3月22日，海天味業(yè)披露了2017年年報(bào)，該公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收145.84億元，同比增長(zhǎng)17%；凈利35.31億元，同比增長(zhǎng)24%；每股收益1.31元。公司擬每10股派現(xiàn)8.5元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金紅利22.96億元，其最新市值是1567億元。

僅靠平時(shí)廚房里使用的幾滴醬油，就能做成千億市值的企業(yè)，海天味業(yè)成功的秘笈是什么？

醬油大王一年狂賺35億元

高分紅的背后離不開業(yè)績(jī)的支撐。

根據(jù)年報(bào)顯示，2017年海天味業(yè)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)35.31億元，同比增長(zhǎng)24.21%，增速比2016年提高11個(gè)多百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)增速回到了之前20%以上的高速增長(zhǎng)區(qū)間。近4年海天味業(yè)的凈利潤(rùn)增速持續(xù)下降，2017年扭轉(zhuǎn)了增速下滑趨勢(shì)。

作為調(diào)味品行業(yè)的龍頭企業(yè)，海天味業(yè)產(chǎn)品品類豐富，其中醬油、調(diào)味醬和蠔油是目前最主要的產(chǎn)品，去年均保持了穩(wěn)定的發(fā)展，形成具有調(diào)味品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的調(diào)味品體系。其中海天醬油營(yíng)業(yè)收入88.36億元，同比增長(zhǎng)16.59%；海天調(diào)味醬營(yíng)業(yè)收入20.4億元，同比增長(zhǎng)12.45%；海天蠔油營(yíng)業(yè)收入22.66億元，同比增長(zhǎng)21.65%，三者成為2017年年報(bào)業(yè)績(jī)榜單中的明星產(chǎn)品。

海天味業(yè)不俗的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)自市場(chǎng)端。據(jù)了解，在中國(guó)的內(nèi)陸省份中，90%的省份銷售額已過(guò)億元，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍比去年增長(zhǎng)10%以上。同時(shí)，海天味業(yè)加快電商平臺(tái)建設(shè)，銷售渠道再擴(kuò)容。

目前在調(diào)味品市場(chǎng)中，海天醬油的品牌影響力及示范帶動(dòng)作用優(yōu)勢(shì)明顯。海天味業(yè)營(yíng)收在2015～2017年連續(xù)三年呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，特別是在食品加工制造行業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為15.63%的情況下，海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)17.06%的佳績(jī)。

同時(shí)，海天味業(yè)通過(guò)發(fā)揮以海天醬油為代表的精品戰(zhàn)略，搭配海天蠔油、調(diào)味醬等調(diào)味品體系的綜合優(yōu)勢(shì)，有效提升海天調(diào)味品的消費(fèi)者口碑，進(jìn)一步鞏固海天味業(yè)在調(diào)味品市場(chǎng)中的綜合實(shí)力和行業(yè)地位，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步快速增長(zhǎng)的初衷。

但海天味業(yè)似乎并未滿足于醬油行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位，逐步向其他領(lǐng)域開疆拓土。2017年2月，海天味業(yè)向醋行業(yè)發(fā)力，收購(gòu)鎮(zhèn)江丹和醋業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“丹和醋業(yè)”）。截至2017年12月31日，丹和醋業(yè)資產(chǎn)總額4941.99萬(wàn)元，凈資產(chǎn)2612.70萬(wàn)元，凈利潤(rùn)達(dá)577.71萬(wàn)元，助長(zhǎng)海天味業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

全球最大的調(diào)味品公司

海天味業(yè)自2014年2月登陸滬市，歷年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，連續(xù)5年主營(yíng)收入增長(zhǎng)幅度均逾10%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也大都保持在20%以上，僅2016年凈利增速為13.29%。

從月線圖數(shù)據(jù)顯示，上市以來(lái)，該公司股價(jià)經(jīng)歷了兩個(gè)波段的上漲：第一個(gè)波段是在2014年7月至2015年5月，第二個(gè)波段是在2017年3月至今。

股價(jià)的大幅上漲令海天味業(yè)估值得到了顯著抬升。該公司基于過(guò)去12個(gè)月每股收益的靜態(tài)市盈率達(dá)到46.9倍，基于2018年預(yù)測(cè)每股收益的動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到37.4倍。

海天味業(yè)上市后持續(xù)多年大比例分紅派現(xiàn)，分別在2014年至2017年年度利潤(rùn)分配方案中規(guī)定，每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅8.5元（含稅）、6.0元（含稅）、6.8元（含稅）和8.5元（含稅）。共計(jì)分配現(xiàn)金股利12.78億元、16.24億元、18.39億元、22.96億元。4年合計(jì)現(xiàn)金分紅超50億元，海天味業(yè)也被不少股民在網(wǎng)上稱為新的佛山“現(xiàn)金奶?！?。目前，海天味業(yè)的分紅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其在資本市場(chǎng)19.22億元的融資總額，投資回報(bào)率高達(dá)逾260%。

