摘要：本文以2000年第一季度至2016年第四季度的利率和房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，運(yùn)用VAR模型、脈沖響應(yīng)等方法分析利率對(duì)房?jī)r(jià)的影響作用，最后表明，利率政策對(duì)房?jī)r(jià)的調(diào)控作用不明顯。

一、變量選取與數(shù)據(jù)說明

本文研究利率波動(dòng)對(duì)山西省房?jī)r(jià)的影響，選取利率R、山西省房地產(chǎn)住宅投資額TZE、山西省房地產(chǎn)住宅平均銷售價(jià)格HP為變量，建立VAR模型。為了有效避免異方差，對(duì)TZE、HP進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。

選用2000年第一季度至2016年第四季度的利率和房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)均來源于各年的中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒。

二、實(shí)證分析

2.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

使用VAR模型進(jìn)行實(shí)證研究的前提是所研究的時(shí)間序列必須是平穩(wěn)的。因此首先要對(duì)變量時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，以確定這些變量是否具有平穩(wěn)性。

這里采用ADF檢驗(yàn)法對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，R、LNTZE、LNHP均為一階單整，即R～I(xiàn)（1），LNTZE～I(xiàn)（1），LNHP～I(xiàn)（1）。

2.2 建立VAR模型

上述結(jié)果表明R、LNTZE、LNHP均為一階單整，其一階差分后的R、 LNTZE、LNHP滿足構(gòu)建VAR模型的條件，因此用R、LNTZE、LNHP建立VAR模型。

VAR模型的理論公式為：

為了對(duì)VAR模型的參數(shù)作一個(gè)更好的解釋，消除誤差項(xiàng)的自相關(guān)，因此建立VAR模型之前要選擇最有滯后階數(shù)。最后根據(jù)AIC準(zhǔn)則選擇4為最優(yōu)滯后階數(shù)。同時(shí)對(duì)VAR模型的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明建立的VAR模型是穩(wěn)定的。

根據(jù)Eviews 8.0的運(yùn)行結(jié)果，得出滯后4階的VAR模型為：

2.3 協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果檢驗(yàn)

為了避免主觀因素對(duì)內(nèi)生變量和外生變量的影響，下面采取VAR模型的Granger因果檢驗(yàn)對(duì)變量之間的因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。在進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)之前，先進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，確定變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明，在5%的顯著水平下，三個(gè)變量之間存在至少三個(gè)協(xié)整關(guān)系。

然后進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，結(jié)果表明至少在95%的置信水平下，可以認(rèn)為利率R變動(dòng)是房地產(chǎn)投資額TZE變動(dòng)的Granger原因，不是房地產(chǎn)價(jià)格HP變動(dòng)的Granger原因；檢驗(yàn)結(jié)果也表明，房地產(chǎn)投資額TZE變動(dòng)不是利率R變動(dòng)的Granger原因，也不是房地產(chǎn)價(jià)格HP變動(dòng)的Granger原因。同時(shí)檢驗(yàn)結(jié)果也表明，房地產(chǎn)價(jià)格HP變動(dòng)是房地產(chǎn)投資額TZE變動(dòng)的Granger原因，卻不是利率R變動(dòng)的Granger原因。這與我們通常認(rèn)為的理論不同，說明Granger因果關(guān)系與邏輯因果關(guān)系存在本質(zhì)差別。

2.4 脈沖響應(yīng)函數(shù)

為了更好地分析各變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，下面將通過脈沖響應(yīng)函數(shù)來進(jìn)一步分析利率對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的動(dòng)態(tài)影響。下面分別給各變量R、 LNTZE、LNHP一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊，進(jìn)行脈沖響應(yīng)，得到脈沖響應(yīng)圖分析圖1房?jī)r(jià)對(duì)利率的脈沖響應(yīng)圖，分析可以得出結(jié)論：R對(duì)LNHP的影響具有波動(dòng)性。給R一個(gè)正沖擊，短期內(nèi)對(duì)LNHP有一個(gè)負(fù)影響，然后一直波動(dòng)，呈現(xiàn)出正負(fù)影響相互交替，最后這種影響趨于0。對(duì)這種解釋可能是：政府實(shí)行利息政策，由于利率的滯后性，短期之內(nèi)對(duì)房?jī)r(jià)的調(diào)控作用不明顯，但隨著時(shí)間的增加，利率對(duì)房?jī)r(jià)的調(diào)控作用發(fā)揮出來，從圖中看出，經(jīng)過幾期滯后之后，總體上利率與房?jī)r(jià)是呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即利率降低會(huì)促進(jìn)房?jī)r(jià)的上漲，最后長(zhǎng)期下去，這種影響效果會(huì)逐漸減小直到降到0。

分析圖2住宅投資額對(duì)利率的脈沖響應(yīng)圖，分析可以得出結(jié)論：R對(duì)LNTZE的影響具有波動(dòng)性。給R一個(gè)正沖擊，短期內(nèi)對(duì)LNHP有一個(gè)負(fù)影響，然后一直波動(dòng)，呈現(xiàn)出正負(fù)影響相互交替，最后這種影響趨于0。對(duì)這種解釋可能是：政府實(shí)行降息政策，降低了了開發(fā)商的投資成本，加快了房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資，利率變動(dòng)與房地產(chǎn)投資長(zhǎng)期呈負(fù)向關(guān)系關(guān)系。

三、結(jié)論

通過對(duì)山西省2000年第一季度至2016年第四季度利率和房?jī)r(jià)的數(shù)據(jù)考察，可以得出以下的結(jié)論：利率和房?jī)r(jià)存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，利率與房?jī)r(jià)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與房地產(chǎn)投資額也呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。從利率與房?jī)r(jià)的直接關(guān)系來看，利率降低會(huì)促進(jìn)房?jī)r(jià)的上漲：從投資角度考慮，利率降低，導(dǎo)致開發(fā)商的投資成本降低，促進(jìn)房地產(chǎn)投資，房地產(chǎn)市場(chǎng)供大于求，開發(fā)商為了降低空房閑置率，降低房?jī)r(jià)。所以利率究竟如何影響房?jī)r(jià)，要看房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度以及的房地產(chǎn)市場(chǎng)供需彈性而言。但利率對(duì)房?jī)r(jià)的影響因子比較小，且影響存在一定的滯后期?？傮w而言，利率政策對(duì)房?jī)r(jià)的調(diào)控作用不明顯。

作者簡(jiǎn)介：馮婭萍（1993-），女，山西高平人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)（統(tǒng)計(jì)學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué).endprint