本報(bào)記者 史 詩(shī)

私募二級(jí)市場(chǎng)基金迎發(fā)展春天

本報(bào)記者 史 詩(shī)

日前，宜信財(cái)富聯(lián)合清科發(fā)布的私募二級(jí)市場(chǎng)基金（一般為母基金）市場(chǎng)研究報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）顯示，全球私募股權(quán)基金二手份額交易回報(bào)近幾年處于攀升態(tài)勢(shì)，整體收益率高于資本市場(chǎng)。

私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)的參與者逐漸多樣化，從以往的少數(shù)投資基金拓展到退休基金、捐贈(zèng)基金、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司等眾多機(jī)構(gòu)，總數(shù)量近1400家。其中，最活躍的是母基金。

在私募股權(quán)投資蓬勃發(fā)展之際，母基金因何備受關(guān)注？高凈值投資人群如何分享新經(jīng)濟(jì)大潮帶來(lái)的成果？

母基金迎市場(chǎng)機(jī)遇

近年來(lái)，私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金以其較短的投資回報(bào)期，搶眼的投資收益表現(xiàn)愈發(fā)受到投資者關(guān)注。最新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)超過(guò)1.2萬(wàn)家，市場(chǎng)活躍度高；2017年前三季度國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)募資金額達(dá)近7300億元，投資總額近6000億元，依然保持高位增長(zhǎng)。

雖然私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)熱度不減，但目前真正參與者并不多，市場(chǎng)規(guī)范化和公開(kāi)化程度較低，市場(chǎng)信息不對(duì)稱情況較嚴(yán)重。

國(guó)美基金總經(jīng)理李冰對(duì)記者表示，私募二級(jí)市場(chǎng)的出現(xiàn)存在機(jī)遇，許多一級(jí)市場(chǎng)基金退出難，一級(jí)市場(chǎng)的基金退出一旦遇到阻礙，只能通過(guò)賤價(jià)出售，有的甚至不惜把資產(chǎn)價(jià)格打成零。一些仍然有發(fā)展前景的項(xiàng)目，到期時(shí)低價(jià)出售很可惜，二手份額轉(zhuǎn)讓基金是解決股權(quán)私募流動(dòng)性的有效工具，份額轉(zhuǎn)讓基金不僅能進(jìn)行基金份額的轉(zhuǎn)讓，也可以買下基金的打包項(xiàng)目。

李冰認(rèn)為，份額轉(zhuǎn)讓基金投資的項(xiàng)目大致可以分為三類，最被看好的是存續(xù)期和項(xiàng)目周期不匹配的基金，例如有項(xiàng)目正在排隊(duì)IPO或是有明晰退出路徑的基金；第二類是希望延長(zhǎng)存續(xù)期的基金，轉(zhuǎn)讓基金能解決時(shí)效問(wèn)題；第三類是有些項(xiàng)目的特殊安排。

宜信財(cái)富私募股權(quán)投資母基金管理合伙人廖俊霞分析稱，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)基金二手份額交易對(duì)其很有吸引力。第一，基金份額價(jià)格優(yōu)惠。第二，投資回報(bào)周期較短。第三，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。第四，與基金管理人建立聯(lián)系，為后續(xù)基金投資做準(zhǔn)備。

“市場(chǎng)需要建設(shè)完善的交易及定價(jià)機(jī)制、項(xiàng)目評(píng)估體系以及風(fēng)控評(píng)估體系，才能有效緩解私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不強(qiáng)的痛點(diǎn)。”李冰說(shuō)，國(guó)內(nèi)股權(quán)基金退出壓力原因包括IPO堰塞湖、政策變化大、項(xiàng)目資質(zhì)差以及退出周期長(zhǎng)等。而二手份額的轉(zhuǎn)讓使得長(zhǎng)周期的基金具備更多退出渠道，對(duì)于一些高凈值客戶而言，二手份額股權(quán)基金業(yè)也會(huì)滿足其多元化資產(chǎn)配置的需求。

母基金贏在好配置好管理

“今年十九大報(bào)告不再提GDP具體的目標(biāo)數(shù)字，而關(guān)注質(zhì)量。未來(lái)經(jīng)濟(jì)，科技的維度越來(lái)越高，科技的含量越來(lái)越重要。”宜信公司CEO唐寧認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)具有兩個(gè)特征：一個(gè)是注重質(zhì)量，不再注重?cái)?shù)量；二是更加強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新。

可以說(shuō)以私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資為代表的“另類投資”，高回報(bào)的同時(shí)也存在高風(fēng)險(xiǎn)。反觀母基金，把五到十支不同策略、不同行業(yè)、不同地域、不同發(fā)展階段的優(yōu)秀基金整合起來(lái)，每一支基金都有它的特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)。

“母基金風(fēng)險(xiǎn)可控、回報(bào)可期，得到了新經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)帶來(lái)的高回報(bào)，同時(shí)又把整體的投資風(fēng)險(xiǎn)降下來(lái)。另外，母基金也可以通過(guò)二手份額和跟投的方式去創(chuàng)造更多的價(jià)值，贏在好配置、好基金、好管理?！碧茖幷f(shuō)。

