劉 曉，張娟娟

(1.河海大學(xué) 文天學(xué)院，江蘇 南京 210098；2.馬鞍山園林建筑工程有限公司，安徽 馬鞍山 243000)

基于杜邦分析的G公司盈利能力分析

劉 曉1,2，張娟娟1

(1.河海大學(xué) 文天學(xué)院，江蘇 南京 210098；2.馬鞍山園林建筑工程有限公司，安徽 馬鞍山 243000)

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，G公司要想在競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)，就要保證公司的盈利能力。杜邦財(cái)務(wù)分析體系比較適用于盈利能力綜合評(píng)價(jià)。經(jīng)過(guò)杜邦財(cái)務(wù)分析體系可以很全面的分析了解G公司財(cái)務(wù)概況的優(yōu)點(diǎn)。

杜邦分析；盈利能力；銷(xiāo)售凈利率

G股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“G公司”)是珠海市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)管理旗下的一家大型國(guó)有控股股份制企業(yè)。公司成立至今，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，截至2016年末，公司的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1 823.70億元，2016年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入1 101.13億元。公司目前的80%以上的業(yè)務(wù)收入來(lái)源于空調(diào)業(yè)務(wù)，G公司生產(chǎn)的空調(diào)銷(xiāo)往全世界100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

一、杜邦分析

杜邦分析法是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。它是一種用來(lái)評(píng)價(jià)公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。下面由G公司2014-2016年資產(chǎn)負(fù)載表和利潤(rùn)表相關(guān)數(shù)據(jù)，整理出杜邦分析的主要因素。

表1 G公司2014-2016年資產(chǎn)狀況表

表2 G公司2014-2016年收入利潤(rùn)狀況表

表3 杜邦分析表

2014-2016年G公司的凈資產(chǎn)收益率先大幅下降后小幅上升，要分析銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，需要借助因素分析法來(lái)分析。因素分析法主要是利用統(tǒng)計(jì)指數(shù)體系分析現(xiàn)象總變動(dòng)中各個(gè)因素影響程度的一種統(tǒng)計(jì)分析方法，我們?cè)谶@里分別以2014年和2015年的數(shù)據(jù)為基期數(shù)據(jù)，然后對(duì)2015年和2016年的數(shù)據(jù)進(jìn)行連環(huán)替代，得到G公司2015年凈資產(chǎn)收益率下降了8.42%，銷(xiāo)售凈利率上升了8.83%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了15.60%，權(quán)益乘數(shù)下降了1.65%；2016年凈資產(chǎn)收益率上升了3.05%，銷(xiāo)售凈利率上升了2.92%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升了0.71%，權(quán)益乘數(shù)下降了0.58%；兩年合計(jì)，凈資產(chǎn)收益率下降了5.37%，銷(xiāo)售凈利率上升了11.75%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了14.89%，權(quán)益乘數(shù)下降了2.23%；可以看出，2014-2016年，G公司凈資產(chǎn)收益率合計(jì)下降了5.37%。其中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的負(fù)向影響最大，銷(xiāo)售凈利率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的正向影響最大。以下將對(duì)銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)分別進(jìn)行分析。

表4 格力電器銷(xiāo)售凈利率等指標(biāo)分析表

表5 格力電器2014-2016年收入狀況表

表6 格力電器2014-2016年盈利能力表

1.銷(xiāo)售凈利率的分析

2014-2016年，公司的銷(xiāo)售凈利率呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。其中:G公司的銷(xiāo)售凈利率從2014年的10.35%，增長(zhǎng)至2016年的14.33%，主要是因?yàn)楣酒陂g費(fèi)用率不斷降低導(dǎo)致的，公司的期間費(fèi)用從2014年的23.79%，降低為2016年的15.81%。G公司的銷(xiāo)售毛利率有所下降，從2014年的36.10%，降為2016年的32.70%，主要是因?yàn)楣緸榱颂岣郀I(yíng)業(yè)收入采取下調(diào)空調(diào)價(jià)格的策略，導(dǎo)致公司的毛利率有所下降。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析

