本刊記者 邸凌月

中石偉業(yè)：持續(xù)盈利存疑急需資金輸血

本刊記者 邸凌月

此前，北京中石偉業(yè)科技股份有限公司（以下簡稱“中石偉業(yè)”）通過了證監(jiān)會發(fā)審會，公司擬募集資金6.21億元，用于高分子復(fù)合屏蔽導(dǎo)熱材料研發(fā)及生產(chǎn)基地項目、創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)中心項目和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目。

除了發(fā)審委追問的“公司毛利率下降的具體原因，是否存在進一步下降的趨勢”、“同行業(yè)公司比較是否充分，樣本選取、數(shù)據(jù)來源及可靠性”等問題外，股市動態(tài)分析周刊記者也注意到其他幾點。中石偉業(yè)在2015年的財務(wù)數(shù)據(jù)頗為奇怪，營業(yè)收入相比其他年份雖然遜色不少，但是在當(dāng)年的費用支出卻不減反增，解釋也是避重就輕。同時，高企的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款以及驟然增加的短期借款均表明中石偉業(yè)急需資金輸血。

持續(xù)盈利能力存疑

中石偉業(yè)是一家致力于使用導(dǎo)熱/導(dǎo)電功能高分子技術(shù)和電源濾波技術(shù)提高電子設(shè)備可靠性的企業(yè)，產(chǎn)品包括導(dǎo)熱材料、EMI屏蔽材料、電源濾波器以及一體化解決方案，業(yè)務(wù)范圍涉及研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售與技術(shù)服務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機、消費電子、通信、汽車電子、高端裝備制造、醫(yī)療電子等領(lǐng)域。

公司2014年-2016年營業(yè)收入分別為2.26億元、1.78億元和1.98億元，2015年、2016年同比變動-21.01%、11.38%，相對應(yīng)的，歸母凈利潤分別為0.55億元、0.34億元和0.37億元，2015年業(yè)績下滑高達39%。而政府補助金絕對值卻不斷增長，分別為77.83萬元、350.50萬元和732.39萬元，占利潤總比重也在持續(xù)上升，分別為1.17%、9.13%和17.11%。

值得注意的是，中石偉業(yè)2015年營業(yè)收入相比其他年份雖然遜色不少，但是在當(dāng)年的費用支出卻不減反增。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2014年-2016年銷售費用分別為1497.49萬元、1739.99萬元和1632.26萬元，2015年的職工薪酬、差旅交通費、業(yè)務(wù)招待費等均超過報告期其他年份。

管理費用同期分別為4645.26萬元、4874.66萬元和4055.04萬元，不過，中視偉業(yè)只對2014年、2016年情況進行說明，其表示，2014年9月，公司新聘任高級管理人員張宗慧和程傳龍，實際控制人吳曉寧和葉露分別向張宗慧轉(zhuǎn)讓50萬股，葉露向程傳龍轉(zhuǎn)讓30萬股，公司計提當(dāng)期管理費用1105萬元。2016年職工薪酬金額較2015年有所下降，因為主要管理人員的績效工資根據(jù)公司預(yù)期業(yè)績完成情況而有所調(diào)整。但奇怪的是并未對2015年職工薪酬高出2016年職工薪酬約30%作出解釋。有意思的是，2015年員工數(shù)量僅為384人，2014年、2016年員工人數(shù)分別為427人、392人。

多維度現(xiàn)資金鏈趨緊

2014年-2016年以及2017年前三季度，中石偉業(yè)應(yīng)收賬款分別為6860.41萬元、5083.12萬元、7663.65萬元和17372.55萬元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)比例分別為22.49%、22.1%、27.08%和51.63%。公司認為，雖然主要客戶均為信譽良好的國內(nèi)外知名企業(yè)，且報告期內(nèi)已計提了充分的壞賬準(zhǔn)備，但此類企業(yè)對信用期和信用額度有不斷增加的訴求，銷售額增長、信用期延長和信用額度的增加將占用公司更多的營運資金，使公司面臨更大的資金壓力。

應(yīng)收賬款高企的同時，中石偉業(yè)2014年-2016年以及2017年1-9月應(yīng)付賬款分別為3448.84萬元、4834.52萬元、8491.59萬元和14930.65萬元，只出不進的情況下使得公司急需資金來維系正常運營，那么錢從哪里來？

股市動態(tài)分析周刊記者發(fā)現(xiàn)，2017年前三季度中石偉業(yè)短期借款從2016年的10萬元暴增至7000萬元，而長期借款的數(shù)額也從2015年起一路走高，2015年、2016年分別為2426.04萬元、5982.91萬元，占當(dāng)年總負債的29.28%、38.29%。年向中國銀行無錫高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)支行借款10000萬元、1464.98萬元，均為長期借款，綜合來看，這確實給中石偉業(yè)帶來不少資金層面的壓力。

客戶高度集中

招股說明書顯示，2014年-2016年以及2017年1-9月，中石偉業(yè)前五大客戶的銷售占比分別為66.46%、69.77%、50.01%和65.09%。根據(jù)行業(yè)慣例，蘋果、愛立信、華為等大客戶為使其供應(yīng)商能保證供貨期，會定期向供應(yīng)商提供未來一周至三個月的需求預(yù)期，使其供應(yīng)商有充分的時間備料并提前安排生產(chǎn)，但由于公司產(chǎn)品主要為根據(jù)客戶需求定制，若客戶實際采購與需求預(yù)測差距較大，可能使公司造成不同程度的存貨滯壓和銷售收入波動。

國際知名企業(yè)對供應(yīng)商的認證有非常嚴格的標(biāo)準(zhǔn)，認證時間通常持續(xù)數(shù)月至數(shù)年，一旦完成其供應(yīng)商認證，上述大客戶均會與其供應(yīng)商保持穩(wěn)定合作的關(guān)系，中石偉業(yè)也意識到競爭越來越充分的市場中，如果這些客戶減少訂單甚至取消合作，將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成一定的不利影響。

另外，中石偉業(yè)詭異的2017年凈利潤數(shù)據(jù)更是讓發(fā)審委追問是否過度依賴蘋果公司供應(yīng)鏈，因為其2017年上半年凈利潤僅為-25.68萬元，2017年前三季度凈利潤增至2971.32萬元。2017年第三季度凈利潤大幅增長的原因又是什么？是否與行業(yè)及上、下游趨勢一致？

其中，2017年中石偉業(yè)向北京銀行經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)支行借款3000萬元，子公司無錫中石向中國銀行無錫高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)支行借款4000萬元，借款期限均為12個月，按借款時間來看，中石偉業(yè)及其子公司2018年6月-8月需分別償還銀行借款100萬元、5400萬元和1500萬元。另外，子公司無錫中石在2015年、2016