方緊密合作，可按其權益比例投入礦產勘查工作，并進入預可行性研究和可行性研究階段。假如在合作期間，合作單方減少或不愿在某一階段投入，則需按照權益稀釋公式重新對權益比例進行計算。

權益沖稀具有一定限度，通常的做法如下：第一，按事先的規(guī)定要求達到沖稀底線，這個過程證明被沖稀方自動退出合資合作關系，其占有的權益將不能被回收。第二，沖稀過程會給沖稀方留有一定限度的不可投入最低權益，通常為10%。

下面以泰克資源公司為例，其作為進入方和出讓方與初級勘查公司合作的案例進行分析：

2004年，初級勘探公司FronteerGold Inc.作為進入方與出讓方簽署合資合作協(xié)議，并在相關部門的認可下完成協(xié)議的簽署。按協(xié)議要求，進入方要在未來四年內獲取三個項目百分之百的權益，需投入750萬元人民幣勘探費用，同時出讓方享有回購項目60%權益的權利。

2006年，該公司按協(xié)議要求提前兩年完成掙股期，根據實際勘查結果分析，在勘探階段發(fā)現(xiàn)巨大金礦體，于是資源公司決定行使回購權，并在09年前已投入1500萬元人民幣勘探費用的方式回購三個礦權的60%權益。

到了2010年，合資合作雙方將AgiDagi、Kiazli項目以9000萬美元的價格出售給Alamos Gold公司。

2011年，Pilot Gold公司繼承Fronteer公司在相關項目在TV tower項目40%的權益，與泰克資源公司簽訂全新合資合作協(xié)議。按協(xié)議要求，進入該礦需投入兩千一百萬美元才能獲得該項目60%的權益。

到2015年3月，Pilot公司完成協(xié)議要求，并在掙股期內獲得了該項目60%的權益。

針對上述案例分析得知：該項目被合資合作雙方進行了三次轉換，在完成第一次合作轉換以后，因發(fā)現(xiàn)該項目有良好前景，泰克資源公司按協(xié)議要求完成了回購，并搖身變?yōu)檫M入方，完成項目的回購任務，擁有勘探主導權，提升了礦權價值，也因此獲得了巨大利益。在進行第三次合作時，泰克資源以出讓方的身份成功將部分礦權控股權轉讓給初級勘探公司，并以這種方式完成從項目退出的過程。

參與私募股權

以私募的方式完成對私有企業(yè)的權益投資，并將股權轉讓，實現(xiàn)資本增值，是私募股權的主要內容。大型礦業(yè)公司在與初級勘探公司進行合作的同時，會采取私募股權融資的方式，獲取投資和項目兩種回報。

明辨合適的投資階段。根據勘探結果，在發(fā)現(xiàn)礦床的同時，應及時制定可行性研究報告，并完成從建設并達產到運作上市的過程。在這個過程中，對該礦業(yè)項目進行投資會獲得一定的回報，由于勘探結果的準確，其收益在投產前就能體現(xiàn)。需要注意的是，應確立準確的目標階段，并在可回報階段進行投資，才能讓利益最大化。在勘探的早期階段完成項目的投資任務，并在中后期按資本市場規(guī)定完成股權轉讓，能在退出的同時獲取部分利潤。已成型的現(xiàn)金流項目風險和收益都相對較低，這種項目可以讓其上市，并在投資后按資本市場需求適時考慮退出，獲取項目回報。大型礦業(yè)公司能夠按照其項目需求選擇回報利潤，與私募基金的方式明顯不同。大型礦業(yè)公司會與初級礦業(yè)公司合作，并參與私募股權，按其能力獲得優(yōu)質項目的開發(fā)權。

恰當的投資工具。由于勘探階段項目的不確定性，在實際投資的過程中，多半會摒棄一次性股權投資方式，而采取分期付款、期權、權證、項目融資等方式，完成對勘探項目的跟進任務。按具體的勘探進展狀況，投資人會逐漸加大資金投入力度，避免自身權益受到侵害。

借機獲得勘探權合資合作協(xié)議。大型礦產企業(yè)之所以愿意參與初級礦業(yè)公司私募股權，其另一優(yōu)勢是能夠按照其選擇獲得某些勘探項目的合資合作權利，并具有優(yōu)先選擇權。

比如：2009年3月，泰克資源公司參與加拿大康斯坦丁金屬公司私募計劃，私募規(guī)模52萬美元的同時，按照勘探項目需求順利完成了兩個勘探項目的合資合作權利的獲取，并對有高回收效益的特定區(qū)塊具有優(yōu)先選擇權。

在國內礦產資源日漸緊缺，我國對國際礦產投資依附度逐年提升的今天，做好礦產開發(fā)項目勘察與投資環(huán)境分析顯得更加必要。為了能夠確保投資的安全性與可行性，在投資前必須要做好礦產資源投資環(huán)境分析，針對項目周圍的相關要素進行綜合考察和分析，進而獲得最為準確的資料，同時針對項目實際情況選擇正確的投資方法，從而最大限度獲得綜合收益。本文從兩大方面對國際礦產勘察與投資環(huán)境進行了分析，希望能夠為相關負責人與工作人員提供一些建議和參考。

（作者單位：中冶集團銅鋅有限公司）endprint