表7 格力電器流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析表

表8 格力電器流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成表

表9 格力電器存貨周轉(zhuǎn)率分析表

表10 格力電器應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析表

從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，2014-2016年G公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降從2014年的0.95次，波動(dòng)下降為2016年的0.63次。G公司的總資產(chǎn)以流動(dòng)資產(chǎn)為主，其中流動(dòng)資產(chǎn)的平均占比位于70%之上。

從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，2014-2016年G公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，從2014年的1.25次，逐漸下降至2016年的0.83次。主要是因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)持續(xù)增加，而營(yíng)業(yè)收入不斷下降。

G公司的流動(dòng)資產(chǎn)主要包括貨幣資金、存貨、應(yīng)收賬款等，其中貨幣資金的占比最高，2014-2016年，貨幣資金的平均占比為61.91%。并且貨幣資金規(guī)模持續(xù)上升，說(shuō)明公司的現(xiàn)金流量也來(lái)越充盈，但是大量的閑置資金也同樣產(chǎn)生較大的機(jī)會(huì)成本，影響流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率，以及公司的盈利能力。從存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)看，2014-2016年，G公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為8.1、7.31和7.88，G公司存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)，公司存貨的周轉(zhuǎn)效率下降較多，存貨對(duì)資金的占用增加，資金利用率有所下降。

2014-2016年，G公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)先大幅下降后小幅上升的趨勢(shì)，2014年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為61.08，2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降為35.28次，后小幅增加為2016年的37.09次?？傮w而言，2014-2016年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率下降較多，公司賬款回收的速度變慢，回收周期變長(zhǎng)。

3.權(quán)益乘數(shù)的分析

2014-2016年，G公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為70.32%，高于較為合理的50%-60%的范圍，公司的長(zhǎng)期償債壓力較大。平均權(quán)益乘數(shù)為3.44，相對(duì)較高。這說(shuō)明公司股權(quán)融資的比例較小，公司的財(cái)務(wù)杠桿較高、風(fēng)險(xiǎn)較高，此外，對(duì)收益的要求也較高。2014-2016年，公司的產(chǎn)權(quán)比率有所下降趨勢(shì)，說(shuō)明公司正在逐漸降低財(cái)務(wù)杠桿。

二、G公司與同行業(yè)公司的杜邦分析

在分析了G公司2014-2016年杜邦分析的數(shù)據(jù)之后，本文選取了M集團(tuán)作為同行業(yè)的研究對(duì)象，對(duì)G公司進(jìn)行杜邦的行業(yè)對(duì)比分析，希望通過(guò)杜邦的行業(yè)對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)G公司與同行業(yè)公司的不足以及外來(lái)需要改進(jìn)的地方。

下面將運(yùn)用以因素分析法，以M集團(tuán)的數(shù)據(jù)為基期數(shù)據(jù)，對(duì)G公司進(jìn)行行業(yè)的杜邦分析。

表11 杜邦分析表

(1)M集團(tuán)(基期數(shù)據(jù))：9.29%*1.1593*2.47=26.60%；

將G公司的相關(guān)數(shù)據(jù)帶入基期數(shù)據(jù)中，得到：

(2)第一項(xiàng)：12.53% * 1.159 3 * 2.47 = 35.88%；

(3)第二項(xiàng)：12.53% * 0.731 5 * 2.47 = 22.64%；

(4)第三項(xiàng)：12.53% * 0.731 5 * 3.44 = 31.53%；

(2)-(1)=35.88%-26.60%= 9.28%，是因?yàn)镚公司的平均銷(xiāo)售凈利率高于M公司所導(dǎo)致的結(jié)果；

(3)-(2)=22.64%-35.88%= -13.24%，是因?yàn)镚公司的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于M公司所導(dǎo)致的結(jié)果；