從資金方的角度看，在各類資產(chǎn)的收益率出現(xiàn)波動(dòng)提高、收益下降的大背景下，各類出資人都將目光轉(zhuǎn)向以私募股權(quán)為代表的另類資產(chǎn)，希望以更長(zhǎng)的投資時(shí)間來(lái)熨平波動(dòng)。母基金逐漸受到各方青睞，被認(rèn)為是分享未來(lái)新經(jīng)濟(jì)成果的最佳方式。在唐寧看來(lái)，對(duì)于高凈值人士來(lái)說(shuō)，用母基金的方式擁抱新經(jīng)濟(jì)、投資新經(jīng)濟(jì)是未來(lái)分享新經(jīng)濟(jì)成果的最佳方式。

好基金翹首以盼好項(xiàng)目

據(jù)IDG資本全球董事長(zhǎng)熊曉鴿透露，目前中國(guó)注冊(cè)的基金已經(jīng)有6萬(wàn)多支，注冊(cè)的GP管理團(tuán)隊(duì)超過(guò)2萬(wàn)家，算下來(lái)平均一個(gè)基金管理團(tuán)隊(duì)就管理3支基金。

“要知道現(xiàn)在中國(guó)A股市場(chǎng)的公司只有不到4000家，基金比上市公司多很多，基金管的錢比好的項(xiàng)目多很多，這時(shí)候就是專業(yè)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)施展身手的時(shí)候?！毙軙曾澱f(shuō)。

中關(guān)村大河資本創(chuàng)始合伙人張翊欽認(rèn)為，國(guó)家從粗放的外貿(mào)驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)，到現(xiàn)在換檔變成科技驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和技術(shù)創(chuàng)新會(huì)派上很大用場(chǎng)。以人工智能、大數(shù)據(jù)、云為代表的新基礎(chǔ)設(shè)施，開(kāi)始為各個(gè)產(chǎn)業(yè)的革新提供原動(dòng)力，顛覆技術(shù)的出現(xiàn)將可能改變現(xiàn)有的行業(yè)格局。企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中是否有技術(shù)驅(qū)動(dòng)的能力，決定著企業(yè)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的大小，企業(yè)必須掌握新技術(shù)及其應(yīng)用這個(gè)戰(zhàn)略制高點(diǎn)。

“技術(shù)的成熟度要有，但技術(shù)只是手段，最終是產(chǎn)品價(jià)值讓用戶買單。因而，將技術(shù)商業(yè)化的能力尤其重要。需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者沿著新技術(shù)發(fā)展的趨勢(shì)，找到廣泛的需求點(diǎn)，利用技術(shù)手段革新效率、創(chuàng)新場(chǎng)景、建立新連接?！睆堮礆J告訴科技日?qǐng)?bào)記者。

“我們希望在整個(gè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換擋過(guò)程中，能夠把握住技術(shù)驅(qū)動(dòng)的機(jī)會(huì)：互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和智能技術(shù)驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式創(chuàng)新，以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)合。比如，拿我們投資的樂(lè)純舉例，作為一個(gè)酸奶品牌，如果銷售額十年能從3000萬(wàn)變成30億的規(guī)模，那就很值得投資，我們看重其10年100倍的增長(zhǎng)速度?！睆堮礆J說(shuō)。

除了科技對(duì)企業(yè)的驅(qū)動(dòng)，在私募股權(quán)投資過(guò)程中，科技正發(fā)揮著不容小覷的作用。李冰稱，由于目前二手份額轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)尚處于初級(jí)階段，若以后出現(xiàn)專業(yè)的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，幫助投資者甄選項(xiàng)目，以及市場(chǎng)建設(shè)完善的定價(jià)、不同階段股權(quán)投資基金的估值體系以及產(chǎn)品風(fēng)控機(jī)制的時(shí)候，二手份額轉(zhuǎn)讓會(huì)更加有吸引力。

宜信財(cái)富發(fā)布的貫穿整個(gè)私募股權(quán)母基金投資的人工智能平臺(tái)，從頁(yè)面來(lái)看，它很像一個(gè)搜索引擎，輸入一家機(jī)構(gòu)的名字，檢索到的不是原始信息，而是從60多個(gè)維度展現(xiàn)公司整體投資、業(yè)績(jī)、基金、管理人等各方面表現(xiàn)的詳盡報(bào)告。廖俊霞介紹，“最上面是基本信息，比如這個(gè)機(jī)構(gòu)管了幾只基金，投了多少項(xiàng)目，主要合伙人都有誰(shuí)等。接下來(lái)是結(jié)構(gòu)化信息，機(jī)構(gòu)所投項(xiàng)目行業(yè)分布、輪次分布、階段分布、后續(xù)融資情況等都可以通過(guò)圖表迅速了解。第三部分是輿情監(jiān)測(cè)情況?！痹撓到y(tǒng)目前覆蓋中國(guó)兩萬(wàn)家投資機(jī)構(gòu)、三萬(wàn)個(gè)基金主體、上百萬(wàn)家融資企業(yè)，可每秒實(shí)時(shí)分析1000萬(wàn)條數(shù)據(jù)。