海天味業(yè)每股收益增長(zhǎng)率為24.8%。這意味著，分別基于靜態(tài)和動(dòng)態(tài)市盈率指標(biāo)計(jì)算，海天味業(yè)的PEG估值指標(biāo)（市盈率 /每股收益增長(zhǎng)率）為1.89和1.51，處在相對(duì)高位。

根據(jù)市值計(jì)算，增長(zhǎng)迅速的海天味業(yè)已經(jīng)成為世界上最大的調(diào)味品公司。截至3月23日收盤，海天味業(yè)總市值為人民幣1567億元，合247.7億美元。這要高于紐交所上市的味好美公司（McCormick Co.），后者的總市值為138.6億美元。

值得一提的是，海天味業(yè)上市后持續(xù)多年大比例分紅派現(xiàn)，這次也不例外，公司擬每10股派現(xiàn)8.5元（含稅），分紅比例達(dá)65%，股息率1.42%。不考慮稅收因素，由于海天集團(tuán)及龐康等6名一致行動(dòng)人結(jié)成的實(shí)控人合計(jì)持有19.68億股，占公司總股本的比例接近73%，這意味著此次分紅，海天集團(tuán)與6名實(shí)控人將獲得16.73億元的分紅。

券商機(jī)構(gòu)對(duì)后市評(píng)價(jià)不一

海天味業(yè)不俗的業(yè)績(jī)吸引了市場(chǎng)的關(guān)注。

2017年報(bào)顯示，國(guó)家隊(duì)代表中國(guó)證券金融股份有限公司持有海天味業(yè)3194.71萬(wàn)股，持股比例1.18%。

同時(shí)，北上資金仍在增持。在2017年報(bào)中，代表滬股通席位的香港中央結(jié)算有限公司作為第三大股東，去年第四季度環(huán)比三季度增持1624.94萬(wàn)股，持股比例升至4.43%，2018年以來(lái)，滬股通席位還在持續(xù)買進(jìn)，截至3月21日，香港中央結(jié)算有限公司持有海天味業(yè)1.34億股，持股比例攀升至4.97%。

不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于營(yíng)收超過(guò)百億，市值超過(guò)1500億元，市盈率超過(guò)40倍的醬油公司，市場(chǎng)的看法是有分歧的。海天味業(yè)靚麗業(yè)績(jī)的背后，其市值可能存在泡沫。

對(duì)于海天味業(yè)可能在醬油行業(yè)遭遇的競(jìng)爭(zhēng)，投資機(jī)構(gòu)的看法也可能過(guò)于樂(lè)觀。海天味業(yè)在醬油行業(yè)不會(huì)遭遇同等體量的對(duì)手，但其他企業(yè)的差異化競(jìng)爭(zhēng)仍有可能威脅到該公司的部分業(yè)務(wù)。

比如，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的擴(kuò)大化和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，醬油廠商勢(shì)必要在零添加或有機(jī)醬油方面加強(qiáng)布局。

同樣屬于A股上市企業(yè)，專門經(jīng)營(yíng)零添加和有機(jī)醬油的千禾味業(yè)售賣的醬油品類很多，在天貓上的月銷量普遍超過(guò)四位數(shù)。千禾味業(yè)的天貓旗艦店甚至有兩款爆品月銷量超過(guò)五位數(shù)。而同樣在天貓，海天零添加醬油只有一個(gè)品類，月銷量不到四位數(shù)。

市場(chǎng)目前依舊看好海天味業(yè)的后市。Wind數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)公布年報(bào)后，共有4家券商更新了對(duì)該公司的盈利預(yù)測(cè)，其中3家上調(diào)2018年每股收益預(yù)期，1家維持不變。如中金公司1月底的研報(bào)表示，海天品牌與渠道力突出、規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯、精細(xì)化管理帶來(lái)難以逾越的護(hù)城河，按照2019年35倍估值，給予12個(gè)月目標(biāo)價(jià)64.2元；而招商證券在2月中旬的研報(bào)中則表示，公司曾提出“再造一個(gè)海天”計(jì)劃，即在2013年基礎(chǔ)上，4～5年翻一倍的目標(biāo)，2018年是收官之年，沖擊稅前200億元目標(biāo)也將大概率實(shí)現(xiàn)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，一年目標(biāo)價(jià)57～66元。

當(dāng)然，雖然海天味業(yè)2017年年報(bào)業(yè)績(jī)亮眼，但是面對(duì)2018年更加復(fù)雜的調(diào)味品市場(chǎng)形勢(shì)，海天味業(yè)將會(huì)打出哪些組合拳，以確保規(guī)模和利潤(rùn)在2013年的基礎(chǔ)上再翻一番？值得期待。（文章內(nèi)容不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。）