葉檀

葉檀，知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家、財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》主筆、《解放日?qǐng)?bào)》經(jīng)濟(jì)評(píng)論員，央視財(cái)經(jīng)頻道特約評(píng)論員。曾獲《南方人物周刊》2008年度青年領(lǐng)袖、中國(guó)證券市場(chǎng)20年回顧與展望論壇20年最具影響力財(cái)經(jīng)傳媒人獎(jiǎng)等獎(jiǎng)項(xiàng)。主要從事資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、金融等領(lǐng)域?qū)懽鳌Ｖ小赌檬裁凑戎袊?guó)經(jīng)濟(jì)》《中國(guó)房地產(chǎn)戰(zhàn)爭(zhēng)》。

股市要不要發(fā)新股的討論還沒(méi)有結(jié)束，新的討論又開(kāi)始了。7月11日晚，黃奇帆先生在南通說(shuō)，要不要停發(fā)新股的討論沒(méi)抓住要害，應(yīng)該建立正常的垃圾股退市制度，只進(jìn)不出，一定死亡，一定憋死。接著，7月24日至25日召開(kāi)全國(guó)證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)年中監(jiān)管工作座談會(huì)，證監(jiān)會(huì)公布下半年工作要點(diǎn)，退市改革成為一大具體落點(diǎn)，下一步要完善退市制度，加大退市力度。

退市制度嚷嚷了不是一天兩天了，到現(xiàn)在還沒(méi)有正常的退市制度，不是缺少英雄振臂一呼，也不是大家不知道消化系統(tǒng)的重要性，而是退市制度本身有問(wèn)題，上市公司與各方利益相關(guān)度太高，一家退市數(shù)十家膽寒，壓力之大可想而知。沒(méi)有退市，相當(dāng)于沒(méi)有消化系統(tǒng)，A股每次快憋死的時(shí)候，都停發(fā)新股，相當(dāng)于暫時(shí)不吃東西。不管發(fā)新股還是不發(fā)新股，只要不解決消化道的問(wèn)題，市場(chǎng)就會(huì)向僵尸方向狂奔。從A股市場(chǎng)建立以來(lái)，退市公司少到可以忽略不計(jì)。轉(zhuǎn)引《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者梳理Wind資訊的數(shù)據(jù)，從2001年水仙電器、廣東金曼兩家公司成為首批退市股以來(lái)，剔除吸收合并股票退市情況，A股累計(jì)有60家上市公司因虧損和欺詐發(fā)行、私有化等因素退市。截至今年7月10日，A股共有3285家上市公司，以此計(jì)算，A股累計(jì)退市率為1.83%，2001年以來(lái)17年的年均退市率僅為0.11%，與歐美退市率相比，天上地下。

中國(guó)股票市場(chǎng)有退市制度，吸引眾家所長(zhǎng)，不可謂不嚴(yán)厲。但這個(gè)制度繞開(kāi)太容易，違規(guī)成本太低，形同虛設(shè)。2001年2月，證監(jiān)會(huì)第一次退市標(biāo)準(zhǔn)《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，因此擁有一條簡(jiǎn)單的退市辦法：若上市公司連續(xù)三年虧損，則暫停上市；若上市公司連續(xù)四年虧損，則終止上市。從2001年到2007年的七年中，共有43家A股公司被強(qiáng)制退市，年均退市6家。從2007年底至2013年初，整整五年，雖然上市公司虧損面一直高達(dá)15%以上，卻沒(méi)有出現(xiàn)一家A股公司退市。上市公司有了豐富的反退市經(jīng)驗(yàn)，大玩“二一二”財(cái)報(bào)游戲，二年虧損一年贏利二年虧損，最近我們團(tuán)隊(duì)分析上市公司，二虧一贏是常規(guī)游戲，一虧一贏也不少見(jiàn)?？蛇@些不死鳥(niǎo)過(guò)得挺好，高管套現(xiàn)層出不窮，這是給制度的迎頭一棒。

監(jiān)管層只有兩個(gè)辦法，一是嚴(yán)防，對(duì)于業(yè)績(jī)有異，長(zhǎng)期二虧一贏、一虧一贏的上市公司，納入異常公司池，讓這些公司膽戰(zhàn)心驚。二是取消，一個(gè)制度漏洞大到可以走馬，這個(gè)制度存在本身就是愚蠢的象征。2014年，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》，被稱(chēng)為最嚴(yán)退市新規(guī)，到現(xiàn)在共有5家A股退市，這算是給最嚴(yán)兩個(gè)字貼金嗎？

此外，退市還遭遇利益階層和地方政府的阻撓。而地方政府是退市的攔路虎，歷年地方政府的補(bǔ)貼是讓很多爛公司茍延殘喘的動(dòng)力。今年6月26日，*ST嘉陵公告獲得5712萬(wàn)元財(cái)政補(bǔ)貼，這筆費(fèi)用將記入公司2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表中的“營(yíng)業(yè)外收入”科目，增加公司2017年度利潤(rùn)。7月1日，*ST墨龍發(fā)布公告稱(chēng)，壽光市財(cái)政局向其撥付了節(jié)能減排獎(jiǎng)補(bǔ)資金1.5億元，上述款項(xiàng)的取得預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)公司2017年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的積極影響?？纯?，不光是地方，來(lái)自什么渠道的補(bǔ)貼都有。這里處置僵尸企業(yè)，那邊一不小心就保住了殼。暫停上市的財(cái)務(wù)要求難道是有意留出了漏洞，只對(duì)凈利潤(rùn)作要求，不考慮非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響，賣(mài)房賣(mài)地，領(lǐng)到補(bǔ)貼，甩賣(mài)子公司，這算是考驗(yàn)上市公司的背景嗎？既然退市的目標(biāo)就是優(yōu)勝劣汰，退市應(yīng)該看主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。你靠補(bǔ)貼，不就是靠輸血嗎？抽地方財(cái)政血的還能受獎(jiǎng)勵(lì)？

黃奇帆說(shuō)的第二種是股市重整，比如金融危機(jī)的時(shí)候美國(guó)福特、通用、克萊斯勒三大汽車(chē)公司都破產(chǎn)了，但通過(guò)重整，包括債務(wù)重整，三大汽車(chē)到了2010年以后都恢復(fù)上市，這叫做停產(chǎn)整頓。第三種，就是借殼上市，垃圾企業(yè)退出，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)收購(gòu)它的股權(quán)上市。在信用不彰的市場(chǎng)，鼓勵(lì)借殼上市，就是鼓勵(lì)保殼，那還退得了市嗎？補(bǔ)貼千萬(wàn)，賣(mài)殼20億，這筆賬太劃算。嚴(yán)厲退市，讓好公司上市，才是正道。