(4)-(3)=31.51%-22.64%= 8.87%，是因?yàn)镚公司的平均權(quán)益乘數(shù)高于M公司所導(dǎo)致的結(jié)果。

上述因素替代法的總影響為：9.28%-13.24%+8.87% = 4.91%。

由上述因素使用替代法可以得出：G公司的平均權(quán)益凈利率高出M公司的平均權(quán)益凈利率4.91個(gè)百分點(diǎn)，是因?yàn)镚公司的平均銷(xiāo)售凈利率較高，導(dǎo)致G公司的平均權(quán)益凈利率高出M公司9.28個(gè)百分點(diǎn)；G公司的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，使得G公司的平均權(quán)益凈利率低于M公司13.24個(gè)百分點(diǎn)；G公司的平均權(quán)益乘數(shù)較高，導(dǎo)致G公司的平均權(quán)益凈利率高于M公司8.87個(gè)百分點(diǎn)。

1.銷(xiāo)售凈利率的分析

2014-2016年，G公司的平均銷(xiāo)售凈利率為12.53%，高于M集團(tuán)9.29%的平均銷(xiāo)售凈利率。主要是因?yàn)镚公司的33.75%的銷(xiāo)售毛利率，高于M集團(tuán)26.19%的銷(xiāo)售毛利率。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析

2014-2016年，G公司的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于M集團(tuán)，其中G公司的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.73次，小于M集團(tuán)1.16次的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，2014-2016年，G公司的平均流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.97次，低于M集團(tuán)1.64次的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

從存貨周轉(zhuǎn)效率來(lái)看，G公司7.76次的平均存貨周轉(zhuǎn)率略低于M集團(tuán)7.97次的存貨周轉(zhuǎn)率；與M集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率有所提高不同，G公司的存貨周轉(zhuǎn)效率有所下降。這也導(dǎo)致M集團(tuán)2015年的存貨周轉(zhuǎn)率趕超G公司，并且兩者的差距在逐漸擴(kuò)大。

G公司44.48次的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于M集團(tuán)14.59次的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。與M集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較大下降不同，G公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率下降較多，G公司與M集團(tuán)在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面的差距有所減小。

3.權(quán)益乘數(shù)的分析

G公司的權(quán)益乘數(shù)高于M集團(tuán)。其中G公司2014-2016年的平均權(quán)益乘數(shù)為3.44次，高于M集團(tuán)2.47次的權(quán)益乘數(shù)，說(shuō)明G公司對(duì)負(fù)債的利用程度更高，公司的財(cái)務(wù)杠桿更高，從而對(duì)盈利能力的提升作用更強(qiáng)。

三、G公司盈利能力評(píng)價(jià)和建議

1.G公司盈利能力評(píng)價(jià)

G公司利潤(rùn)的穩(wěn)定性較強(qiáng)， 2014-2016年，公司利潤(rùn)總額中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益的平均占比為99.01%。公司的銷(xiāo)售凈利率呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。其中:G公司的銷(xiāo)售凈利率從2014年的10.35%，增長(zhǎng)至2016年的14.33%，主要是因?yàn)楣酒陂g費(fèi)用率不斷降低導(dǎo)致的，公司的期間費(fèi)用從2014年的23.79%，降低為2016年的15.81%，大約降低8個(gè)百分點(diǎn)。

2.G公司盈利能力存在問(wèn)題

(1)公司的盈利能力有所下降

2014-2016年，公司的盈利能力有所下降，公司的凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)呈現(xiàn)先大幅下降后小幅上升的趨勢(shì)，其中2015年下降較多，主要是因?yàn)?015年受經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣、公司產(chǎn)品單價(jià)下降以及空調(diào)行業(yè)市場(chǎng)飽和等的影響，導(dǎo)致公司的利潤(rùn)出現(xiàn)較大下滑。

(2)資產(chǎn)負(fù)債率較高，注意防范長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)

2014-2016年，G公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為70.32%，高于較為合理的50%-60%的范圍，公司的長(zhǎng)期償債壓力較大，公司要注意防范長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)。

(3)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷下降，影響公司盈利能力的提高

2014-2016年，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降較多，從2014年的0.95次，波動(dòng)下降為2016年的0.63次，總資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效率有所下降?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降主要是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降導(dǎo)致的。公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2014年的1.25次，逐漸下降至2016年的0.83次。G公司的流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金的占比最高，2014-2016年，貨幣資金的平均占比為61.91%。公司的貨幣資金持續(xù)上升，說(shuō)明公司的現(xiàn)金流量也來(lái)越充盈，但是大量的閑置資金也同樣產(chǎn)生較大的機(jī)會(huì)成本，從而影響流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率，以及公司的盈利能力。

3.提升G公司盈利能力的建議

(1)拓展多元化的業(yè)務(wù)，提高公司的盈利能力

目前G公司的業(yè)務(wù)模式較為單一，公司80%之上的業(yè)務(wù)收入來(lái)源于空調(diào)業(yè)務(wù)收入。目前我國(guó)空調(diào)市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和，G公司單一的業(yè)務(wù)模式會(huì)限制公司盈利能力的提高，因此，公司需要拓展多元化的業(yè)務(wù)模式。目前公司已經(jīng)探索開(kāi)展新能源、手機(jī)等業(yè)務(wù)，以此來(lái)提高公司的業(yè)務(wù)收入，這也要求公司繼續(xù)加大對(duì)新業(yè)務(wù)的投入力度，尤其新能源市場(chǎng)前景較為廣闊，公司要提高對(duì)新能源業(yè)務(wù)的重視力度，加大資金投入?？傊靖淖儐我坏臉I(yè)務(wù)模式，通過(guò)拓展多元化的業(yè)務(wù)，提高公司的盈利能力。

(2)優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

目前G公司資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債占比較高，如果資產(chǎn)的投資方向失誤，可能會(huì)引致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，一方面，公司需要優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)；另一方面，公司要加強(qiáng)對(duì)公司資產(chǎn)投資方向的監(jiān)控，建立完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。

具體而言，公司可以通過(guò)多種方式優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。第一，通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式，通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式，可以將公司的負(fù)債通過(guò)一定的方式轉(zhuǎn)化成公司的債權(quán)，可以達(dá)到緩解公司償債壓力以及提供公司償債能力的目的。第二，創(chuàng)新公司的融資模式。G公司應(yīng)該改變傳統(tǒng)的在債務(wù)市場(chǎng)上融資的方式，而是應(yīng)該拓展多元化的融資方式。此外，公司要加強(qiáng)對(duì)公司資產(chǎn)投資的監(jiān)管和控制，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。

(3)提高公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

G公司可以從以下三方面著手來(lái)提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。第一，公司要加強(qiáng)對(duì)貨幣資金的管理。公司的貨幣資金要遵循適度的原則。公司要積極將公司進(jìn)行投資管理以帶來(lái)更多的收入，從而達(dá)到提高公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及公司盈利能力的目的。第二，要加強(qiáng)對(duì)存貨的管理。公司要加強(qiáng)對(duì)存貨的監(jiān)管以及加大銷(xiāo)售力度，減少庫(kù)存積壓和庫(kù)存對(duì)資金的占用，從而提高存貨的周轉(zhuǎn)效率。第三，G公司要繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)效率，對(duì)于未到期的應(yīng)收賬款，G公司可以出臺(tái)相關(guān)促進(jìn)應(yīng)收賬款回收的政策。對(duì)于已到期的應(yīng)收賬款，公司要加大催收力度，減少公司應(yīng)收賬款的壞賬水平。

[1] 趙美媛.發(fā)展的杜邦財(cái)務(wù)綜合分析體系在企業(yè)預(yù)算分析中的運(yùn)用研究[D].成都：四川大學(xué)，2016.

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2095-4654(2017)06-0024-04

2017-11-12

馬鞍山市軟科學(xué)項(xiàng)目 “科技‘小巨人’企業(yè)培育機(jī)制和對(duì)策研究”(MASKJ2016011)

F406.7

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胡 莉